Penulis:@wuk_Bitcoin
Artikel ini tidak membahas prediksi, juga tidak membahas narasi makro, hanya membahas tiga hal dari sudut pandang Jason:
- Bagaimana memandang aset Bitcoin ini;
- Bagaimana memahami penurunan dalam siklus ini;
- Bagaimana melihat perkembangan Bitcoin dalam jangka menengah dan panjang selanjutnya
Harus dijelaskan dengan jelas, yang dibahas di sini bukanlah saran investasi, melainkan kerangka berpikir. Sebelum berinvestasi apapun, tanyakan satu hal terlebih dahulu: apakah Anda mampu menanggung risiko yang sesuai?
Pertama: Bagaimana Memandang Aset Bitcoin Ini
Saya tetap berpendapat, Bitcoin adalah kelas aset yang benar-benar baru, dan dalam jangka panjang, ia adalah aset "emas" yang lebih unggul.
(1) Jumlah total terbatas, 21 juta koin, tertulis dalam kode, tidak ada yang bisa mengubahnya. Emas masih ada tambahan produksi pertambangan setiap tahun, Bitcoin tidak.
(2) Kemampuan transfer sangat kuat. Emas senilai 100 juta dolar AS, dipindahkan dari satu negara ke negara lain, memerlukan pengawalan bersenjata; Bitcoin senilai 100 juta dolar AS, hanya memerlukan satu string kunci pribadi. Di era ketidakpastian geopolitik dan global yang semakin tinggi, kemampuan transfer aset itu sendiri memiliki premi.
(3) Dapat diaudit. Setiap transaksi Bitcoin ada di blockchain, siapa pun dapat memverifikasinya. Sedangkan cadangan emas, Anda hanya bisa mempercayai laporan bank sentral, faktanya, cadangan emas AS sudah bertahun-tahun tidak pernah diaudit secara independen oleh pihak ketiga yang sebenarnya.
Ada yang akan berkata, bukankah Bitcoin terutama digunakan di area abu-abu? Pandangan ini sudah ketinggalan zaman. Sekarang semakin banyak negara, pusat keuangan yang membuat undang-undang, patuh, memeras bagian abu-abu keluar. Dalam sejarah, kebanyakan teknologi disruptif berjalan seperti ini, internet awal, pembayaran elektronik awal, semuanya awalnya kacau, kemudian distandarisasi. Ada angka kunci lainnya: tingkat penetrasi aset kripto global hingga hari ini kira-kira 3%-4%. Anda bisa membandingkannya dengan penetrasi internet saat gelembungnya pecah pada tahun 2000, yang kira-kira 5%; e-commerce saat Alibaba IPO pada 2014, tingkat penetrasi di Tiongkok kira-kira 3%, sepuluh tahun kemudian 60%.
Saya tidak mengatakan Bitcoin pasti akan meniru kurva ini. Tetapi, jika Anda percaya ini adalah kelas aset yang benar-benar ada dan bernilai jangka panjang, maka 3%-4% berarti ia masih sangat awal. Awal berarti peluang, tetapi juga berarti, volatilitas akan sangat besar!
Kedua: Bagaimana Memahami Penurunan dalam Siklus Ini
Mari letakkan fakta terlebih dahulu, Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober 2025, mendekati 126.000 dolar AS. Kemudian turun terus selama empat bulan, paling tajam pada 5-6 Februari 2026, turun 15% dalam sehari, sempat jatuh di bawah 61.000 dolar AS. Indeks Fear & Greed turun ke angka satu digit, ini adalah zona ekstrem yang hanya muncul beberapa kali dalam sejarah. Kemudian keesokan harinya, rebound 11%, kembali berdiri di atas 70.000.
Inilah Bitcoin, volatilitasnya beberapa kali lipat dari aset tradisional. Jika satu hari turun 15% membuat Anda tidak bisa tidur, maka aset ini mungkin memang tidak cocok untuk Anda. Ini bukan masalah kemampuan, ini masalah ketahanan saraf.
Lalu mengapa turun? Penilaian saya adalah ini adalah penjualan siklikal dengan konsensus yang tinggi. Bitcoin memiliki siklus empat tahun yang sangat jelas, karena mekanisme pemicunya adalah halving setiap empat tahun. Dalam sejarah, 12-18 bulan setelah setiap halving, akan mencapai titik puncak siklikal, kemudian masuk ke fase koreksi. Halving terakhir pada April 2024, puncak pada Oktober 2025, sekitar 18 bulan, hampir sempurna sesuai sejarah. Ini bukan takhayul, ini konsensus. Dan konsensus berarti pemain lama yang telah mengalami beberapa siklus akan mulai menjual secara sistematis pada periode ini, mengunci keuntungan. Optimis jangka panjang dan menjual pada tahap tertentu tidak pernah bertentangan. Emas dari 1900 pada 2011 turun ke 1050 pada 2015, turun 45%, kemudian naik lagi hingga hari ini mendekati 5000.
Yang benar-benar berbeda dalam siklus ini adalah ETF dan pergantian tangan. Pada 2024 Amerika Serikat menyetujui ETF Bitcoin, hal ini memang penting, karena sekaligus membuka pintu masuk yang patuh bagi banyak dana institusional. Tetapi banyak orang mengabaikan hal ini, ETF membuat pembeli baru masuk, tetapi tidak membuat pembeli lama keluar lebih awal. Pemegang Bitcoin di masa lalu terutama dua jenis: penambang awal dan gelombang pertama pemeluk keyakinan (OG), biaya mereka sangat rendah, bahkan ada yang hanya beberapa ratus dolar. Ketika Bitcoin muncul dengan banyak pembelian institusional, naik terus hingga 120.000 dolar, jika Anda adalah mereka, apakah Anda akan menjual? Kemungkinan besar ya. Jadi menurut saya, siklus ini pada dasarnya bukan karena Bitcoin tidak baik lagi, melainkan Bitcoin sebelum menjadi aset mainstream, harus mengalami pergantian tangan besar bersejarah ini. Dari pemeluk keyakinan awal beralih ke institusi konfigurasi jangka panjang. ETF hanya langkah pertama, dan pergantian tangan mungkin belum selesai.
Sebuah pola yang sering diabaikan; jika Anda menempatkan semua penurunan besar Bitcoin dalam sejarah bersama-sama, Anda akan menemukan fenomena yang sangat menarik.
2011 dari 32 dolar turun ke 2 dolar, penurunan 93%
2013-2015 dari 1100 dolar turun ke 170 dolar, penurunan 85%
2017-2018 dari sekitar 20000 dolar turun ke 3200 dolar, penurunan 84%
2021-2022 dari 69000 dolar turun ke 15500 dolar, penurunan 77%
2025-2026 sejauh ini, hingga sekarang penurunan sekitar 50%
Besaran penurunan setiap siklus semakin menyempit. Ini biasanya berarti satu hal: aset sedang matang, volatilitas sedang menurun, karena struktur pemegang sedang berubah. Tentu saja penarikan 50% masih sangat besar, tetapi ini bukan bug, ini adalah fitur. Volatilitas tinggi adalah harga yang Anda bayar untuk mendapatkan imbal hasil berlebih, jika Bitcoin hanya memiliki volatilitas 5%, imbal hasil jangka panjangnya juga akan sama dengan obligasi pemerintah.
Ketiga: Lalu Bagaimana Jangka Panjangnya?
Saya memiliki kerangka sederhana, jika Anda percaya Bitcoin adalah emas digital, maka nilainya jangka panjang harus mengacu pada emas fisik. Kapitalisasi pasar emas hari ini sekitar 20 triliun dolar AS, Bitcoin pada harga 70.000 dolar AS, total kapitalisasi pasar sekitar 1,4 triliun dolar AS, hanya setara dengan 7% dari emas. Bahkan jika narasi ini hanya terealisasi setengah, Bitcoin mencapai 30%-50% dari kapitalisasi pasar emas, dilihat dari hari ini, ruang naik masih sangat besar.
Tapi saya harus jujur memberitahu Anda dua hal: Saya benar-benar tidak menyarankan Anda untuk membeli sekarang, pergantian tangan mungkin belum selesai, pasar jangka pendek masih sangat rapuh, 50% mungkin bukan dasar, mungkin juga iya, tidak ada yang tahu, yang tahu adalah dewa; di sini masih tidak ada saran investasi, volatilitas aset digital tidak cocok untuk kebanyakan orang.
Risiko sebenarnya apa? Ada yang bertanya apakah Bitcoin akan menjadi nol, menurut saya pribadi, probabilitasnya menjadi nol mungkin lebih rendah daripada probabilitasnya mencapai setengah dari kapitalisasi pasar emas dalam jangka panjang. Risiko sebenarnya sering kali bukan pada aset itu sendiri, melainkan pada dua hal:
(1) Struktur posisi Anda. Jika Anda all in, menggunakan leverage, menggunakan uang yang tidak seharusnya digunakan, meskipun Bitcoin naik 10 kali lipat di masa depan, Anda mungkin terpaksa keluar di tengah jalan, dan dengan cara yang paling buruk.
(2) Kedalaman pemahaman Anda tentang aset. Jika Anda hanya mendengar orang lain mengatakan akan naik, maka saat turun 50% Anda pasti tidak akan tahan. Hanya dengan benar-benar memahami logika dasarnya, Anda mungkin bisa tetap rasional saat terjadi penurunan tajam.
Saya akan menghitung soal matematika sederhana untuk Anda, jika siklus ini sama dengan yang terakhir, dari puncak ke dasar turun 75%, maka saat Anda membeli pada posisi yang sudah turun 50%, apakah Anda masih bisa menahan penurunan lagi 50%? Ini bukan prediksi, ini aritmatika.
Perbandingan Terakhir
Tahun 2000, ada perusahaan yang kita semua kenal, harga sahamnya turun dari 113 dolar ke 5,5 dolar, turun 95%. Saat itu, semua orang mengatakan, gelembung internet pecah, e-commerce tidak berjalan. Hari ini, harga saham perusahaan ini sekitar 240 dolar, naik sekitar 42 kali lipat, namanya Amazon. Setelah kejadian, tentu sangat mudah, tetapi prasyaratnya adalah: Anda harus bertahan hidup sampai hari itu.
Bitcoin juga sama, logika jangka panjang tidak berubah, tetapi volatilitas jangka pendek cukup untuk membunuh siapa pun yang tidak bisa mengelola posisi. Jadi yang benar-benar penting tidak pernah adalah apakah ia akan naik, tetapi apakah Anda bisa hidup sampai hari ia naik ke sana.
Terakhir ingin bertanya satu pertanyaan: Ketika emas naik 60%, sedangkan Bitcoin turun 50%, menurut Anda apakah ini berarti narasi emas digital gagal, ataukah menunjukkan bahwa pergantian tangan dalam siklus ini belum selesai? Apakah Bitcoin sedang berevolusi dari aset spekulatif ke aset konfigurasi? Ataukah pada dasarnya ia hanyalah sebuah spekulasi?
Bagaimana Anda menjawab sebenarnya mengungkapkan keyakinan terdasar Anda terhadap kelas aset ini.
