Penulis:Catatan Lan Hu
Ada yang bertanya, jika penerbit stablecoin seperti Circle (USDC) dan Tether (USDT) membangun blockchain publik, apakah itu akan membuat Ethereum mati? Sebenarnya tidak berniat menanggapi hal ini. Namun, beberapa teman mengirim pesan pribadi menanyakan hal tersebut. Jadi, mari kita bahas secara singkat.
Kesimpulannya, Ethereum tidak akan mati karenanya. Secara keseluruhan, justru akan diuntungkan.
Dalam persaingan stablecoin di masa depan, yang paling penting adalah saluran distribusi di depan, seperti Meta, MrBeast (Bitmine Tom Lee telah berinvestasi $2 miliar), Robinhood, Aave, Polymarket, Lighter, Uniswap, bursa, dompet digital...... Penerbit stablecoin bukanlah yang terkuat dalam seluruh rantai ini, dan blockchain L yang mereka bangun tidak secara alami memiliki efek jaringan.
Pemain besar seperti Meta tidak hanya akan mendukung blockchain Circle, tetapi akan mendukung multi-chain; Saluran seperti MrBeast yang diperkirakan akan terikat erat dengan ekosistem Ethereum di masa depan, akan lebih memprioritaskan dukungan untuk Ethereum; Robinhood juga membangun jaringan L2-nya berdasarkan Arbitrum (ekosistem Ethereum), dan kemungkinan besar akan menjadi L2 independen di masa depan; Polymarket juga berencana membangun L2 Ethereum........
Tempat yang menjangkau pengguna adalah sumber pembentukan kekuatan efek jaringan. Selama biaya L1/L2 Ethereum cukup rendah/kecepatannya cukup cepat (pada tingkat yang setara), maka keunggulan keamanan dan desentralisasinya tidak ada duanya. Saat ini, L1 Ethereum sedang menuju ke arah 10.000 tps, dan L2 menuju ke arah lebih dari satu juta tps. Biaya/kecepatan di masa depan tidak akan menjadi masalah.
Pembangunan chain oleh penerbit sendiri tidak akan menyebabkan migrasi lalu lintas secara besar-besaran, malah mungkin pada akhirnya secara bertahap berubah menjadi L2 Ethereum.
Arc adalah chain L1 yang dikembangkan oleh Circle, mendukung USDC sebagai biaya gas native, penyelesaian dalam hitungan detik, serta privasi/kepatuhan tingkat institusi, dan diharapkan akan diluncurkan pada akhir tahun ini. Meskipun demikian, USDC tetap diterbitkan di multi-chain, termasuk Ethereum, Solana, dll., dengan ekosistem Ethereum masih mendominasi sebagian besar pangsa. Bagaimana perkembangannya setelah diluncurkan, sebenarnya masih banyak yang belum diketahui. Tether's USDT bahkan berjalan di lebih banyak chain.
Setiap penerbit stablecoin membangun chain L1, akan ada tekanan kompetisi di antara mereka, sulit untuk beroperasi di chain pihak lain, sedangkan ekosistem Ethereum memiliki sifat inklusif, dan tetap akan menjadi chain terpenting yang menampung berbagai stablecoin.
Penerbitan stablecoin multi-chain adalah hal yang biasa, hal ini menyebabkan, bahkan jika ARC diluncurkan, itu hanya sebagai tambahan dari yang sudah ada, bukan pengganti. Ia akan memiliki skenario perdagangan institusionalnya sendiri, tetapi pada akhirnya berapa banyak pangsa pasar yang didapat, tidak sepenuhnya tergantung pada penerbit stablecoin, melainkan pada saluran distribusi stablecoin dan skenario aplikasi frekuensi tinggi. Bagi saluran distribusi, biaya/kecepatan/keamanan都很 penting, dan saat ini Ethereum memiliki keseimbangan terbaik dari ketiganya. Saluran distribusi tidak akan dan tidak bisa mengabaikan Ethereum.
Saat ini melihat pangsa pasar stablecoin, Ethereum mendominasi, dan pangsa tersebut masih terus tumbuh.
Total kapitalisasi pasar stablecoin pada Februari 2026 sekitar $3100-3200 miliar (data DefiLlama/TRM Labs),其中:
• Ethereum:52-60%(~1530-1650), tumbuh 40% pada 2025 (dari 115B ke 153B). Ini adalah pangsa terbesar, menangani lebih dari setengah aktivitas stablecoin.
• Tron:25-30%(~830-840), didominasi USDT, tetapi pertumbuhan melambat (biaya naik ke $0.50/transaksi).
• Solana:4.5%(~130), USDC占比77%, diuntungkan oleh biaya rendah (<$0.01/transaksi).
• Lainnya: BNB Chain tumbuh 133% (2025), tetapi pangsanya kecil; Arbitrum/Base等 L2占~100, total ekosistem Ethereum (L1+L2)超70%.
Selain itu, dilihat dari mata uang, USDT ~1840 (59%), USDC ~750 (24%). USDC tumbuh cukup cepat (Februari 2026 +6.39%), tetapi sebagian besar berada di Ethereum.
Dari volume transaksi, transfer stablecoin pada Januari 2026 lebih dari $10.5T (rekor tertinggi sejarah), Ethereum menangani sebagian besar aliran institusional/DeFi (prediksi tahunan超~40T), jauh melebihi PayPal (20T), mendekati Visa (15T). Semua ini memiliki efek jaringan, menurutmu dengan hadirnya chain stablecoin, pengguna akan secara alami bermigrasi ke sana?
Ethereum masih memiliki ekosistem pengembang terbesar, ekosistem DeFi paling makmur, berjalan stabil tanpa downtime, apakah institusi akan menempatkan skenario perdagangan mereka di chain L1 yang terpusat dan mungkin mengalami downtime?
Pesaing Ethereum, selalu adalah dirinya sendiri, bukan chain lain mana pun. Selama biaya/kecepatannya, tidak kalah dari chain L1 mana pun, maka keunggulan keamanan dan desentralisasinya akan tak tertandingi.
Masa depan Ethereum, selain stablecoin,还有 tokenisasi aset, DeFi, serta ekonomi agen AI, ini semua adalah tren besar, chain L1 yang dibangun oleh penerbit stablecoin还不足以让 Ethereum mati.
Ngomong-ngomong, bagaimana kabarnya chain Plasma yang didukung oleh penerbit stablecoin terbesar Tether?
