Penulis Asli: Ignas | DeFi Research
Kompilasi Asli: Saoirse, Foresight News
CoinGecko melacak 17148 token.
Tapi dalam lingkungan pasar kripto saat ini, berapa banyak sebenarnya 'aset yang dapat diinvestasikan' yang memenuhi kriteria berikut?
- Dapat menghasilkan pendapatan bagi pemegangnya;
- Memiliki pendapatan protokol, meskipun saat ini belum didistribusikan;
- Narasi dan pengakuan pasar yang kuat, mampu bertahan di pasar bear.
Saya mencoba mencari tahu masalah ini.
Sebagian besar data berasal dari DefiLlama, CoinMarketCap, serta beberapa protokol yang mencerminkan panas pasar (Dexu, Moni, Lunarcrush, dll).
Saya menggunakan Claude Code untuk memproses data, meminimalkan bias pribadi —
Saya awalnya akan mengecualikan beberapa token (seperti XRP, ADA, BCH, dll), tetapi mereka telah melalui beberapa siklus, memiliki daya tahan berkelanjutan dengan likuiditas yang memadai.
Claude masih membuat banyak kesalahan, waktu debugging 10 kali lebih lama dari menulis artikel, jadi data tabel hanya untuk referensi (tautan di akhir).
Hasil akhir:
- Total tersaring 12 kategori, 132 token yang dapat diinvestasikan;
- 45 di antaranya memberikan dividen kepada pemegang (tidak termasuk yang hasilnya sangat rendah);
- Pendapatan tahunan yang mengalir ke pemegang: 1,8 miliar dolar AS.
Klasifikasi ini sepenuhnya berdasarkan penilaian subjektif saya tentang 'dapat bertahan, berpotensi di masa depan', Anda mungkin tidak setuju.
Temuan kunci pertama: Pasar kripto yang benar-benar dapat diinvestasikan sangat kecil.
Dan token yang benar-benar dapat menghasilkan uang bagi pemegangnya, hampir didominasi oleh dua proyek. Akan dijelaskan nanti.
Lucunya, dalam menyusun daftar ini, memeriksa token satu per satu, saya sampai pada kesimpulan ini:
Setelah berulang kali memikirkan apa yang harus dilakukan di ruang kripto, memeriksa token lama dan baru, meneliti narasi baru, saya percaya pilihan dengan rasio risiko/imbalan (R/R) terbaik di dunia kripto adalah:
Langsung beli Bitcoin (BTC).
Kemudian gunakan 'dana main-main' untuk terus mencoba protokol kripto baru, sambil terus belajar menggunakan alat AI.
Selalu akan ada peluang baru.
Token Paling Layak Diinvestasikan: Berbagi Pendapatan
Narasi pasar utama saat ini adalah:
Proyek tanpa pendapatan, akhirnya akan mati!
Bahkan ETH pun sulit menghindari narasi 'nilai berdasarkan pendapatan' ini.
Oleh karena itu, token dengan nilai investasi tertinggi adalah token yang dapat membagikan pendapatan kepada pemegang melalui pembelian kembali, pembakaran, bagi hasil biaya, dll.
Saya menetapkan ambang batas: Pendapatan pemegang 30 hari di DefiLlama ≥ 50.000 dolar AS.
45 token ini memberikan pendapatan 153 juta dolar AS per bulan kepada pemegang,
Dijumlahkan per tahun menjadi 1,8 miliar dolar AS.
Top 10 bagi hasil:
Catatan: Bagi hasil ≠ Pendapatan pemegang di DefiLlama.
Contoh: EtherFi tidak masuk daftar pendapatan pemegang, tetapi memiliki pembelian kembali.
L1 public chain seperti Tron telah dikategorikan terpisah.
Setelah lima besar, pendapatan bulanan dengan cepat turun di bawah 3 juta dolar AS.
Jika pasar kripto terus menuju logika 'token = saham',
Maka rasio P/S (Price-to-Sales, kapitalisasi pasar / pendapatan) akan semakin penting.
- Pump.fun: 1,4x
- Aerodrome: 3,4x
Dengan standar keuangan tradisional, ini sangat murah.
Dengan kecepatan pendapatan saat ini, kurang dari 3 tahun dapat menghasilkan kembali seluruh kapitalisasi pasar.
Sedangkan:
- Uniswap: P/S setinggi 121x
- Aave: P/S bahkan 341x
Karena pasar memberi mereka valuasi, jauh lebih dari 'pendapatan saat ini'.
Aave baru-baru ini akhirnya memulai pembelian kembali, tetapi hanya membagikan 412.000 dolar AS per bulan, sedangkan pendapatan protokol bulanan adalah 10 juta dolar AS. Perubahan tata kelola selanjutnya dapat mengubah situasi ini.
Token dengan P/S (rasio harga-pendapatan) terendah:
- Farcaster’s Clanker: 0,9x
- ORE: 0,9x
- Yield Basis: 0,8x
- Pump.fun: 1,4x
- QuickSwap: 1,4x
Mereka semua dapat menghasilkan kembali kapitalisasi pasar melalui pendapatan dalam 3 tahun.
Kesimpulan terpenting:
Hyperliquid + Pump.fun = 69% dari seluruh pendapatan pemegang!
Dari 45 token, hanya dua proyek yang menyumbang lebih dari 2/3 arus kas.
Tingkat konsentrasi ini sangat perlu dipikirkan.
Tweet Ansem merangkum dengan baik filosofi investasi HYPE:
HYPE:
- Bisnis terus tumbuh, token sangat terkait dengan pendapatan;
- Memiliki leverage pertumbuhan yang terdiversifikasi;
- Proyek sebanding yang ada berkinerja baik;
- Diuntungkan oleh kelangkaan token berkualitas, lingkungan pasar di mana dana terkonsentrasi ke proyek unggulan;
- Tim eksekusi kuat, ritme stabil, catatan kinerja masa lalu cerah.
Memiliki Pendapatan Protokol, Tetapi Belum Membagi Dividen
Kategori ini terdiri dari 16 token, pendapatan protokol bulanan ≥ 100.000 dolar AS, pendapatan disimpan di treasury.
Proyek unggulan:
- Lido: 4,3 juta dolar AS per bulan, TVL 32 miliar dolar AS (tahun lalu pernah mengusulkan staking分红);
- CoW Protocol: 3 juta dolar AS per bulan;
- Meteora (Solana): 2 juta dolar AS per bulan;
- Virtuals Protocol: 1,4 juta dolar AS per bulan;
- Drift: 868.000 dolar AS per bulan.
Lido vs ether.fi adalah perbandingan yang menarik:
- TVL Lido 10x lebih tinggi, pendapatan 3x lebih tinggi, tetapi pemegang LDO tidak mendapat sepeser pun;
- ether.fi membagikan 1,5 juta dolar AS per bulan kepada pemegang melalui pembelian kembali.
Jika Anda ingin bertahan di pasar bear, Anda akan menginginkan yang memberi Anda uang.
Logika investasi untuk aset ini adalah:
Sooner or later, protokol ini akan menyalakan 'saklar dividen'.
Lido sudah mengatakan selama bertahun-tahun.
Jito total biaya bulanan 5,3 juta dolar AS, tetapi hanya 544.000 dolar AS yang masuk ke treasury.
Kesenjangan antara total biaya dan pendapatan pemegang adalah peluang, dan juga risiko.
Sekilas Sektor Lainnya
Token pertukaran (7, total kapitalisasi pasar 99 miliar dolar AS, termasuk BNB)
Dapat menghasilkan uang baik bull maupun bear. Volume perdagangan CEX akan turun, tetapi tidak akan nol.
- BNB: 85 miliar dolar AS;
- LEO, OKB hampir tidak jatuh banyak di bear market 2022, 2024.
Banyak yang memiliki program pembelian kembali, hanya tidak tercermin dalam data DefiLlama.
Proporsi sirkulasi token CEX tinggi, lebih lanjut mengurangi risiko penurunan.
L1 Public Chain (19, total kapitalisasi pasar 1,8 triliun dolar AS)
L1 adalah lapisan dasar.
- BTC: 1,36 triliun dolar AS
- ETH: 245 miliar dolar AS
Saya melonggarkan standar untuk XRP, ADA, dan khususnya Cosmos, karena mereka telah melewati beberapa siklus, memiliki penganut dan likuiditas, memiliki daya tahan berkelanjutan.
Anda mungkin membenci Tron TRX, tetapi ia menghasilkan 26 juta dolar AS biaya per bulan — lebih dari Solana, Ethereum.
Kinerja siklus ini juga kuat, Anda bisa melihat grafik sendiri.
L1 public chain tidak akan hilang, tetapi valuasi akan sangat fluktuatif. Risiko memegang tanggung sendiri.
AI & Komputasi (8, total kapitalisasi pasar 5,1 miliar dolar AS)
Sebagian besar tidak memiliki pendapatan aktual, hanya satu pengecualian:
Venice (VVV): Satu-satunya token AI yang didukung oleh pendapatan langganan dan API untuk pembelian kembali dan pembakaran, telah membakar 43% pasokan.
- Bittensor: Kapitalisasi pasar 1,9 miliar dolar AS, 128 subnet, tanpa pendapatan protokol;
- Render, Akash: Menjual daya komputasi GPU, lebih murah dari platform terpusat;
- Grass: Menyediakan data jaringan terdesentralisasi untuk pelatihan AI.
Catatan: Beberapa token AI yang tidak masuk daftar sedang meroket sekarang, mungkin cocok untuk perdagangan jangka pendek, tetapi apakah itu 'dapat diinvestasikan' sulit dikatakan.
Tokenisasi Aset RWA (7, total kapitalisasi pasar 13,5 miliar dolar AS)
Tumbuh diam-diam, saya percaya bull run RWA yang sebenarnya belum datang.
Canton Network menguasai 88,57% RWA on-chain, sekitar 372 miliar dolar AS aset yang ditokenisasi. Namun, aset dunia nyata tidak sesederhana kelihatannya.
Chainlink adalah oracle kunci di lapisan dasar RWA, tetapi imbalan staking LINK berasal dari inflasi dan kolam hadiah tetap, bukan bagi hasil pendapatan protokol.
Pendapatan Chainlink bagus, tetapi mengalir ke operator node dan treasury, tidak langsung ke pemegang.
Token Privasi (2, total kapitalisasi pasar 9,7 miliar dolar AS)
Jalur berisiko tinggi: Entah menjadi semakin penting dengan semakin ketatnya regulasi, atau dilarang langsung.
Tapi baik bull maupun bear, permintaan selalu stabil.
- Monero: 6,2 miliar dolar AS
- Zcash: 3,6 miliar dolar AS
Meme Coin (6, total kapitalisasi pasar 20,8 miliar dolar AS)
Mengelompokkannya sebagai 'dapat diinvestasikan' mungkin kontroversial.
Tapi mereka, seperti Bitcoin, bertahan dengan komunitas.
- DOGE: Kapitalisasi pasar 15,2 miliar dolar AS, ada lebih dari sepuluh tahun;
- SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF juga masuk daftar.
Jika pasar pulih, mereka mungkin berkinerja lebih baik daripada token berpenghasilan tinggi.
Karena tidak ada batas pendapatan, justru tidak ada plafon.
Dan mereka hampir sepenuhnya beredar, tekanan jual kecil.
Kategori Lain
- L2 public chain (7, total kapitalisasi pasar 3,7 miliar dolar AS);
- DePIN (5, total kapitalisasi pasar 500 juta dolar AS): Penyimpanan terdesentralisasi, pengumpulan data;
- Oracle / Infrastruktur (7, total kapitalisasi pasar 1,8 miliar dolar AS);
- Infrastruktur stablecoin (4, total kapitalisasi pasar 1,1 miliar dolar AS): Ethena memimpin.
Proyek Super Menguntungkan Tanpa Token
Beberapa bisnis kripto paling menguntungkan, sama sekali tidak memiliki token yang dapat diinvestasikan.
- Tether: Pendapatan tahunan 6 miliar dolar AS +, lebih dari total 45 token pendapatan itu, semua归股东;
- Polymarket: Pendapatan bulanan 3,8 juta dolar AS, tanpa token;
- Base: Pendapatan归Coinbase股东, mungkin menerbitkan token di masa depan;
- Phantom: Pengguna tingkat jutaan, biaya sangat tinggi;
- Circle: Penerbit USDC, keuntungan tercermin dalam IPO;
- Kalshi: Diatur oleh CFTC, tanpa token;
- Farcaster: Telah diakuisisi, ekspektasi airdrop berkurang drastis, tetapi mungkin masih akan menerbitkan token.
Jadi, bagaimana menggunakan informasi ini?
Aset ideal untuk dipegang di pasar bear, memenuhi empat poin:
- Memiliki pendapatan pemegang
- Rasio P/S rendah (kapitalisasi pasar / pendapatan)
- MC/FDV tinggi (kapitalisasi pasar yang beredar / kapitalisasi pasar sepenuhnya diencerkan)
- Permintaan terus-menerus stabil
Sangat sedikit token yang memenuhi semuanya.
Aset yang paling mendekati:
- PUMP: P/S 1,4x, MC/FDV 33%
- AERO: 3,4x, 50%
- JUP: 7,3x, 51%
- SKY: 16x, 98%
- CAKE: 15,1x, 96%
Pilihan risiko rendah:
Token pertukaran: LEO, OKB, GT
Hampir sepenuhnya beredar, didukung oleh pembelian kembali keuntungan pertukaran, kinerja paling stabil di pasar bear.
Risiko tinggi imbalan tinggi:
HYPE: Pendapatan unggul jauh, tetapi MC/FDV hanya 25%.
Setelah statistik baru Coingecko mengecualikan token yang tidak beredar dalam waktu lama dan dibakar, turun menjadi 41%.
Peluang yang dapat diperdagangkan:
Perhatikan perubahan tata kelola:
Bertaruh pada proyek yang memiliki pendapatan tetapi belum membagikan dividen, menyalakan 'saklar dividen'.
Fokus pada:
Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol
Segala sesuatu lainnya, bergantung pada keyakinan.
Apakah Anda percaya komputasi AI akan on-chain?
Apakah Anda percaya tokenisasi RWA akan terus tumbuh?
Saya percaya ya, tetapi apakah token ini adalah taruhan yang tepat?
