Ditulis oleh: Zhao Ying, Wall Street News
Data inflasi AS bulan Juli sesuai dengan ekspektasi, tidak cukup dingin untuk mengeluarkan kenaikan suku bunga dari pilihan sama sekali, juga tidak cukup panas untuk memaksa Federal Reserve bertindak segera, memberinya ruang bernapas sementara sebelum pertemuan September, namun perbedaan kebijakan yang lebih dalam dan ketidakpastian tetap menggantung tanpa kepastian.
Jurnalis Wall Street Journal Nick Timiraos, yang dijuluki "juru bicara baru Fed", menulis pada Kamis bahwa laporan inflasi Juli pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi, yang sampai batas tertentu meredakan tekanan pada Fed untuk menaikkan suku bunga bulan depan. Namun, untuk prospek jangka panjang yang lebih jauh, data ini tidak memberikan jawaban yang jelas. Sementara itu, laporan ketenagakerjaan yang dirilis pekan lalu juga tidak menunjukkan percepatan kembali permintaan tenaga kerja, yang juga melemahkan alasan untuk mendukung kebijakan pengetatan lebih lanjut.
Menurut laporan, data dari kelompok CME menunjukkan bahwa setelah data CPI Juli dirilis, probabilitas ekspektasi pasar untuk kenaikan suku bunga Fed pada bulan September telah turun di bawah 50%. Namun, perselisihan antara kelompok hawkish dan dovish di dalam Fed masih berlanjut, dengan beberapa pejabat memiliki penilaian yang sangat berbeda mengenai jalur kebijakan, sehingga hasil pertemuan 15 hingga 16 September tetap penuh dengan ketidakpastian.
Data Sesuai Ekspektasi, Tekanan Kenaikan Suku Bunga Mereda Sementara
Inti CPI (tidak termasuk makanan dan energi) bulan Juli naik 0,2% secara bulanan, sesuai dengan ekspektasi pasar, dengan kenaikan tahunan sebesar 2,5%.
Analis Renaissance Macro Neil Dutta mengatakan, hasil ini "lebih merugikan pihak hawkish daripada dovish". Dia berpendapat, karena data inflasi tidak bersifat menentukan, hasil beberapa pertemuan mendatang kurang lebih setara dengan "melempar koin". Dia juga mencatat, jika Fed dapat bertahan melewati musim gugur tanpa mengambil tindakan, data pada saat itu mungkin sudah cukup baik untuk mendukung ketidakbergerakan lebih lanjut.
Pejabat Fed sebelum pertemuan September juga akan mendapatkan satu laporan data inflasi lagi — laporan CPI Agustus akan dirilis pada 11 September, tepat satu minggu sebelum pertemuan dibuka. Selain itu, indikator inflasi acuan Fed yang sebenarnya, PCE, akan dirilis pada akhir bulan ini. Indikator ini sebelumnya selalu lebih tinggi daripada CPI, dengan inti PCE Juni naik 3,3% secara tahunan.
Perbedaan Internal Menguat, Jalur Kebijakan Masih Diperdebatkan
Nick Timiraos mengatakan, meskipun pertemuan Juli akhirnya memilih untuk tidak bergerak, perbedaan pendapat di dalam Fed sudah cukup jelas. Dari 12 anggota pemilih, setidaknya 6 orang baru-baru ini mengirimkan sinyal yang menunjukkan kemungkinan mendukung kenaikan suku bunga, sementara 3 orang dalam pertemuan Juli secara langsung memilih mendukung kenaikan suku bunga.
Posisi mayoritas dibangun di atas penilaian berikut: tingkat suku bunga saat ini sudah cukup membatasi untuk menarik inflasi kembali ke target 2%, dan alasan inflasi tetap tinggi berasal dari faktor sementara seperti dampak tarif dan harga energi, bukan karena kebijakan terlalu longgar. Namun, penilaian ini menghadapi tantangan yang semakin besar — guncangan tersebut tidak hanya terus ada, tetapi juga bertumpuk dengan lonjakan permintaan yang dibawa oleh pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan, mendorong harga perangkat lunak dan peralatan teknologi naik.
Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack, yang memilih mendukung kenaikan suku bunga dalam pertemuan Juli, mengatakan pekan ini bahwa kenaikan tunggal 25 basis poin "mungkin tidak banyak berpengaruh pada ekonomi". Fed mungkin perlu melakukan penyesuaian berturut-turut beberapa kali, dan membandingkan pilihan ini dengan menginjak rem — semakin cepat diinjak perlahan, semakin dapat menghindari menginjak keras di kemudian hari.
Ketua Federal Reserve San Francisco: Mungkin Perlu Tindakan yang Lebih Besar
Nick Timiraos mencatat, pernyataan Ketua Federal Reserve San Francisco Mary Daly semakin meningkatkan kompleksitas pengambilan keputusan kebijakan. Dalam pidatonya di Jepang pekan lalu, dia menggambarkan dua skenario ekonomi yang mungkin: pertama, guncangan baru-baru ini mereda secara bertahap, memungkinkan Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah; kedua, guncangan terus bertumpuk, dan inflasi membentuk momentum yang memperkuat diri sendiri. Dia mengatakan, skenario pertama masih merupakan ekspektasi dasarnya, tetapi jarak antara kedua skenario telah menyempit.
Daly mencatat, jika skenario kedua menjadi kenyataan, respons kebijakan yang diperlukan mungkin melebihi kenaikan 25 basis poin yang biasa digunakan Fed. Dia mengatakan, penyesuaian bertahap kecil-kecilan pada saat itu tidak akan cukup untuk menangani "dinamika mendasar yang perlu ditangani secara langsung", dan bertanya langsung: "Jika kami menemukan bahwa skenario kedua sedang terbentuk, mengapa masih harus bertindak bertahap?"
Ekspresi ini sebenarnya menaikkan ambang batas keputusan itu sendiri — jika respons setelah salah menilai situasi ekonomi setidaknya adalah 50 basis poin, beberapa pejabat tentu ingin lebih yakin sebelum bertindak.
Sikap Ketua Samar-Samar, Pasar Mencari Sinyal Sendiri
Dalam konteks ini, sikap Ketua Fed semakin sulit dipahami. Bulan lalu dia secara bertahap mengurangi panduan ke depan (forward guidance) untuk pasar, dan menyatakan keraguan atas kemampuan Fed untuk mengontrol ekonomi secara presisi, dengan mengatakan langsung, "Saya tidak berpikir kami ahli dalam melakukan penyesuaian halus."
Seiring dengan berkurangnya pernyataan publik dari Ketua, investor beralih mencari petunjuk dari pejabat Fed lainnya. Beberapa pejabat sebelumnya telah mengisyaratkan bahwa data inflasi akan mendominasi keputusan September. Setelah data CPI Juli dirilis, probabilitas ekspektasi kenaikan suku bunga pasar telah turun di bawah 50%, tetapi jawaban akhir mungkin baru akan terungkap setelah data inflasi Agustus dirilis pada 11 September.
