Pada 10 Desember, Senator AS Gillibrand dan Lummis menyatakan dalam Konferensi Kebijakan Asosiasi Blockchain bahwa draf Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto (CLARITY Act) diperkirakan dirilis akhir pekan ini dan memasuki tahap revisi serta pemungutan suara pendengaran minggu depan. Ini berarti bahwa proyek legislatif yang telah lama direncanakan ini secara resmi memasuki periode penentuan.

Rancangan undang-undang ini pertama kali diperkenalkan di Dewan Perwakilan Rakyat AS pada 29 Mei 2025, diajukan bersama oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR Patrick McHenry dan Ketua Subkomite Aset Digital dan Inovasi French Hill, dan disetujui oleh DPR dengan suara terbanyak (294 suara mendukung) pada 17 Juli, dan kini menunggu pertimbangan akhir Senat.

Desain Inti RUU: Klasifikasi, Bukan Satu Untuk Semua

Inti dari Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto adalah upayanya untuk mengakhiri perundingan selama sepuluh tahun terakhir antara regulator AS dan industri mengenai "apakah aset digital termasuk sekuritas atau komoditas", untuk pertama kalinya menetapkan batasan yang jelas bagi aset digital dalam bentuk legislatif, menghindari model regulasi "satu untuk semua", dan beralih ke kerangka pengawasan berbasis klasifikasi. Secara spesifik:

Pembedaan Hukum antara "Komoditas Digital" dan "Sekuritas Digital"

RUU ini secara jelas mendefinisikan sebagian besar token yang diterbitkan asli di blockchain terdesentralisasi sebagai "komoditas digital", dan menyerahkan kewenangan pengawasannya kepada Commodity Futures Trading Commission (CFTC); sementara hanya token yang memenuhi tes Howey dan memiliki karakteristik "kontrak investasi" tipikal yang terus diatur oleh SEC sesuai peraturan sekuritas.

Jalan Pembebasan untuk "Blockchain Dewasa"

Untuk menghindari semua token dipaksakan dikategorikan sebagai sekuritas, RUU menetapkan standar "sistem blockchain dewasa": sebuah blockchain harus memenuhi "desentralisasi tinggi" (tidak ada entitas tunggal yang mengontrol lebih dari 20% pasokan token atau hak validasi) dan nilainya terutama berasal dari penggunaan aktual jaringan, baru dapat dibebaskan dari persyaratan pendaftaran sekuritas SEC. Ini memberikan jalan yang jelas untuk aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum, memastikan regulasi tidak mencekik kemajuan teknologi.

Pasar Sekunder Sepenuhnya Beralih ke Pengawasan CFTC

RUU mewajibkan semua platform yang melakukan perdagangan spot atau derivatif komoditas digital untuk mendaftar ke CFTC sebagai "Platform Perdagangan Komoditas Digital" (DCE), broker komoditas digital, atau dealer. Mempertimbangkan realitas industri, RUU juga secara khusus menetapkan saluran "Pendaftaran Sementara" selama 360 hari, memastikan platform yang patuh saat ini tidak terpaksa ditutup karena pelanggaran teknis selama masa transisi, sehingga mencapai transisi yang mulus.

Pembebasan Penggalangan Dana Terbatas

Bahkan dalam penawaran token perdana di blockchain dewasa, jika masih dianggap sebagai "kontrak investasi", penerbit dapat mengajukan pembebasan dari persyaratan pendaftaran Undang-Undang Sekuritas 1933, tetapi total penggalangan dana tahunan tidak boleh melebihi 75 juta dolar AS, dan harus memenuhi kewajiban pengungkapan informasi yang lebih ketat. Desain ini berusaha menemukan keseimbangan antara mendorong inovasi dan melindungi investor.

Pembagian Tugas CFTC dan SEC: Dari Konfrontasi ke Kolaborasi

Untuk waktu yang lama, tarik ulur yurisdiksi antara SEC dan CFTC atas aset digital digambarkan oleh industri sebagai "tumit Achilles" industri kripto. Ketidakpastian regulasi bahkan dianggap sebagai biaya tersembunyi penting yang menekan vitalitas inovasi domestik AS. Jika Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto secara resmi berlaku, ini akan mengakhiri situasi ini secara tuntas dalam bentuk legislatif, membentuk pembagian tugas yang jelas: CFTC menjadi pengawas inti pasar sekunder komoditas digital, sementara SEC fokus pada perilaku penerbitan dan penawaran pribadi token yang masih memiliki atribut sekuritas di pasar primer.

Untuk memastikan kedua lembaga berkoordinasi di area yang tumpang tindih, RUU mewajibkan pembentukan "Komite Penasihat Bersama" permanen; setiap pihak dalam menetapkan aturan yang mungkin mempengaruhi ruang lingkup yurisdiksi pihak lain harus secara formal menanggapi saran tidak mengikat yang diajukan oleh komite. Mekanisme ini bertujuan untuk menghindari munculnya kembali kekosongan regulasi atau regulasi ganda di masa depan.

Pada saat yang sama, RUU memberikan perlindungan jelas untuk ekosistem keuangan terdesentralisasi: pengembang protokol front-end, validator node, penambang, dan peran non-kustodian dan nirlaba lainnya akan secara jelas dikecualikan dari definisi "broker" atau "dealer", sehingga secara signifikan mengurangi beban kepatuhan di tingkat protokol, dan mempertahankan ruang yang wajar untuk inovasi teknologi.

Aksi Pendukung Berjalan Bersamaan: CFTC Sedang "Menerapkan Terlebih Dahulu"

Sementara Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto memasuki tahap kunci pertimbangan Senat, pada 5 Desember, Ketua Sementara Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS Caroline D. Pham mengumumkan bahwa produk kripto spot untuk pertama kalinya diizinkan untuk diperdagangkan di platform perdagangan berjangka yang diatur terdaftar di CFTC.

Pham menyatakan bahwa langkah ini adalah bagian dari rencana pemerintahan Trump untuk menjadikan AS sebagai "ibu kota kripto dunia", bertujuan untuk menyediakan pasar domestik yang diatur, mengatasi masalah kurangnya jaminan di platform perdagangan lepas pantai.

Selain itu, sebagai bagian dari rencana "Crypto Sprint", CFTC juga akan mendorong penggunaan jaminan tokenisasi (termasuk stablecoin) di pasar derivatif, dan merevisi aturan untuk mendukung teknologi blockchain dalam aplikasi infrastruktur seperti kliring dan penyelesaian, yang akan memperkuat peran kepemimpinan CFTC di bidang aset digital, sangat selaras dengan semangat RUU.

Nominasi Trump Mempercepat: Kepemimpinan Ramah Kripto Siap

Sejak masa jabatan kedua Trump, tata kelola personil lembaga regulator keuangan utama AS terus condong ke arah mendukung aset digital, perubahan ini telah menjadi katalis kunci untuk percepatan pengembangan industri kripto.

Ketua Securities and Exchange Commission (SEC) AS Paul Atkins mengatakan dalam wawancara dengan CNBC bahwa "perlawanan" AS terhadap kripto sudah "terlalu lama". Dan Paul Atkins ditunjuk oleh Trump, menjabat pada tahun 2025. Dia melihat Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto sebagai bagian dari "Project Crypto", proyek yang bertujuan untuk membawa ketertiban dan keadilan dalam klasifikasi aset digital melalui legislasi dan aturan.

Pada saat yang sama, Trump mencalonkan Brian Quintenz pada 25 Oktober 2025 untuk menjabat sebagai Ketua dan Anggota CFTC. Dia adalah mantan pengacara kripto, pernah mewakili banyak perusahaan kripto (seperti dana ventura dan proyek blockchain) di firma hukum Willkie Farr & Gallagher, dan sejak Maret 2025 menjabat sebagai Penasihat Hukum Kepala Kelompok Tugas Kripto SEC, melapor langsung kepada Atkins.

Trump juga mencalonkan Travis Hill untuk menjabat sebagai Ketua Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dia telah menjabat sebagai ketua sementara pada tahun 2025. Hill juga merupakan pihak yang ramah kripto, pernah secara terbuka mendukung bank untuk terlibat dalam kustodian kripto dan penerbitan stablecoin, percaya bahwa ini dapat meningkatkan inklusi keuangan. FDIC adalah antarmuka yang mengatur bank dan kripto (seperti penerbit stablecoin), pelantikannya mungkin akan memudahkan bank masuk ke bidang kripto.

SEC setelah pemerintah kembali beroperasi, juga telah secara berturut-turut meluncurkan skema optimasi sistem untuk mempercepat ritme persetujuan ETF, sinyal keseluruhan sangat jelas: logika regulasi sedang beralih dari manajemen defensif ke penerimaan struktural.

Kesimpulan: AS Sedang Menyempurnakan "Puzzle Hukum Kripto"

Yang lebih penting, kemajuan Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar Kripto mungkin akan mengukuhkan hasil dari Undang-Undang Inovasi Stablecoin AS yang ditandatangani Trump awal tahun ini, yang telah menyediakan kerangka kerja yang aman untuk penerbitan stablecoin. RUU ini selanjutnya menyempurnakan puzzle legislatif mengenai industri kripto, mengisi kekosongan struktur pasar, dan mendorong AS dari "pengekor" regulasi kripto global melompat menjadi "pemimpin".

Secara keseluruhan, perubahan kebijakan dan personil ini mengisyaratkan peluang struktural bagi ekosistem kripto AS, kejelasan regulasi dapat menarik lebih banyak aliran dana institusional. Namun tantangan juga tidak hilang, seperti koordinasi detail regulasi DeFi dan penyesuaian standar internasional, dll. Tetapi bagi pelaku kripto global, ini bukan hanya cerita AS, tetapi juga periode jendela penting bagi seluruh industri.