Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis | Asher(@Asher_ 0210)
Pagi ini, Ketua Sementara Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) Caroline D. Pham mengumumkan peluncuran program pilot kolateral aset digital, yang mengizinkan aset digital seperti BTC, ETH, dan USDC untuk digunakan sebagai margin yang sesuai peraturan di pasar derivatif yang diatur di AS, dan menerbitkan panduan regulasi mengenai kolateral tokenisasi, sekaligus mencabut peraturan lama yang tidak berlaku lagi karena diberlakukannya Undang-Undang GENIUS. Selain itu, Caroline D. Pham menyatakan: "Seperti yang telah saya katakan sebelumnya, memegang prinsip inovasi yang bertanggung jawab dapat memastikan pasar AS tetap memimpin dunia dan mendorong pertumbuhan ekonomi AS, karena peserta pasar dapat menggunakan dana dengan lebih aman untuk mencapai imbal hasil investasi yang lebih besar."
Aset Kripto Secara Resmi Masuk Pasar Derivatif dengan Status Kepatuhan
Program pilot kolateral aset digital yang diluncurkan CFTC kali ini pada dasarnya adalah pembukaan kebijakan dengan regulator AS secara aktif 'memberi jalan'. Di masa lalu, di pasar derivatif yang diatur di AS, margin hanya dapat berupa aset tradisional seperti kas, obligasi pemerintah, commercial paper, dll., sementara aset kripto dikecualikan. Peluncuran program pilot berarti regulator untuk pertama kalinya secara jelas mengakui bahwa aset digital dapat berpartisipasi dalam transaksi keuangan utama sebagai kolateral. Interpretasi detail program adalah sebagai berikut:
Pihak yang Berlaku: Pedagang Komisi Berjangka (FCMs)
Target pilot adalah Pedagang Komisi Berjangka (FCM) yang berlisensi, mereka adalah peserta inti pasar derivatif, bertanggung jawab untuk menyimpan dana klien, menyediakan manajemen margin, dan saluran kliring.
Aset yang Dapat Digunakan: BTC, ETH, USDC
Dalam tiga bulan awal, kolateral aset digital yang dapat diterima oleh FCM (Pedagang Komisi Berjangka) dibatasi pada BTC, ETH, dan USDC, dan harus melaporkan ukuran posisi kepada CFTC setiap minggu berdasarkan akun. Regulator dengan jelas menyatakan bahwa langkah ini berpegang pada prinsip "netral secara teknologi", yang memperhatikan sifat risiko, bukan label aset.
Persyaratan Regulasi Sangat Ketat
Untuk memastikan stabilitas sistem keuangan tradisional, CFTC memberikan persyaratan yang sangat hati-hati, termasuk:
- Aset digital harus disimpan dalam akun terpisah, tidak boleh dicampur dengan dana institusional sendiri;
- FCM harus melaporkan perubahan posisi kepada CFTC setiap minggu;
- Harus segera melaporkan masalah besar yang ditemui;
- CFTC akan menerapkan tingkat diskon (haircut) yang paling konservatif untuk aset digital, untuk melindungi dari risiko fluktuasi harga.
Dengan kata lain, regulator tidak hanya sekadar mengizinkan, tetapi membangun kerangka kerja institusional yang dapat dikendalikan, diaudit, dan dilacak.
Mencabut Peraturan Lama, Menerbitkan Panduan Baru
Seiring dengan dimulainya program pilot kolateral aset digital, CFTC mengumumkan pencabutan pemberitahuan No. 20-34 tahun 2020 - peraturan lama ini sudah tidak sesuai lagi dengan pasar saat ini setelah Undang-Undang GENIUS disahkan. CFTC juga menerbitkan panduan regulasi baru untuk "kolateral tokenisasi", yang memberikan dasar institusional untuk aset tradisional yang di-token di masa depan seperti "obligasi pemerintah tokenisasi, dana tokenisasi".
Perubahan Sikap Regulator: Memberikan "Perlindungan Tanpa Tindakan"
Bagi FCM yang ingin mencoba margin aset digital, CFTC memberikan perlindungan "tanpa tindakan" (No-Action Relief), memberikan kejelasan regulasi kepada institusi, dan meminta mereka mempertahankan kontrol risiko yang sehat. Ini setara dengan CFTC yang secara jelas menyampaikan kepada institusi: "Dalam kerangka aturan yang berlaku, kami tidak akan melakukan risiko penegakan hukum tambahan." Bagi institusi tradisional yang ingin memasuki bidang kripto, ini adalah "penenang" yang krusial.
Pandangan Tokoh-Tokoh IndustriCoinbase: Mengonfirmasi Konsensus Industri, Mendorong Revolusi Pembayaran
Kepala Penasihat Hukum Coinbase, Paul Grewal, menulis di platform X: "Program pilot kolateral aset digital CFTC mengonfirmasi konsensus jangka panjang industri kripto: stablecoin dan aset digital dapat membuat pembayaran lebih cepat, lebih murah, dan mengurangi risiko." Paul Grewal menunjuk bahwa pilot ini adalah tujuan awal ketika Kongres mengesahkan Undang-Undang GENIUS, yang akan membuka jalan bagi stablecoin sebagai alat penyelesaian kunci, mewujudkan pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih rendah biaya. Kepala Kebijakan Coinbase, Faryar Shirzad, menambahkan bahwa langkah ini akan secara signifikan meningkatkan utilitas aset digital, menarik lebih banyak investor institusional ke pasar yang diatur. Secara bersamaan, potensi stablecoin sebagai alat penyelesaian akan sepenuhnya dilepaskan, berpotensi mewujudkan pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih rendah biaya.
Crypto.com: Membuka Era Perdagangan 24/7 di Pasar AS, Merupakan Tonggak Sejarah Menuju Keuangan Mainstream
CEO Crypto.com, Kris Marszalek, menulis di platform X: "Pengumuman ini akan mewujudkan perdagangan 24/7 yang sesungguhnya di AS, mendorong integrasi mendalam aset kripto dengan keuangan mainstream." Dia menekankan bahwa penggunaan kolateral tokenisasi akan mengurangi gesekan penyelesaian, meningkatkan likuiditas, dan menetapkan tolok ukur untuk pasar global, ini bukan hanya kemajuan teknologi, tetapi juga "jalur hijau" regulator untuk inovasi.
Circle: Mengurangi Risiko Penyelesaian, Merangkul Kliring Real-Time
Presiden Circle, Heath Tarbert, berkomentar tentang hal ini: "Ini adalah 'momen pembukaan kunci' pasar kripto, yang memungkinkan institusi mengelola risiko secara efisien sambil mempertahankan eksposur aset. Perubahan ini akan secara signifikan mengurangi risiko penyelesaian dan gesekan dalam perdagangan derivatif dengan mengaktifkan penyelesaian margin hampir real-time." Selain itu, Heath Tarbert secara khusus menyebutkan USDC sebagai kolateral yang memenuhi syarat, yang akan semakin memperkuat peran inti stablecoin dalam keuangan tradisional.
Ripple: Membuka Kunci Efisiensi Modal, AS Merebut Kembali Kepemimpinan
Ripple Company dalam tanggapannya menyatakan bahwa pilot ini "akhirnya memberikan institusi pembukaan kunci efisiensi modal yang telah lama dinantikan", memperkuat kepemimpinan global AS pada momen kritis. Secara bersamaan, mengizinkan BTC, ETH, dan USDC langsung sebagai margin akan mengurangi gesekan yang diperlukan institusi untuk mengonversi aset kripto menjadi kas, mendorong aliran dana triliunan dolar ke pasar derivatif yang diatur, ini menandai perubahan strategis dari "ketidakpastian lepas pantai" ke "kepatuhan domestik".
Secara keseluruhan, meskipun Program Pilot Kolateral Aset Digital merupakan uji coba jangka pendek (berlangsung selama tiga bulan), mekanisme pelaporan dan kontrol risikonya yang ketat (seperti pengungkapan posisi mingguan, tingkat diskon tertinggi) memastikan dasar keamanan, sekaligus membuka jalan untuk ekspansi di masa depan, dampaknya terhadap retail dalam jangka pendek terbatas, tetapi dalam jangka panjang ini memang merupakan sinyal pengakuan tingkat institusional yang penting.
Titik Balik Regulasi Kripto AS yang Sesungguhnya
Pilot kolateral aset digital CFTC tidak hanya berarti BTC, ETH, dan USDC dapat digunakan sebagai margin yang sesuai peraturan, tetapi lebih menandai masuknya aset digital untuk pertama kalinya dengan identitas institusional ke dalam pasar keuangan inti AS. Pasar berjangka dan swap adalah pusat dana terpenting di dunia, ketika aset kripto dapat digadaikan dan digunakan di pasar-pasar ini, mereka melompat dari "aset spekulatif" menjadi alat keuangan yang diatur, investor institusional mendapatkan jalur kepatuhan yang jelas, likuiditas pasar dan efisiensi modal juga随之 meningkat.
Dimasukkannya stablecoin USDC sangat simbolis, ini diakui secara resmi sebagai pembawa digital dolar yang dapat mendukung transaksi keuangan, tidak hanya memperkuat posisi inti dolar dalam pembayaran dan penyelesaian on-chain, tetapi juga membuka jalan bagi stablecoin sebagai infrastruktur keuangan kunci. Ini berarti regulator AS mulai beralih dari "pembatasan" ke "panduan institusional", menyediakan kerangka kerja yang jelas untuk pengembangan keuangan tokenisasi, termasuk persyaratan inti seperti penitipan, isolasi, penilaian, dan manajemen risiko, meletakkan dasar untuk tokenisasi obligasi pemerintah, dana, dan alat pasar uang di masa depan.
Dalam jangka pendek, pilot ini berdampak terbatas pada retail, mekanisme pelaporan dan manajemen risikonya yang ketat memastikan keamanan pasar. Namun dalam jangka panjang, ini adalah sinyal pengakuan tingkat institusional yang penting, yang berarti lebih banyak modal akan memasuki pasar kripto melalui saluran yang diatur, fungsi penyelesaian stablecoin akan sepenuhnya dilepaskan, likuiditas derivatif dan efisiensi pasar有望 meningkat secara signifikan. Yang lebih penting, pilot ini mencerminkan perubahan struktural regulator AS: aset kripto tidak lagi hanya objek spekulasi, tetapi aset institusional yang dapat dimasukkan ke dalam sistem keuangan mainstream.
Jika ETF kripto berarti "aset kripto menjadi aset", maka peluncuran pilot kolateral aset digital oleh CFTC menandai "aset kripto secara resmi memasuki sistem keuangan AS". Di masa depan, lebih banyak aset akan di-token, institusi akan menggunakan aset on-chain sebagai jaminan, dolar beredar on-chain melalui stablecoin. Ini bukan hanya kebijakan jangka pendek, tetapi lebih meramalkan siklus baru integrasi mendalam kripto dengan keuangan mainstream.
