Original |Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Golem(@web3_golem)
Pada tanggal 31 Juli, Coinbase merilis laporan keuangan Q2 tahun 2026. CEO Coinbase, Brian Armstrong, menulis di platform X untuk merangkum kuartal ini, "Meskipun kondisi pasar di kuartal kedua sangat sulit, Coinbase tetap maju dengan stabil di tengah berbagai faktor gangguan," dan secara khusus menyebutkan pencapaian di Q2, seperti lebih dari 90% volume perdagangan stablecoin agen terkonsentrasi di Base; pangsa pasar perdagangan kripto mencapai rekor tertinggi baru, yaitu 10,3%; pendapatan pasar prediksi berlipat ganda, meningkat 106% secara kuartalan, dll.
Secara keseluruhan, lebih banyak kabar baik daripada buruk, ini adalah gaya khas Coinbase, tetapi pasar tidak akan ikut bermain, pendapatan Coinbase Q2 2026 masih belum memenuhi harapan.
Laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan Coinbase Q2 2026 adalah 1,22 miliar dolar AS, turun 19% tahun ke tahun (YoY), turun 14% kuartal ke kuartal (QoQ), tidak memenuhi ekspektasi pasar (1,29 miliar dolar AS); pendapatan transaksi adalah 599 juta dolar AS, juga lebih rendah dari ekspektasi pasar 628 juta dolar AS; kerugian bersih mencapai 359 juta dolar AS, Coinbase telah mencatatkan kerugian bersih selama tiga kuartal berturut-turut(Catatan Odaily: Kerugian bersih Q4 2025 sebesar 666,7 juta dolar AS, kerugian bersih Q1 2026 sebesar 394,1 juta dolar AS).
Dipengaruhi oleh hal ini, saham Coinbase (NASDAQ:COIN) turun lebih dari 5% dalam perdagangan setelah jam pasar.
Pangsa Pasar Mencapai Rekor Tertinggi Baru, Tetapi Pangsa Pasar Perdagangan Spot Kripto Terus Menyusut
Dalam konferensi telepon laporan keuangan Q2, Coinbase bahkan tidak menjelaskan alasan kerugian bersih kuartal ini, tetapi memilih menghindari isu utama dan fokus menjawab pertanyaan yang tidak terkait dengan bisnis broker kripto. Pada kuartal Q1 2026, Coinbase mengaitkan penyebab kerugian dengan lesunya pasar kripto dan pengaruh penyusutan nilai buku aset kripto, tetapiOdaily Planet sebelumnya telah menganalisis bahwa esensi kerugian bersihnya adalah karena pengguna terus berkurang, menyebabkan pendapatan perdagangan kripto turun drastis.(Bacaan terkait:Kerugian Bersih Q1 394,1 Juta Dolar AS, Coinbase Hanya Bisa Berpegangan Erat pada Kaki Circle)
Memasuki Q2, situasinya tidak membaik, pendapatan transaksi terus menurun. Laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan transaksi Coinbase Q2 mencapai 599 juta dolar AS, di mana pendapatan transaksi ritel sebagai penyumbang terbesar adalah 452 juta dolar AS, turun 30% YoY, turun 20% QoQ, bahkan kembali ke tingkat pendapatan tahun 2023. Menurut pengungkapan laporan keuangan, volume perdagangan spot kripto ritel telah turun 24%.
Pendapatan Transaksi Coinbase Q2 2026
Meskipun sudah begitu suram, pendapatan transaksi yang disumbangkan oleh ritel tetap menjadi sumber pendapatan terbesar dalam laporan keuangan Coinbase kuartal ini, sumber pendapatan kedua adalah pendapatan stablecoin, mencapai 292 juta dolar AS. Jika laporan keuangan mengungkapkan pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase di Q2 mencapai rekor tertinggi baru 10,3%, mengapa pendapatan transaksinya masih turun drastis? Apakah seperti yang dikatakan sebagian analis, pengguna tidak berkurang, hanya karena suasana pasar kripto lesu, keinginan bertransaksi ritel menurun?
Namun sebenarnya, Coinbase memainkan permainan kata-kata, karena menurut algoritma Coinbase, ini juga mencakup produk baru seperti perdagangan derivatif, pasar prediksi, dan saham tokenisasi, tidak terbatas hanya pada pangsa pasar perdagangan spot kripto. Oleh karena itu, pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase dapat tumbuh dari 9,1% di Q1 menjadi 10,3% sekarang, pertumbuhan 1% ini sebagian besar disumbangkan oleh bisnis baru.
Perubahan Kuartalan Pangsa Pasar Perdagangan Kripto Coinbase
Menurut pengungkapan laporan keuangan, pertumbuhan pasar prediksi telah sebagian mengimbangi dampak lesunya volume perdagangan spot kripto ritel terhadap pendapatan. Namun menurut perhitungan Coinbase, meskipun pendapatan pasar prediksi meningkat lebih dari 2 kali lipat QoQ dibandingkan Q1, pendapatan tahunannya hanya 100 juta dolar AS, yang berarti pendapatan aktual mungkin kurang dari 30 juta dolar AS, sehingga kemampuannya mengimbangi hilangnya pendapatan transaksi ritel hanya seperti setetes air di laut.
Kesimpulannya, perdagangan spot kripto tetap menjadi bisnis penyangga pendapatan Coinbase, Coinbase meskipun berusaha sekuat tenaga mengembangkan bisnis lain untuk menciptakan apa yang disebut "pertukaran segala sesuatu", dan juga mengalami pertumbuhan, namun kecepatan pertumbuhan dan tingkat pendapatannya belum memuaskan pasar dan investor. Dalam lanskap pasar yang sudah terbentuk di bidang pasar prediksi, derivatif kripto, dan perdagangan saham tokenisasi, daya saing Coinbase sebagai peserta baru relatif kecil, keinginannya mengandalkan bisnis baru untuk pertumbuhan signifikan dan mengubah kerugian menjadi keuntungan secara finansial, untuk saat ini prospeknya tampak tidak optimis.
Saham Siklus atau Saham Pertumbuhan
Namun, jika dipikir-pikir, valuasi Coinbase saat ini tergantung pada apakah ia dilihat sebagai saham siklus atau saham pertumbuhan.
Jika dilihat sebagai saham siklus, pendapatan Coinbase memang dipengaruhi oleh siklus bear market kripto saat ini, bisnis baru juga belum membebaskannya dari batasan siklus, sekaligus kehilangan pengguna, penurunan daya saing di antara bursa juga merupakan masalah yang terlihat jelas.
Oleh karena itu, dari sudut pandang ini penurunan harga saham Coinbase adalah wajar, bahkan segala upaya Coinbase saat ini tampaknya hanya untuk bertahan hingga siklus bull market. Brian Armstrong dalam konferensi telepon laporan keuangan juga mengatakan, "Saya percaya Bitcoin akan kembali kuat, ia selalu mengalami siklus seperti ini, harganya selalu naik dan turun. Tapi kita harus memiliki strategi pendapatan yang terdiversifikasi, ini adalah inti dari strategi operasi bursa." Makna tersiratnya adalah, tunggu bull market datang, semuanya akan membaik.
Jika Coinbase dilihat sebagai saham pertumbuhan masa depan, maka saat ini Coinbase bahkan berada dalam kondisi undervalued.
Pertama, dari komposisi pendapatan, meskipun Coinbase saat ini belum mencapai diversifikasi pendapatan, perdagangan spot kripto masih menjadi bisnis pendapatan utama, namun sumber pendapatan sudah menunjukkan tren diversifikasi. Menurut laporan keuangan, pendapatan Coinbase saat ini telah terlepas dari biaya transaksi Bitcoin, 88% pendapatan bersih berasal dari transaksi non-spot Bitcoin, pada tahun 2020, biaya transaksi Bitcoin menyumbang lebih dari 55%; sekaligus pendapatan langganan dan layanan Coinbase kuartal ini mencapai 555 juta dolar AS, menyumbang 48% dari pendapatan bersih, hampir setara dengan pendapatan transaksi (599 juta dolar AS).
Proporsi Pendapatan Biaya Transaksi Bitcoin Coinbase dan Pertumbuhan Pendapatan Kuartalan Langganan & Layanan
Dan jumlah pengguna berbayar Coinbase One kuartal ini juga mencapai rekor tertinggi sejarah, pendapatan biaya langganan tumbuh menjadi 114 juta dolar AS. Volume perdagangan derivatif kripto di Q2 tidak berkurang, tetapi hampir sama dengan Q1, mencapai 4,221 triliun dolar AS, Coinbase telah mengakuisisi Deribit, di masa depan dapat menyediakan perdagangan derivatif kripto untuk pengguna internasional, volume perdagangan pasar diharapkan dapat tumbuh signifikan lagi.
Oleh karena itu, dilihat dari sudut pandang perkembangan, mungkin pada Q3 2026 atau Q1 2027, total pendapatan bisnis lain Coinbase akan menggantikan posisi determinan pendapatan spot kripto dalam pendapatan. Konsep "pertukaran segala sesuatu" yang ingin dibangun Coinbase juga tidak berarti ia harus menjadi yang terbaik di setiap bidang (seperti pasar prediksi, derivatif kripto, dan saham tokenisasi), sebagian besar investor juga tidak memiliki harapan seperti itu, mampu mengubah kerugian menjadi keuntungan dan mencapai diversifikasi pendapatan sudah memenuhi ekspektasi.
Karena, potensi masa depan Coinbase yang dilihat investor terutama terletak pada bisnis stablecoin dan ekonomi agen.
Dalam konferensi telepon laporan keuangan, CFO Alesia Haas kembali menekankan bahwa perjanjian pembagian pendapatan Coinbase dengan Circle akan berlanjut. Pendapatan stablecoin Coinbase Q2 2026 mencapai 292 juta dolar AS, tetap menjadi sumber pendapatan terbesar kedua Coinbase, sekaligus USDC yang mengendap di platform dan produk Coinbase mencapai rekor tertinggi baru, lebih dari 30% USDC yang beredar disimpan di Coinbase. Dan, Coinbase mengungkapkan dalam laporan keuangan, dalam setahun terakhir, Coinbase telah menguasai 50% dari seluruh nilai ekonomi USDC, dan kerja sama on-chain yang lebih luas serta integrasi produk di masa depan juga akan mendorong penerapan luas USDC.
Pada saat yang sama, Coinbase juga tidak ingin menggantungkan diri hanya pada USDC, sedang menjadi platform multi-stablecoin. Coinbase adalah salah satu anggota pendiri OUSD, jenis stablecoin yang didukung platform juga terus bertambah.
Dalamekonomi agen on-chain, Coinbase adalah pemimpin di bidang keuangan agen on-chain (AIFi).Saat ini, menurut pengungkapan laporan keuangan, lebih dari 99% transaksi agen on-chain diselesaikan menggunakan USDC, dan lebih dari 90% transaksi stablecoin agen diselesaikan di Base, Q2 2026 lebih dari 97% transaksi agen on-chain menggunakan protokol x402 Coinbase.
Dan, posisi terdepan Base dalam ekonomi agen tidak akan tergoyahkan oleh persaingan harga rendah dari peserta pasar baru, karena sudah cukup murah. Brian Armstrong dalam konferensi telepon laporan keuangan mengatakan, "Harga penyelesaian Base di bawah 0,01 dolar AS, waktu penyelesaian di bawah 1 detik. Dari sudut pandang ini, ia sangat kompetitif."
Posisi kepemimpinan Base dalam ekonomi agen meskipun sementara belum memberikan kontribusi pendapatan yang signifikan bagi Coinbase, namun bagian bisnis ini memiliki nilai komersial masa depan yang sangat besar. Ekonomi agen saat ini diakui sebagai titik temu terbaik antara blockchain dan AI, ekonomi agen masa depan membutuhkan sistem pembayaran dan penyelesaian serta sistem identitas, di sinilah peran Base dan protokol x402. Menurut perkiraan Coinbase, pada tahun 2030, agen akan menangani 3-5 triliun dolar AS transaksi agen, jika Base dapat menguasai 40% pangsa pasar, bahkan dengan mengenakan biaya seperseribu, pendapatannya akan mencapai puluhan miliar dolar AS.
Kondisi bisnis Coinbase saat ini meskipun tidak optimis, namun masa depan juga tidak sepenuhnya gelap, ini tergantung pada sudut pandang dan seberapa panjang horizon investasi yang digunakan investor untuk melihatnya.
