Tahun 2023, institusi investasi awal Ethereum, Wanxiang, berulang kali menjual koinnya dengan harga rata-rata $2.047. Pada Mei 2026, pendiri Bankless, Hoffman, melikuidasi seluruh ETH-nya, dengan harga rata-rata juga sekitar $2000.
Bankless dapat dikatakan sebagai departemen hubungan luar Ethereum, memperbesar konsep Meme teratas 'ETH is Money', dan dalam bull market tahun 2021, antusiasme terhadap ETH setara dengan keyakinan kuat pada masa depan blockchain.
Mungkin karena posisinya yang penting, atau karena Ethereum Foundation berturut-turut kehilangan 8 orang, pendiri dan pemimpin spiritual Ethereum, Vitalik Buterin, menulis pesan panjang mengungkapkan perasaannya, mengakui bahwa EF (Ethereum Foundation) hanya menguasai 0.16% pasokan ETH, dan seharusnya tidak memiliki status yang melampaui node ekosistem lainnya. Dia sendiri juga akan perlahan-lahan menarik diri dari operasional, mengembalikan kebebasan kepada Ethereum.
Ethereum Tidak Memiliki Pembunuh
ETH adalah Uang?
Percaya atau tidak, yang pasti saya percaya.
Tapi, bagaimana semua ini hilang, yang saya maksud adalah kepercayaan pasar terhadap harga $ETH, kepercayaan pemegang terhadap Ethereum Foundation dan Vitalik. Dari segi aktivitas fundamental, sekarang bahkan adalah tahap di mana dominasi Ethereum paling kuat, tetapi mengapa ada begitu banyak ketidakpuasan, hanya karena harga koin?
Jika $BTC turun drastis, maka itu adalah kesempatan baik untuk membeli di harga rendah. Jika $SOL turun drastis, rebound ekstrem setelah FTX telah membuktikan nilainya. Jika $HYPE turun drastis, kita bisa mengikuti gelombang yang dibuat Arthur Hayes.
Mengategorikannya sebagai kesalahan pribadi Vitalik adalah alasan yang bagus, tetapi banyak juga pendiri blockchain publik dan yayasan yang abstrak. Pendiri Solana, Anatoly, akan secara aktif mendekati komunitas Hyperliquid untuk mengaitkan konsep Perp DEX. Beberapa pendiri Ripple melakukan penjualan besar-besaran $XRP. Belum lagi di era L2 yang melimpah, pendiri pada dasarnya adalah ahli TGE dengan ego yang meledak-ledak, lihat saja Movement dan kelompoknya.
Setelah dibandingkan dengan teliti, Vitalik mungkin abstrak, EF mungkin 'tidak efisien', tetapi sulit dikatakan bahwa mereka yang menciptakan kesulitan ETH saat ini. Jika dirinya sendiri tidak bermasalah, berarti lingkunganlah yang bermasalah.
Keterangan Gambar: ETH is Money?
Sumber Gambar: @zuoyeweb3
Kasus paling tipikal adalah saham-saham China Concept (中概股): struktur lepas pantai + dana dolar + IPO di pasar saham AS, menciptakan mitos kekayaan dalam 20 tahun terakhir. Mengesampingkan produk percobaan seperti Brilliance China Automotive Holdings dan China.com, saham China Concept nomor satu dalam arti sebenarnya adalah Sina.com pada tahun 2000, yang secara resmi memulai gelombang saham China Concept.
Pola pembagian kerja 'konsep AS + eksekusi Tiongkok' yang kita lihat hari ini adalah warisan dari sistem ini. Bahkan Ethereum sendiri adalah sisa terakhir dari eksekusi Tiongkok yang kemudian melangkah ke global.
Tahun 2014/15, Vitalik pertama-tama menjadi tamu tinggal di rumah Shen Bo, kemudian menerima investasi $500.000 dari Wanxiang yang dipimpin Xiao Feng. Berbeda dengan model penambangan $BTC, penggalangan dana IXO Ethereum, penambangan PoW, hingga staking PoS, menarik tiga gelombang penumpang dalam satu kendaraan.
Atau dengan kata lain, ETH sejak awal adalah sistem yang sangat terlembagakan. Saya tidak bermaksud mengatakan ETH adalah koin yang dimanipulasi kuat, dan Vitalik memang berharap EF hanya menjadi node biasa. Namun, dalam ekosistem Ethereum, tidak ada posisi setara di mana semua node terdistribusi secara merata. Dulu tidak, sekarang tidak, dan ke depannya juga tidak.
Dalam situasi seperti ini, pendiri blockchain publik dan yayasan sebenarnya harus menanggung lebih banyak fungsi. Ini tidak ada hubungannya dengan harga koin. Justru karena Ethereum terpecah belah, seseorang harus maju dan menggunakan daya tarik yang relatif kuat untuk menekan peningkatan entropi sistem yang tidak teratur.
Tetapi yang dipilih Vitalik adalah pertama-tama membuat EF menjadi gemuk. Dari Infinite Garden hingga teori Ladder (tangga), abstraksi yang berlebihan telah membuat pemegang koin bingung, terutama dalam peristiwa rsETH, di mana pendiri Aave, Stani, pada dasarnya menjadi Duke Huan of Qi yang 'menghormati raja dan mengusir barbar'.
Bahkan ketika Solana Foundation mengesampingkan perselisihan masa lalu dan secara aktif mendukung DeFi United, yang disambut adalah penjualan koin rutin EF dan keheningan pribadi Vitalik.
Melakukan terlalu banyak adalah sentralisasi, tetapi tidak melakukan apa-apa, pengendalian diri yang berlebihan, sebenarnya juga merupakan penyalahgunaan posisi dominan, dengan sengaja menekan diri sendiri, dengan prasyarat 'diri sendiri menganggap dirinya penting'.
Jadi, pilihan Vitalik untuk membuat EF menjadi lebih kecil adalah kesalahan. Cara yang benar adalah Vitalik menyamar sebagai pemuda yang menghilang, menyerahkan yayasan kepada institusi yang kuat, dan lebih realistis mempertimbangkan masa depan Ethereum.
Selain Bitcoin, blockchain publik lainnya perlu menghadapi persyaratan indikator realistis pengembangan ekosistem dan tingkat adopsi. Dalam hal ini, Ethereum Foundation tidak memiliki status khusus. Antusiasme orang terhadap DeFi dan ETH justru adalah kenangan masa lalu, bukan semata-mata efek kekayaan.
Dari segi kemakmuran ekosistem dan adopsi nyata, para pembunuh Ethereum tidak pernah berhasil. Solana akan cemas karena Hyperliquid, tetapi Ethereum tidak, sama seperti BTC tidak cemas karena Ethereum.
Tetapi perlakuan istimewa ini sedang memudar. Krisis tidak datang dari luar, tetapi dari dalam. Perbedaan sebenarnya terletak pada, siapa yang bertanggung jawab atas harga ETH, siapa yang bertanggung jawab atas arah Ethereum?
Sekarang Vitalik memilih untuk fokus pada privasi, tetapi seharusnya tidak 'menghalangi' orang lain untuk bertanggung jawab atas harga koin.
Narasi Baru Menunggu Penawaran
Komoditas atau Uang Produktif?
Setelah $rsETH dan ETF staking disetujui, BitMine dan DAT lainnya sedang dengan cepat membangun layanan Staking mereka sendiri, sementara pemain LST seperti Lido lebih fokus pada narasi ETH produktif, misalnya Spark hanya mengakui produk $wstETH Lido.
Semuanya sedang dinilai ulang. Lido tidak sesantai yang dikatakannya. Saat harga ETH berkepanjangan berkisar di angka 2000, efek marjinal dari terus memperluas skala menurun, sementara tekanan untuk mempertahankan tingkat pengembalian APR terus meningkat, membuat bayangan juga muncul pada narasi produktif.
Inilah pentingnya harga, atau dengan kata lain, siapa yang bertanggung jawab atas harga ETH. Situasi saat ini adalah EF tidak bertanggung jawab, Lido tidak bisa bertanggung jawab, seluruh sistem PoS Ethereum berjalan dalam lingkungan yang canggung ini.
Mari bandingkan lagi dengan saham China Concept. Setelah pasar saham AS pada dasarnya tidak dapat lagi berfungsi sebagai saluran keluar, ChangXin Memory mengikuti konsep AI, DeepSeek berubah menjadi dipimpin oleh negara, konsep luar angkasa dan robotik berayun antara A/H. Suka atau tidak, inilah arsitektur narasi baru.
Keterangan Gambar: Return to Mainnet.
Sumber Gambar: @tokenterminal
Setelah Ethereum beralih ke L1, aktivitas mainnet Ethereum meledak, tetapi Anda tidak merasakan ekosistem ETH benar-benar membaik, apalagi harga koin naik. Pasti ada masalah, tetapi orang tidak dapat mendefinisikan masalahnya.
Lalu, bagaimana dengan narasi teknologi Ethereum saat ini?
- Privasi: Segala sesuatu dapat ZK, ini juga adalah warisan terakhir dari ideologi desentralisasi;
- AI: Tim dAI sedang memindahkan arsitektur terpusat ke chain, fokus pada penyebaran model kecil di sisi perangkat dan pemanggilan Agent;
- L1: Benar-benar meninggalkan fokus pada L2, semua kecepatan dan pendapatan kembali pada persaingan L1.
Dibandingkan dengan 'komputer dunia' dan teknologi kontrak pintar, Ethereum harus terhubung lebih banyak dengan realitas. Di luar ketiganya, masih ada banyak narasi seperti stablecoin, RWA, tetapi ini bukan dunia dalam pandangan Ethereum, melainkan Ethereum di dalam dunia.
Subjek dan objek terbalik, atau tidak begitu jelas tentang posisinya di dunia baru. Segala sesuatu dapat di-chain, semangat 'blockchain melawan masa depan' sudah tidak ada lagi, tetapi selalu merasa blockchain masih bisa melakukan lebih banyak. Kontradiksi, keraguan, dan pengulangan ini membentuk tiga gelombang suara sentimen pasar saat ini. Orang ingin melihat Ethereum yang lebih baik, tetapi melihat Ethereum yang lebih baik kemungkinannya kecil.
Setelah lebih dari sepuluh tahun berjuang, Ethereum tidak menjadi komputer dunia, tetapi benar-benar komputer terbuka. Setiap aktivitas dan ide dapat diujicobakan dan dijalankan di atasnya. Saat Bankless mempromosikan 'ETH is Money', Vitalik bersikeras bahwa 'ETH is Commodity', adalah produk digital yang membawa fungsi spesifik.
Dalam hal ini, dunia tidak dapat menuduh Vitalik berbohong. Vitalik menjual 8800 koin pada Februari 2026, juga dijual perlahan melalui CowSwap, tidak seperti pendiri Curve yang mem-stake $CRV untuk stablecoin, juga tidak seperti Sun yang mengolah $USDD untuk memotong retail.
Tetapi seperti dalam dialog Chiang Mai Januari 2026, jika waktu mundur sepuluh tahun, apakah setiap orang akan memilih blockchain atau AI, Vitalik tidak memberikan jawaban yang tegas. Tetapi faktanya sudah pasti, semakin banyak proyek di dunia koin beralih ke arah AI, menguasai metodologi GTM dengan lancar.
- Hermes Agent menembus ke pengembang AI arus utama, tim pendiri dari Nous Research;
- xBubble dikembangkan oleh DappOS, menggabungkan AI + kerangka eksekusi intent;
- Pendiri OpenRouter, Alex Atallah, berasal dari OpenSea.
Anda akan menemukan bahwa kemampuan operasi pasar proyek dunia koin tidak terbatas pada on-chain. Bahkan dalam tren AI yang mendapat perhatian global, mereka dapat terus mengikuti irama, bahkan model stasiun transit juga terkait erat dengan stablecoin, distribusi lalu lintas, dan operasi.
Tetapi semua ini hubungannya dengan Ethereum sangat lemah. Meskipun dAI dan virtuals bersama-sama mengusulkan ERC-8183, mencoba mengatur kerangka kegiatan ekonomi mandiri Agent, tidak bisa dikatakan tim tidak bekerja, tetapi lebih seperti penyesuaian aktif, bukan sikap memimpin.
Jika kita menganggap saat ini sebagai momen membeli narasi di harga rendah, maka intinya adalah, apa nilai blockchain publik di era AI?
Claude berulang kali menghantam SaaS, keamanan, dan kerangka Agent eksternal. Kita bisa membayangkan skenario absurd, jika Claude membuat chain sendiri, bagaimana Ethereum?
Dalam mekanisme PoS, biaya migrasi aset cukup rendah, tetapi dalam hal biaya kepatuhan, Claude masih akan berada dalam batasan hukum manusia. Tempat percobaan keuangan bebas tanpa batas, mungkin adalah nilai paling unik Ethereum.
Seperti ketika Mythos memukul saham Palantir, Qi An Xin akan naik berlawanan tren, karena menyerang lawan membawa perlombaan senjata rekan sejauhannya di seberang samudera, siklus tak terbatas hingga tak terhingga.
Atau, dalam dunia saat ini di mana sentimen konfrontasi semakin meningkat, kebutuhan akan penghubung global akan ada untuk waktu yang lama. Canton milik Wall Street, tetapi Ethereum milik seluruh umat manusia, seperti orang di Sahara tidak memiliki sepatu, pesimis mundur, optimis bersukacita.
Tetapi, era keemasan $ETH tidak akan kembali. Wanxiang, EF, dan institusi lain masih akan menjual, tetapi ETH $2000 setidaknya adalah 10 kali lipat dari $200. Kita berdiri di titik awal baru, kita hanya membutuhkan arah pelayaran.
Kesimpulan
Mirip seperti takdir, ETH benar-benar memiliki nasib yang serupa dengan saham China Concept: keduanya adalah aset negara A, diinvestasikan oleh modal negara B, dan keluar di pasar sekunder negara B, negara A hanya menanggung nilai pasar dan saluran.
Ini adalah zaman terbaik, perpecahan akan melahirkan pasar baru. Mengacu pada dinamika negara B, aset sejenis di negara A akan mengalami siklus serupa. Di bawah perpecahan, A dan B juga membutuhkan titik penghubung baru, dan Ethereum masih merupakan pilihan terbaik.
