Penulis:Matt Hougan,Chief Investment Officer Bitwise
Disusun oleh: Hu Tao, ChainCatcher
Kita telah berada dalam musim dingin kripto sejak Januari 2025. Kemungkinan besar, kita lebih dekat dengan akhir daripada awal dari musim dingin ini.
Kita sedang berada di tengah-tengah musim dingin kripto yang sepenuhnya.
Komunitas kripto Twitter baru mulai menyadarinya belakangan ini, tetapi ini tidak dapat disangkal. Bitcoin turun 39% dari rekor tertingginya pada Oktober 2025, Ethereum turun 53%, dan banyak aset kripto lainnya mengalami penurunan yang lebih besar.
Ini bukan "koreksi pasar bull" atau "penurunan kecil". Ini adalah musim dingin kripto yang sepenuhnya meletus, seperti karakter yang diperankan Leonardo DiCaprio dalam film *The Revenant* tahun 2022 – penyebabnya termasuk leverage berlebihan dan profit-taking yang meluas oleh pemain lama.
Mengenali dan menerima hal ini sangatlah mencerahkan.
Mengapa harga kripto terus turun meskipun ada berita baik tentang adopsi, regulasi, dan area lainnya? Karena kita berada di jurang musim dingin kripto.
Mengapa Ketua Fed baru adalah pendukung Bitcoin, namun Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto mendekati level tertinggi sepanjang masa? Karena kita berada dalam musim dingin kripto.
Investor kripto yang mengalami musim dingin sebelumnya (baik 2018 maupun 2022) harus ingat bahwa pada saat-saat terkelam, berita baik tidak berarti apa-apa. Perekrutan agresif Wall Street atau peningkatan investasi Morgan Stanley dalam kripto tidak akan mendorong pasar kripto untuk rebound. Faktor-faktor ini mungkin penting dalam jangka panjang, tetapi sekarang bukan waktunya. Akhir dari musim dingin kripto bukanlah hal yang mendebarkan, melainkan melelahkan.
Lalu, kapan musim dingin berakhir?
Kabar baiknya: Kita lebih dekat dengan akhir daripada yang Anda bayangkan.
Sejarah Musim Dingin Kripto
Musim dingin kripto biasanya berlangsung sekitar 13 bulan. Misalnya, Bitcoin mencapai puncaknya pada Desember 2017 dan menyentuh titik terendah pada Desember 2018. Bitcoin kembali mencapai puncak pada Oktober 2021 dan menyentuh titik terendah pada November 2022.
Jika diukur demikian, kita akan menghadapi masa-masa sulit. Bagaimanapun, puncak Bitcoin terjadi pada Oktober 2025. Apakah kita harus menunggu hingga November tahun depan untuk masuk kembali?
Saya tidak berpikir demikian.
Semakin banyak waktu yang saya habiskan untuk menganalisis "musim dingin" saat ini, semakin saya sadar bahwa itu sebenarnya sudah dimulai pada Januari 2025. Hanya saja, aliran dana ETF dan Perusahaan Penyimpanan Aset Digital (DAT) menutupi kenyataan ini, sehingga kita tidak dapat melihatnya.
Aliran Dana ETF dan DAT Menutupi Musim Dingin 2025
Perhatikan baik-baik bagan komponen indeks 10 Crypto Large Cap Bitwise sejak 1 Januari 2025 ini.
Ini jelas terbagi menjadi tiga kelompok. Kelompok aset pertama (BTC, ETH, XRP) berkinerja cukup baik, turun 10,3% hingga 19,9%. Kelompok aset kedua (SOL, LTC, LINK) mengalami pasar bear standar, turun 36,9% hingga 46,2%. Tetapi kelompok aset ketiga (ADA, AVAX, SUI, DOT) terpukul sangat keras, turun hingga 61,9% hingga 74,7%.
Perbedaan mendasar antara ketiga kelompok aset ini adalah kemampuan investor institusional untuk berinvestasi di dalamnya. Kelompok aset pertama mendapat manfaat dari dukungan kuat ETF/DAT sepanjang tahun (atau, dalam kasus XRP, berkat kemenangannya dalam gugatan melawan SEC); Kelompok aset kedua diperkirakan akan mendapatkan persetujuan ETF pada tahun 20251; sedangkan kelompok aset ketiga tidak pernah mendapat dukungan seperti itu.
Lihatlah apa yang terjadi pada kelompok aset ketiga, yang hanya mengandalkan dukungan saluran asli kripto!
Dukungan institusional yang diterima kelompok aset pertama sangat besar dan belum pernah terjadi sebelumnya. Misalnya, dalam periode waktu yang ditunjukkan pada grafik, ETF dan DAT membeli 744.417 Bitcoin, senilai sekitar $75 miliar. Bayangkan, tanpa dukungan $75 miliar ini, seberapa jauh Bitcoin akan jatuh? Saya memperkirakan akan turun sekitar 60%.
Sejak Januari 2025, pasar kripto eceran telah berada dalam musim dingin yang keras. Investor institusional hanya untuk sementara waktu menutupi fakta ini untuk aset-aset tertentu.
Kegelapan Paling Pekat Sebelum Fajar
Yang perlu diingat sekarang adalah, memang ada banyak kabar baik di ruang kripto. Kemajuan regulasi itu nyata. Adopsi institusional itu nyata. Stablecoin dan tokenisasi itu nyata. Penerimaan Wall Street juga nyata.
Kabar baik cenderung diabaikan di pasar bear, tetapi kabar baik itu tidak hilang. Kabar baik itu disimpan dalam bentuk energi potensial. Ketika kabut menghilang dan sentimen pasar kembali normal, energi yang tersimpan ini akan kembali dengan kuat.
Apa yang dapat menghilangkan kabut? Pertumbuhan ekonomi yang kuat memicu gelombang kenaikan selera risiko yang agresif, kejutan positif dari RUU Clarity, tanda-tanda pengakuan Bitcoin oleh negara berdaulat, atau sekadar berlalunya waktu.
Sebagai veteran yang telah melalui beberapa musim dingin kripto, saya dapat memberitahu Anda, perasaan pada akhir musim dingin itu sangat mirip dengan sekarang: putus asa, frustrasi, dan lesu. Tetapi koreksi pasar saat ini tidak mengubah fundamental apa pun tentang kripto.
Saya pikir kita akan segera rebound dengan kuat. Bagaimanapun, dari Januari 2025 hingga sekarang terasa seperti musim dingin, musim semi pasti akan segera tiba.
