Penulis Asli:Raoul Pal, CEO Real Vision dan GMI
Diterjemahkan oleh: CryptoLeo(@LeoAndCrypto)
Pagi ini, CEO Real Vision dan GMI (Alkitab investasi Raoul Pal) Raoul Pal menerbitkan artikel "False Narratives....and Other Thoughts", yang menjelaskan kemerosotan dan krisis terkini di industri kripto melalui perbandingan data dan analisis makro, serta menyatakan bahwa musim dingin industri akan segera berlalu, dan semua orang perlu bersabar, jangan kehilangan kepercayaan pada industri. Odaily Planet Daily menerjemahkannya sebagai berikut:
Ini adalah wawasan yang saya tulis untuk GMI di akhir pekan, semoga dapat memberi Anda sedikit keyakinan. Biasanya saya akan menyimpan konten ini untuk dibahas di GMI dan Pro Macro, tetapi saya tahu Anda semua membutuhkannya untuk merilekskan saraf yang tegang.
Narasi Utama: Apakah Kripto Berakhir?
Pandangan utama menganggap bahwa Bitcoin dan cryptocurrency telah mengalami keruntuhan, siklus ini berakhir, semuanya selesai, tidak bisa seperti dulu lagi. Cryptocurrency telah terlepas dari aset lainnya, ini adalah kesalahan CZ, kesalahan BlackRock, dll., ini jelas merupakan jebakan narasi yang sangat menarik, terutama ketika harga koin utama terus merosot setiap hari.
Namun kemarin, seorang klien hedge fund GMI mengirimi saya pesan singkat, menanyakan apakah mereka harus membeli saham SaaS pada harga rendah, atau seperti yang dikatakan semua orang sekarang, apakah Claude Code telah membunuh industri SaaS.
Jadi saya mulai meneliti SaaS, dan dalam prosesnya saya menemukan bahwa kesimpulan yang didapat membantah narasi utama Bitcoin dan juga narasi industri SaaS, bagan pergerakan SaaS dan BTC persis sama?
Indeks SaaS UBS vs. pergerakan Bitcoin
Menunjukkan bahwa ada faktor lain yang diabaikan semua orang yang memengaruhi pergerakan ini.
Faktor ini adalah: Karena dua kali penutupan dan masalah sistem dasar keuangan (mekanisme reverse repo sebenarnya baru selesai dipulihkan sepenuhnya pada tahun 2024), likuiditas AS tertekan. Oleh karena itu, pembangunan kembali TGA (akun Departemen Keuangan) pada Juli dan Agustus tidak memiliki langkah offset moneter yang sesuai, yang menyebabkan pengurangan likuiditas.
Sejauh ini, likuiditas yang rendah adalah alasan mengapa indeks ISM manufaktur terus berada di level rendah.
Kami biasanya menggunakan indikator likuiditas total global karena korelasi jangka panjangnya dengan BTC dan Nasdaq adalah yang tertinggi, tetapi pada tahap ini, likuiditas total AS tampaknya lebih penting, karena AS adalah penyedia utama likuiditas global.
Dalam siklus ini, Indeks Likuiditas Total Global GMI memimpin Indeks Likuiditas Total AS, dan akan segera pulih (karenanya juga akan mendorong indeks ISM).
Inilah yang memengaruhi SaaS dan BTC. Kedua aset ini adalah aset dengan durasi terpanjang yang masih ada, dan keduanya turun karena penarikan likuiditas sementara.
Kenaikan emas pada dasarnya menyedot likuiditas marginal dari sistem yang seharusnya bisa mengalir ke pasar Bitcoin dan SaaS, tidak ada cukup likuiditas untuk mendukung aset-aset ini, jadi aset berisiko tinggi terpukul dan turun, benar-benar tidak ada jalan keluar.
Sekarang, pemerintah AS kembali tutup, Departemen Keuangan mengambil tindakan pencegahan: setelah penutupan pemerintah terakhir, mereka tidak menggunakan dana TGA sama sekali, malah menambah ukuran aset (yaitu likuiditas semakin berkurang). Inilah krisis yang kita hadapi sekarang, ini menyebabkan fluktuasi harga yang dramatis, cryptocurrency yang kita cintai masih kekurangan likuiditas.
Namun, berbagai tanda menunjukkan bahwa penutupan pemerintah ini akan diselesaikan minggu ini, yang akan membersihkan hambatan likuiditas terakhir.
Catatan Odaily: Ketua DPR AS Johnson mengatakan dalam wawancara NBC News "Meet the Press" pada hari Minggu bahwa dia yakin telah mendapatkan dukungan suara dari Partai Republik untuk memastikan penutupan sebagian lembaga pemerintah dapat diakhiri sebelum hari Selasa.
Saya telah berulang kali menyebutkan risiko penutupan pemerintah ini sebelumnya, tetapi ini akan segera berlalu, dan kita dapat melanjutkan untuk menghadapi injeksi likuiditas yang akan datang, yang mencakup bagian dari eSLR, arus balik TGA, stimulus fiskal, penurunan suku bunga, dll., dan semua ini terkait dengan pemilihan menengah.
Catatan Odaily: RUU pelonggaran persyaratan leverage oleh regulator AS untuk meringankan tekanan modal beberapa bank besar seperti Bank of America (BAC.US).
Dalam siklus perdagangan yang lengkap, waktu seringkali lebih penting daripada harga. Harga mungkin bisa hancur, tetapi seiring berjalannya waktu dan evolusi siklus, semuanya akan terselesaikan, akhirnya berakhir.
Inilah mengapa saya selalu menekankan untuk "bersabar", peristiwa perlu berkembang, hanya fokus pada rasio risk-reward hanya akan memengaruhi kesehatan mental Anda, bukan portofolio investasi Anda.
Narasi Palsu The Fed
Mengenai masalah penurunan suku bunga, ada juga narasi salah bahwa Kevin Warsh termasuk golongan hawkish. Ini benar-benar omong kosong, pernyataan-pernyataan ini terutama dari 18 tahun yang lalu.
Pekerjaan dan tugas Warsh adalah menjalankan strategi era Greenspan. Trump dan Besant pernah mengatakan (tidak dijelaskan secara rinci di sini, tetapi arah utamanya adalah penurunan suku bunga), menjaga perekonomian tetap panas, dan berasumsi bahwa peningkatan produktivitas dari AI akan menekan kenaikan CPI inti (seperti era 1995 hingga 2000).
Catatan Odaily: Greenspan adalah salah satu ketua Fed dengan masa jabatan terpanjang dalam sejarah, kebijakan moneter yang dianutnya (mengontrol inflasi + mempromosikan lapangan kerja maksimum) sangat fleksibel, tetapi sebenarnya lebih mengutamakan anti-inflasi, sekaligus secara aktif menyuntikkan likuiditas saat krisis.
Dia tidak menyukai neraca, tetapi sistem ini dibatasi oleh cadangan, jadi kemungkinan besar dia tidak akan mengubah praktiknya saat ini, jika tidak akan menghancurkan pasar kredit.
Warsh akan menurunkan suku bunga, tidak melakukan hal lain. Dia tidak akan mengintervensi tindakan Trump dan Besant dalam mengelola likuiditas melalui bank. Kemungkinan besar gubernur Fed Milan akan mendorong penurunan eSLR secara penuh untuk mempercepat proses ini.
Tidak percaya kata-kata saya, percayalah pada Druck ↓
Gambar di atas adalah konten tentang filosofi kebijakan moneter Warsh dan kesepakatannya dengan Besant setelah menjabat sebagai ketua Fed oleh "dewa investasi" Stanley Druckenmiller
Saya tahu, betapa sulitnya mendengar narasi optimis ketika kondisi kripto terlihat sangat suram, SUI yang saya pegang sangat buruk, kita tidak tahu harus percaya apa atau siapa. Pertama, kita telah mengalami ini berkali-kali sebelumnya. Ketika BTC turun 30%, altcoin bahkan bisa turun 70%. Tetapi jika itu adalah altcoin berkualitas tinggi, pemulihannya juga akan lebih cepat.
Mea Culpa (Kesalahanku)
Kesalahan GMI adalah tidak menganggap likuiditas AS sebagai faktor pendorong saat ini, biasanya yang mendominasi seluruh siklus adalah likuiditas total global. Tetapi sekarang situasinya sudah jelas, segalanya mungkin.
Keduanya tidak tidak berhubungan. Hanya saja kita tidak dapat memprediksi kombinasi serangkaian peristiwa (likuiditas reverse repo habis > pembangunan kembali TGA > penutupan pemerintah > kenaikan emas > penutupan lagi), atau kita gagal mengantisipasi dampaknya.
Akhirnya hampir berakhir, segera kita bisa kembali bekerja normal.
Kami tidak dapat memastikan setiap link tidak ada kesalahan (sekarang dengan pemahaman yang lebih mendalam), dan kami masih sangat optimis tentang prospek tahun 2026, karena kami memahami strategi Trump/Besant/Warsh. Ketiganya berulang kali memberitahu kami: kami hanya perlu mendengarkan dan bersabar, dalam investasi siklus penuh, waktu lebih penting daripada harga.
Jika Anda bukan investor siklus, dan juga tidak memiliki toleransi risiko yang kuat, itu tidak masalah. Setiap orang memiliki gayanya sendiri, tetapi Julien (kepala penelitian makro GMI) dan saya tidak pandai dalam trading gelombang (kami tidak terlalu peduli dengan naik turun dalam siklus), tetapi kami telah terbukti dan memiliki catatan yang dapat diperiksa dalam investasi siklus penuh, memimpin industri selama 21 tahun terakhir. (Peringatan: kami juga bisa melakukan kesalahan, seperti pada tahun 2009), sekarang bukan waktunya untuk menyerah, semoga beruntung, mari kita dapatkan hasil yang lebih besar di tahun 2026.
Bantuan likuiditas sedang dalam perjalanan!
