Penulis: Nancy, PANews
Sejak menyentuh titik tertinggi sepanjang masa sekitar $126.000 pada Oktober lalu, Bitcoin terus mengalami penyesuaian, tertunda untuk kembali ke tren naik. Baru-baru ini, aset tradisional seperti saham AS dan emas memimpin dengan memulai pemulihan, sentimen risiko pasar perlahan membaik, namun Bitcoin tetap mempertahankan pergerakan sideways, gagal mengikuti rebound secara bersamaan.
Saat ini, dana ETF mulai mengalir kembali, beberapa indikator jangka panjang juga mulai mendekati level terendah historis, mengapa Bitcoin belum memulai pemulihan? Apakah penyesuaian saat ini sudah mendekati dasar siklus?
Saham AS dan Emas Sama-Sama Naik, Mengapa Bitcoin Tertinggal?
Setelah mengalami gejolak dan koreksi cepat di pasar saham AS akhir Juli, modal kembali mengalir ke aset berisiko, saham AS dengan cepat memulai rebound. Indeks S&P 500 dan Dow Jones keduanya berhasil merebut kembali kerugian sebelumnya, dan keduanya mencetak rekor tertinggi baru minggu ini. Saham teknologi menjadi penggerak utama rebound ini, dengan sektor semikonduktor dan AI terkait melonjak, secara signifikan meningkatkan sentimen pasar.
Pada saat yang sama, sektor logam mulia kembali mendapatkan perhatian dana, emas spot naik terus dalam beberapa hari terakhir, bahkan sempat menembus level $4.400/ons, mencatat level tertinggi baru dalam hampir dua bulan; harga perak juga naik, harga perak spot sempat berada di kisaran $66/ons, menyentuh level tertinggi baru dalam hampir tujuh minggu.
Namun, Bitcoin tidak mengalami pemulihan secara bersamaan. Sebelumnya, selama fase tekanan aset berisiko, Bitcoin juga menunjukkan kinerja lemah; dan ketika saham AS dan emas kembali menguat, Bitcoin tetap mempertahankan pergerakan sideways yang independen.
Menurut data CoinGecko, dalam 30 hari terakhir, harga Bitcoin terus bergerak sideways, berfluktuasi berulang kali di kisaran $62.000 hingga $66.000.
Glassnode mencatat, dalam 90 hari terakhir, indeks S&P 500 naik sekitar 5%, sementara Bitcoin turun 20%, dalam 7 hari terakhir juga menunjukkan pergerakan divergen. Sebelum Bitcoin kembali membangun kinerja relatif yang kuat terhadap saham AS, pasar saat ini masih didominasi oleh pergerakan saham AS.
Meskipun volume transaksi on-chain saat ini melonjak, aliran dana ETF spot membaik secara signifikan, namun arus masuk dana belum secara efektif menjadi bahan bakar kenaikan harga.
Dari sisi aktivitas on-chain, data Santiment Intelligence menunjukkan, dalam seminggu terakhir, jumlah dompet BTC baru yang dibuat di jaringan mencapai 2,27 juta, mencatat level tertinggi dalam hampir setahun; jumlah dompet aktif mencapai 751.000, menyentuh rekor baru dalam 10 bulan terakhir. Namun, faktor katalis penting dari pertumbuhan aktivitas on-chain ini berasal dari kekhawatiran keamanan yang dipicu oleh insiden dompet Coldcard. Insiden tersebut mendorong sebagian pengguna untuk mentransfer dana, membuat dompet baru, menyesuaikan skema custodian, dan mengevaluasi kembali risiko keamanan aset, sehingga mendorong peningkatan yang nyata dalam pembuatan dompet dan jumlah interaksi on-chain.
Dari sisi arus masuk dana ETF, data SoSoValue menunjukkan, pada minggu perdagangan terakhir, ETF spot Bitcoin AS mencatat arus masuk bersih selama lima hari perdagangan berturut-turut, dengan akumulasi arus masuk bersih mencapai $854 juta, mencatat kinerja terbaik mingguan sejak 17 April. Sejak Agustus, akumulasi arus masuk bersih ETF spot Bitcoin AS telah melebihi 4 kali lipat dari level seluruh bulan Juli. Perubahan ini membalikkan tekanan arus keluar yang berkelanjutan sebelumnya. Selama periode Mei hingga Juli, akumulasi arus keluar bersih ETF spot Bitcoin AS melebihi $6,59 miliar, pasar sempat mengalami penarikan dana selama 8 minggu berturut-turut. Namun, skala pemulihan dana ETF masih belum cukup untuk mendorong rebound harga Bitcoin. Analisis pasar berpendapat, arus masuk dana baru-baru ini terutama didorong oleh perubahan kebutuhan custodian serta data lapangan kerja yang lemah yang meningkatkan ekspektasi pemotongan suku bunga, skala pembelian saat ini sulit untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan jual berkelanjutan di pasar.
Saat ini, pasar Bitcoin sedang menghadapi tekanan jual berkelanjutan dari penambang (miner) dan perusahaan DAT kripto. Seiring dengan menyempitnya ruang laba, meningkatnya biaya operasional, dan meningkatnya kebutuhan transformasi pusat data AI, beberapa perusahaan penambang mulai menjual aset Bitcoin untuk menutupi kebutuhan arus kas, melunasi utang, atau menyesuaikan arah bisnis. Data CryptoQuant menunjukkan, sejak November 2021, saldo BTC yang dipegang oleh alamat perdagangan over-the-counter (OTC) terkait penambang telah turun dari sekitar 500.000 keping menjadi 139.700 keping, penurunan hampir 72%.
Pada saat yang sama, perusahaan DAT kripto juga mulai menyesuaikan strategi kepemilikan Bitcoin, dengan menjual sebagian aset untuk menambah likuiditas, membeli kembali saham, atau membayar imbal hasil pemegang saham, bahkan melikuidasi sebagian untuk bertahan hidup. Misalnya, Strategy sejak akhir Juni telah menjual total 6.948 BTC, dengan nilai penjualan sekitar $432 juta.
Selain itu, daya beli pasar spot AS masih rendah. Data Coinglass menunjukkan, indeks premium Bitcoin Coinbase telah berada di wilayah negatif selama 80 hari berturut-turut (sejak 19 Mei hingga sekarang), nilai terbaru adalah -0.0868%, mencatat siklus premium negatif terlama sepanjang sejarah, dua kali lipat dari rekor sebelumnya 40 hari. Data sejarah menunjukkan, premium negatif berkelanjutan di Coinbase biasanya berarti permintaan beli dari investor AS lemah, atau pasar masih memiliki tekanan jual yang kuat.
Sinyal Beli di Dasar Muncul Secara Parsial, Dasar Siklus Masih Menunggu Konfirmasi
Secara historis, setelah puncak siklus Bitcoin muncul, biasanya dibutuhkan sekitar 12 hingga 13 bulan untuk mencapai dasar akhir. Jika siklus ini mengikuti ritme sejarah ini, titik terendah siklus pasar mungkin baru akan terjadi pada kuartal keempat 2026. Saat ini, apakah Bitcoin telah menunjukkan sinyal beli di dasar?
Daftar indikator beli di dasar yang dilacak oleh platform data pasar kripto dan indikator siklus PAData di bawah PANews menunjukkan, saat ini Bitcoin hanya menunjukkan sebagian sinyal pembentukan dasar.
Indikator ini mencakup berbagai sumber data seperti CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DefiLlama, Dune, growthepie, dll. Di antaranya, "Jarak ke Garis Sasaran" digunakan untuk mengukur jarak antara nilai indikator saat ini dengan ambang batas beli di dasar sejarah, semakin mendekati 0, artinya semakin dekat untuk memicu sinyal beli di dasar sejarah.
Dari 12 indikator inti beli di dasar, saat ini terdapat 4 indikator yang masuk ke wilayah sasaran, yaitu Reserve Risk (Pemegang Jangka Panjang), Harga BTC/Rata-rata Bergerak 2 Tahun, AHR999 (Investasi Tetap Jangka Panjang), dan Luas Penyebaran Aktivitas Rantai Sampel EVM.
Di antaranya, Reserve Risk saat ini turun menjadi 0.00108, indikator Harga BTC/Rata-rata Bergerak 2 Tahun turun menjadi 0.73 kali, AHR999 mencapai 0.345, Luas Penyebaran Aktivitas Rantai Sampel EVM turun menjadi 0. Indikator-indikator ini terutama mencerminkan kepercayaan pemegang jangka panjang, posisi harga dalam siklus, serta tingkat aktivitas ekosistem on-chain, saat ini semuanya telah masuk ke wilayah tekanan sejarah, berarti harga Bitcoin saat ini sudah menunjukkan diskon yang jelas dibandingkan tren jangka panjang, nilai konfigurasi jangka panjang sedang meningkat.
Namun, masuknya indikator ke wilayah tekanan tidak sama dengan pasar telah mencapai dasar. Siklus sejarah menunjukkan, dasar Bitcoin biasanya tidak dipicu oleh satu indikator tunggal, tetapi muncul setelah beberapa dimensi mencapai level ekstrem secara bersamaan.
Saat ini, dari indikator valuasi, sentimen pasar, likuiditas dana, serta status profit on-chain, pasar masih memiliki jarak tertentu dari dasar ekstrem sejarah.
Dari sisi valuasi, MVRV Ratio (valuasi on-chain) saat ini adalah 1.212, belum menembus di bawah 1 yang merupakan garis undervalue sejarah. MVRV membandingkan hubungan antara nilai pasar Bitcoin dengan nilai terealisasi untuk menilai status profit keseluruhan pasar. Data sejarah menunjukkan, ketika indikator ini menembus di bawah 1, biasanya berarti pasar memasuki fase penyesuaian mendalam, sering kali sesuai dengan area akumulasi akhir bear market.
Dari sisi status profit on-chain, NUPL saat ini adalah 0.175, belum berubah menjadi negatif. Indikator ini digunakan untuk mengukur nilai bersih profit dan rugi yang belum terealisasi di pasar, ketika NUPL di bawah 0, berarti seluruh pemegang koin secara keseluruhan memasuki status rugi. Pada saat yang sama, indikator pendapatan penambang Puell Multiple saat ini adalah 0.755, masih memiliki jarak dari wilayah tekanan sejarah di bawah 0.5. Data sejarah menunjukkan, dasar makro yang signifikan pernah muncul ketika Puell Multiple berada di bawah 0.5.
Dari sisi sentimen pasar, indeks Fear & Greed saat ini adalah 29, pasar telah berada dalam keadaan panik, tetapi masih memiliki jarak dari level panik ekstrem. Ini menunjukkan preferensi risiko investor sedang menurun, tetapi belum muncul pelepasan panik skala besar yang umum terjadi pada fase dasar siklus.
Dari sisi struktur pasokan, proporsi pasokan yang profit masih mencapai 53.12%, berarti lebih dari setengah pasokan Bitcoin masih dalam keadaan profit. Sedangkan pada fase dasar sejarah, indikator ini biasanya akan turun hingga di bawah 5%, pasar sering kali membutuhkan pelepasan kerugian dan transfer kepemilikan yang lebih lengkap.
Dari sisi likuiditas, pulsa likuiditas stablecoin saat ini adalah -0.74%, berarti lingkungan dana stablecoin mengalami kontraksi. Pengamatan sejarah menunjukkan, ketika indikator ini turun di bawah -2%, biasanya sesuai dengan penurunan signifikan pasokan stablecoin berbasis cadangan fiat dalam 30 hari, tekanan likuiditas pasar meningkat. Saat ini, indikator ini masih memiliki jarak tertentu dari wilayah kontraksi ekstrem.
Selain itu, beberapa indikator ekosistem on-chain juga belum menunjukkan sinyal sentuhan dasar yang komprehensif. Saat ini, luas penyebaran fundamental DeFi adalah 38.55%, masih memiliki jarak dari wilayah kontraksi mendalam (0-25%). Indikator ini digunakan untuk mengukur tingkat penyebaran aktivitas operasional DeFi, masuk ke level rendah biasanya berarti aktivitas industri mengalami kontraksi yang luas. Indeks preferensi risiko MEME lintas rantai adalah 32.66, lebih tinggi dari batas sasaran zona pendinginan (0-20), menunjukkan bahwa meskipun preferensi risiko pasar turun secara signifikan, dana belum sepenuhnya masuk ke keadaan sepi ekstrem.
Secara keseluruhan, Bitcoin saat ini telah menunjukkan sebagian sinyal dasar pasar, tetapi pasar masih kekurangan konfirmasi pembalikan siklus yang cukup. Selanjutnya, apakah Bitcoin dapat memulai pemulihan, masih perlu diperhatikan keberlanjutan arus masuk dana, kondisi pelepasan tekanan jual, serta perubahan lebih lanjut dari indikator on-chain kunci.
