Catatan Redaksi: Saat Bitcoin berulang kali 'menggambar pintu' (sideways), harga terus berosilasi di kisaran $80.000 hingga $90.000, perhatian pasar mungkin masih sebagian besar terfokus pada Bitcoin itu sendiri. Namun, aset perwakilan dari jalur privasi, ZEC, justru kembali menunjukkan pergerakan independen, harganya kembali menembus $500, untuk sementara dilaporkan $518, dan dari titik terendah sementaranya, kenaikannya telah mendekati 40%. Yang lebih kontras adalah, ZEC pernah masuk dalam daftar kandidat voting delisting Binance, tetapi pada paruh kedua 2025 justru menyambut momen ledakannya sendiri, kenaikan sementaranya pernah mendekati 13 kali lipat.

Perubahan dari 'aset pinggiran' menjadi 'ditentukan harga ulang oleh pasar' ini juga memunculkan pertanyaan yang lebih layak untuk ditanyakan: Apakah kenaikan ZEC hanya merupakan luapan emosi dan dana jangka pendek yang terkonsentrasi dan dimanipulasi, ataukah privasi sebagai atribut moneter sedang dinilai ulang secara sistematis? Messari mencoba menjelaskan mengapa ZEC dilihat kembali oleh pasar pada titik waktu ini dari berbagai dimensi seperti atribut moneter, lingkungan regulasi, dan perubahan struktural Bitcoin. Konten berikut diambil dari "The Crypto Theses 2026" yang dirilis oleh @MessariCrypto.

Di antara semua aset kripto selain BTC dan ETH, ZEC mengalami perubahan paling signifikan dalam "pengenalan atribut moneter" pada tahun 2025. Untuk waktu yang lama, ZEC selalu berada di luar "sistem hierarki moneter cryptocurrency", dianggap sebagai koin privasi niche, bukan sebagai aset moneter yang sebenarnya. Namun, seiring dengan kekhawatiran yang terus meningkat terhadap pengawasan finansial, dan Bitcoin yang semakin cepat menuju institusionalisasi, privasi kembali dilihat pasar sebagai atribut moneter inti, bukan sekadar preferensi dari sedikit geek atau kelompok ideologi.

Bitcoin telah membuktikan bahwa mata uang digital non-pemerintah dapat beroperasi dalam skala global; tetapi ia tidak mempertahankan atribut privasi yang sudah biasa digunakan orang saat menggunakan uang fisik. Setiap transaksi disiarkan ke buku besar publik yang sepenuhnya transparan, siapa pun dapat melacak dan menganalisisnya menggunakan penjelajah blok. Ironisnya: sebuah alat yang dimaksudkan untuk melemahkan kontrol negara, akhirnya tanpa disengaja membangun sebuah "panoptikon" finansial.

Zcash menggabungkan kebijakan moneter Bitcoin dengan atribut privasi uang fisik melalui kriptografi nol-pengetahuan. Dalam sistem aset digital saat ini, tidak ada aset yang dapat menyediakan jaminan privasi yang teruji lama di lapangan dan deterministik seperti kolam privasi Zcash versi terbaru. Hal ini membuat ZEC menjadi bentuk "uang pribadi" yang sangat sulit untuk direplikasi.

Kami percaya, pasar berdasarkan hal ini, melakukan penilaian ulang harga ZEC relatif terhadap BTC – menganggapnya sebagai "cryptocurrency pribadi dalam bentuk ideal", dan memposisikannya sebagai alat lindung nilai terhadap kebangkitan negara pengawas dan proses institusionalisasi Bitcoin.

Tahun ini, kenaikan ZEC terhadap BTC mencapai 666%, kapitalisasi pasar naik menjadi sekitar $7 miliar, dan pernah melampaui XMR dalam hal kapitalisasi pasar, menjadi koin privasi dengan kapitalisasi tertinggi. Kekuatan relatif ini menunjukkan bahwa pasar sedang menganggap ZEC dan XMR sebagai bentuk cryptocurrency pribadi yang layak.

Privasi di Bitcoin: Jalan yang Hampir Tidak Dapat Dilalui

Bitcoin hampir tidak mungkin memperkenalkan arsitektur kolam privasi seperti Zcash di lapisan protokol, oleh karena itu, pernyataan "Bitcoin akhirnya akan menyerap proposisi nilai Zcash" tidaklah benar.

Komunitas Bitcoin terkenal dengan budaya teknisnya yang sangat konservatif, memprioritaskan pemadatan mekanisme untuk mengurangi area serangan sebanyak mungkin dan menjaga integritas sistem moneter. Jika ingin menyematkan fungsi privasi di lapisan protokol, arsitektur inti Bitcoin harus dimodifikasi, dan ini akan memperkenalkan risiko celah inflasi potensial, sehingga mengancam kredibilitas moneter intinya. Bagi Zcash, risiko ini dapat diterima, karena privasi本身就是 proposisi nilai intinya.

Selain itu, memperkenalkan kriptografi nol-pengetahuan di lapisan dasar juga akan secara signifikan mengurangi skalabilitas blockchain. Untuk mencegah double-spending, diperlukan nullifier (penanda invalid) dengan struktur commitment ter-hash, yang membawa kekhawatiran jangka panjang "pembengkakan state". Nullifier pada dasarnya adalah daftar yang hanya bertambah, tidak berkurang, terus tumbuh seiring waktu, dan akhirnya dapat menyebabkan biaya sumber daya yang dibutuhkan untuk menjalankan node meningkat drastis. Jika node dipaksa menyimpan kumpulan nullifier yang terus membesar, desentralisasi Bitcoin akan melemah secara substansial, karena ambang batas untuk menjalankan node akan terus meningkat seiring waktu.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, tanpa soft fork yang dapat mendukung verifikasi ZK (misalnya OP_CAT), tidak ada solusi lapisan dua Bitcoin yang dapat mewarisi keamanan Bitcoin sekaligus mencapai privasi tingkat Zcash. Anda要么 memperkenalkan perantara tepercaya (seperti struktur federasi),要么 menerima penundaan penarikan yang lama dan sangat interaktif (seperti model BitVM),要么 sepenuhnya mengalihdayakan eksekusi dan keamanan ke sistem independen (seperti sovereign Rollup).

Sebelum pola ini berubah, tidak ada jalur realistis yang sekaligus mempertimbangkan keamanan Bitcoin dan privasi Zcash. Inilah alasan mendasar mengapa ZEC sebagai cryptocurrency privasi memiliki nilai unik.

Alat Lindung Nilai Privasi Melawan CBDC

Kebutuhan mendesak akan privasi semakin diperbesar dengan latar belakang peluncuran berturut-turut mata uang digital bank sentral (CBDC) berbagai negara. Saat ini, sekitar setengah dari negara di dunia sedang meneliti atau telah meluncurkan CBDC.

Fitur inti CBDC terletak pada "kemampuan pemrograman": penerbit tidak hanya dapat melacak setiap transaksi, tetapi juga secara langsung mengontrol bagaimana dana digunakan, kapan digunakan, di mana digunakan. Dana bahkan dapat diatur agar hanya berlaku di merchant tertentu atau dalam wilayah geografis tertentu.

Ini bukanlah khayalan distopia, melainkan kenyataan yang telah terjadi:

· Nigeria (2020): Selama protes EndSARS yang menentang kekerasan polisi, bank sentral Nigeria membekukan rekening bank beberapa organizer protes dan kelompok feminis, memaksa gerakan tersebut mengandalkan cryptocurrency untuk tetap beroperasi.

· AS (2020–2025): Regulator dan bank besar melakukan debanking terhadap serangkaian industri yang legal tetapi tidak populer secara politik dengan alasan "risiko reputasi". Masalah ini begitu serius hingga Gedung Putih memerintahkan penyelidikan, dan laporan penelitian OCC pada tahun 2025 juga mencatat pembatasan sistematis terhadap industri minyak dan gas, senjata, konten dewasa, serta industri kripto.

· Kanada (2022): Selama protes "Konvoi Kebebasan", pemerintah Kanada mengacu pada Undang-Undang Keadaan Darurat, membekukan rekening bank dan kripto para pemrotes dan penyumbang kecil tanpa otorisasi pengadilan. Royal Canadian Mounted Police bahkan memasukkan 34 alamat dompet kripto self-custody ke dalam daftar hitam, meminta semua platform perdagangan yang diatur untuk menghentikan transaksi dengannya. Peristiwa ini jelas menunjukkan bahwa negara-negara demokrasi Barat juga bersenjata menggunakan sistem finansial untuk menekan perbedaan pendapat politik.

Di era di mana "uang dapat diprogram untuk mengontrol Anda", ZEC menawarkan mekanisme "keluar" yang jelas. Tetapi makna Zcash tidak hanya terbatas pada melarikan diri dari CBDC, ia menjadi semakin penting juga untuk melindungi Bitcoin itu sendiri.

Mekanisme Asuransi Melawan Pembreidelan Bitcoin

Seperti yang ditekankan oleh Naval Ravikant dan Balaji Srinivasan dkk, Zcash pada dasarnya adalah asuransi untuk mempertahankan visi kebebasan finansial Bitcoin.

Bitcoin dengan cepat terkonsentrasi ke entitas terpusat: platform perdagangan terpusat memegang sekitar 3 juta BTC, ETF memegang sekitar 1,3 juta BTC, perusahaan publik memegang sekitar 829.000 BTC. Total sekitar 5,1 juta BTC (24% dari total pasokan), saat ini dikuasai oleh lembaga penitipan pihak ketiga.

Ini berarti, sekitar seperempat dari pasokan BTC, secara teoritis menghadapi risiko penyitaan regulasi. Struktur ini sangat mirip dengan kondisi sentralisasi saat pemerintah AS menyita emas pada tahun 1933. Saat itu, pemerintah AS melalui Perintah Eksekutif 6102, memaksa warga menyerahkan cadangan emas lebih dari $100, dan menukarnya dengan uang kertas dengan harga tetap, proses tersebut tidak mengandalkan kekerasan, tetapi diselesaikan melalui sistem perbankan.

Bagi Bitcoin, jalannya persis sama. Regulator tidak perlu menguasai private key Anda, hanya perlu memiliki yurisdiksi hukum atas pihak penitip. Begitu pemerintah memberikan perintah penegakan hukum kepada institusi seperti BlackRock, Coinbase, perusahaan-perusahaan ini di bawah kewajiban hukum hanya dapat membekukan dan menyerahkan BTC yang mereka pegang. Tanpa mengubah satu baris kode pun, hampir seperempat pasokan BTC dapat "dinasionalisasi" dalam semalam.

Selain itu, dengan premis blockchain yang sangat transparan, self-custody juga bukanlah pertahanan yang memadai. Setiap penarikan BTC dari platform perdagangan KYC atau akun pialang, akhirnya akan meninggalkan "jejak kertas" yang dapat dilacak.

Pemegang BTC dapat menukar menjadi Zcash, memutus rantai penitipan dan regulasi ini, mewujudkan "isolasi udara" kekayaan. Begitu dana masuk ke kolam privasi Zcash, tujuannya dalam pandangan pengamat akan menjadi "lubang hitam" secara kriptografis. Regulator dapat melihat dana meninggalkan jaringan Bitcoin, tetapi tidak dapat mengetahui aliran akhirnya. Tentu saja, kekuatan anonimitas ini sepenuhnya bergantung pada keamanan operasional: penggunaan ulang alamat, memperoleh aset melalui platform perdagangan KYC, akan meninggalkan asosiasi permanen sebelum memasuki kolam privasi.

Jalan Menuju PMF Sedang Dibentangkan

Kebutuhan akan uang pribadi selalu ada, masalahnya adalah Zcash di masa lalu sulit "menjangkau pengguna". Untuk waktu yang lama, penggunaan memori yang tinggi, waktu pembuktian yang lama, dan konfigurasi desktop yang rumit, membuat transaksi privasi menjadi lambat dan membuat pengguna biasa enggan. Serangkaian terobosan infrastruktur baru-baru ini, secara sistematis menghilangkan hambatan-hambatan ini.

Upgrade Sapling mengurangi kebutuhan memori sebesar 97% (menjadi sekitar 40MB), waktu pembuktian dipersingkat 81% (sekitar 7 detik), membuat transaksi privasi seluler menjadi mungkin.

Meskipun Sapling menyelesaikan masalah kecepatan, trusted setup仍然是 fokus perhatian komunitas privasi. Kemudian, Orchard dengan memperkenalkan Halo 2, sepenuhnya menghapus ketergantungan pada trusted setup, dan memperkenalkan alamat terunifikasi (Unified Addresses), mengintegrasikan alamat transparan dan alamat privasi menjadi pintu masuk tunggal, secara signifikan mengurangi beban mental pengguna.

Peningkatan ini akhirnya mendorong peluncuran dompet seluler Zashi pada Maret 2024. Dengan desain abstrak alamat terunifikasi, Zashi menyederhanakan operasi transaksi privasi menjadi beberapa ketukan di layar, membuat "privasi" menjadi pengalaman default.

Setelah masalah UX teratasi, distribusi menjadi hambatan terakhir. Pengguna masih mengandalkan platform perdagangan terpusat untuk menyetor dan menarik ZEC ke dompet mereka. Integrasi NEAR Intents menghilangkan ketergantungan pengguna pada platform perdagangan terpusat, memungkinkan mereka langsung menukar aset seperti BTC, ETH menjadi ZEC dalam keadaan privasi, bahkan menggunakan ZEC privasi untuk membayar ke alamat mana pun di 20 rantai.

Langkah-langkah ini bersama-sama membantu Zcash melewati gesekan historis, mengakses likuiditas global, dan menyelesaikan koneksi dengan kebutuhan pasar yang sebenarnya.

Melihat ke Depan

Sejak 2019, koefisien korelasi bergulir ZEC dengan BTC terus menurun, dari 0,90 menjadi 0,24 baru-baru ini; sementara itu, Beta bergulir ZEC terhadap BTC justru naik ke level tertinggi sepanjang masa. Penyimpangan ini menunjukkan bahwa pasar sedang memberikan premi independen untuk atribut privasi Zcash.

Kami tidak berpikir ZEC akan melampaui BTC. Bitcoin dengan pasokan transparan dan kemampuan auditnya, telah menetapkan posisinya sebagai cryptocurrency paling andal; sedangkan Zcash sebagai koin privasi, tetap tidak dapat dihindari untuk menanggung pertukaran antara privasi dan kemampuan audit.

Tapi ZEC完全可以在不取代 BTC 的前提下, membuka posisinya sendiri. Keduanya tidak menyelesaikan masalah yang sama, tetapi memainkan peran yang berbeda dalam sistem cryptocurrency: BTC adalah "cryptocurrency yang kuat" yang dioptimalkan untuk transparansi dan keamanan, sedangkan ZEC adalah "cryptocurrency pribadi" yang lahir untuk privasi dan kerahasiaan.

Dalam arti ini, kesuksesan ZEC tidak bergantung pada mengalahkan Bitcoin, tetapi pada melengkapi atribut yang sengaja ditinggalkan oleh Bitcoin.