Pendiri bersama BitMEX dan Direktur Investasi Maelstrom, Arthur Hayes, dalam esainya "Hal yang Sama, Tetapi dengan Cara Berbeda" tertanggal 24 Agustus 2026 menyatakan: Bitcoin telah memasuki pasar bullish baru, dan penyebab utamanya adalah peningkatan likuiditas dolar dalam sistem keuangan AS.
Menurut logika Hayes, tindakan Menteri Keuangan Scott Bessent untuk membeli kembali obligasi pemerintah pada dasarnya menyuntikkan dolar tambahan ke pasar. Dan ketika jumlah dolar dalam sistem meningkat, sebagian dari uang ini secara tradisional mengalir ke aset berisiko — dan Bitcoin, berdasarkan pengalaman siklus sebelumnya, adalah salah satu yang pertama merespons hal ini.
Mengapa Hayes Membandingkan dengan Tahun 2023
Analis tersebut membandingkan situasi saat ini dengan akhir tahun 2023, ketika Menteri Keuangan Janet Yellen meningkatkan penerbitan surat berharga jangka pendek. Saat itu, uang mulai mengalir keluar dari program Reverse REPO Fed — mekanisme khusus di mana bank dan dana "memarkir" dana bebas sementara waktu alih-alih menginvestasikannya ke dalam perekonomian. Arus keluar mencapai sekitar $2,4 triliun, likuiditas yang dilepaskan mengalir ke pasar, dan diikuti dengan kenaikan Bitcoin dan aset berisiko lainnya.
Sekarang, menurut Hayes, Bessent memulai proses serupa — hanya melalui instrumen yang berbeda: pembelian kembali obligasi jangka panjang.
Apa yang Tepatnya Dilakukan Departemen Keuangan
Pada 19 Agustus 2026, Departemen Keuangan AS mengumumkan peningkatan pembelian kembali obligasi pemerintah dengan jatuh tempo 10–30 tahun — setidaknya dua kali lipat, dari $2 miliar menjadi $4 miliar per operasi. Langkah ini akan mulai berlaku pada 9 September dan akan berlangsung hingga 4 November 2026. Setelah pengumuman ini, hasil dari surat berharga jangka panjang turun secara signifikan, dolar melemah, sedangkan Bitcoin dan emas naik.
Hayes mengakui: dalam skala total utang pemerintah AS (sekitar $40 triliun), penambahan sekitar $20 miliar per kuartal terlihat sederhana. Namun, menurut perkiraannya, peristiwa selanjutnya dapat berkembang sesuai salah satu dari dua skenario:
- Departemen Keuangan secara bertahap meningkatkan volume pembelian dan menghubungkan program dukungan tambahan — opsi ini dianggap Hayes sebagai yang paling mungkin.
- Jika hasil obligasi 10-tahun naik di atas 5%, AS dapat beralih ke kontrol hasil yang ketat mengikuti model Bank of Japan — dengan pembelian kembali obligasi jangka panjang yang hampir tidak terbatas.
Sumber Cadangan — Rekening Tunggal Departemen Keuangan
Ada juga sumber likuiditas ketiga yang Hayes sebutkan sebagai dukungan potensial — rekening tunggal Departemen Keuangan AS di Fed (TGA), yang digunakan pemerintah untuk membiayai pengeluarannya. Pada saat penulisan esai, ada sekitar $1 triliun di rekening ini. Pada 24 Agustus, CNBC melaporkan, mengutip dua sumber di Departemen Keuangan, bahwa instansi tersebut sedang mempertimbangkan kemungkinan mengalokasikan sekitar $950 miliar dari rekening ini untuk membeli kembali obligasi lama yang lebih menguntungkan.
Apa Artinya Ini untuk Bitcoin
Kesimpulan utama Hayes sederhana: berapa pun waktu yang dibutuhkan, arahnya sudah ditetapkan — likuiditas dalam sistem meningkat, yang berarti pasar bullish Bitcoin akan berlanjut. Namun, jalan menuju puncak, menurutnya, akan tidak mulus: volatilitas akan meningkat, dan koreksi tajam jangka pendek sangat mungkin terjadi. Bagi mereka yang tidak terlibat dalam perdagangan profesional, analis menyarankan untuk menjauhi leverage.
Dana Maelstrom sendiri sudah bertindak berdasarkan tesis ini — Hayes menggambarkan posisi dana sebagai "risiko maksimum" dengan taruhan utama pada Bitcoin, Ethereum, dan token ekosistem Ethena — ENA dan ETHFI.
Gagasan Hayes bermuara pada logika sederhana: peningkatan likuiditas dolar melalui pembelian kembali obligasi dan kemungkinan keterlibatan cadangan TGA secara historis bertepatan dengan pertumbuhan Bitcoin dan aset berisiko lainnya. Seberapa cepat dan besar skala tindakan Departemen Keuangan — akan ditunjukkan dalam beberapa minggu mendatang, hingga refinancing kuartal pada 4 November.
Opini AI
Dari sudut pandang analisis makroekonomi, Hayes hanya menggambarkan satu aspek dari pola yang lebih luas. Federal Reserve telah mengalami pembalikan serupa di peralihan tahun 2025 dan 2026: penurunan neraca digantikan dengan pembelian kembali surat berharga jangka pendek setelah cadangan bank turun ke level kritis. Saat itu, transisi dari "pengetatan" ke "penyuntikan" likuiditas bertepatan dengan puncak lokal Bitcoin sekitar $94.000.
Nuansa teknis yang tetap berada di luar artikel: pembelian kembali obligasi jangka panjang oleh Departemen Keuangan dan pembelian surat berharga oleh Fed mempengaruhi segmen yang berbeda dari kurva hasil dan diterjemahkan ke dalam cadangan bank dengan kecepatan yang berbeda. Risiko, berlawanan dengan tesis Hayes: jika ekspektasi inflasi tumbuh lebih cepat daripada yang diantisipasi pasar, likuiditas tambahan dapat memicu bukan pertumbuhan aset berisiko, melainkan peningkatan hasil pada ujung panjang kurva. Akankah efek dari pembelian kembali menjadi jangka panjang atau hanya lonjakan sementara, seperti pada akhir tahun 2025?
end-content
