Longshine Technology, kapitalisasi pasarnya stabil di 4 triliun yuan.
Dalam artikel "Longshine Go Public, Hefei Untung 1 Triliun Yuan: Logika Pembangunan Kota di China Berubah", Zhengjieju memperkenalkan kisah Longshine dan Hefei, serta logika pembangunan kota China yang tersembunyi di baliknya.
Dilihat dari sudut pandang investasi modal, Longshine memberikan label industri yang lebih jelas bagi Hefei.
Mutiara di depan.
Lembaga investasi mulai mengawasi ketat Hefei, memperhatikan perusahaan-perusahaan terkait sirkuit terpadu, mencari "Longshine" berikutnya.
Kasus serupa juga terjadi di kota-kota lain.
Perusahaan robot yang menggalang dana, Shenzhen seringkali menjadi pilihan yang tidak bisa dihindari; startup AI, Beijing lebih mudah masuk dalam pandangan modal; proyek biofarmasi, sebagian besar terkonsentrasi di Suzhou.
Industri venture capital di masa lalu selalu memegang teguh pepatah, berinvestasi adalah berinvestasi pada orang.
Sekarang, venture capital sedang beralih dari "memilih orang" ke "memilih kota".
01
Era Keemasan Venture Capital Internet
Awalnya, yang paling dipedulikan oleh venture capital seringkali bukan berapa banyak aset yang dimiliki perusahaan, atau berapa banyak uang yang bisa dihasilkan saat ini.
Mereka lebih memperhatikan pengusaha yang memimpin.
Wang Xing, sebelum mendirikan Meituan, mengalami kegagalan berulang kali.
Dia pernah membuat Xiaonei, Fanfou, Hainei, ada yang dijual, ada yang terpaksa ditutup, tidak ada yang benar-benar membuatnya sukses.
2010, Meituan baru saja berdiri.
Saat itu, situs grup pembelian bermunculan di mana-mana, di dalam negeri pernah muncul ribuan perusahaan sejenis, siapa yang bisa bertahan, tidak ada yang tahu pasti.
Perang pengiriman makanan awal, Meituan, Ele.me, dan Baidu bersaing ketat
Tapi justru pada tahun ini, Sequoia China menjadi satu-satunya investor putaran A Meituan.
Neil Shen kemudian mengenang, saat pertama kali bertemu dengan Wang Xing, kedua pihak hampir tidak membahas angka operasional spesifik, lebih banyak berbicara tentang visi dan masa depan industri.
Meituan saat itu belum memiliki kerajaan pengiriman makanan seperti sekarang, belum memiliki jaringan 7 juta kurir yang mencakup seluruh negeri.
Kesediaan Sequoia untuk bertaruh, sebagian besar berasal dari kemampuan penilaian dan eksekusi yang ditunjukkan Wang Xing dalam beberapa kali usaha sebelumnya.
Proyek bisa diulang, tetapi pengetahuan yang terkumpul dari seorang pengusaha yang hebat tidak akan mudah hilang.
Pendirian Nio oleh Li Bin juga memiliki kemiripan.
2014, Nio baru berdiri, belum memproduksi satu pun mobil produksi massal, Liu Qiangdong (Richard Liu), Li Xiang (Li Auto), Tencent, Hillhouse Capital, dan sejumlah pengusaha serta lembaga investasi terkenal sudah masuk.
Pabrik Nio di Hefei
Modal bersedia mempercayai Li Bin, karena akumulasinya selama lebih dari 10 tahun.
Sebelum Nio, Bitauto yang didirikan Li Bin sudah go public di AS.
Dia juga terlibat dalam pendirian dan investasi di puluhan perusahaan yang berkaitan dengan internet dan industri otomotif, memiliki akumulasi jangka panjang dalam penjualan mobil, layanan pengguna, dan sumber daya industri.
Jadi, meskipun Nio adalah perusahaan baru, pemimpinnya bukanlah pemula tanpa pengalaman.
Pada Li Xiang, warna "investasi pada orang" lebih jelas.
2019, Li ONE akan segera diproduksi massal, tetapi uang di rekening perusahaan hampir habis.
Saat itu, harga saham Tesla dan Nio turun, pasar sangat pesimis terhadap mobil listrik.
Li Xiang kemudian mengenang, saat itu dia menemui 150 investor, tetap tidak berhasil mendapatkan pendanaan.
Yang akhirnya bertindak, justru Wang Xing yang pernah ditolaknya.
Agustus 2019, Li Auto menyelesaikan pendanaan putaran C sebesar 530 juta dolar AS, di mana Wang Xing secara pribadi menyuntikkan sekitar 285 juta dolar AS.
Setelah itu, Meituan dan Wang Xing berkali-kali terlibat dalam pendanaan Li Auto, total investasi sekitar 1,15 miliar dolar AS.
Dalam kondisi industri yang pesimis, mengapa Wang Xing bersedia mempercayai Li Xiang?
Dari Paopao.com ke Autohome, lalu ke Li Auto, Li Xiang telah berwirausaha terus-menerus selama lebih dari 20 tahun.
Pengalaman nyata ini lebih mampu membuktikan kemampuan produk dan penilaian industri Li Xiang daripada proposal pendanaan yang indah.
Kemudian Li Xiang bercerita tentang masa lalu ini, beberapa kali terisak saat menyebut Wang Xing, menyebutnya sebagai "penolong terbesar" dalam seluruh proses wirausaha.
Lini produksi Li Auto
Meskipun Li Bin dan Li Xiang, secara berurutan masuk ke industri manufaktur mobil, dasar ketenaran mereka tertanam di era internet.
Wang Xing, Li Bin, dan Li Xiang, membentuk sebuah miniatur era keemasan venture capital internet China.
Para akademisi dari Stanford University dan lembaga lain di AS pernah mensurvei 885 investor venture capital, hasilnya menunjukkan, 95% responden menganggap tim manajemen adalah faktor investasi penting.
Bagi lembaga investasi, menilai seseorang biasanya memeriksa pengalaman wirausaha, pengetahuan industri, tim inti, kemampuan mengorganisir sumber daya, serta ketahanan untuk terus maju di tengah keterpurukan.
Hal-hal ini sulit ditulis dalam laporan keuangan, tetapi mungkin menentukan seberapa jauh sebuah perusahaan akhirnya bisa melangkah.
Di era internet, metode investasi ini memang sangat efektif.
Titik awal ByteDance di Jinqiu Jiayuan Beijing, Alibaba lahir di Lakeside Garden Hangzhou.
Wirausaha internet, puluhan programmer membuat sebuah produk, bisa dengan cepat melayani pengguna di seluruh negeri.
Di mana perusahaan berada memang penting, tetapi yang benar-benar menentukan hidup mati, seringkali tetap visi dan kepemimpinan pengusaha.
02
Teknologi Keras Mendorong Kota ke Depan Panggung
Di era internet, ide seorang pengusaha bisa melahirkan sebuah perusahaan.
Asal orangnya cukup hebat, modelnya bisa berjalan, modal berani bertaruh.
Di era teknologi keras, situasi menjadi lebih kompleks.
Membuat robot melibatkan motor, reducer, sensor, controller, baterai, dan pemesinan presisi; membuat AI juga tidak lepas dari talenta algoritma, daya komputasi, data, dan skenario aplikasi.
Komponen utama robot humanoid
Ide pengusaha memang penting, tetapi sumber daya ini sulit diselesaikan sendiri oleh seorang pengusaha, lebih banyak tersebar di kota dan rantai industri.
Penilaian lembaga investasi terhadap perusahaan, juga berkembang ke kota tempat perusahaan itu berada.
Sebut robot, banyak orang pertama kali memikirkan Unitree Robotics dan Hangzhou, tetapi yang sebenarnya memiliki bobot adalah Shenzhen.
Shenzhen mengumpulkan banyak perusahaan motor, sensor, controller, dan pemesinan presisi, komponen yang dibutuhkan untuk mengembangkan robot bisa dibeli di sekitar, prototipe bisa dibuat dengan cepat, pabrik-pabrik di sekitarnya juga bisa menyediakan skenario aplikasi.
2025, total nilai output industri robot Shenzhen mencapai 242,6 miliar yuan, meningkat 20,56%.
Tahun ini, Shenzhen memproduksi 194.900 set robot industri, sekitar 1/4 dari total produksi nasional; produksi robot layanan mencapai 7,9665 juta set, sekitar 2/5 dari nasional.
Rantai industri yang lengkap, juga melahirkan sejumlah perusahaan seperti Ubtech, Dobot, Leju Robot, LimX Dynamics, ZQ Robotics, yang secara alami menarik perhatian banyak modal.
2023, Ubtech melantai di Bursa Saham Hong Kong, mengumpulkan dana sekitar 1 miliar HKD; setahun kemudian, Dobot go public di Bursa Saham Hong Kong, mengumpulkan dana sekitar 752 juta HKD.
Hingga akhir 2025, Shenzhen telah mengumpulkan 34 perusahaan robot yang go public, dan 9 perusahaan unicorn.
Contoh lain adalah industri AI di Beijing.
Wang Huiwen, salah satu pendiri Meituan, pernah menggambar sebuah kotak di peta Beijing untuk investasi AI, jangkauannya kira-kira di selatan Tsinghua, timur Peking University, barat Xueyuan Road, utara Dazhong Temple.
Dia meninjau kembali investasinya dan menemukan, proyek yang jatuh dalam kotak ini, kinerjanya umumnya lebih baik.
Wang Huiwen meninjau kembali situasi investasinya
Dalam jangkauan ini, ada Zhipu AI, Moonshot AI, DeepSeek , FaceWall Intelligence, ShengShu Technology, Galaxy General.
Perusahaan-perusahaan ini, ada yang sudah go public, ada yang masih dalam perjalanan go public.
Melihat lebih ke belakang, ByteDance, Xiaomi, Meituan, Kuaishou, Didi, dan perusahaan lain, awal mulanya juga tumbuh dari sekitar sini.
Tempat paling berharga dari kotak ini adalah kepadatan talenta dan inovasi yang terakumulasi selama bertahun-tahun.
Tsinghua, Peking University, Chinese Academy of Sciences, dan banyak perusahaan teknologi, terus mengirimkan insinyur, pengusaha, dan hasil teknologi ke sekitarnya.
Modal tidak hanya berinvestasi pada sebuah perusahaan AI, tetapi juga seluruh jaringan inovasi Haidian di belakangnya.
Selain teknologi keras itu sendiri semakin bergantung pada kota, yang mendorong modal melihat kota adalah perubahan struktur dana.
Data menunjukkan, 2025 proporsi dana dengan atribut negara dalam kontribusi LP pasar ekuitas swasta mencapai 90,2%.
Di antaranya, modal negara daerah dan dana panduan pemerintah telah menjadi kekuatan penting.
LP modal negara dari kekuatan inti menjadi dominan absolut
Modal negara daerah berinvestasi pada sebuah perusahaan, tidak hanya menghitung pengembalian keuangan, tetapi juga mempertimbangkan apakah proyek bisa dijalankan, apakah bisa membawa lapangan kerja dan perusahaan hulu-hilir ke daerah.
Modal sabar seperti ini bersedia menemani perusahaan melewati penelitian, pengujian produksi, dan validasi pasar.
Modal negara daerah yang pertama bertaruh, juga akan melepaskan sinyal ke pasar, menarik modal sosial untuk mengikuti.
Modal negara daerah memimpin jalan, modal sosial kemudian masuk, bobot kota dalam keputusan investasi juga semakin berat.
03
Mencari Probabilitas Tinggi di Tengah Ketidakpastian
Dari berinvestasi pada orang ke berinvestasi pada kota, lingkup pemeriksaan modal diperluas, tetapi dasarnya tetap logika yang sama.
Esensi venture capital adalah mencari probabilitas tinggi dalam ketidakpastian yang besar.
Dulu, pengusaha hebat seperti Wang Xing, Li Bin, dan Li Xiang bisa meningkatkan probabilitas sukses sebuah perusahaan.
Sekarang, kota dengan dasar industri yang solid lebih mudah membuat perusahaan bertahan hidup.
Investor menilai pengusaha, pertama-tama akan melihat riwayat.
Kota juga memiliki riwayatnya sendiri, apakah ada perusahaan unggulan di daerah tersebut, apakah rantai industri lengkap, apakah hasil penelitian bisa dikonversi, serta apakah talenta bersedia tinggal, semuanya merupakan dimensi penting bagi venture capital untuk mengambil keputusan.
Yang lebih penting lagi adalah kemampuan mengorganisir sumber daya.
Pengusaha yang hebat bisa menyatukan teknologi, talenta, modal, dan pelanggan.
Kota dengan kemampuan industri yang solid, juga bisa menghubungkan perguruan tinggi, laboratorium, perusahaan manufaktur, dana, dan skenario aplikasi.
Huaqiangbei Shenzhen mengumpulkan lebih dari 5000 pemasok komponen, sedang menjadi sumber kekuatan produktif baru
Beberapa tautan ini bisa tidak bisa terhubung, sangat penting bagi pengusaha atau kota.
Selain itu, modal juga akan memeriksa kredit jangka panjang.
Apakah pengusaha bisa bertahan melalui lembah industri, apakah kota bisa menjaga arah industri dan kontinuitas kebijakan, pada dasarnya adalah penilaian terhadap ketahanan.
Hefei membutuhkan 10 tahun untuk menang Longshine, kota yang sering mengejar tren sulit membuat modal jangka panjang merasa tenang.
Dilihat dari aliran dana lebih bisa menjelaskan perubahan ini, 2025 Jiangsu, Guangdong, Beijing, Shanghai, dan Zhejiang total terjadi 6611 peristiwa investasi, dari 34 wilayah administratif tingkat provinsi di seluruh negeri, lima wilayah ini menarik hampir 3/4 peristiwa investasi.
Modal tidak mengalir rata ke semua tempat, tetapi semakin terkonsentrasi di kota-kota yang bisa terus menghasilkan proyek.
Venture capital dari "memilih orang" ke "memilih kota", bukan berarti modal tidak lagi memperhatikan pengusaha.
Karena, unit dasar inovasi, sedang berkembang dari satu orang, satu perusahaan, meluas ke ekosistem industri kota.
Taman Industri Biofarmasi Kunshan
Lingkup due diligence venture capital, juga berkembang dari pengusaha ke pengusaha dan kota tempatnya berada.
Kota-kota besar, bagaimana cara mendapatkan perhatian modal?
Pertama, buat modal memiliki sesuatu untuk diinvestasikan.
Beijing mengembangkan AI, Shenzhen mengembangkan robot, termasuk semikonduktor Shanghai, biofarmasi Suzhou, di belakangnya ada basis talenta dan industri yang terakumulasi selama bertahun-tahun.
Sulit bagi sebuah kota untuk menjadi pusat semua industri populer sekaligus.
Menulis belasan industri populer ke dalam perencanaan, sulit membentuk keunggulan nyata.
Memusatkan sumber daya untuk memperkuat satu atau dua arah, menciptakan patokan industri, juga lebih mudah membuat modal membentuk ingatan yang jelas.
Setelah arah industri jelas, modal akhirnya harus jatuh ke perusahaan-perusahaan spesifik.
Proyek membentuk kader, modal baru memiliki ruang untuk terus bertaruh.
Taman Industri AI Zhongguancun Beijing, mengumpulkan banyak perusahaan AI
Ada perusahaan yang baru saja menyelesaikan verifikasi teknologi, membutuhkan investasi awal; ada yang sudah mendapatkan pesanan, bersiap memperluas kapasitas produksi.
Mengorganisir proyek-proyek ini dengan jelas, membuat lembaga investasi dengan cepat menemukan perusahaan yang sesuai dengan preferensi risiko mereka, modal baru memiliki tempat yang benar-benar bisa diinvestasikan.
Kedua, buat modal berani berinvestasi.
Lembaga investasi melihat proyek, juga melihat apakah kota ini memiliki kasus sukses di masa lalu, apakah kebijakan bisa stabil, apakah lingkungan bisnis bisa diandalkan.
Jika kebijakan sering berubah, persyaratan reinvestasi lokal terlalu tinggi, dll., mudah mengurangi antusiasme modal sosial.
Data CVSource menunjukkan, 2017, rata-rata persyaratan kelipatan reinvestasi dana panduan pemerintah adalah 2,6 kali.
Artinya, untuk setiap 1 yuan dana pemerintah yang diperoleh, dana harus berinvestasi 2,6 yuan di daerah. Hingga 2025, banyak daerah telah menurunkan hingga 1 kali atau bahkan lebih rendah.
Misalnya, Dana Induk Sains dan Inovasi Zona Pengembangan Ekonomi dan Teknologi Changsha turun ke 0,4 kali, Dana Induk Industri Kontrol Negara Jingdezhen turun ke 0,6 kali.
Daerah mengurangi ikatan kaku terhadap modal, juga memberi ruang lebih besar bagi investasi berbasis pasar.
Modal bisa benar-benar bertahan, industri baru baru memiliki kesempatan berakar di daerah.
Satu dana venture capital, cukup untuk melahirkan sebuah perusahaan unggulan, menghidupkan satu rantai industri, bahkan mempengaruhi masa depan sebuah kota.
Kota-kota besar di China, sudah siapkah menerima pilihan modal?
Referensi:
[1] Hampir 400 juta yuan sehari, bagaimana Hefei "menghitung" raksasa penyimpanan domestik
[2] Nilai output tahunan industri robot Shenzhen lebih dari 240 miliar yuan, meningkat 20,56%, mencapai rekor tertinggi - Situs Web Komisi Pembangunan dan Reformasi Shenzhen
[3] 2025 kontribusi LP pasar ekuitas swasta 1,82 triliun yuan, meningkat 43%
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Zhengjieju" (ID:zhengjieclub), penulis: Zhengjieju
