Bursa Efek Hong Kong masih ramai.
Hari ini (8 Juli), Momenta berhasil melantai di Bursa Saham Hong Kong, menjadi "saham AI Fisik pertama". Harga penawaran IPO ini adalah HK$295,6 per saham, dibuka dengan sedikit kenaikan, valuasi pasar melebihi HK$700 miliar, sekaligus menjadi perusahaan dengan valuasi pasar terbesar di antara 5 perusahaan yang melakukan upacara pembukaan gong di Bursa Efek Hong Kong hari ini. Patut dicatat, dengan asumsi "Green Shoe" (hak alokasi kelebihan) dilaksanakan sepenuhnya, penawaran global ini mencakup sekitar 22,93 juta saham, dengan total dana yang dihimpun sekitar HK$6,8 miliar, mencerminkan antusiasme pasar. Dalam penawaran ini, Momenta melibatkan 14 lembaga sebagai investor inti dengan susunan yang sangat mewah: dana jangka panjang dan dana kekayaan negara kelas atas internasional, investor strategis tingkat "top-tier" industri, serta dana privat, dana publik, dan perusahaan asuransi jangka panjang kelas atas Tiongkok, sehingga kursi investor inti "sulit didapat".
Momenta yang berkantor pusat di Suzhou, dipimpin oleh seorang alumni Tsinghua kelahiran 1985 – Cao Xudong. Ia lulus sarjana dari Tsinghua, kemudian melepaskan kesempatan untuk langsung mengambil gelar doktor dan terjun ke bidang kecerdasan buatan. Ia pernah bekerja di Microsoft Research Asia dan SenseTime, dan akhirnya mendirikan Momenta pada tahun 2016, memulai penelitian AI Fisik dengan fokus pada mengemudi otomatis.
Dalam perjalanan 10 tahun, Momenta untuk pertama kalinya membawa "AI Fisik" ke panggung pasar modal global.
Lulus Ujian Masuk Tsinghua di Usia 18, Melepaskan Gelar Doktor
Menciptakan Saham AI Fisik Pertama
Kisah Momenta dimulai dari seorang alumni Tsinghua yang "tidak mengikuti aturan biasa".
Lahir tahun 1986 di Gansu, Cao Xudong lulus ujian masuk Universitas Tsinghua pada usia 18 tahun untuk jurusan Teknik Mekanika. Setelah lulus sarjana, ia mendapatkan kesempatan untuk langsung mengambil gelar doktor, saat itu penelitiannya condong ke arah fisika, tetapi ia mengembangkan minat besar pada kecerdasan buatan.
Kemudian, Cao Xudong membuat keputusan yang mengejutkan: keluar dari program doktor dan memulai perjalanan penelitian kecerdasan buatan. Ia pertama kali bergabung dengan Microsoft Research Asia sebagai peneliti pada tahun 2010, kemudian beralih ke SenseTime. Dalam perjalanannya, ia perlahan-lahan memunculkan keinginan untuk berwirausaha.
Hingga September 2016, Cao Xudong bersama sekelompok rekan yang sepahaman, secara resmi mendirikan Momenta. Menyinggung arti nama perusahaan, ia pernah menyatakan, "Momenta" adalah bentuk jamak dari "Momentum", yang diterjemahkan sebagai momentum, "Setiap orang dari kami adalah sebuah 'Momentum', semua orang berkumpul bersama, menuju arah yang sama untuk bertarung keras dan memenangkan pertempuran, tim seperti inilah yang kami anggap sebagai 'Momenta'."
Seperti diketahui, bidang khusus kecerdasan buatan tersebar luas, Momenta kemudian mengarahkan pandangannya pada mengemudi otomatis. Cao Xudong saat itu berpendapat, "Banyak masalah dalam mengemudi otomatis tidak memiliki jawaban yang tersedia. Kami berharap dapat memulai dari prinsip pertama, memecahkan masalah secara kreatif, dan terus mendorong batas-batas bidang kecerdasan buatan."
Tapi mengemudi otomatis saat itu masih baru dimulai di Tiongkok, standar tidak jelas, teknologi tidak seragam, panas dan gelembung berjalan beriringan. Industri juga menunjukkan pola polarisasi, sebagian besar tim startup要么 menumpuk pada pengembangan mengemudi otomatis tingkat tinggi L4 yang padat modal,要么 hanya fokus pada produksi massal asisten mengemudi tingkat L2.
Cao Xudong justru mengambil jalan yang berbeda, menetapkan konsep strategis untuk Momenta yang sangat berbeda dari para pesaing – "satu roda terbang, dua kaki", yaitu wawasan teknologi "roda terbang" yang digerakkan oleh data, serta strategi produk yang menggabungkan bisnis produksi massal dan bisnis tanpa pengemudi skala besar. Dengan kata lain, "dua kaki" ini menggunakan arsitektur algoritma yang sama, setiap kilometer yang ditempuh oleh asisten mengemudi produksi massal mengumpulkan data untuk L4, dan kemajuan teknologi L4 pada gilirannya memberi umpan balik pada solusi produksi massal.
Prasyarat roda terbang ini dapat berputar adalah cukup banyak kendaraan yang berjalan di jalan, dan Momenta menyerahkan hasil yang cemerlang dalam hal ini: saat ini, skala kendaraan produksi massal yang dilengkapi dengan sistem Momenta telah melebihi 1 juta unit, telah berhasil menyerahkan lebih dari 100 model produksi massal, jumlah model yang ditunjuk secara kumulatif melebihi 210 model, dan mencapai penerapan efisien kurang dari 40 hari untuk menyerahkan 100.000 unit.
1 juta kendaraan ini tidak hanya mencerminkan jumlah instalasi, tetapi juga menjelma menjadi mesin pengumpul data yang berjalan, mewakili data kondisi jalan nyata dalam jumlah besar yang dihasilkan setiap hari, ini adalah materi kognisi dunia fisik yang tidak dapat digantikan oleh laboratorium atau lingkungan simulasi mana pun.
Karena itulah, Cao Xudong dengan berani menilai, mengemudi otomatis adalah prolog dari AI Fisik. "Inti dari AI Fisik adalah penskalaan data dan penskalaan bisnis, keduanya membentuk umpan balik positif, dan satu-satunya yang saat ini mencapai keduanya secara bersamaan adalah mengemudi otomatis."
Perlu dicatat, cara teknologi tradisional tidak dapat benar-benar memahami hukum operasi dunia fisik. Momenta untuk itu pertama kali mengusulkan sistem teknologi inti AI Fisik, sehingga merekonstruksi logika dasar industri.
Adegan yang sangat simbolis muncul – pada April tahun ini, model dunia R7 yang dikembangkan sendiri oleh Momenta mengumumkan peluncuran pertama produksi massal, menandai AI Fisik secara resmi bergerak dari konsep teknologi menuju penerapan produksi massal berskala.
Ini adalah model dasar yang mampu memahami hukum fisika, menduga evolusi dunia, mendukung Momenta dalam penerapan skala besar di bidang mobil penumpang, taksi tanpa pengemudi (Robotaxi), dan kendaraan logistik tanpa pengemudi (Robovan), serta di masa depan berpotensi diperluas ke bidang truk tanpa pengemudi (Robotruck) dan kecerdasan berwujud. Artinya, Momenta tidak puas hanya menyediakan teknologi, tetapi ingin membangun platform AI Fisik yang mencakup semua skenario.
Dalam konsep Cao Xudong, AI Fisik adalah revolusi kecerdasan buatan di tingkat kognisi, intinya adalah membuat AI mendalam belajar, memahami, menduga semua hukum dunia fisik nyata, termasuk inersia gerak kendaraan, logika interaksi kondisi jalan, hubungan permainan peserta lalu lintas, perubahan dinamis lingkungan, dll., mencapai lompatan dari "persepsi eksekusi pasif" ke "berpikir aktif, prediksi deduksi, evolusi mandiri".
Ini juga adalah perbedaan inti Momenta dengan pemain lain. Dibandingkan, sebagian besar perusahaan mengemudi otomatis di pasar, pada dasarnya adalah "penyedia layanan kecerdasan kendaraan", produk intinya adalah algoritma onboard dan layanan mobilitas; perusahaan model besar biasa, pada dasarnya adalah "penyedia layanan konten digital", kemampuan intinya adalah pemrosesan data virtual.
Tampaknya hanya Momenta yang telah menyelesaikan lompatan dari kecerdasan digital ke kecerdasan fisik, dengan model dunia sebagai dasar inti, membuka kunci saluran kritis AI ke dunia fisik, meloncat menjadi perusahaan platform AI Fisik. Ini tepat menjadi kunci mengapa Momenta menjadi "saham AI Fisik pertama" di Bursa Efek Hong Kong.
VC/PE Berkumpul
Mengapa Semua Secara Kolektif Menaruh Taruhan?
Tidak diragukan lagi, AI Fisik adalah kompetisi teknologi seperti maraton.
Ini berarti, pengembangan AI Fisik pasti akan membutuhkan investasi besar dan siklus panjang. Cao Xudong pernah mengusulkan "teori tiket" – AI Fisik memiliki tiket, dan tiket ini membutuhkan perusahaan memiliki bisnis arus kas, karena dalam jangka panjang, mengandalkan pendanaan untuk menciptakan AI Fisik umum, atau AGI dunia fisik adalah tidak realistis.
Penilaian ini, di baliknya menyampaikan sinyal yang jelas: investasi yang dibutuhkan untuk melatih AI Fisik umum, mungkin mencapai tingkat puluhan miliar bahkan ratusan miliar dolar AS, tanpa arus kas yang stabil, tidak dapat bertahan hingga hari teknologi itu terwujud. Oleh karena itu, komersialisasi menjadi tembakan pertama perusahaan AI Fisik dalam pertempuran keluar.
Mari lihat satu set data – menurut rilis CIC Burn Consulting, dari Maret 2025 hingga Februari 2026, dalam pasar penyedia NOA kota pihak ketiga Tiongkok, pangsa pasar penjualan Momenta mencapai 65%. Ini menandakan bahwa dalam bidang khusus NOA kota pihak ketiga ini di Tiongkok, Momenta telah membentuk posisi pemimpin secara faktual. Setiap perusahaan otomotif yang ingin meluncurkan fungsi NOA kota di pasar Tiongkok, jika memilih penyedia pihak ketiga, Momenta hampir merupakan nama yang tidak dapat dihindari.
Prospektus juga menunjukkan, Momenta telah menjalin hubungan kerja dengan 24 perusahaan otomotif global, pelanggan telah mencakup semua perusahaan mobil penumpang mainstream Tiongkok, dan 9 dari 10 perusahaan otomotif terbesar global telah bekerja sama dengannya, menjadi "pilihan bersama merek global".
Tapi ini bukan hal yang mudah, membutuhkan perusahaan memiliki keunggulan perintis yang sangat kuat. Cao Xudong pernah mengakui, banyak bisnis OEM adalah mengetuk pintu selama 3 tahun, yaitu dari bertemu pelanggan hingga mendapatkan kontrak; jika itu adalah OEM internasional, mungkin harus mengetuk pintu selama 5 hingga 7 tahun. "Misalnya Mercedes-Benz berinvestasi pada kami pada tahun 2017, tetapi proyek produksi massal pertama kedua pihak diluncurkan pada paruh kedua tahun 2025, mengalami waktu整整 8 tahun."
Kasus ini sepenuhnya menunjukkan, dari POC ke Pre SOP, kemudian pengembangan produksi massal skala kecil, hingga penyerahan produksi massal sebenarnya, setiap tahap adalah ambang batas peningkatan kesulitan yang baru. Justru karena Momenta telah melewati berbagai hambatan, dapat memperoleh daya rekat pelanggan yang sangat kuat, sehingga memberikan dukungan kuat untuk pertumbuhan kinerja jangka menengah-panjang dan arus kas yang stabil.
Prospektus mengungkapkan, dari tahun 2023 hingga 2025, pendapatan Momenta tumbuh dari RMB 743 juta menjadi RMB 2,413 miliar, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan melebihi 80%. Patut dicatat, pendapatan Momenta terutama terdiri dari dua bagian: pendapatan pengembangan teknologi dan pendapatan lisensi, di mana pertumbuhan pendapatan lisensi sangat mencolok, dari RMB 23 juta pada tahun 2023 meningkat tajam menjadi RMB 968 juta pada tahun 2025, meningkat 42 kali lipat dalam tiga tahun.
Memang, Momenta saat ini masih mengalami kerugian penelitian dan pengembangan tahapan, tetapi berkat peningkatan pendapatan dan margin laba yang berkelanjutan, kerugian tahunan yang disesuaikan dengan cepat menyempit menjadi RMB 303 juta, telah mendekati titik impas. Dapat diprediksi, dengan promosi penerapan berskala, titik balik keuntungan Momenta sudah dekat.
Berdasarkan ini, Momenta juga sudah lama masuk ke dalam pandangan investor VC/PE.
Prospektus mengungkapkan, sejak awal pendirian pada tahun 2016, Momenta memperoleh pendanaan Seri A sebesar US$5 juta. Setelah itu, investor mulai berbaris datang, Momenta secara berturut-turut menyelesaikan hingga 20 putaran pendanaan.
Hingga saat ini, di belakang Momenta, berkumpul investor strategis industri dan teknologi inti global, serta investor keuangan kelas atas global. Setelah disusun dengan teliti, modal industri mencakup pemain inti rantai pasokan otomotif global, termasuk: 7 perusahaan otomotif terkemuka global seperti SAIC, General Motors, Mercedes-Benz, Toyota, BYD, Hyundai, Chery, juga perusahaan rantai industri terkemuka seperti Bosch, Desay SV, Luxshare Precision, serta mitra Robo seperti Uber, Grab, Stone Venture.
Raksasa teknologi termasuk Tencent, Alibaba Cloud, Ant Group, JD.com, dll.; investor keuangan bahkan mencakup Temasek, IDG Capital, OIA, E-Town Capital, Granite Asia, Shunwei, NIO Capital, Cathay Capital, Yunfeng Capital, Blue Lake Capital, Innovation Works, ZhenFund, CDH Investments, Gaorong Capital, Gaocheng Capital, Zhongwei Capital, Joy Capital, Zhongding Capital, Infore Capital, CMB International Capital, Huatai Innovation Capital, Chaos Capital, Primavera Capital, GBA Fund, Gaw Capital, Guoxin Fund, Guanghe Capital, Jihe Capital, Jinqiu Fund, dan lembaga investasi kelas atas global lainnya.
Jika perjalanan pendanaan menyaksikan daya tarik Momenta di pasar primer, maka IPO ini adalah "pemungutan suara publik" pasar sekunder terhadap nilai komersialnya.
Pertama-tama lihat penjatahan jangkar Momenta dalam penawaran ini, berasal dari Government of Singapore Investment Corporation (GIC), Fidelity International, BlackRock Group, Franklin Templeton Investments, China Investment Corporation (CIC), Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), Wellington Management, Schroders, Temasek, J.P. Morgan Asset Management (JPMAM), T. Rowe Price Group, Barings, Pictet, Goldman Sachs Asset Management (GSAM), UBS Asset Management (UBS GAM), Aberdeen Standard Investments, Oman Investment Authority (OIA), Dragoneer, Janus Henderson, Amundi, Deka Investment, DWS Group, Union Investment, dll., menunjukkan investor jangka panjang global bersama-sama memberikan perhatian yang sangat langka. Diketahui, hanya jumlah penjatahan jangka panjang yang melebihi 15 kali.
Sementara itu, Momenta memperkenalkan total 14 investor inti, total penjatahan investor inti sekitar HK$3 miliar (sekitar US$376 juta), mendekati setengah dari skala penawaran ini. Menurut sumber yang mengetahui, kepanasan kursi investor inti Momenta dapat dikatakan "sulit didapat", setara dengan susunan investor inti CATL.
Secara spesifik, Government of Singapore Investment Corporation (GIC) dan Fidelity International memimpin dengan kuat, masing-masing dialokasikan US$100 juta; BlackRock Group menginvestasikan US$25 juta, Oaktree Capital menginvestasikan US$20 juta, Franklin Templeton Investments menginvestasikan US$10 juta. Investor strategis tingkat "top-tier" industri termasuk pemimpin perusahaan otomotif internasional dan Tiongkok – Mercedes-Benz dan BYD, masing-masing menginvestasikan US$25 juta dan US$15 juta; mitra rantai industri GigaDevice menginvestasikan US$6 juta. Dana privat, dana publik, dan perusahaan asuransi jangka panjang kelas atas Tiongkok termasuk dana privat kelas atas Tiongkok Gaoyi dan Boyu, dana publik kelas atas Tiongkok ChinaAMC dan GF Fund, serta pemimpin perusahaan asuransi jangka panjang China Pacific Insurance, masing-masing menginvestasikan US$10 juta. Selain itu, investor inti juga termasuk Suzhou Mosu.
Adegan ini, dapat disebut sebagai perwujudan paling langsung dari ekosistem Momenta yang besar dan stabil. Susunan investor inti "All-Star", membangun hambatan ekosistem lengkap yang mencakup penelitian dan pengembangan teknologi, produksi massal kendaraan lengkap, dukungan rantai pasokan, pasar global, operasi modal, sangat langka di seluruh industri, dan merupakan dukungan inti penting yang memungkinkan Momenta duduk dengan kokoh sebagai "saham AI Fisik pertama".
Lebih lanjut, pelantikan Momenta menandakan pasar modal akhirnya menyambut perusahaan publik pertama dengan AI Fisik sebagai bisnis inti, memiliki sistem komersial yang matang, dan kemampuan iterasi berkelanjutan, dan investor juga menggunakan uang sungguhan untuk memberikan suara berharga.
Menyambut "Momen GPT" AI Fisik
Era Penilaian Ulang Nilai
Seperti yang Anda lihat, titik balik era AI sedang datang.
Masih ingat Juli 2025, Jensen Huang untuk pertama kalinya secara jelas menyatakan, gelombang berikutnya kecerdasan buatan adalah "AI Fisik". Dalam pidato CES 2026, ia sekali lagi menggunakan pidato panjang 90 menit, mengumumkan "momen ChatGPT" AI Fisik akan segera datang.
Sementara itu, badai model dunia menyapu global.
Maret tahun ini, perusahaan model dunia AMI secara resmi menyelesaikan pendanaan benih sekitar US$1,03 miliar, valuasi pasca-investasi melebihi US$4,5 miliar, sekaligus memecahkan rekor skala pendanaan benih sepanjang sejarah Eropa, di belakangnya adalah "Bapak AI" yang terkenal global, Yann LeCun. Garis waktu mundur sedikit, World Labs yang didirikan oleh ilmuwan ternama Fei-Fei Li juga menyelesaikan pendanaan baru sebesar US$1 miliar (sekitar RMB 7 miliar) pada awal Februari.
Alasan model dunia begitu panas, karena dianggap sebagai mesin inti AI Fisik, melengkapi mata rantai kritis AI "memahami realitas, berinteraksi dengan realitas", sehingga membuat AI dari "bisa menghasilkan" menuju "bisa memahami, bisa menduga, bisa bertindak", adalah terobosan kunci yang memicu "momen GPT" AI Fisik.
Cao Xudong pernah menyatakan, prediksi adalah fondasi evolusi kecerdasan, inti AI Fisik terletak pada pengenalan mendalam terhadap hukum fisika dasar dunia. Model dunia melalui World Model Prediction, memprediksi status dan logika interaksi dunia fisik di masa depan, memperoleh pemahaman atribut fisik objek, hubungan sebab akibat gerak, kemungkinan potensial interaksi.
Kami menarik pandangan kembali ke model dunia Momenta, sebagai dasar ruang-waktu AI Fisik, dibagi menjadi tiga lapisan: Lapisan pertama, pra-pelatihan model dunia, melalui pra-pelatihan data mengemudi nyata dalam jumlah besar, mengompresi hukum fisika, pengetahuan umum, dan hubungan sebab-akibat ke dalam model, membuat model memahami fisika;
Lapisan kedua, simulasi model dunia, melalui simulasi loop tertutup memberikan model lapangan latihan, menduga bagaimana dunia akan berevolusi ketika perilaku sendiri berubah, dan mengevaluasi kinerja untuk skenario ekor panjang;
Lapisan ketiga, pembelajaran penguatan dalam model dunia, ini seperti memberikan model pelatih yang sangat mendekati "dunia nyata", membuat sistem dari "pembelajaran meniru" menuju "imajinasi dan eksplorasi", secara mandiri memperoleh kemampuan membuat keputusan optimal dalam permainan kompleks, kinerja dalam skenario ekstrem melampaui pengemudi manusia.
Yang lebih kritis, berdasarkan lebih dari 12 miliar kilometer jarak tempuh kendaraan nyata yang dibawa oleh bisnis produksi massal Momenta, serta lebih dari 100 juta segmen data emas yang diekstraksi darinya, model dunia R7 Momenta mampu melalui pelatihan pembelajaran penguatan untuk evolusi permainan diri, peningkatan kemampuan kunci skenario secara signifikan.
Hingga saat ini, melihat tiga elemen inti AI Fisik – teknologi model dunia, skala data nyata, penerapan komersialisasi, Momenta berlari di barisan paling depan. Dari skala instalasi 1 juta unit ke pangsa pasar segmen 65%, hingga pendapatan tahunan RMB 2,4 miliar, angka-angka ini bersama-sama menggambar lingkaran lengkap perusahaan AI Fisik dari teknologi ke bisnis, juga menafsirkan dari mana definisi status industri Momenta berasal.
Tentu saja, teknologi pada akhirnya harus kembali pada realisasi nilai industri.
Momenta memposisikan secara akurat sebagai perusahaan "tingkat platform" – mengandalkan model dunia R7, sepenuhnya membuka seluruh rantai teknologi dari asisten mengemudi produksi massal L2++ ke mengemudi sepenuhnya tanpa pengemudi L4, mencapai generalisasi teknologi dasar, diversifikasi adaptasi skenario, otonomi kemampuan iterasi. Sistem inti AI Fisik ini, tidak hanya cocok untuk skenario mobilitas cerdas, tetapi juga dapat diperluas ke berbagai skenario entitas seperti logistik tanpa pengemudi, angkutan tanpa pengemudi, kecerdasan berwujud, memiliki ruang ekspansi jalur triliunan yuan, sepenuhnya membedakan kesenjangan generasi teknologi dengan perusahaan mengemudi otomatis tradisional.
Dan pemimpin industri sejati, pasti memiliki daya saing globalisasi. Melihat tata letak globalisasi, solusi produksi massal Momenta telah diterapkan di lebih dari 10 negara dan wilayah di Asia, Eropa, Oseania, Amerika Latin, dan Afrika Utara. IPO di Hong Kong ini bagi Momenta, tidak hanya menambah platform yang terhubung dengan dunia, tetapi juga menguntungkan ekspansi bisnis globalisasi.
Saat ini, rekonstruksi valuasi AI sedang berlangsung di pasar saham Hong Kong. Semua orang menantikan, munculnya perusahaan AI fenomena berikutnya.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "投资界" (ID: pedaily2012), penulis: Liu Bo
