Penulis Asli: Zhao Ying
Sumber Asli: Wall Street News
Penilaian terbaru dari kepala strategi saham AS Goldman Sachs menunjukkan bahwa tingkat kegirangan pasar saat ini telah naik ke persentil ke-86 sejarah, mendekati namun belum menyentuh level ekstrem seperti saat puncak gelembung internet tahun 2000 dan puncak bull market tahun 2021.
Dalam dua bulan terakhir, indeks S&P 500 telah melonjak 15% sebelum koreksi hari Jumat, kenaikan ini berada di persentil ke-99 dalam data historis sejak 1980. Ben Snider, kepala strategi saham AS Goldman Sachs, dalam laporan terbarunya menyatakan bahwa, meskipun empat sinyal utama puncak bull market historis — kegilaan spekulatif, penurunan pertumbuhan, penerbitan saham besar-besaran, dan pengencangan kebijakan The Fed — belum sepenuhnya terpenuhi saat ini, namun setiap indikator lebih dekat ke ambang batas pemicu dibandingkan beberapa bulan lalu.
Bagi pasar, penilaian ini berarti masih ada ruang untuk bull market saat ini, tetapi risiko sedang menumpuk. Snider secara tegas menyatakan "kami belum sampai ke tahap itu", sekaligus memperingatkan bahwa pasar tidak perlu menunggu investor menjadi sangat girang untuk mengalami penurunan, pola sejarah tidak selalu akan terulang dalam siklus ini.
Kecepatan Kenaikan: Pemulihan Terkuat Setelah Disesuaikan Volatilitas dalam 50 Tahun
Kecepatan rebound kali ini telah meninggalkan jejak dalam sejarah. Menurut data Goldman Sachs, indeks S&P 500 naik sekitar 15% dalam kurang lebih dua bulan, rasio return/volatilitas relatif terhadap realized volatility mendekati 4, level tertinggi dalam lebih dari 50 tahun.
Kecerdasan buatan (AI) adalah tema inti yang mendorong pergerakan pasar kali ini. Saham konsep AI, faktor momentum, dan indeks pasar utama ketiganya melonjak bersamaan, menciptakan resonansi yang tinggi.
Snider mencatat, berbeda dengan pergerakan yang didorong momentum serupa sebelumnya (seperti akhir 1999 dan akhir 2021), kenaikan kali ini terutama didukung oleh revisi besar ekspektasi laba baru-baru ini, bukan hanya gelembung sentimen semata, yang memberikan landasan fundamental yang lebih kuat bagi kenaikan kali ini.
Indikator Kegirangan: Persentil ke-86, Lebih Rendah dari Dua Puncak Sejarah
Untuk mengukur sentimen pasar saat ini, Snider membangun kerangka penilaian komprehensif yang mencakup empat kategori dengan total sembilan indikator. Data historis menunjukkan bahwa pada puncak gelembung internet tahun 2000, peringkat median indikator-indikator ini mencapai persentil ke-100 sejarah; pada titik tertinggi bull market 2021 berada di persentil ke-95. Sedangkan pembacaan saat ini adalah persentil ke-86 — lebih tinggi dari rata-rata historis, tetapi masih terdapat kesenjangan yang jelas dengan dua puncak ekstrem sebelumnya.
Secara spesifik, indikator perdagangan spekulatif Goldman Sachs naik dalam beberapa bulan terakhir, namun masih di bawah level akhir 2025, dan jauh lebih rendah dari puncak tahun 2000 dan 2021. Di antara berbagai aktivitas perdagangan spekulatif, volume saham dengan valuasi tinggi baru-baru ini meningkat nyata, sedangkan aktivitas perdagangan saham rugi relatif moderat. Selain itu, volume perdagangan opsi beli saham dan saldo pembiayaan investor ritel keduanya menunjukkan tren naik, mengindikasikan sentimen investor sedang memanas.
Patut diperhatikan, lebar pasar (market breadth) rebound kali ini sangat sempit, namun belum mencapai tingkat konsentrasi ekstrem seperti era gelembung internet.
Empat Sinyal Risiko: Belum Terpicu, Namun Jarak Memendek
Kerangka analisis Goldman Sachs mengaitkan berakhirnya bull market dengan valuasi tinggi dan konsentrasi tinggi historis pada empat jenis faktor: kegilaan spekulatif, prospek pertumbuhan yang memburuk, volume penerbitan saham yang membengkak ekstrem, dan pengencangan kebijakan The Fed. Snider mencatat bahwa keempat kondisi ini saat ini tidak sepenuhnya sesuai dengan lingkungan saat ini, namun setiap indikator lebih dekat ke garis peringatan dibandingkan awal tahun.
Aktivitas IPO mulai memanas, tekanan dari sisi penawaran saham mulai muncul; naiknya biaya input sedang menekan margin laba perusahaan, membawa ancaman potensial bagi prospek pertumbuhan; harga di pasar suku bunga telah mulai mencerminkan probabilitas kenaikan suku bunga The Fed meningkat, meskipun ekonom Goldman Sachs menganggap kemungkinan kenaikan suku bunga aktual tidak besar.
Snider juga menekankan, penurunan pasar tidak memerlukan prasyarat investor yang sangat girang, ciri kegirangan yang ditunjukkan pada puncak bull market masa lalu juga belum tentu akan terulang dalam bentuk yang sama pada siklus ini. Ini berarti, meskipun indikator saat ini belum mencapai nilai ekstrem historis, investor tidak boleh menganggapnya sebagai jaminan margin keamanan yang cukup.
Secara keseluruhan, penilaian Goldman Sachs memberikan simpulan yang hati-hati namun tidak pesimis: tingkat kegirangan bull market kali ini sedang "semakin mendekati" kisaran puncak historis, namun belum sampai. Kunci pendukung penilaian ini terletak pada fakta bahwa kenaikan saat ini masih memiliki perbaikan ekspektasi laba sebagai dasar fundamentalnya, bukan murni didorong sentimen. Namun, seiring faktor momentum terus kuat, konsentrasi pasar tinggi, dan beberapa sinyal risiko diam-diam memanas, laporan Snider pada dasarnya mengingatkan investor: jendela masih terbuka, namun perlahan-lahan menyempit.
