Seiring berlanjutnya pasar bearish pada kuartal kedua tahun ini, tiga bursa kripto publik terbesar — Coinbase, Bullish, dan Gemini — mencatat penurunan pendapatan transaksi dibandingkan kuartal sebelumnya. Di saat yang sama, Coinbase dan Gemini semakin fokus pada produk-produk baru yang mereka rencanakan untuk kembangkan, seperti produk berbasis stablecoin dan pasar prediksi.
Perbedaan antara pendapatan transaksi dan non-transaksi di bursa-bursa ini menyempit pada kuartal kedua. Dalam kasus Coinbase, meskipun pendapatan transaksi masih dominan, perbedaannya menyusut dari sekitar $132 juta menjadi $44 juta secara tahunan. Tren serupa terlihat di bursa lainnya.
Perubahan struktur pasar telah memengaruhi strategi, yang pada gilirannya berdampak langsung pada pengguna platform-platform ini.
Lebih Banyak Hadiah untuk Stablecoin dan Pasar Prediksi
Misalnya, Coinbase, yang memperluas portofolio produknya, melakukan pengurangan biaya, termasuk melakukan pemutusan hubungan kerja (PHK) 14% pada Mei lalu dan menurunkan proyeksi biaya tahunan sebesar $100 juta, tetapi tetap memungkinkan peningkatan hadiah untuk stablecoin USD Coin ($USDC) di kuartal ketiga. Perusahaan melaporkan bahwa rata-rata volume $USDC yang disimpan dalam produk Coinbase melonjak 44% secara tahunan menjadi $20 miliar, mengklaim telah berhasil menangkap sekitar separuh dari seluruh volume $USDC.
Sementara itu, meskipun pendapatan transaksi menurun, Gemini meningkatkan fokus pada pasar prediksi, misalnya dengan melipatgandakan jumlah market maker tahun ini sehingga selalu ada pihak untuk bertransaksi di pasar. Lebih jauh, perusahaan mulai membayar rebate kepada perusahaan-perusahaan ini dan memberikan hadiah kepada pengguna pasar prediksi. Namun, meskipun jumlah taruhan per kuartal hampir dua kali lipat, pendapatan Gemini dari segmen ini hanya tumbuh 18% ($524.000).
Dukungan Perdagangan dan Peningkatan Ekonomi Komisi
Pada saat yang sama, bursa Bullish, yang berfokus pada trader profesional dan investor institusional, berusaha mengimbangi penurunan pendapatan transaksi dengan program hadiah baru. Apa hasilnya? Meskipun pendapatan transaksi yang disesuaikan turun 21% per kuartal, angka tersebut ($29,9 juta) masih 24% lebih tinggi dibandingkan kuartal kedua 2025. Ini adalah satu-satunya bursa dari ketiganya yang dibahas dalam artikel ini yang meningkatkan pendapatan transaksinya secara tahunan. Bullish juga mengambil langkah untuk memperluas bisnisnya di bidang sekuritas yang ditokenisasi.
Sementara itu, penurunan pendapatan transaksi belum tentu berarti memburuknya ekonomi komisi. Contohnya, Gemini mengonfirmasi dalam konferensi call hasil keuangan bahwa "ekonomi komisi terus membaik baik di segmen perdagangan ritel maupun institusional," meskipun pendapatan keseluruhan bursa ($12,5 juta) turun 27% per kuartal dan 38% per tahun. Volume perdagangan di bursa menyusut 66% dibanding periode yang sama tahun lalu, menjadi $3,8 miliar, sementara pendapatan transaksi turun "hanya" 38%. Situasi lebih buruk bagi Coinbase: pendapatan transaksi anjlok 22% menjadi $599 juta, sementara volume perdagangan spot turun 35% (menjadi $146,4 miliar), dan volume perdagangan derivatif naik 3% (menjadi $1.061 miliar) per tahun.
Kaburnya Batas dan Meningkatnya Persaingan
Jika kenaikan harga aset kripto berlanjut dan mengakhiri pasar bearish, hal ini dapat berarti pemulihan pendapatan transaksi bursa kripto. (Kenaikan harga sudah membantu mengurangi kerugian dua digit yang dicatat oleh saham ketiga bursa yang dibahas tahun ini.) Namun, karena bursa berusaha mengurangi ketergantungan mereka pada fluktuasi pasar, pengguna dapat mengharapkan lebih banyak hadiah dan insentif untuk menggunakan produk-produk baru. Sementara itu, terkait komisi perdagangan, gambaran kurang jelas, dan pasar bull baru yang mungkin terjadi dapat memperketat persaingan di bidang komisi, karena platform akan bersaing memperebutkan porsi yang lebih besar di pasar yang menguntungkan namun volatil ini.
Perubahan-perubahan ini juga mungkin didukung oleh kaburnya batas antara platform aset kripto dan platform keuangan tradisional, karena kedua bidang mulai mendukung produk satu sama lain, yang semakin meningkatkan persaingan. Semoga hal ini akan menguntungkan bagi trader dan investor biasa.
