Ditulis oleh: Tanay Ved, Analis Coin Metrics
Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News
Dengan diluncurkannya Robinhood Chain secara resmi, broker ritel global terkemuka resmi memasuki kompetisi "aplikasi super" keuangan, dengan tujuan menghubungkan pasar keuangan tradisional, aset kripto, dan aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA). Bagian inti dari strategi ini adalah lapisan penyelesaian on-chain yang dibangun dengan memanfaatkan jaringan pengguna global Robinhood. Dalam konferensi bertema "Dunia itu Datar" Robinhood, perusahaan mengumumkan beberapa produk, termasuk blockchain lapisan dua yang dikembangkan sendiri, Robinhood Chain. Coinbase meluncurkan Base, Kraken meluncurkan Ink, pengembangan blockchain lapisan dua oleh bursa sendiri telah menjadi pilihan utama industri.
Perilaku pengguna awal dan data on-chain menunjukkan popularitas Robinhood Chain melonjak dengan cepat. Hingga 20 Juli, lebih dari $200 juta ETH telah ditransfer lintas rantai ke Robinhood Chain, dengan total transaksi sekitar 130 juta, dan pendapatan biaya transaksi mendekati $1,9 juta. Karena Robinhood menyimpan sebagian besar pendapatan jaringan, peluncuran blockchain publik ini kembali memicu diskusi di industri: bagaimana model ekonomi jaringan lapisan dua Ethereum mendistribusikan pendapatan, dan berapa banyak nilai yang akhirnya dapat ditangkap oleh L1 dasar.
Artikel ini akan merangkum gambaran lengkap Robinhood Chain, membandingkan data on-chain awalnya dengan jaringan lapisan dua lainnya, dan menganalisis hubungan ekonomi antara Robinhood Chain dan Ethereum.
Gambaran Umum Robinhood Chain
Robinhood Chain adalah jaringan lapisan dua Ethereum yang dibangun di atas tumpukan teknologi Arbitrum Orbit dan dioperasikan oleh Robinhood. Fokusnya adalah pada aset dunia nyata yang ditokenisasi (saham token, ETF, dll.) dan layanan keuangan on-chain, mendukung perdagangan dan pinjaman 24/7, dengan kecepatan blok sekitar 100 milidetik, mendekati konfirmasi sub-detik. Jaringan ini kompatibel dengan alat-alat EVM dan berbagai aplikasi, mengandalkan Ethereum untuk ketersediaan data dan keamanan, dengan token Gas asli adalah ETH.
Sejak diluncurkan di mainnet pada 1 Juli, Robinhood Chain dengan cepat menarik likuiditas dan mencapai adopsi pengguna awal. Lebih dari $200 juta ETH telah ditransfer melalui jembatan lintas rantai (aset di-custody di mainnet Ethereum, dengan aset pencerminan yang diterbitkan di lapisan dua), digunakan untuk perdagangan, pembayaran Gas, atau sebagai agunan. Aliran modal yang terus-menerus dan permintaan pasar terhadap ETH sebagai aset Gas dan agunan mengkonfirmasi daya tarik awal jaringan.
Meme Coin, Stablecoin, dan Saham yang Ditokenisasi
Skala likuiditas keseluruhan Robinhood Chain sekitar $700 juta, dengan ETH menyumbang 28% ($205 juta). Namun, demam awal terutama berasal dari perdagangan spekulatif meme coin asli Cash Cat, yang kapitalisasi pasarnya pernah melampaui $200 juta, membantu jaringan menyelesaikan likuiditas awal dan peluncuran dingin pengguna.
Stablecoin on-chain mencapai $430 juta, termasuk Global Dollar (USDG) yang diterbitkan asli dan Ethena USDe yang dimasukkan melalui jembatan eksternal. Stablecoin ini adalah dasar dari produk Robinhood Earn, yang dibangun di atas vault Morpho yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dengan total deposit saat ini mencapai $163 juta.
USDG adalah stablecoin berbasis aliansi yang diluncurkan oleh Paxos, bunga yang dihasilkan dari cadangan akan didistribusikan secara proporsional kepada mitra kerja sama dalam jaringan Global Dollar, mekanisme insentifnya mirip dengan OpenUSD (OUSD). Model ini tidak hanya menyediakan likuiditas on-chain, tetapi juga memungkinkan Robinhood dan mitra distribusi lainnya untuk mendapatkan pendapatan berkelanjutan seiring dengan ekspansi skala stablecoin, membuka sumber pendapatan baru.
Likuiditas ini telah diubah menjadi aktivitas on-chain yang kuat. Volume transaksi harian Robinhood Chain telah setara dengan jaringan lapisan dua Coinbase, Base, dengan alamat aktif independen sekitar 270.000, dan total alamat kumulatif sekitar 3,4 juta.
Aktivitas transaksi on-chain saat ini terutama didorong oleh faktor-faktor berikut: pengguna memperdagangkan meme coin melalui DEX spot dan kontrak berjangka seperti Uniswap dan Lighter, bisnis vault pinjaman Morpho, sementara token saham Robinhood mendorong pertumbuhan stabil bisnis ekuitas yang ditokenisasi. Token saham Robinhood adalah token standar ERC-20, modelnya mirip dengan Backed xStocks, termasuk sekuritas utang yang ditokenisasi, di mana investor dapat memperoleh manfaat ekonomi yang sesuai dengan aset dasar yang di-custody.
Pertanyaan inti yang terus menjadi perhatian pasar adalah apakah demam jangka pendek dapat berubah menjadi permintaan stabil jangka panjang, terutama dalam skenario inti yang direncanakan secara resmi seperti RWA dan berbagai produk keuangan on-chain.
Model Ekonomi Robinhood Chain: Pendapatan Biaya dan Biaya Operasional
Pendapatan yang dihasilkan dari transaksi on-chain akan didistribusikan di antara berbagai pihak yang terlibat dalam seluruh tumpukan teknologi. Sejak diluncurkan, total pendapatan biaya transaksi Robinhood Chain sekitar $1,94 juta (semua biaya Gas yang dibayar pengguna di lapisan dua). Sekitar 10% (sekitar $193.000) dibayarkan ke Arbitrum, untuk infrastruktur Rollup dan lingkungan eksekusi; kurang dari 1% (sekitar $12.000) diserahkan ke Ethereum, untuk menutupi biaya ketersediaan data dan penyelesaian keamanan; sisa sekitar 89% ($1,73 juta) disimpan oleh Robinhood. Ini dengan jelas menunjukkan bahwa operator jaringan lapisan dua dapat menangkap sebagian besar nilai yang dihasilkan oleh aktivitas aplikasi.
Robinhood Chain saat ini menggunakan mekanisme pengurutan first-come-first-served, urutan transaksi ditentukan berdasarkan waktu kedatangan, tidak melalui bentuk lelang. Oleh karena itu, jaringan tidak dapat memperoleh pendapatan MEV tambahan melalui perebutan urutan transaksi seperti yang dilakukan oleh beberapa sequencer lapisan dua.
Struktur distribusi ini bukanlah milik Robinhood saja. Di antara jaringan lapisan dua utama, biaya ketersediaan data dan penyelesaian yang dibayarkan ke L1 Ethereum umumnya sangat rendah dalam proporsi total biaya. Bahkan jika menghadapi lonjakan permintaan, pendapatan biaya yang dihasilkan oleh jaringan lapisan dua masih terus lebih tinggi daripada biaya yang dibayarkan ke Ethereum.
Hingga 2026, total pendapatan biaya Base adalah $30,08 juta, membayar $655.000 ke Ethereum, sementara membagikan sekitar $4,5 juta ke Optimism Foundation, menyimpan bersih sekitar $25,5 juta, dengan margin keuntungan sekitar 85%. Robinhood Chain diluncurkan kurang dari sebulan, total pendapatan biaya $1,94 juta, menyimpan $1,73 juta (proporsi bagi hasil 89%); hanya membayar $12.000 ke Ethereum, dan sesuai perjanjian bagi hasil, menyisihkan 10% ($193.000) untuk Arbitrum.
Pola ini sekali lagi menyoroti kontradiksi jangka panjang yang dihadapi Ethereum: jaringan lapisan dua dan tumpukan teknologinya mengambil sebagian besar pendapatan biaya langsung. Namun, ekspansi ekosistem lapisan dua akan membentuk efek jaringan, meningkatkan permintaan ETH sebagai aset Gas, dengan Ethereum sebagai lapisan penyelesaian netral, terus menyediakan fondasi keamanan untuk rantai aplikasi berpenghasilan tinggi ini.
Kesimpulan
Dengan memanfaatkan likuiditas meme coin, stablecoin, dan aset ekuitas yang ditokenisasi yang terus berkembang, Robinhood Chain dengan cepat tumbuh menjadi jaringan lapisan dua dengan aktivitas tinggi dan margin keuntungan tinggi. Model ekonominya menyoroti bahwa Robinhood mengandalkan Ethereum untuk keamanan dan penyelesaian, sekaligus menangkap sebagian besar biaya yang dihasilkan oleh aktivitas pengguna.
Seiring dengan percepatan proses integrasi pasar keuangan tradisional dan kripto, perlu diperhatikan apakah demam jangka pendek saat ini dapat berubah menjadi permintaan bisnis yang berkelanjutan, terutama di jalur RWA yang menjadi fokus jaringan, serta berbagai infrastruktur keuangan on-chain yang dibangun dengan memanfaatkan pasar perdagangan 24/7 dan jaringan distribusi global Robinhood.
