Arthur Hayes mengatakan bahwa Scott Bessent menjadi Janet Yellen berkat likuiditas Perbendaharaan. Arthur memulai bukunya "Sama, Tapi Berbeda" dengan sebuah malam di klub "Pacha". Scott, "Buffalo Bill"-nya, berhadapan dengan Yellen.
Yellen mengejeknya karena peningkatan program pembelian obligasi hanya menenangkan imbal hasil untuk satu sesi perdagangan saja. Arthur mencatat bahwa Scott berbicara berbeda dengan Yellen, namun keduanya sama-sama menginginkan likuiditas saat Washington terus membelanjakan uang dan imbal hasil obligasi Perbendaharaan naik. Arthur menulis:
"Saya telah melihatnya. Jangan biarkan para pembenci menjatuhkanmu. Komunitas kripto ada di belakangmu. Kamu tidak punya pilihan; kami mencintaimu. Terus lakukan pekerjaanmu! Jangan berhenti mencetak uang karena jika pasar jatuh, tidak akan ada lagi barang gratis untuk semua orang kaya dan semua orang Amerika lainnya yang percaya bahwa jika mereka cukup percaya pada kapitalisme, mereka juga akan menjadi kaya. Jika tidak ada barang gratis lagi, AOC akan menaikkan pajak kita, oh vey."
Yellen menarik 2,4 triliun dolar dari peredaran sementara Fed mempertahankan suku bunga di sekitar 5,3%
Arthur akan mulai bekerja pada akhir tahun 2023. Yellen menjual lebih banyak Treasury Bill dan lebih sedikit obligasi jangka panjang. Jangka waktu jatuh tempo Treasury Bill adalah satu tahun, sehingga dana pasar uang menganggapnya sebagai uang tunai.
Dana ini sebenarnya dapat digunakan dalam program Reverse Repo (RRP) Federal Reserve, yang memberikan pembayaran dengan suku bunga mendekati suku bunga dana federal. Treasury Bill seharusnya menawarkan imbal hasil lebih tinggi karena perselisihan pendanaan di Kongres dapat menunda pembayaran.
Sekitar 2,5 triliun dolar disimpan dalam program RRP. Peningkatan pasokan Treasury Bill menyebabkan kenaikan imbal hasil, sehingga menarik uang tunai dari pasar uang keluar dari Federal Reserve. Pada 20 Januari 2025, ketika Scott mengambil alih jabatan, hanya tersisa 100 miliar dolar di RRP.
Arthur percaya bahwa penurunan sebesar 2,4 triliun dolar itu melepaskan likuiditas ke pasar. Bitcoin dan indeks Nasdaq 100 naik, sementara imbal hasil obligasi 10-tahun turun dari level 5%. Arthur menulis:
"Jika Anda tidak memahami mengapa Bitcoin dan aset berisiko naik sangat kuat, bahkan ketika Fed mempertahankan suku bunga pada level tertinggi sejak 2008 dan sekaligus menyusutkan neracanya, maka Anda akan melewatkan pasar bullish berikutnya yang baru saja dimulai. Itulah mengapa para akademisi menciptakan istilah 'Aktivasi Likuiditas Perbendaharaan' (ATI) untuk menggambarkan sihir yang dimiliki oleh 'gadis nakal' Yellen."
Level 5% penting karena imbal hasil obligasi Perbendaharaan 10-tahun mempengaruhi hipotek, obligasi korporasi, dan pinjaman konsumen. Arthur mengatakan kedua menteri ingin biaya pendanaan berada di bawah level itu.
Scott mengatur pembelian kembali obligasi, Arthur mengawasi Bitcoin menantikan gelombang likuiditas berikutnya
Bagi Scott, masalahnya adalah penerbitan utang federal. Bagi Departemen Keuangan, masalahnya adalah pendanaan yang murah. Treasury Bill mudah dijual karena keinginan investor untuk memiliki instrumen jangka pendek yang dinominasikan dalam dolar.
Mata uang kripto terhubung dengan tren ini melalui USDT yang diterbitkan oleh Tether, dan USDC dari Circle Internet Group (NYSE: CRCL).
Menurut Arthur, Federal Reserve dapat merangsang permintaan melalui program manajemen cadangan yang melibatkan pembuatan cadangan bank dan pembelian Treasury Bill.
Dia juga menyatakan bahwa proses ini dikendalikan oleh John Williams dari Federal Reserve New York. Scott dapat menjual Treasury Bill, lalu menggunakan hasilnya untuk membeli kembali sekuritas jangka panjang.
Pada 19 Agustus, Scott menambahkan 20 miliar dolar ke rencana pembelian kembali obligasi jangka panjang. Imbal hasil obligasi 10-tahun turun dan Bitcoin naik selama dua hari, namun tak lama kemudian imbal hasil melampaui level sebelum pengumuman.
Arthur berpendapat bahwa 20 miliar dolar sangat kecil dibandingkan dengan sekitar 40 triliun dolar utang federal. Scott juga mendukung penggunaan FIMA yang lebih luas, yang memungkinkan pemegang asing, termasuk Jepang, meminjam dolar yang diciptakan oleh Fed dengan jaminan obligasi Perbendaharaan alih-alih menjualnya. Arthur menulis:
"Skenario terbaik untuk Bitcoin adalah jika Scott mengumumkan manipulasi pasar obligasi ala Bank of Japan, di mana dia akan memberi tahu pasar bahwa dia akan melakukan pembelian kembali obligasi tak terbatas dengan jatuh tempo lebih dari 10 tahun jika imbal hasilnya melebihi 5%. Awalnya, obligasi 10-tahun akan melonjak dan imbal hasil akan turun karena pasar menunjukkan sedikit rasa hormat kepada Scott. Tetapi, seperti semua skema manipulasi pasar yang tidak ekonomis, pasar akan menguji Scott dan melihat apakah dia siap untuk mendukung kata-katanya dengan bazoka dolar."
Arthur percaya bahwa pembelian kembali dalam volume kecil akan terjadi jika tingkat stres tidak terlalu tinggi, dan menggunakan level indeks MOVE di atas 130 sebagai salah satu indikator.
Departemen Keuangan juga dapat menguras akun Treasury General-nya sekitar 1 triliun dolar untuk tujuan pembelian.
Arthur memperkirakan Bitcoin akan terus naik, tetapi juga melihat koreksi tajam yang mungkin terjadi. Dia mengatakan trader paruh waktu harus menghindari leverage dan mempertahankan posisi kripto mereka sambil mengamati gerakan likuiditas yang dilakukan Scott.
