Dialog dengan Bapak Baptis Kripto: Bitcoin $60 Ribu Bukanlah Dasar, Momen "Menyerah" yang Sebenarnya Ada di Oktober

Disusun & Diedit: Deep Tide TechFlow

Tamu: Michael Terpin (Pendiri & CEO Transform Ventures, penulis "Bitcoin Supercycle")

Pemandu Acara: David Lin, Bonnie Cheung

Judul Asli: Shorting Bitcoin Adalah Tindakan yang Tepat? Bapak Baptis Kripto: Level Harga Ini Adalah Garis Pertahanan Terakhir!

Sumber Podcast: Bonnie Blockchain

Tanggal Tayang: 14 Mei 2026

Editor's Note

Dalam podcast kali ini, Michael Terpin memberikan penilaian yang berani: Kemungkinan besar area 60K bukanlah dasar sebenarnya dari siklus ini, dengan odds dua banding satu yang cenderung melanjutkan penurunan ke kisaran 48K–57K, dengan jendela waktu mengarah ke Oktober tahun ini.

Sebagai sosok yang dijuluki "Bapak Baptis Kripto" oleh CNBC dan tamu terhormat dalam acara pribadi Saylor, Terpin mengungkapkan fakta di balik perubahan pemikiran Saylor: Tekanan dividen STRC sebesar 11,5% berarti Strategy harus mempertahankan "katup penyelamat" untuk menjual koin guna membayar dividen, ini bukan karena goyahnya strategi tetapi karena struktur pembiayaan yang mengharuskannya. Selain itu, ia mempertahankan target jangka panjang Bitcoin mencapai satu juta dolar AS pada tahun 2033, dan menegaskan bahwa token AI akan mengungguli Bitcoin dalam tiga tahun ke depan. Ia juga meramalkan bahwa ancaman sesungguhnya dari komputasi kuantum bukanlah BTC tetapi kontrak pintar di Ethereum, dan bahwa penyelarasan siklus halving oleh Satoshi dengan pemilu AS bukanlah suatu kebetulan.

Kutipan Inti

Perubahan Sikap Saylor dan Struktur Pembiayaan STRC

• "Alasan Saylor sekarang menyisakan ruang [untuk menjual koin jika perlu membayar dividen] pada dasarnya karena objek pembiayaannya telah berubah. STRC telah menjadi produk yang digerakkan oleh ritel dan institusi secara bersamaan, dividen 11,5% hampir tiga kali lipat yield obligasi pemerintah, ia harus membuktikan dapat membayar dalam kondisi ekstrem."
• "Target Saylor adalah meningkatkan pembelian bulanan dari level saat ini secara bertahap menjadi $100 miliar, $1 triliun, $1 triliun, $10 triliun. $10 triliun mungkin belum tercapai, tetapi pembelian bulanan $100 miliar dapat direalisasikan dalam waktu dekat yang dapat diprediksi, ini adalah tekanan pembelian yang sangat besar, sama dengan menetapkan batas bawah untuk penurunan harga Bitcoin."
• "Setiap pembelian OTC-nya tidak serta-merta mendorong harga naik, justru sangat moderat, OTC memang saluran untuk menyamarkan aktivitas jual beli."

Teori Dasar Oktober

• "Sekarang kemungkinan besar kita masih bergerak turun dengan probabilitas sekitar 60%, menuju kisaran 48K–57K. Namun yang berbeda dengan penilaian bulan Februari adalah, saya sekarang tidak berpikir akan menembus 40K, penyangga yang disediakan oleh STRC dan ETF telah mengangkat batas bawah."
• "Setiap proses pembentukan dasar dalam sejarah membutuhkan waktu sekitar satu tahun: siklus sebelumnya tepat satu tahun, siklus sebelumnya lagi kurang tiga hari menjadi satu tahun, siklus halving pertama satu tahun lebih beberapa minggu. Jika siklus ini berakhir hanya dalam 12 minggu, itu berarti banyak pola sejarah sekaligus gagal, kemungkinan ini sangat rendah."
• "Indikator Coin Days Destroyed mengarah ke dasar sekitar 42K, setiap siklus sebelumnya akurat. Ditambah lagi dua nilai empiris 23 bulan [dari puncak pertama ke dasar] dan 35 bulan [dari dasar ke puncak], ketiga indikator independen ini mengarah ke Oktober sebagai dasar."
• "Kekuatan penjualan utama saat ini bukan dari paus, paus sudah selesai menjual pada September, Oktober, November tahun lalu. Hari ini sebagian besar tekanan jual berasal dari likuidasi, setelah kontrak perpetual dan alat leverage 100x menjadi populer, cara likuidasi trader ritel jauh lebih banyak dibandingkan empat tahun lalu."

Siklus Super, Penurunan Keuntungan, dan Maksud Desain Satoshi

• "Dari 1/10 sen ke $30 adalah 3000x, siklus kedua 100x, siklus ketiga 30x, siklus keempat awalnya diharapkan 10x tetapi hanya mencapai sekitar 8x karena arus makro yang berlawanan, penurunan keuntungan secara logaritmik, konvergensi penurunan harga secara aritmatik, ini adalah struktur matematika nyata dari siklus halving."
• "Siklus super harus memenuhi dua syarat: berlangsung selama 5 tahun atau lebih, dan narasi inti aset mengalami perubahan mendasar. CME pada 2023 menyebutkan bahwa depresiasi mata uang mungkin memulai siklus super komoditas baru, belum pasti, tetapi pada 2025 jawabannya sudah jelas."
• "Saya tidak berpikir penyelarasan waktu halving oleh Satoshi dengan pemilu AS adalah kebetulan, setiap halving berada di dekat tahun pemilu, pasar beruang jatuh pada tahun pemilu paruh waktu. Ini menunjukkan pemahaman yang sangat mendalam tentang ritme ekonomi."

Ancaman Kuantum, Token AI, dan Hubungannya dengan Bitcoin

• "Komputasi kuantum yang benar-benar dapat meretas Bitcoin masih butuh 15 sampai 20 tahun. Sebelum itu, penyerang akan lebih dulu menargetkan tujuan lain berbasis SHA-256—pertahanan, rumah sakit, bank, dll., meretas dompet Satoshi jauh lebih sulit daripada meretas JPMorgan Chase."
• "Yang benar-benar saya khawatirkan bukanlah peretasan kuantum terhadap Bitcoin, tetapi model AI mutakhir tertentu (misalnya model tingkat Mythos yang tidak berani dirilis oleh OpenAI) jatuh ke tangan orang jahat, meretas kontrak pintar penting di Ethereum, seperti protokol Lido yang mempertaruhkan ETH dalam jumlah besar. Itulah momen FTX potensial dalam siklus ini."
• "Tiga tahun ke depan, token AI terkemuka akan mengungguli Bitcoin. Sebagian besar dari dana ini akhirnya akan mengalir kembali ke Bitcoin, ditambah lagi pengguna stablecoin untuk pertama kalinya memiliki 'dompet', biaya gesekan masuk ke Bitcoin sangat berkurang."

Tekanan Jual Jane Street dan Cara Main Wall Street

• "Kabar bahwa Jane Street secara sistematis menjual Bitcoin setengah jam setelah pasar saham AS dibuka, sambil membangun posisi short, telah banyak dilaporkan. Saya tidak punya bukti langsung, tetapi operasi ini berhenti dan harga naik, itu sendiri adalah semacam konfirmasi."
• "Cara klasik di era paus adalah: membeli besar-besaran via OTC, shorting di bursa kecil, robot arbitrase menarik harga pasar global turun, akhirnya untung dari penutupan posisi short dan diskon OTC. Cara main ini sudah lama ada di pasar emas, sekarang Wall Street membawanya ke Bitcoin."

Perubahan Strategi Saylor

Pemandu Acara David: Selamat datang kembali di acara ini. Kami kembali ke Consensus Miami, senang bisa mengundang Michael Terpin untuk kedua kalinya dalam setahun. Michael adalah penulis buku "Bitcoin Supercycle", dijuluki "Bapak Baptis Kripto" oleh CNBC, dan juga Pendiri & CEO Transform Ventures. Hari ini kami ingin mendengar pendapatnya tentang ke mana arah Bitcoin selanjutnya.

Pemandu Acara Bonnie: Michael, sebentar lagi kami akan membahas arah Bitcoin, tetapi tolong jawab dulu pertanyaan langsung ini—perubahan strategi Saylor, bagaimana pendapatmu? Saya tahu kamu adalah investor besar STRC, tiga bulan lalu kamu membicarakannya dengan kami.

Michael Terpin: Dia sendiri mengatakan ini bukan perubahan sikap, hal ini berkaitan dengan sumber pembiayaannya saat ini. Saya telah berdiskusi dengan Saylor sendiri berkali-kali, saya selalu berpendapat, jika tujuannya adalah memegang lebih banyak Bitcoin dalam jangka panjang, maka seharusnya menjual di puncak, membeli kembali di dasar, ini adalah inti argumen dalam buku saya, dana saya juga melakukannya seperti itu.

Saylor sekitar dua tahun lalu berkata kepada saya, jika ia melakukan tindakan apa pun yang bukan "membeli selamanya", pembeli Wall Street akan meragukan argumennya telah berubah, tidak akan lagi memberinya cek tanpa syarat. Saat itu objek pembiayaannya adalah pembeli institusi saham preferen dan instrumen lainnya. Tetapi STRC telah berubah, sekarang menjadi produk yang digerakkan bersama oleh ritel dan institusi.

Sekarang pasar memperhatikan, bagaimana ia membayar dividen 11,5%? Ini hampir tiga kali lipat yield obligasi pemerintah, tetapi masih relatif aman. Ia harus membuktikan bisa menjual Bitcoin untuk membayar dividen, tetapi ini tidak berarti ia benar-benar akan menjual. Dalam sejarah, alasan Treasury perusahaan terpaksa menjual koin adalah karena dewan direksi mengalami krisis, pasar sudah jatuh ke dasar. Saylor bukan kasus seperti itu. Dia dan Strategy adalah pemegang jangka panjang yang teguh, struktur rekayasa keuangannya dengan meminjam 11,5%, mendapatkan apresiasi tahunan di atas 20% dapat dipertahankan. Tetapi kamu harus menyisakan "katup penyelamat" untuk berjaga-jaga jika benar-benar perlu menjual. Saya pribadi sangat tidak berpikir ia akan melakukannya dalam waktu dekat.

Jalur Jangka Panjang Menuju Bitcoin Sejuta Dolar

Pemandu Acara David: Setahun lalu di BTC Vegas kamu memberikan prediksi Bitcoin mencapai satu juta dolar AS pada tahun 2033, apakah penilaian ini masih berlaku?

Michael Terpin: Berlaku. Saya tidak melakukan revisi apa pun terhadap prediksi satu juta dolar AS, kita sekarang berada di "musim gugur Bitcoin" (fase penurunan dalam kerangka siklus empat musim yang diusulkan Terpin). Satu-satunya perubahan nyata dari setahun lalu hingga sekarang adalah kemunculan STRC, yang menyediakan skala pembelian yang tidak mungkin diselesaikan Strategy sebelumnya dalam lingkungan pasar beruang. Saylor pada hari ex-dividen terakhir mengumpulkan sekitar $70 miliar.

Minggu lalu di Bitcoin Conference di Vegas, setelah memberikan pidato utama, ia mengadakan sesi khusus untuk para paus. Dia mengatakan tujuannya adalah meningkatkan pembelian bulanan dari level saat ini menjadi $100 miliar, $1 triliun, $1 triliun, $10 triliun. $10 triliun saya tidak tahu apakah bisa tercapai, pembelian bulanan $100 miliar pasti bisa tercapai dalam waktu dekat, $1 triliun juga dapat diprediksi. Ini adalah tekanan pembelian yang sangat besar. Saya pikir ini sama dengan menetapkan batas bawah untuk dasar.

Pada bulan Februari, karena harga tidak menyentuh rata-rata pergerakan 200 mingguan, saat itu saya menilai itu bukan dasar sebenarnya. Seharusnya menembus 57K baru benar-benar menyentuh, tetapi hanya sampai 60K lalu rebound keras. Padahal pola pada tiga fase penyerahan panik sebelumnya bukan rebound keras seperti ini, melainkan konsolidasi panjang, semua orang kehilangan minat terhadap Bitcoin.

Siapa yang Menggerakkan Harga?

Pemandu Acara David: Kami mewawancarai Saylor lebih awal hari ini, dia dengan rendah hati mengatakan pembeliannya tidak menggerakkan harga. Bagaimana pendapatmu?

Michael Terpin: Saya tidak akan mengatakan pembeliannya sama sekali tidak menggerakkan harga. Saya akan mengatakan dia menetapkan batas bawah untuk penurunan, karena saya yakin jika jatuh ke posisi seperti 39K, dia akan membeli lebih banyak. Pada saat yang sama, setiap kali dia membeli, kenaikan harga sebenarnya sangat kecil, ini karena dia membeli melalui saluran OTC, dan OTC memang menyamarkan aktivitas jual beli. Secara historis, banyak volatilitas di era paus berasal dari sini: membeli besar-besaran via OTC, kemudian memberi tekanan jual di pasar terbuka untuk menurunkan harga, sambil membangun posisi short. Ini adalah trik yang sudah dimainkan Wall Street di aset lain. Saya pikir dalam volatilitas tajam sekitar 10 Oktober, ada jejak permainan seperti ini.

Pemandu Acara Bonnie: Dengan semakin banyak paus atau institusi mengakumulasi porsi lebih besar, bagaimana volatilitas Bitcoin akan berubah?

Michael Terpin: Proporsi paus sebenarnya tidak naik, proporsi institusi yang naik. Tetapi saya pikir paus yang menjual pada Oktober, sebagian besar akan membeli kembali dengan proporsi yang sama atau bahkan lebih besar, ini adalah inti "teori empat musim": ketakutan dan keserakahan menggerakkan pergantian musim, harga jual di akhir "musim panas" Bitcoin jauh lebih tinggi daripada di awal "musim gugur" Bitcoin. Jika kamu dapat menilai dengan akurat hari pertama "musim gugur" (pecahnya gelembung) dan hari terakhir (penyerahan panik), tidak sulit mendapatkan keuntungan lebih dari 4x dalam satu siklus.

Pemandu Acara David: Jika institusi memperlakukan Bitcoin sebagai akumulasi modal permanen, apakah ini akan membuat pasar lebih kurang likuid, lebih volatil?

Michael Terpin: Jika benar-benar modal permanen, ya. Tetapi ETF bukan modal permanen, dana masih bisa masuk dan keluar. Namun pemegang ETF memang memiliki tingkat perputaran lebih rendah daripada trader ritel generasi pertama. Trader ritel generasi pertama adalah mereka yang tidak mau self-custody, bahkan menganggap Coinbase merepotkan, hanya menerima pembelian melalui akun broker tradisional seperti Charles Schwab. Secara historis mereka menjual stop loss saat harga turun, tetapi proporsi penjualan memang lebih ringan dibandingkan trader ritel empat atau delapan tahun lalu yang "membeli tinggi karena dengar teman untung, panik jual menjelang dasar". Mungkin karena mereka menelepon broker, disarankan untuk tetap memegang di IRA (akun pensiun individu) selama 10 tahun.

Pemandu Acara Bonnie: Saylor membeli besar-besaran via OTC, berarti ada yang menjual kepadanya via OTC. Apakah paus yang menjual?

Michael Terpin: Paus sudah lama selesai menjual. Kekuatan penjualan utama sekarang adalah likuidasi. Cara likuidasi kontrak perpetual, berbagai derivatif baru, jauh lebih banyak dibandingkan 4 tahun lalu. 4 tahun lalu BitMEX adalah yang pertama menawarkan leverage 100x, sekarang berbagai platform seperti Hyperliquid juga ada. Ditambah lagi dengan penyebaran bot trading, banyak trader ritel merasa jenius setelah untung sedikit, mulai menggunakan leverage besar, akhirnya dilikuidasi. Skala likuidasi dapat langsung dilihat di on-chain, tidak bisa dikatakan mayoritas tekanan jual, tetapi mencakup sebagian yang cukup signifikan.

Pemandu Acara Bonnie: Kamu bilang paus sudah selesai menjual, paus ini melakukan trading, bukan cold wallet?

Michael Terpin: Mayoritas paus adalah pemegang cold wallet. Porsi yang dijual mungkin hanya sekitar 10% dari dompet yang memegang lebih dari 8 tahun, terutama lebih dari 10 tahun, sebagian besar dompet tua tidak pernah disentuh, atau hanya disentuh sekali untuk memindahkan koin ke alamat SegWit untuk OpSec. Dalam setiap siklus 4 tahun ada dua kali, mereka menjual mendekati puncak, membeli kembali setelah dasar terbentuk. Mereka biasanya menjual sedikit lebih awal, membeli sedikit lebih terlambat, karena selalu merasa bisa lebih rendah lagi, sangat jelas terlihat di on-chain pada siklus 2021–2022.

Mengapa 60K Kemungkinan Besar Bukan Dasar

Pemandu Acara David:

Michael Terpin:

Pertama, setiap dasar dalam sejarah membutuhkan waktu sekitar satu tahun, siklus sebelumnya tepat satu tahun, siklus sebelumnya lagi kurang tiga hari menjadi satu tahun, jika hanya 12 minggu berakhir, dimensi waktu dari penyerahan panik tidak cukup, pemegang yang bukan stop loss tetapi benar-benar lemah tekadnya belum benar-benar menyerah.