Penulis: Takayuki Yonoue
Industri semikonduktor, khususnya pasar memori, saat ini sedang mengalami ekspansi yang luar biasa, yang hanya dapat digambarkan sebagai "ledakan pertumbuhan". Kata-kata seperti "perkembangan pesat" tidak cukup menggambarkan fenomena ini. Cukup melihat grafiknya, siapa pun akan terkejut dengan skalanya yang sangat besar.
Gambar 1 menunjukkan pergerakan rata-rata tiga bulanan pengiriman berbagai jenis semikonduktor berdasarkan data World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) dari Januari 1991 hingga Mei 2026. Dalam 30 tahun terakhir, meskipun ada fluktuasi kondisi ekonomi, empat kategori utama: perangkat mikro, memori, perangkat logika, dan perangkat analog, secara keseluruhan menunjukkan tren naik yang stabil. Ini mewakili "perjalanan perkembangan normal" industri semikonduktor.
Namun, sejak sekitar tahun 2024, sirkuit logika, dan terutama memori baru-baru ini, menunjukkan momentum pertumbuhan yang hampir vertikal, benar-benar membalikkan pemahaman tradisional. Pertumbuhan memori khususnya sangat menakjubkan, hampir menembus puncak grafik. Kecepatan pertumbuhan ini begitu cepat sehingga sejarah pertumbuhan yang terkumpul selama 30 tahun terakhir tampaknya hanya pemanasan.
Berdasarkan pengalaman saya mengamati pasar semikonduktor secara ketat selama bertahun-tahun, saya dapat mengatakan dengan pasti bahwa pasar memori belum pernah mengalami pertumbuhan yang curam seperti ini. Ini bisa disebut fenomena abnormal bersejarah yang mengguncang struktur fundamental industri semikonduktor.
Meningkat 10 kali lipat dalam sekitar 10 tahun, dengan tingkat pertumbuhan tahunan mencapai 285%, sangat mengejutkan. Gambar 2 menunjukkan ledakan pertumbuhan ini, berfokus pada periode tahun 2016 dan seterusnya. Pada tahun 2016, volume pengiriman bulanan MOS memory sekitar $5,6 miliar. Setelah kemakmuran singkat selama "gelembung memori" 2017-2018, pada awal resesi tahun 2023, volume pengiriman anjlok ke hanya $5,8 miliar. Ini menandai titik terendah resesi industri semikonduktor.
Namun, pemulihan setelah itu, atau lebih tepatnya, lonjakan. Hingga Mei 2026, volume pengiriman memori bulanan telah melonjak menjadi $63,3 miliar. Dibandingkan dengan level tahun 2016, ini meningkat lebih dari 11 kali lipat dalam sepuluh tahun singkat. Dibandingkan dengan titik terendah awal 2023, itu meningkat sekitar 10,7 kali lipat hanya dalam beberapa tahun.
Demikian pula, Gambar 2 menunjukkan bahwa skala bisnis logika, yang mencakup GPU NVIDIA, juga tumbuh dari $13,3 miliar menjadi $31,6 miliar, yang dengan jelas menunjukkan "efek GPU NVIDIA" dan "efek AI". Namun, bahkan pertumbuhan bisnis logika tampak moderat dibandingkan dengan ledakan pertumbuhan bisnis memori.
Dilihat dari tingkat pertumbuhan, fenomena abnormal ini lebih jelas. Gambar 3 menunjukkan tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun dari data yang sama, dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun memori baru-baru ini mencapai rekor tertinggi 285%.
Sebagai referensi, bahkan pada puncak "gelembung memori" sebelumnya (sekitar 2017), tingkat pertumbuhan tahunan mencapai sekitar 60%. Sebagai perbandingan, Anda bisa melihat betapa menakjubkannya tingkat pertumbuhan saat ini. Melihat tiga kategori lain dalam Gambar 3, bahkan sirkuit logika hanya sekitar 40%, sementara mikrokontroler dan sirkuit analog hanya 14%—19%. Dengan kata lain, hanya pertumbuhan memori yang benar-benar mencapai "tingkat lain".
DRAM dan NAND Tumbuh Meledak
Dari sudut pandang pasar memori, pendorong utama ledakan pertumbuhannya berasal dari dua produk memori utama: DRAM dan NAND flash (selanjutnya disebut NAND). Gambar 4 menunjukkan gambaran triwulanan pasar DRAM dan NAND global berdasarkan data TrendForce.
Awal 2023, tepat saat resesi industri semikonduktor, harga DRAM mencapai titik terendah, hanya $9,7 miliar, dan harga NAND turun menjadi $8,7 miliar. Ini adalah periode gelap di mana semua produsen memori merugi dan dipaksa mengurangi produksi.
Namun, diproyeksikan pada Q2 2026, ukuran pasar DRAM akan melonjak menjadi $145 miliar, dan ukuran pasar NAND akan mencapai $81 miliar. Dibandingkan dengan titik terendah awal 2023, ukuran pasar DRAM tumbuh sekitar 15 kali lipat, dan ukuran pasar NAND tumbuh sekitar 9 kali lipat. Jika kedua angka tersebut dijumlahkan, total triwulan akan mencapai $226 miliar, dan total tahunan akan melebihi $900 miliar, skala yang pada pandangan pertama sulit dipercaya.
Produk yang pernah dianggap sebagai "standar murah" atau "komoditas": memori, sekarang bersiap untuk merebut kepemimpinan industri semikonduktor dari mikrokomputer (seperti logika dan MPU).
Penyebabnya adalah Lonjakan Harga Memori dan Wafer yang Abnormal
Mengapa pasar memori mengembang ke skala seperti ini? Intinya adalah, ledakan pertumbuhan ini tidak hanya berasal dari peningkatan volume pengiriman; faktor terbesar adalah lonjakan harga memori itu sendiri yang abnormal.
Gambar 5 menunjukkan tren harga spot DRAM (DDR5 16Gb 2Gx8) dan harga wafer NAND (wafer 1Tb TLC). Awal 2025, harga spot DRAM hanya $4,70. Baru-baru ini, harga melonjak menjadi $46,00, peningkatan sekitar 10 kali lipat. Harga wafer NAND juga melompat dari $2,40 menjadi $25,00, juga meningkat sekitar 10 kali lipat.
Dengan kata lain, alasan utama peningkatan sepuluh kali lipat dalam ukuran pasar bukanlah peningkatan sepuluh kali lipat dalam volume pengiriman, tetapi karena "harga satuan" melonjak hampir sepuluh kali lipat. Bahkan jika penjualan memori tetap sama, pendapatan akan tumbuh sepuluh kali lipat. Inilah mekanisme di balik ledakan ukuran pasar memori.
Bagi produsen memori, ini adalah lingkungan yang ideal. Lagi pula, harga naik tanpa perlu menambah investasi modal secara signifikan, sehingga secara signifikan meningkatkan margin keuntungan. Seperti yang akan dibahas nanti, lonjakan harga saham produsen memori juga disebabkan oleh pertumbuhan laba yang cepat akibat kenaikan harga abnormal ini.
Penyebab Lonjakan Harga
Lalu, mengapa harga memori melonjak? Ini karena permintaan jauh melebihi pasokan, tetapi melacak akar permintaan ini, kita menemukan bahwa ini berkat investasi besar yang menakjubkan yang dilakukan oleh operator pusat data hyperscale.
Gambar 6 menunjukkan tren belanja modal empat operator pusat data hyperscale teratas (Amazon, Google, Microsoft, dan Meta). Pada tahun 2015, total belanja modal keempat perusahaan ini hanya $21 miliar. Meski begitu, ini dianggap sebagai "uang yang sangat besar" saat itu.
Namun, sejak OpenAI merilis ChatGPT pada November 2022, gelombang antusiasme dalam kecerdasan buatan generatif telah dimulai, dan kurva investasi modal pun meningkat tajam. Diperkirakan pada tahun 2025, total investasi keempat perusahaan ini akan mencapai $355 miliar, dan pada tahun 2026, angka ini diperkirakan akan mencapai $755 miliar yang mencengangkan. Ini mewakili gelombang investasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan investasi meningkat sekitar 36 kali lipat dalam sepuluh tahun singkat sejak 2015.
$755 miliar jauh melebihi 120 triliun yen. Hanya empat perusahaan yang berencana menginvestasikan setara dengan anggaran nasional Jepang (akun umum) untuk infrastruktur pusat data dan AI dalam setahun. Ini menunjukkan betapa luar biasanya situasi ini.
Pusat Data AI Seperti "Lubang Hitam"
Tujuan akhir dari investasi besar ini adalah pusat data AI. Gambar 7 menggambarkan situasi saat ini dalam bentuk diagram skematik.
Karena pusat data hyperscale berlomba-lomba berinvestasi di pusat data AI, semikonduktor yang penting untuk pembelajaran dan inferensi AI: yaitu GPU dari perusahaan seperti NVIDIA, memori bandwidth tinggi (HBM) yang digunakan dalam GPU, dan SSD penyimpanan berkapasitas besar yang dilengkapi dengan NAND flash, sedang disedot satu per satu ke dalam "lubang hitam" yang merupakan pusat data AI ini.
Produsen memori memprioritaskan produksi HBM yang memiliki margin keuntungan tinggi serta DRAM dan NAND flash kinerja tinggi untuk pusat data. Ini adalah keputusan bisnis yang wajar. Akibatnya, kapasitas jalur produksi dialihkan ke bidang AI, menyebabkan kapasitas yang tersedia untuk aplikasi lain berkurang secara signifikan.
Industri yang paling terdampak adalah DRAM dan NAND flash untuk produk elektronik digital konsumen seperti PC, smartphone, dan konsol game. Penyimpanan untuk produk-produk ini sangat kekurangan, sampai pada tingkat "benar-benar tidak mencukupi".
Dengan kapasitas pasokan yang terbatas, jika permintaan hanya terkonsentrasi pada pusat data AI, maka memori untuk elektronik konsumen pasti akan habis. Ini akan mengarah pada persaingan sengit untuk pasokan yang terbatas, yang selanjutnya mendorong kenaikan harga. Ini terkait langsung dengan lonjakan harga memori abnormal yang disebutkan sebelumnya.
Nyatanya, produsen PC dan smartphone sudah mulai mengirimkan sinyal SOS, mengatakan bahwa mereka tidak bisa mendapatkan memori yang dibutuhkan, dan biaya pengadaan melonjak, memaksa mereka untuk meneruskan biaya ini ke harga produk. Ironisnya, di bawah bayang-bayang kebangkitan AI, perangkat digital yang kita gunakan sehari-hari menjadi semakin mahal dan bahkan semakin langka.
Prediksi Pasar Semikonduktor "Sangat Salah"
Pada tahun 2023, saya pernah membuat prediksi tentang perkembangan pasar semikonduktor global hingga tahun 2032, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 8. Dengan menganalisis sejarah industri semikonduktor dan menggabungkan "efek PC", "efek internet", "efek smartphone", dan yang akan datang "efek semikonduktor AI", saya memprediksi pasar semikonduktor akan tumbuh dengan kecepatan kira-kira "berlipat ganda setiap dekade".
Prediksi tersebut memperkirakan bahwa pada tahun 2032, ukuran pasar akan mencapai sekitar $1,2 triliun. Saat itu, saya menganggap ini sebagai prediksi yang cukup optimis.
Namun, prediksi ini terbukti sepenuhnya salah. Nyatanya, alasannya salah karena terlalu konservatif. Lihat Gambar 9. Menurut perkiraan musim semi 2026 WSTS (World Semiconductor Trade Statistics), ukuran pasar semikonduktor global akan mencapai $630,5 miliar pada tahun 2024, $795,6 miliar pada tahun 2025, dan menembus $1,5 triliun pada tahun 2026, mencapai $1,5112 triliun. Selain itu, diproyeksikan tumbuh cepat menjadi $1,9137 triliun pada tahun 2027, mendekati $2 triliun.
Dalam beberapa tahun singkat, ukuran pasar dengan mudah melebihi tingkat $1,2 triliun yang diprediksi penulis sebelumnya untuk tahun 2032. Prediksi untuk tahun 2032 telah tercapai pada tahun 2026. Ini bukan berarti prediksi sebelumnya "terlalu optimis", tetapi kekuatan disruptif demam AI benar-benar membalikkan semua konvensi masa lalu industri semikonduktor.
Gambar 10 dengan jelas menunjukkan bahwa pertumbuhan cepat ini didorong oleh memori (termasuk DRAM dan NAND) dan sirkuit logika (termasuk GPU). Memori diperkirakan akan menembus $1 triliun pada tahun 2027, yang mencerminkan ledakan pertumbuhan DRAM+NAND yang dijelaskan sebelumnya. Pasar sirkuit logika juga diperkirakan akan melebihi $500 miliar.
Di sisi lain, bidang sirkuit analog dan semikonduktor mikro hampir tetap datar. Dengan kata lain, pertumbuhan pasar semikonduktor secara keseluruhan tidak seimbang; sebaliknya, hanya dua bidang yang terkait dengan AI ini yang tumbuh dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, menarik pertumbuhan seluruh pasar. Ini adalah struktur pertumbuhan yang sangat terdistorsi.
Seberapa Lama Kemakmuran Ini Dapat Bertahan?
Sekarang, mari kita jawab pertanyaan yang paling diperhatikan semua orang: "Seberapa lama kemakmuran AI dan pertumbuhan yang dibawanya dapat bertahan?"
Kunci untuk memahami hal ini adalah mengetahui sejarah panjang pasar memori. Gambar 11 menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan pasar memori selama hampir 35 tahun sejak 1991. Gambar ini mencerminkan naik turunnya industri semikonduktor yang tak terhitung jumlahnya.
Dari kemakmuran yang dibawa oleh peluncuran Windows 95 pada tahun 1995, hingga gelembung IT tahun 2000 dan pecahnya setelahnya, hingga gelembung memori 2017-2018, kebangkrutan Lehman Brothers tahun 2008, dan kemakmuran akibat pandemi COVID-19 sejak 2020, industri semikonduktor telah mengalami pasang surut seperti roller coaster.
Yang perlu diperhatikan di sini bukanlah tinggi puncak individual, tetapi "durasi" pertumbuhan positif yang bertahan. Menganalisis Gambar 11 dengan cermat mengungkapkan fakta kunci: Pada periode sejarah mana pun, periode terpanjang di mana pasar memori mempertahankan pertumbuhan positif rata-rata tahunan hanya lima tahun. Dalam 35 tahun terakhir, belum pernah ada periode pertumbuhan positif selama enam atau tujuh tahun berturut-turut.
Mengapa pasar cenderung stabil setelah lima tahun? Karena pasar memori pada dasarnya dipengaruhi oleh "siklus silikon", yang mencakup lonjakan permintaan, kenaikan harga, peningkatan investasi produksi oleh perusahaan, kelebihan pasokan, dan penurunan harga.
Jika ekonomi terus berkembang, perusahaan pasti akan bersaing berinvestasi dalam peralatan, yang akhirnya menyebabkan pasokan melebihi permintaan dan harga anjlok. Ini adalah mekanisme operasional yang tak terhindarkan, ditentukan oleh sifat memori sebagai produk.
Demam AI saat ini diperkirakan akan mendorong pasar memori tumbuh besar, dimulai dari titik terendah tahun 2023 dan mencapai puncaknya pada tahun 2024. Menurut pola historis, gelombang ini seharusnya berakhir paling lambat pada tahun 2028, atau bahkan mungkin mencapai puncaknya pada tahun 2027.
Meskipun tidak terhindarkan akan ada orang yang mengatakan, "kali ini berbeda" atau "AI sangat istimewa", kita tidak boleh lupa bahwa setiap kali gelembung ekonomi muncul di masa lalu, pernyataan yang sama juga pernah muncul.
Semakin Tinggi Gunung, Semakin Dalam Lembahnya
Sejarah industri semikonduktor juga memberi tahu kita prinsip lain yang tidak dapat disangkal: "Semakin tinggi puncaknya, semakin dalam lembah yang menyertainya."
Jika Anda melihat Gambar 11 lagi, prinsip ini menjadi jelas. Gelembung IT mencapai puncak tingkat pertumbuhan tahunan lebih dari 50% pada tahun 2000, tetapi diikuti oleh jurang -49,5% pada tahun 2001. Demikian pula, gelembung memori 2017-2018 mengalami puncak lebih dari 60%, kemudian turun tajam 33% pada tahun 2019. Dalam industri ini, semakin tinggi puncak kemakmuran, semakin parah dan semakin lama resesi yang menyertainya.
Mari kita periksa demam AI saat ini. Tingkat pertumbuhan tahunan 285% adalah puncak yang belum pernah terjadi sebelumnya, jauh melebihi gelembung apa pun sebelumnya. Kenaikannya begitu tinggi sehingga puncak gelembung IT dan gelembung memori tampak tidak berarti dibandingkan.
Menerapkan prinsip ini, kesimpulannya jelas. Setelah kemakmuran yang belum pernah terjadi sebelumnya ini, "lembah" yang menyertainya kemungkinan akan jauh lebih dalam dan lebih parah daripada lembah apa pun yang pernah dialami industri semikonduktor sebelumnya. Kita harus bersiap untuk menghadapi resesi ekonomi yang sangat parah yang diperkirakan akan dimulai pada tahun 2027-2028, dan resesi seperti itu tidak akan dapat diatasi dengan setengah hati.
Lonjakan Harga Saham Produsen Memori dan "Miliarder"
Saat ini, harga saham produsen memori melonjak secara menyeluruh. Ini sepenuhnya sesuai harapan, karena kenaikan harga menyebabkan laba mereka meningkat secara signifikan.
Contoh simbolis adalah Kioxia. Kenaikan harga saham perusahaan membuat 600 investor, bisa dibilang "miliarder", memperoleh keuntungan belum terealisasi lebih dari 1 miliar yen dari saham yang mereka pegang. Seluruh industri diselimuti suasana perayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Namun, kita sekarang perlu tetap tenang. Harga saham seperti cermin yang mencerminkan ekspektasi orang tentang masa depan. Ketika ekspektasi ini terlalu tinggi, jika kenyataan bahkan sedikit di bawah ekspektasi, harga saham bisa runtuh dalam sekejap.
Semakin tinggi gunung, semakin dalam lembahnya. Prinsip ini berlaku untuk harga saham juga, tidak hanya untuk ukuran pasar. Setiap kali gelembung pecah di masa lalu, pemandangan seperti ini muncul: miliarder yang menjadi kaya pada puncak gelembung, dengan datangnya resesi, terpaksa mengurangi aset mereka secara signifikan.
Sekarang adalah saat kemakmuran ekonomi, saat yang tepat untuk mempersiapkan diri secara nyata untuk resesi. Kemakmuran ini tidak akan bertahan selamanya. Sejarah menunjukkan bahwa pertumbuhan positif pasar memori paling lama hanya akan berlangsung lima tahun, setelah itu akan memasuki periode lembah (setidaknya tampaknya demikian). Semakin tinggi puncaknya, semakin dalam lembahnya juga. Oleh karena itu, saya dengan sangat menyerukan kepada perusahaan-perusahaan yang sedang menikmati kemakmuran saat ini: "Selagi kemakmuran masih berlanjut, Anda harus mempersiapkan diri secara nyata untuk resesi."
