Tadi malam, ketika terbangun, saham-saham di pasar AS yang telah naik harga dan mencari pendanaan karena narasi AI, semuanya kembali mengalami koreksi harga.
Baik itu Nvidia yang baru-baru ini menaikkan harga server yang dilengkapi chip kecerdasan buatan lebih dari 15%, maupun Alibaba yang baru saja bersiap menerbitkan saham baru untuk mendanai infrastruktur AI, tampaknya semua yang menaikkan harga dan mencari pendanaan karena narasi AI sedang mengalami koreksi berkelanjutan.
Akhirnya, pada penutupan pasar saham AS tadi malam, Nvidia turun 3%, mencatat penurunan selama 7 hari berturut-turut sejak 2022; sedangkan sektor-sektor seperti chip memori dan komunikasi optik, yang saham-sahamnya biasanya melonjak tanpa pikir panjang dalam setiap narasi perdagangan AI, kembali mengalami koreksi tadi malam. SanDisk turun 6,45%, Micron turun 5,83%, SK Hynix turun 5%.
Jika ingin tahu sikap pasar saat ini terhadap narasi AI, pengalaman Alibaba kali ini adalah titik masuk terbaik.
I. Alibaba Kumpulkan Dana 80 Miliar HKD untuk AI, Saham Hong Kong Malah Jatuh 10%
Alibaba mengumumkan rencana untuk menempatkan saham baru di Hong Kong, dengan total dana yang dikumpulkan mencapai 80 miliar HKD (sekitar 10,2 miliar USD), yang akan dialokasikan untuk infrastruktur AI—ini adalah penempatan saham pertama Alibaba sejak listing di Hong Kong pada 2019, dengan semua taruhannya pada AI.
Jika terjadi setengah tahun lalu, ini akan menjadi kabar baik yang meledakkan harga saham. Namun kenyataannya, harga saham di Hong Kong langsung anjlok 10%. Pada saat genting, manajemen turun tangan untuk memadamkan api: Ketua Grup Joe Tsai dan CEO Eddie Wu masing-masing melakukan pembelian saham mereka sendiri, dengan total membeli sekitar 120 juta HKD saham perusahaan, baru bisa menstabilkan situasi dan mencegah harga saham Alibaba di pasar AS turun lebih jauh.
Bos sendiri yang mengeluarkan uang untuk menopang harga—tindakan ini sendiri sudah menjelaskan segalanya.
II. Selera Pasar Telah Berganti Total
Bagaimana suasana perdagangan AI pada paruh pertama tahun ini? Tidak melihat laba, tidak melihat arus kas, hanya melihat impian besar, hanya membandingkan ruang imajinasi siapa yang lebih besar. Asal ceritanya cukup menarik, modal berani memberi valuasi.
Sekarang, pola bermain seperti ini tidak ada yang membeli. Pasar mulai membuka buku catatan: tunjukkan pendapatan, tunjukkan arus kas, juga harus bagi hasil ke pemegang saham, lakukan buyback. Begitu kabar penempatan saham 80 miliar HKD dari Alibaba keluar, reaksi pertama investor bukan "infrastruktur AI punya prospek besar", melainkan "lagi-lagi mengencerkan saham saya".
Situasi Nvidia adalah sisi lain dari koin yang sama. Menaikkan harga server lebih dari 15%, sebelumnya akan ditafsirkan sebagai kabar baik terkuat di rantai industri—hulu berani naikkan harga, artinya permintaan kuat, memori ikut diuntungkan. Tapi sekarang, kabar ini justru memicu dua jenis kepanikan sekaligus: pihak hilir khawatir biaya perangkat keras AI di luar kendali, imbal hasil investasi tertekan; pemegang saham di hulu bergumam, apakah perusahaan hanya fokus pada ekspansi produksi, mengabaikan dividen.
Tindakan yang sama, setengah tahun lalu adalah kabar baik, hari ini adalah kabar buruk. Yang berubah adalah aturan yang ditetapkan pasar untuk narasi AI.
III. Departemen Keuangan AS Lagi-lagi Intervensi Pasar, Pasar Lagi-lagi Tidak Percaya
Selain kelelahan narasi AI, tekanan makro dari obligasi AS masih membebani indeks utama.
Tadi malam, Departemen Keuangan AS kembali mencoba intervensi pasar: pejabat menyatakan akan menggunakan akun TGA—"akun cek" Departemen Keuangan di Federal Reserve, yang berisi hampir satu triliun USD—untuk langsung membeli obligasi jangka panjang, menekan imbal hasil.
Kedengarannya mengesankan, tapi pasar paham betul: uang ini mustahil diambil semua untuk beli obligasi, pengeluaran sehari-hari pemerintah, pelunasan utang yang jatuh tempo, semuanya harus dikeluarkan dari sini, yang benar-benar bisa digunakan jauh tidak sebanyak itu. Maka reaksinya cukup dingin: imbal hasil obligasi AS turun sesaat lalu cepat rebound, imbal hasil obligasi 30 tahun masih bertengger di sekitar 5,246% di level tinggi, tidak bergeming.
IV. Semua Pandangan, Menunggu Walsh Hari Jumat
Cara-cara fiskal terus-menerus gagal, perhatian pasar secara alami seluruhnya beralih ke Federal Reserve.
Jumat minggu ini, Ketua Federal Reserve Christopher Walsh akan berpidato di Simposium Kebijakan Ekonomi Jackson Hole. Ini dipastikan akan menjadi pidato bank sentral paling dinantikan tahun ini: sejak Walsh menjabat pada Mei tahun ini, hampir tidak memberikan panduan ke depan apa pun kepada pasar. Apa yang dia katakan, bagaimana dia mengatakannya, setiap kata akan dibedah satu per satu.
Jawaban yang paling ingin diketahui pasar hanya satu: menghadapi inflasi yang terus berada di atas target 2%, dan kondisi fiskal yang terus memburuk, apa yang sebenarnya rencanakan Federal Reserve?
Lagipula, Menteri Keuangan Elizabeth Bassett hanya bisa memainkan tindakan teknis seperti menyesuaikan struktur jatuh tempo utang; yang benar-benar memiliki kemampuan untuk mengikat ekspektasi inflasi, hanya Federal Reserve. Sebelum hari Jumat, pasar kemungkinan besar hanya bisa bergerak sideways dalam kecemasan.
V. Penutup
Jika menghubungkan pergerakan pasar belakangan, akan ditemukan bahwa pasar sedang mengalami dua "penilaian ulang kepercayaan" sekaligus.
Satu untuk narasi AI: dari mendengar cerita, memberi valuasi impian, beralih ke memeriksa buku catatan, menuntut arus kas. Penempatan saham Alibaba dijual, kenaikan harga Nvidia justru memicu kepanikan, pada dasarnya adalah ujian yang sama—imbal hasil investasi AI, tunjukkan. Penilaian ulang ini tidak akan berakhir dalam satu dua hari, volatilitas tajam di sektor-sektor populer, kemungkinan besar masih akan menjadi hal biasa ke depannya.
Yang satunya lagi untuk fiskal AS: Departemen Keuangan dua kali bertindak, pasar dua kali memberi muka dingin. Bergantung pada buyback teknis dan pernyataan TGA, tidak bisa menekan imbal hasil yang didorong tinggi oleh inflasi, defisit, dan volume penerbitan obligasi bersama-sama. Kartu di kotak alat semakin sedikit, kesabaran pasar juga semakin tipis.
Titik temu dari dua penilaian ulang ini, adalah Jackson Hole hari Jumat ini. Satu kalimat dari Walsh, mungkin akan sekaligus menentukan jangkar valuasi saham AI dan jangkar suku bunga obligasi AS.
Peringatan Risiko: Penulis artikel ini adalah kontributor eksternal, pandangan, analisis, dan prediksi dalam artikel hanya mewakili posisi pribadi penulis, tidak mewakili pandangan atau pendapat [Nama Platform]. Data pasar, informasi perusahaan, dan pergerakan harga yang disebutkan dalam artikel disusun dari informasi publik, BIT tidak memberikan jaminan apa pun atas keakuratan, kelengkapan, atau ketepatan waktunya. Konten artikel ini hanya untuk referensi, tidak dimaksudkan sebagai saran investasi apa pun, juga bukan penawaran atau ajakan untuk membeli atau menjual produk keuangan apa pun. Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian, pembaca harus menilai secara independen dan menanggung risiko yang sesuai sendiri.
