Penulis|Zach Pandl, Kepala Penelitian Grayscale
Kompilasi| WuBlockchain
Proses tokenisasi pasar saham global sedang berlangsung. Saham token diharapkan dapat memberikan berbagai manfaat bagi pengguna, termasuk perdagangan 24/7 non-stop. Perkembangan penting berikutnya akan menjadi peluncuran pilot tokenisasi oleh DTCC [1] di Canton Network [2]. Pilot ini akan memungkinkan saham token dan aset lainnya untuk beredar dalam sistem keuangan yang diatur melalui infrastruktur blockchain.
Kami berpendapat bahwa tokenisasi pasar saham akan berlangsung dalam tiga tahap, dan setiap tahap akan membawa nilai bagi berbagai jenis infrastruktur blockchain (lihat Grafik 1).
Tahap pertama adalah model "wrapper" (model bungkus) oleh pihak ketiga [3]. Dalam model ini, penerbit memegang saham melalui kendaraan tujuan khusus (SPV) [4], dan saham token mewakili klaim atas SPV tersebut. Saat ini, lebih dari 70% saham token berdasarkan nilai pasar menggunakan model ini. Saham token jenis wrapper tidak mewakili kepemilikan saham yang sebenarnya, tetapi dapat digunakan dalam DeFi, dan mungkin menarik bagi investor ritel. Aset semacam ini saat ini diperdagangkan di jaringan seperti Ethereum, Solana, BNB Chain, dan lainnya.
Tahap kedua adalah model "entitlement" (model hak) [5], di mana pilot DTCC merupakan perwakilannya. Daripada menciptakan versi baru sekuritas, DTCC akan mencatat sekuritas yang ada yang memenuhi syarat ke dalam rantai melalui infrastruktur pasca-perdagangannya yang diatur, dan Canton Network akan menjadi jaringan blockchain pertama untuk pilot ini.
Tahap ketiga adalah model yang dipimpin oleh penerbit, di mana perusahaan menerbitkan sekuritas secara native langsung di atas rantai. Minggu lalu, Securitize [6] menjadi perusahaan publik pertama yang men-token saham biasa mereka sendiri saat listing di Bursa Efek New York. Kami yakin model ini memiliki potensi jangka panjang terbesar, tetapi masih membutuhkan kejelasan regulasi lebih lanjut. Menurut pandangan kami, model yang dipimpin oleh penerbit akan lebih menguntungkan blockchain dengan arsitektur terbuka seperti Ethereum dan Solana, serta jaringan hibrid seperti Avalanche.
Ketiga model tokenisasi ini kemungkinan besar akan hidup berdampingan selama bertahun-tahun ke depan.
Poin inti: Ada berbagai model untuk saham token. Kami percaya jaringan blockchain yang paling mungkin diuntungkan dari pertumbuhan tokenisasi termasuk Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche, dan Canton Network.
Grafik 1: Platform pihak ketiga saat ini mendominasi pasar saham token, sementara Ethereum, Solana, dan BNB Chain mendominasi sebagian besar aset on-chain.
Catatan:
[1] DTCC: The Depository Trust & Clearing Corporation, adalah salah satu infrastruktur inti pasca-perdagangan sekuritas AS, terutama bertanggung jawab untuk kliring, penyelesaian, dan kustodian layanan pasca-perdagangan sekuritas.
[2] Canton Network: Jaringan blockchain yang ditujukan untuk aset keuangan institusional, menekankan privasi, kepatuhan, dan sirkulasi aset antar lembaga keuangan yang berbeda.
[3] Model wrapper: Dapat dipahami sebagai "model bungkus", di mana platform pihak ketiga memegang saham dasar melalui struktur perantara, dan menerbitkan token on-chain yang mewakili hak terkait. Investor memegang klaim atas struktur tersebut, bukan kepemilikan langsung atas saham itu sendiri.
[4] SPV: Special Purpose Vehicle, yaitu kendaraan tujuan khusus. Dalam konteks saham token, biasanya merujuk pada entitas yang dibentuk oleh penerbit untuk memegang aset saham dasar, dan token yang dipegang investor merupakan klaim atas entitas tersebut.
[5] Model entitlement: Dapat dipahami sebagai "model konfirmasi hak", bukan menerbitkan sekuritas baru, tetapi mencatat atau memetakan sekuritas yang ada yang memenuhi syarat ke dalam rantai melalui sistem pasca-perdagangan yang diatur, memungkinkannya bersirkulasi dalam infrastruktur blockchain.
[6] Securitize: Platform sekuritas digital dan tokenisasi aset dunia nyata. Artikel menyebutkan bahwa platform ini men-token saham biasa mereka sendiri saat listing di NYSE.
