Selasa, perdagangan kecerdasan buatan menghadapi uji tekanan terberat tahun ini. Awalnya, pasar saham Korea Selatan anjlok tajam didorong oleh Samsung Electronics dan SK Hynix, kemudian aksi jual merambat ke sesi perdagangan AS, dengan saham memori, penyimpanan, dan semikonduktor menjadi daerah yang paling terpukul.
Indeks KOSPI Korea Selatan sempat turun hampir 10% pada hari Selasa, memicu sirkuit breaker selama 20 menit di bursa. Samsung Electronics dan SK Hynix, yang merupakan inti dari rantai pasokan AI global, sama-sama terpuruk berat. Menurut laporan The Wall Street Journal, penurunan ini kemudian menular ke saham AS, dengan Indeks Komposit Nasdaq ditutup turun 2,2% dan Indeks S&P 500 turun 1,4%; saham terkait AI dan chip memimpin penurunan, karena investor mulai menilai ulang ketidakpastian biaya pembangunan pusat data dan realisasi pendapatan di masa depan.
Ada pandangan yang menyebutkan bahwa penurunan saham AI global kali ini adalah "Momen DeepSeek-nya GLM", yaitu mengulangi kejadian pada awal 2025 ketika peluncuran DeepSeek menyebabkan saham AI anjlok, di mana model open source kali ini terlalu kuat sehingga memicu keraguan pasar terhadap AI Amerika. Bank investasi Jefferies menyatakan dalam laporannya bahwa GLM-5.2 buatan GLM telah masuk dalam tiga besar peringkat model besar global.
Nathan Lambert, Ilmuwan Penelitian Senior di Allen Institute for AI dan penulis Interconnects, menyebutnya sebagai "step change" untuk model agen open source, dan menyamakan reaksi pasar dengan guncangan yang dipicu DeepSeek R1 pada awal 2025. Diskusi di kalangan teknologi ini dengan cepat diangkat oleh media pasar. Barron's menginterpretasikan penurunan saham teknologi hari Selasa sebagai kekhawatiran kembalinya "AI China yang murah", setuju bahwa penurunan ini serupa dengan replika guncangan DeepSeek bulan Januari. Analis Gavekal Research, Will Denyer, dikutip mengatakan bahwa GLM-5.2 adalah salah satu tantangan paling mengesankan dari China terhadap dominasi AI AS sejauh ini. Bagi investor, masalahnya bukan hanya model China yang semakin kuat, tetapi apakah pengeluaran triliunan dolar perusahaan teknologi besar AS untuk pusat data masih dapat mendukung valuasi saat ini jika model open source yang lebih murah sudah cukup baik.
Arun Sai, Strategis Aset Multi Senior di Pictet Asset Management, dalam wawancara dengan Financial Times menyatakan bahwa pasar sedang menghadapi dua tekanan sekaligus: keraguan yang memanas terhadap imbal hasil investasi AI, dan ketahanan ekonomi AS yang mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga. Ben Inker, Kepala Alokasi Aset bersama GMO, juga berpendapat bahwa saham terkait sebelumnya telah naik terlalu tinggi dan memang memerlukan koreksi.
Besarnya penurunan saham chip AS menunjukkan bahwa dana yang ditarik bukan dari seluruh sektor teknologi, melainkan dari rantai perangkat keras yang paling diuntungkan dari narasi infrastruktur AI selama ini. Eric Johnston, Kepala Strategis Ekuitas & Makro di Cantor Fitzgerald, merangkum perdagangan saat ini sebagai penjualan "perusahaan yang paling banyak menghabiskan uang", merujuk pada hyperscaler seperti Alphabet, Amazon, Meta, yang masih berencana menginvestasikan ratusan miliar dolar untuk membangun pusat data AI.
Penurunan pasar saham Korea Selatan mungkin lebih bisa disalahkan pada peristiwa spesifik. Lee Chan-jin, Ketua Financial Supervisory Service Korea, pada hari Senin menyatakan bahwa persetujuan Korea sebelumnya untuk ETF saham tunggal berleveraj terkait Samsung dan SK Hynix terlalu terburu-buru. Pasar juga terkena pukulan karena MSCI tidak memasukkan Korea Selatan dalam daftar pantauan pasar maju, menghilangkan logika masuknya dana pasif yang dinanti-nantikan investor untuk sementara waktu.
Di sisi penjualan, fokus selanjutnya ditempatkan pada laporan keuangan Micron. Dilin Wu, Strategis di Pepperstone Group, dalam wawancara dengan Bloomberg mengatakan bahwa laporan keuangan Micron minggu ini akan menjadi pembacaan kunci untuk menguji sentimen rantai perangkat keras; jika kinerja kuat, akan secara langsung menguntungkan Samsung dan SK Hynix. Lee Jae Mahn, Strategis di Hana Securities di Seoul, mencatat bahwa kenaikan SK Hynix relatif terhadap Samsung terlalu cepat dan telah mencerminkan optimisme yang berlebihan.
Variabel lain yang memicu kegelisahan pasar adalah bahwa pembiayaan infrastruktur AI semakin bergantung pada utang. The Guardian mengutip pandangan Ipek Ozkardeskaya, Analis Senior di Swissquote, yang mengatakan bahwa upaya SpaceX untuk melakukan pembiayaan utang skala besar tak lama setelah IPO membuat investor kembali khawatir bahwa perusahaan teknologi besar berinvestasi terlalu agresif dalam infrastruktur AI dan mulai mendukung perlombaan ini melalui utang.
Namun, pihak bullish belum menyimpulkan bahwa perdagangan AI telah berakhir. Dan Ives, Kepala Penelitian Teknologi Global di Wedbush Securities, dalam laporan hari Selasa mengatakan bahwa koreksi di pasar Korea akan memberi tekanan pada saham teknologi AS, tetapi dia tetap percaya bahwa revolusi AI masih berada di tahap awal, dan ini lebih seperti "gut check" dalam perdagangan teknologi. Jonathan Schiessl, Wakil Kepala Investasi di Westminster Asset Management, juga menyebut penurunan ini sebagai koreksi yang diperlukan setelah kepanasan, bukan akhir dari cerita.
Ini berarti bahwa penurunan hari Selasa lebih seperti penentuan harga ulang oleh pasar terhadap perdagangan AI, bukan penyangkalan terhadap permintaan AI itu sendiri. Masalah sesungguhnya bergeser dari "Apakah AI akan tumbuh?" menjadi "Apakah harga yang dibayar untuk pertumbuhan itu terlalu tinggi?": Siapa yang dapat mengubah pengeluaran modal menjadi arus kas, valuasi siapa yang sudah overvalued, dan siapa yang akan dipaksa menjual ketika utang dan perdagangan padat mulai surut.
