Keyakinan dalam pasar yang menghindari risiko seringkali menjadi ciri khas kekuatan jangka panjang.
Kondisi Bitcoin [BTC] saat ini mencerminkan keyakinan tersebut. Secara teknis, BTC telah mencatatkan kerugian tiga kuartal berturut-turut, dengan rata-rata penurunan sekitar 20% setiap kuartalnya. Ini adalah tren penurunan tiga kuartal pertama sejak pasar bear 2022, membuat lebih dari 50% pasokan sirkulasi Bitcoin rugi dan menempatkan pemegang jangka panjang (LTH) sebagai fokus utama.
Logikanya sederhana: LTH sekarang mengendalikan 78% pasokan sirkulasi Bitcoin. Dengan kata lain, sebagian besar pasokan yang rugi dipegang oleh investor yang telah memegang BTC selama lebih dari lima bulan, mencakup rally menuju rekor tertinggi sepanjang masa $126.000 dan koreksi berikutnya ke sekitar $60.000. Hal itu membuat keyakinan mereka menjadi faktor kunci dalam membentuk outlook Bitcoin untuk Q3-Q4.
Yang patut diperhatikan, yang menonjol adalah pemegang jangka panjang tidak menjual saat kondisi melemah.
Sebaliknya, mereka menyerapnya. Meskipun terjadi koreksi, pasokan LTH mencapai rekor tertinggi pada bulan Juni, memperkuat pandangan bahwa investor-investor ini terus mengakumulasi daripada keluar. Secara historis, Bitcoin cenderung mencapai dasar ketika pemegang jangka panjang mulai menyerah (kapitulasi). Sejauh ini, siklus ini berjalan dengan cara yang berbeda.
Meski demikian, pemegang jangka panjang tetap sangat sensitif terhadap perkembangan makroekonomi, karena mereka cenderung mempertimbangkan outlook ekonomi yang lebih luas saat memposisikan portofolio mereka. Dari perspektif itu, fase kapitulasi Bitcoin mungkin belum berakhir.
Mengapa kelompok terkuat Bitcoin mungkin segera menghadapi ujian terberat mereka
Pasar bear Bitcoin sebelumnya memberikan patokan yang berguna untuk siklus saat ini.
Namun, sebelum menarik paralel, perlu dilihat apa yang telah berubah di bidang makro. Ekspektasi suku bunga Fed untuk pertemuan FOMC Juli dan September telah bergeser dengan nyata. Untuk Juli, ada probabilitas 77% Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah, sementara kemungkinan kenaikan 25 basis point adalah 23%.
Pada September, gambarnya menjadi lebih seimbang. Pasar memberi harga 41% kemungkinan tidak ada perubahan, 47% kemungkinan kenaikan 25 bps, dan 10,5% kemungkinan kenaikan 50 bps. Dengan kata lain, pasar semakin memposisikan diri untuk kondisi keuangan yang lebih ketat menjelang musim gugur daripada pemotongan suku bunga yang banyak diantisipasi sebelumnya.
Pergeseran itu membuat pasar bear Bitcoin sebelumnya menjadi titik referensi yang relevan.
Seperti yang ditunjukkan grafik di atas, baik siklus bear 2018 maupun 2022 tidak mencapai dasar hingga BTC mencetak sembilan lilin merah bulanan berturut-turut. Siklus saat ini telah menghasilkan tujuh sejauh ini. Jika pola historis bertahan, fase kapitulasi Bitcoin mungkin masih memiliki ruang untuk berlanjut sebelum dasar yang bertahan lama terbentuk.
Di sinilah kumpulan pemegang jangka panjang yang rugi bertemu dengan latar belakang makro yang semakin tidak pasti. Jika siklus ini mengikuti skrip yang sama, kapitulasi pemegang jangka panjang dapat menandai fase pembersihan terakhir Bitcoin, berpotensi mengirim BTC menuju wilayah $50.000 pada akhir Q3 sebelum sebuah dasar terbentuk.
