Sentimen pasar baru-baru ini turun ke titik terendah. Kontroversi bull dan bear mengenai ETH adalah sebuah "perpisahan" yang memiliki makna indikatif: David Hoffman, pendiri bersama Bankless, mengungkapkan secara terbuka bahwa ia telah melikuidasi seluruh ETH miliknya.
Sebaliknya, di sisi lain pasar, ada juga institusi yang menambah posisi secara berlawanan tren. BitMine milik Tom Lee baru-baru ini terus membeli ETH dan menjadikan ETH sebagai strategi inti perusahaan.
Di satu sisi, ada evangelis jangka panjang yang melikuidasi ETH, di sisi lain, ada perusahaan publik dan dana institusi yang terus menambah posisi ETH. Apakah ETH sedang kehilangan kemampuan menangkap nilai, atau justru sedang menyambut penilaian ulang institusional yang baru? Biteye membantu kalian menyusun pandangan bull dan bear👇
🌟Bull (Optimis)
Pihak yang optimis tidak menyangkal kinerja lemah ETH dalam jangka pendek, dan juga mengakui bahwa pasar sedang meninjau ulang masalah penangkapan nilai ETH.
Namun, mereka berpendapat bahwa logika inti ETH belum rusak.
Baik itu stablecoin, RWA, DeFi, L2, maupun tokenisasi institusional dan Agentic AI, banyak aktivitas keuangan baru masih memerlukan jaringan dasar yang aman, netral, dan dapat dikomposisi. Dan Ethereum masih merupakan kandidat terpenting.
Jadi, yang dipertaruhkan oleh pihak optimis bukanlah pemulihan biaya jangka pendek, melainkan bahwa ETH akan diperluas seiring dengan ekspansi keuangan on-chain, dan dimasukkan kembali ke dalam kerangka penentuan harga oleh institusi dan dana jangka panjang.
1️⃣Tom Lee@fundstrat|BitMine CEO|XHunt Peringkat:202
Pandangan inti: Penurunan jangka pendek hanyalah noise, pada tahun 2026 ETH akan menguat karena didorong secara struktural oleh tokenisasi + Agentic AI. Ia mempertahankan target 7000-15000 dolar pada akhir 2025, dan menyatakan "ETH thesis not broken".
Lebih penting lagi, Tom Lee tidak hanya sekadar memberi isyarat, tetapi benar-benar membeli ETH secara berkelanjutan melalui BitMine.
BitMine pada 2 Juni membeli sekitar 26497 ETH, bernilai sekitar 52 juta dolar; pada minggu terakhir Mei sebelumnya, BitMine telah mengakumulasi pembelian 111942 ETH, sekitar 237 juta dolar, merupakan salah satu pembelian mingguan terbesar sejak tahun 2026.
Target BitMine adalah memegang 5% dari pasokan sirkulasi ETH, saat ini sudah mendekati target tersebut.
2️⃣Raoul Pal @RaoulGMI|Real Vision CEO|XHunt Peringkat:45
Pandangan inti: ETH adalah salah satu sistem operasi dasar ekonomi on-chain. Logika Raoul Pal bukanlah harga jangka pendek, melainkan nilai jaringan: jika hari ini Ethereum dimatikan, sejumlah besar aktivitas ekonomi seperti Layer2, DeFi, NFT, RWA akan terkena dampak besar, oleh karena itu valuasi ETH saat ini mungkin masih undervalued.
3️⃣Ryan Sean Adams @RyanSAdams|Pendiri Bersama Bankless|XHunt Peringkat:115
Pandangan inti: Tidak setuju dengan penilaian David Hoffman yang melikuidasi seluruh ETH. Ryan lebih seperti "optimis dengan hati-hati": ia mengakui jendela ETH semakin sempit, tetapi tidak berpendapat bahwa potensi jangka panjang ETH sudah berakhir.
Setelah David Hoffman menjual semua ETH, Ryan Sean Adams menyebutnya sebagai "akhir dari sebuah era" bagi Bankless, tetapi ia sendiri masih mengungkapkan memegang ETH, dan terus mendukung narasi Ethereum sebagai aset institusional dan aset dasar ekonomi on-chain.
4️⃣Joseph Lubin@ethereumJoseph|Pendiri Bersama Ethereum/CEO SharpLink|XHunt Peringkat:56
Pandangan inti: ETH bukan hanya aset kripto, melainkan aset dasar penting untuk keuangan on-chain institusional di masa depan.
Joseph Lubin pada akhir Mei secara beruntun meneruskan dan menambahkan artikel CEO SharpLink Joseph Chalom, dengan jelas menyatakan penilaian jangka panjangnya terhadap Ethereum.
Menurutnya, stablecoin, RWA, DeFi, vault kontrak pintar, dan sistem keuangan Agentic AI sedang bersama-sama mendorong rekonstruksi infrastruktur keuangan global. Dan Ethereum adalah salah satu jaringan dasar terpenting untuk aset dan aplikasi-aplikasi ini.
Pada 29 Mei, Lubin menyatakan: Tim institusional Consensys sedang membawa Ethereum ke dalam infrastruktur pasar keuangan utama global dan lembaga keuangan besar, dan menekankan: "TradFi keeps choosing Ethereum."
Laporan keuangan Q1 2026 SharpLink menunjukkan, hingga 4 Mei 2026, SharpLink memegang 872.984 ETH.
5️⃣William Mougayar @wmougayar |Penulis The Business Blockchain|XHunt Peringkat:3559
Pandangan inti: ETH sangat undervalued.
Baik itu stablecoin, DeFi TVL, tokenized assets, volume penyelesaian, maupun volume perdagangan, Ethereum menempati posisi pertama di semua metrik kunci, dengan pangsa pasar 21%-64%, tetapi kapitalisasi pasar ETH hanya sekitar 10% dari total pasar kripto, ini sepenuhnya tidak masuk akal.
"Ethereum adalah infrastruktur, seperti internet, nilai akan secara alami terakumulasi di lapisan dasar, bukan hanya melihat pendapatan atau biaya di lapisan App."
6️⃣Hayden Adams @haydenzadams|Pendiri Uniswap|XHunt Peringkat:25
Pandangan inti: Setelah David menjual ETH, justru seharusnya lebih diakui bahwa argumen "ETH is money" itu benar, hanya saja cara berlakunya mungkin berbeda dengan yang dibayangkan banyak orang.
Hayden berpendapat, di masa depan semua aset akan ditokenisasi, orang akan memegang aset yang paling mereka hargai, bukan hanya menganggap satu jenis aset sebagai satu-satunya unit akun.
Dalam lingkungan seperti ini, yang benar-benar penting bukanlah siapa yang menjadi satu-satunya mata uang, melainkan siapa yang dapat menyediakan sistem pertukaran aset berbiaya rendah, efisien, dan 7×24 jam.
Dari sudut pandang ini, Uniswap on Ethereum itu sendiri adalah sebuah sistem mata uang terdesentralisasi: Ia memungkinkan pertukaran berbagai aset kapan saja, memungkinkan berbagai bentuk "mata uang" bersaing di pasar terbuka yang sama.
7️⃣Jediwolf@Jediwolf| Anggota The Doomed DAO|XHunt Peringkat:1650
Pandangan inti: Yang diungkapkan David Hoffman "Ethereum is a Giver, not a Taker" sangat akurat, tetapi kesimpulannya mungkin justru sebaliknya.
Jediwolf berpendapat, pasar kripto terlalu terbiasa memahami sebuah rantai dengan cara 'mengekstrak nilai': biaya tinggi, potongan tinggi, penangkapan nilai. Namun tempat paling khusus dari Ethereum, justru terletak pada kenyataan bahwa ia tidak terburu-buru mengambil nilai dari pengguna, melainkan pertama-tama menyediakan alat, kepercayaan, dan infrastruktur bagi ekosistem.
Ambil contoh seni on-chain, Ethereum hampir menyediakan satu set infrastruktur lengkap bagi seniman dan kolektor: penerbitan, penentuan hak, penyelesaian, penitipan, identitas, likuiditas global, dan komposabilitas. Ini belum tentu langsung membuat ETH terapresiasi seketika, tetapi akan membuat semakin banyak seniman menggunakan ETH untuk penentuan harga, kolektor berpikir dengan ETH, aset budaya terbentuk di sekitar ETH.
🌟Bear (Pesimis)
Selain harga, perubahan personel internal komunitas Ethereum sejak tahun 2026 juga menjadi latar belakang penting bagi pasar dalam membahas ETH.
Sejak awal 2026 hingga saat ini, Ethereum Foundation telah mengalami kepergian beberapa peneliti senior, kepala protokol, dan anggota manajemen. Di antaranya, hanya pada bulan Mei saja, beberapa anggota inti secara berturut-turut mengumumkan kepergian mereka.
Karena waktunya sangat terkonsentrasi, gelombang pengunduran diri ini oleh sebagian anggota komunitas dan media disebut sebagai "Spring 2026 Reshuffle".
Dalam latar belakang seperti ini, sebagian investor mulai meninjau ulang kemampuan penangkapan nilai jangka panjang ETH, sementara sebagian lainnya berpendapat bahwa ini hanyalah penyesuaian yang diperlukan sebelum Ethereum melangkah ke tahap baru.
1️⃣David Hoffman @TrustlessState|Pendiri Bersama Bankless|XHunt Peringkat:59
Pandangan inti: Narasi "ETH is Money" sudah hampir tertutup. Ethereum sebagai jaringan masih sukses, dapat menyediakan ruang blok aman dan infrastruktur terbuka untuk L2, DeFi, stablecoin, RWA, aplikasi, tetapi keberhasilan ini belum tentu sepenuhnya mengalir kembali ke token ETH itu sendiri. Dengan kata lain, Ethereum mungkin terus tumbuh, tetapi ETH belum tentu menjadi aset penerima manfaat terbesar.
Oleh karena itu David menjual seluruh ETH, dan mengalokasikan dana ke tempat lain di pasar yang memiliki peluang lebih baik.
2️⃣Markus Thielen@markus10x|Pendiri 10x Research|XHunt Peringkat:60383
Pandangan inti: 10x Research pada 16 Mei 2026 merilis pandangan short ETH dengan keyakinan tinggi (high-conviction). ETH saat ini tidak hanya melemah dari sisi harga, tetapi narasi fundamental dan dana institusional juga melemah, logika intinya dapat diringkas menjadi tiga poin:
-
ETH kekurangan arus kas dalam arti tradisional.
-
Pasar derivatif menunjukkan short lebih aktif.
-
Dana institusional juga sedang mundur.
Markus Thielen kemudian menyatakan, sejak pandangan short tersebut dirilis, ETH telah turun sekitar 10%, padahal thesis bearish mereka sebenarnya sudah terbentuk sejak 31 Oktober 2025.
3️⃣Goldman Sachs (高盛) - Beralih dari Paparan Spot ke Konfigurasi Pertahanan
Pandangan inti: Goldman Sachs tidak secara terbuka mengeluarkan pernyataan bearish kuat terhadap ETH, tetapi dari perubahan posisi Q1 2026 berdasarkan dokumen 13F, terlihat jelas bahwa mereka mengurangi paparan ETF spot Ethereum.
Dokumen 13F menunjukkan, Goldman Sachs pada Q1 secara signifikan mengurangi sebagian posisi ETF kripto, terutama lebih berhati-hati dalam mengalokasikan ETF terkait ETH.
4️⃣Harvard Management Company (Perusahaan Manajemen Donasi Universitas Harvard)
Pandangan inti: Harvard tidak secara terbuka mengeluarkan pandangan bearish terhadap ETH, tetapi mereka mengungkapkan mundur dengan posisi aktual.
Harvard Management Company pada Q4 2025 membuka posisi baru ETF spot Ethereum BlackRock ETHA, membeli sekitar 3.870.900 saham, nilai posisi sekitar 86,82 juta dolar.
Namun pada Q1 2026, Harvard telah melikuidasi seluruh posisi ETHA ini. Dengan kata lain, paparan ETF Ethereum ini hanya dipegang selama satu kuartal.
5️⃣eric@econoar|Penulis EIP-1559|XHunt Peringkat:156
Pandangan inti: Tidak menyalahkan David melikuidasi ETH, karena ETH memang sudah secara berturut-turut selama bertahun-tahun kalah jauh dari seluruh pasar kripto.
eric menyatakan, banyak pandangan David yang disetujuinya, dirinya sendiri dalam 1–2 tahun terakhir juga telah mengurangi posisi ETH secara signifikan. Aset lain yang dialihkan saat ini, semuanya jelas-jelas mengalahkan ETH.
Namun, ia tidak berpendapat bahwa kekalahan ETH pasti karena kesalahan fundamental Ethereum itu sendiri. Sebaliknya, ia berpendapat, satu alasan yang mudah diabaikan adalah: kenaikan awal ETH terlalu drastis, dalam waktu singkat menciptakan banyak orang yang cepat kaya di awal, dan tekanan jual jangka panjang ini membutuhkan waktu lama untuk dapat sepenuhnya diserap oleh pasar.
Jadi, sikap eric bukanlah menyangkal Ethereum secara total, melainkan dari sudut pandang manajemen portofolio menentang ETH maximalism.
Pasar tidak berbohong, tidak perlu melawan pasar. Jika ETH kembali panas, kapan saja dapat dibeli kembali.
6️⃣Ignas@DefiIgnas|Pendiri Bersama @PinkBrains_io|XHunt Peringkat:383
Pandangan inti: ETH telah berubah dari konsensus memegang menjadi taruhan berlawanan.
Ignas berpendapat, kelemahan ETH selama 2–3 tahun terakhir, sebagian berasal dari perubahan gaya pasar, sebagian lagi juga berasal dari masalah Ethereum itu sendiri: rute L2 menyebabkan penangkapan nilai L1 melemah, skalabilitas L1 berjalan lambat, pengalaman pengguna tidak menunjukkan perbaikan signifikan dalam jangka panjang, narasi biaya dan pendapatan juga semakin melemah.
Ia mengakui Ethereum masih memiliki parit perlindungan jangka panjang seperti desentralisasi, anti-sensor, dan ide cypherpunk, tetapi pasar dalam jangka pendek lebih peduli pada pendapatan, volume perdagangan, dan kelipatan valuasi.
Ini juga masalah ETH saat ini: Ethereum masih mendominasi DeFi TVL, tetapi pendapatan dari TVL banyak mengalir ke protokol, penerbit stablecoin, dan L2, belum tentu mengalir kembali ke ETH.
Sementara itu, narasi "ultrasound money" yang dulu juga melemah. Penurunan biaya menguntungkan pengguna, tetapi jika volume perdagangan tidak dapat membesar secara bersamaan, logika pembakaran dan deflasi ETH sulit terbentuk kembali.
Jadi, pandangan Ignas adalah: Untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar, ETH tidak bisa hanya mengandalkan ide jangka panjang, tetapi juga perlu membawa kembali pengguna, volume perdagangan, biaya, dan penangkapan nilai.
🌟Penutup
Hal paling menarik dari kontroversi ini adalah, ETH sudah tidak lagi hanya sekadar aset kepercayaan internal lingkaran kripto.
Dulu, narasi ETH lebih banyak berkisar pada peningkatan teknologi, kemakmuran ekosistem, dan jaringan pengembang, selama Ethereum masih digunakan, pasar secara default berasumsi ETH akan ikut diuntungkan.
Namun sekarang, asumsi default ini sedang ditinjau ulang. Pasar akan terus bertanya: Di mana pendapatannya? Di mana arus kasnya? Mengapa dana harus membeli ETH bukan BTC? Mengapa institusi harus memegang jangka panjang bukan trading jangka pendek? Seberapa banyak pertumbuhan ekosistem yang benar-benar akan ditransmisikan ke ETH?
Ini juga tempat paling canggung dan paling kritis bagi ETH saat ini. Yang benar-benar perlu dibuktikan ETH selanjutnya, bukan hanya bahwa Ethereum akan terus ada, juga bukan bahwa ekosistem akan terus makmur.
Melainkan ketika lebih banyak aset, lebih banyak pengguna, lebih banyak institusi masuk ke jaringan ini, apakah ETH dapat berubah dari "fasilitas dasar yang digunakan", benar-benar menjadi "aset inti yang terus dibeli dan dipegang".
Inilah pertanyaan paling inti di balik kontroversi bull dan bear kali ini.
