Selama setahun terakhir, pasar cryptocurrency menunjukkan kontras yang mencolok dengan pasar saham AS. Indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 mencetak kenaikan kumulatif masing-masing sebesar 47% dan 49% dalam dua tahun, sementara indeks Altcoin justru terperosok dalam tren penurunan. Pasar crypto sedang mengalami perubahan struktural di mana modal terkonsentrasi pada aset-aset berkualitas.
S&P 500 naik 25% pada 2024 dan 17,5% pada 2025, sedangkan Nasdaq 100 pada periode yang sama naik 25,9% dan 18,1%, dengan drawdown maksimum hanya sekitar 15%.
Sebaliknya, di pasar altcoin, Indeks CoinDesk 80 (yang melacak 80 aset crypto di luar 20 teratas) anjlok 46,4% pada kuartal pertama 2025, dan hingga pertengahan Juli, penurunannya sejak awal tahun mencapai 38%.
Indeks MarketVector Digital Asset 100 untuk aset kecil bahkan jatuh ke titik terendah sejak November 2020 pada akhir 2025, dengan total kapitalisasi pasar crypto menyusut lebih dari $1 triliun.
Inti dari kontras ini adalah 'ketimpangan imbal hasil dalam korelasi tinggi'. Indeks CoinDesk 5 (yang melacak Bitcoin dan aset mainstream lainnya) memiliki korelasi setinggi 0,9 dengan CoinDesk 80, pergerakannya serupa tetapi imbal hasilnya sangat berbeda. Yang pertama naik 12%-13%, sementara yang kedua turun hampir 40%.
Kesenjangan imbal hasil yang disesuaikan risiko bahkan lebih besar. Indeks Altcoin memiliki volatilitas yang setara atau lebih tinggi daripada saham AS, tetapi mencatatkan imbal hasil negatif yang besar, dengan rasio Sharpe negatif; sementara indeks saham AS mempertahankan rasio Sharpe yang positif.
Dalam lima tahun terakhir, indeks crypto kecil MarketVector memberikan imbal hasil -8%, sementara indeks crypto besar naik 380%, menunjukkan bahwa modal institusional jelas memilih dengan kaki mereka.
Data Kaiko menunjukkan bahwa meskipun volume perdagangan Altcoin pulih ke level 2021, 64% terkonsentrasi pada 10 Altcoin terbesar, dengan aset 'tingkat institusional' seperti Solana dan XRP yang memiliki kejelasan regulasi menjadi segelintir pemenang.
Modal tidak meninggalkan pasar crypto, tetapi mengalir ke atas sepanjang kurva kualitas, dengan ETF spot Bitcoin dan Ethereum terus menarik masuknya lembaga.
Bagi investor, diversifikasi ke Altcoin saat ini telah kehilangan maknanya. Korelasi hampir 0,9 antara CoinDesk 5 dan CoinDesk 80 berarti memegang Altcoin tidak memberikan keuntungan diversifikasi, justru menanggung risiko tambahan.
Fluktuasi indeks 'Musim Altcoin' yang turun drastis dari 88 ke 16 pada akhir 2024 semakin mengonfirmasi sifatnya sebagai aset trading taktis, bukan aset konfigurasi jangka panjang.
Logika pasar saat ini telah berubah total: modal tidak lagi menyukai Altcoin kecil, tetapi fokus pada aset berkualitas dengan kejelasan regulasi dan likuiditas yang memadai.
Bitcoin dan Ethereum mendapatkan pengakuan institusional melalui ETF, sementara saham AS menarik modal dengan imbal hasil yang stabil. Keduanya bersama-sama mempersempit ruang hidup bagi Altcoin yang berkualitas buruk.
