Sumber: What Bitcoin Did
Disusun oleh: Felix, PANews
Waktu Tayang: 28 Agustus
Eric Yakes, pendiri Epoch Ventures, baru-baru ini menjadi tamu di program What Bitcoin Did, menjelaskan mengapa Bitcoin mungkin tidak akan pernah lagi mengalami penurunan 80%, dan mengapa koreksi terbaru sebesar 50% mungkin menandakan berakhirnya "Teori Siklus Empat Tahun".
Dalam wawancara tersebut, Eric Yakes menunjuk bahwa dengan menurunnya volatilitas pasar dan masuknya dana institusional, Bitcoin sedang bertransisi dari aset berisiko tinggi menjadi alat lindung nilai terhadap depresiasi mata uang fiat; dan berpendapat bahwa dengan mengintegrasikan Bitcoin ke dalam infrastruktur keuangan yang ada, dalam beberapa dekade mendatang berpotensi membentuk kembali lanskap kekuatan global.
PANews telah menyusun intisari wawancara tersebut.
Pembawa Acara: Menurut Anda, apa titik balik kunci dari gelombang pasar terbaru ini?
Eric: Benar, serangkaian peristiwa besar telah terjadi baru-baru ini. Saya pikir ada beberapa peristiwa inti yang bersama-sama membentuk titik balik bersejarah ini. Yang pertama adalah pengumuman audit Tether. Meskipun ada beberapa perdebatan di industri, ini jelas merupakan tonggak sejarah. Salah satu dari empat firma akuntan besar telah memverifikasi cadangan Tether. Ingat, Tether saat ini adalah salah satu dari 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di dunia, dan beroperasi secara independen di tingkat internasional. Tidak hanya itu, mereka juga membeli emas dan Bitcoin dalam jumlah besar, memiliki cadangan emas dan Bitcoin yang sangat besar. Audit ini adalah langkah kunci untuk membuktikan legitimasinya kepada dunia arus utama.
Peristiwa kedua dan terbesar adalah pengumuman Departemen Keuangan. Entah Anda menyebutnya Kontrol Kurva Hasil (YCC) atau versi Departemen Keuangan dari Pelonggaran Kuantitatif (QE), pada dasarnya itu sama saja. Departemen Keuangan sedang mengalokasikan dana, mencoba untuk langsung mengontrol suku bunga jangka panjang obligasi pemerintah AS. Pasar menangkap hal ini dengan tajam dan menyadari bahwa ini pasti akan menyebabkan depresiasi mata uang fiat lebih lanjut, sehingga Bitcoin dan emas melonjak secara instan.
Pembawa Acara: Ini sangat krusial. Apakah ini berarti "siklus bull-bear empat tahun" Bitcoin yang biasa kita kenal sedang berubah, atau bahkan sudah rusak?
Eric: Benar, ini salah satu prediksi inti yang kami buat dalam laporan tahunan kami: "Siklus sedang rusak, atau sebenarnya tidak pernah ada". Dulu orang umumnya mengharapkan setiap pasar bear Bitcoin mengalami penarikan kembali (drawdown) 70% hingga 80%. Tetapi jika kali ini penarikan kembali sekitar 50% adalah titik terendah, itu berarti struktur dasar seluruh pasar telah berubah secara menyeluruh. Pandangan orang terhadap aset ini berbeda. Anda bisa lihat, Michael Saylor tidak membeli di tahap ini, tetapi justru menjual. Ini mencerminkan bahwa bahkan para pemegang (hodler) terbesar pun sedang melakukan penyesuaian dana secara aktif. Selain itu, dana ETF mengalir masuk melawan tren. Ini adalah perilaku pembelian bersama oleh institusi dan investor ritel, membuktikan bahwa Bitcoin dilihat sebagai aset lindung nilai terhadap depresiasi mata uang fiat. Kami pernah membuat prediksi spesifik dalam laporan tahunan, bahwa ini baru akan terwujud secara bertahap pada tahun 2027, tetapi sekarang tampaknya tahun 2026 akan menjadi tahun di mana Bitcoin melepaskan diri dari saham dan aset berisiko yang lebih luas. Bitcoin akan lebih dilihat sebagai alat untuk menghadapi depresiasi mata uang atau alat lindung nilai antissiklus.
Pembawa Acara: Apa arti penurunan volatilitas bagi manajer aset?
Eric: Ini adalah pembebasan yang sangat besar. Sebagai seorang manajer aset, jika skenario terburuk aset ini hanyalah penarikan kembali 50% (dan di masa depan mungkin bahkan berkurang menjadi sekitar 30%), saya bisa sangat percaya diri merekomendasikannya kepada klien. Dulu, karena sering terjadi penurunan 80%, alokasi aset biasanya hanya berani diberikan 0% hingga 2%. Tetapi jika volatilitas berkurang, alokasi portofolio 10% hingga 20% menjadi sepenuhnya masuk akal dan dapat diterima secara logika dan manajemen risiko.
Pembawa Acara: Barusan menyebutkan manajer aset mengubah pandangan. Tetapi beberapa orang akan membantah: Jika penarikan kembali maksimum Bitcoin dibatasi di bawah 50%, apakah itu berarti ruang naiknya juga terkompresi? Misalnya, dulu bisa naik ke $250.000, apakah sekarang tidak bisa naik lagi?
Eric: Saya tidak berpikir demikian. Orang terbiasa melihat harga historis dan siklus bull-bear, berpikir ini mewakili penurunan pengembalian marginal. Tetapi yang benar-benar mendorong permintaan Bitcoin bukanlah grafik harga historis, melainkan penyebaran fungsi moneter dasarnya. Kami melihat masalah ini berdasarkan kerangka kerja makro, yaitu tiga fungsi utama uang: penyimpan nilai, media pertukaran, dan unit hitung.
Dalam filosofi pendirian perusahaan kami, adopsi Bitcoin akan melalui tiga tahap utama "kurva S", masing-masing tahap sesuai dengan salah satu fungsi moneternya. Tahap pertama adalah merebut pasar penyimpan nilai. Ini yang sedang terjadi pada Bitcoin saat ini. Ini adalah barang paling langka di dunia, dan juga satu-satunya jaringan pembayaran yang benar-benar tanpa izin secara global. Tahap kedua adalah transisi ke media pertukaran. Begitu Bitcoin menjadi penyimpan nilai yang sangat solid (misalnya, setiap orang memegang sebagian), orang akan mulai menggunakannya untuk bertransaksi langsung karena keunggulan tanda tangan digital dan protokolnya. Tahap ketiga adalah akhirnya menjadi unit hitung.
Pembawa Acara: Mengingat Bitcoin mengungguli emas dalam hal penyimpan nilai, mengapa hingga hari ini, orang belum memutar semua "premium moneter" triliunan dari emas ke Bitcoin?
Eric: Masalah terbesar Bitcoin saat ini adalah ia masih terlalu muda, skalanya masih terlalu kecil. Emas stabil karena ukurannya sangat besar, likuiditasnya sangat dalam. Negara-negara besar seperti Tiongkok atau Rusia dapat menggunakan ratusan miliar dolar untuk membeli atau menjual emas untuk penyelesaian perdagangan internasional, tanpa menyebabkan fluktuasi harga pasar emas yang terlalu besar. Tetapi Bitcoin saat ini belum dapat menampung likuiditas instan dalam volume seperti itu.
Saya sering membuat analogi: Saat ini kita melihat Bitcoin seperti melihat LeBron James di masa SMA. Kita tahu dia akan menguasai NBA, menjadi bintang besar di masa depan, tetapi dia masih bermain di liga SMA saat ini. Begitu kapitalisasi pasar Bitcoin memasuki kisaran 5 triliun hingga 10 triliun dolar, ia akan menjadi salah satu aset yang paling dalam, paling aktif, dan paling terstandarisasi di dunia. Begitu kedalaman likuiditas ini terbentuk, rotasi besar-besaran dari emas ke Bitcoin akan benar-benar meledak, dan orang akan menyadari bahwa Bitcoin adalah "emas dengan pengembalian lebih tinggi dan lebih mudah dibawa".
Pembawa Acara: Jadi menurut Anda berapa lama lagi sebelum Bitcoin benar-benar mulai menggerogoti pasar emas, yaitu terjadi perputaran besar dana emas?
Eric: Jika pola perdagangan saat ini terus berlanjut, dengan asumsi Departemen Keuangan terus memperluas kontrol fiskal yang dapat mereka terapkan, dan terus menambah likuiditas dalam sistem: sementara obligasi AS berkembang dan emas tetap kuat, Bitcoin juga mengikuti ritme, maka bahkan jika hanya sebagian kecil dari dana pasar emas yang berpindah ke Bitcoin, Bitcoin dapat melonjak dari $80.000 menjadi $800.000. Begitu orang merasa cukup nyaman dengan risiko penurunan Bitcoin, mereka akan menghargai potensi pengembalian besar dan nilai antissiklusnya. Meskipun saya tidak dapat memberikan titik waktu yang tepat, jika Bitcoin dapat mempertahankan kinerja antissiklus setidaknya selama satu tahun, atau bereaksi positif naik ketika terjadi ekspansi moneter dan fiskal, ia akan membangun posisinya sebagai alat lindung nilai dalam benak orang.
Pembawa Acara: Anda pernah memposting naskah perkembangan "Hyperbitcoinization" di platform X:
-
Departemen Keuangan mendorong adopsi stablecoin;
-
Stablecoin memperluas dominasi dolar AS;
-
Mata uang fiat ekor panjang yang lemah secara bertahap terdolarisasi;
-
Bitcoin berkembang sebagai aset cadangan dasar untuk stablecoin;
-
Stablecoin menjadi "terbitcoinisasi";
-
Mata uang fiat akhirnya menyerah, mencapai "Hyperbitcoinization".
Bisakah Anda menjelaskan logikanya? Bagaimana stablecoin dan Departemen Keuangan AS, dalam permainan ini, bekerja sama mendorong Bitcoin melahap mata uang fiat?
Eric: Ini tepatnya argumen inti saya. Mari kita dekonstruksi langkah demi langkah:
Langkah Satu dan Dua: Departemen Keuangan ingin mendorong adopsi stablecoin. AS menghadapi defisit yang mengerikan dan "spiral utang". Ketika orang kehilangan kepercayaan pada obligasi AS, tidak mau memegang obligasi AS, nilai utang pasti jatuh, menyebabkan depresiasi mata uang dan hiperinflasi. Departemen Keuangan sangat membutuhkan pembeli obligasi AS baru yang besar. Menurut prediksi, pada tahun 2030, ukuran pasar stablecoin akan meledak dari sekarang beberapa ribu miliar dolar menjadi beberapa triliun dolar. Jika ukuran pasar stablecoin mencapai 5 triliun hingga 10 triliun dolar, karena persyaratan kepatuhan, penerbit stablecoin harus mengalokasikan 100% atau sebagian besar cadangannya untuk membeli obligasi pemerintah AS jangka pendek. Ini setara dengan memberikan daya beli obligasi pemerintah senilai triliunan kepada Departemen Keuangan, sangat meringankan krisis utang. Oleh karena itu, kepentingan Departemen Keuangan sangat selaras dengan stablecoin, mereka akan berusaha keras untuk mengekspor dan mempopulerkan stablecoin ke seluruh dunia, untuk memperkuat dominasi global dolar AS.
Langkah Tiga: "Dolarisasi" mata uang fiat ekor panjang global. Di negara-negara Global South atau wilayah yang mengalami hiperinflasi dan sistem penyelesaian internasional yang sangat tertinggal, orang-orang mendambakan aset yang tidak terdepresiasi. Stablecoin, melalui teknologi tanda tangan digital, menghindari sistem perbankan internasional tradisional yang sangat tidak efisien, memungkinkan rakyat di negara-negara ini memiliki dolar AS dengan satu klik. Ini pasti akan menyebabkan mata uang fiat domestik yang lemah di negara-negara tersebut secara bertahap ditinggalkan, sepenuhnya terdolarisasi.
Langkah Empat: "Bitcoinisasi" stablecoin dan kembalinya perbankan bebas. Seiring pertumbuhan penerbit stablecoin menjadi sebesar triliunan dolar, bagaimana mereka membedakan diri dalam persaingan? Jawabannya adalah "hasil (yield)" dan "kekerasan aset cadangan". Penerbit internasional seperti Tether, saat ini sudah memegang lebih dari $20 miliar emas dan Bitcoin sebagai cadangan berlebih (sekitar 5% hingga 10%). Karena stablecoin pada dasarnya adalah "carry trade". Ini adalah satu-satunya alat carry trade di dunia dengan biaya dana nol: menyerap simpanan tanpa bunga dari pengguna (stablecoin), membeli aset berbunga (obligasi AS/Bitcoin), dan menikmati semua spread bunga.
Ketika sistem keuangan global menuju fragmentasi, desentralisasi, dan kekhawatiran jangka panjang tentang obligasi AS itu sendiri meningkat, penerbit stablecoin, untuk membuktikan keamanan mereka, pasti akan meniru model "perbankan bebas" dalam sejarah. Pada masa perbankan bebas Skotlandia dalam sejarah, bank mengeluarkan kwitansi kertas mereka sendiri, dengan cadangan dasar adalah emas, dengan rasio cadangan biasanya sekitar 20% hingga 30%. Di masa depan, seiring likuiditas dan stabilitas Bitcoin melampaui emas, penerbit stablecoin akan terus meningkatkan rasio cadangan Bitcoin mereka. Mungkin awalnya 5%, kemudian 10%, 20%, bahkan akhirnya berkembang menjadi 70% cadangan Bitcoin + 30% cadangan dolar likuid. Ketika langkah ini terwujud, stablecoin pada dasarnya sudah "terbitcoinisasi".
Langkah Lima dan Enam: Penyerahan mata uang fiat dan Hyperbitcoinization. Ketika 30% hingga 40% dari volume pembayaran global berjalan melalui stablecoin dengan protokol tanda tangan digital, dan stablecoin ini sebagian besar didukung oleh cadangan Bitcoin, jarak pengguna untuk sepenuhnya menggunakan pembayaran Bitcoin murni hanyalah "menekan satu tombol". Begitu mata uang fiat tradisional benar-benar tidak mampu bersaing dengan mata uang keras "dijamin oleh Bitcoin, penyelesaian detik, tanpa batas negara" ini, sistem mata uang fiat tradisional akan runtuh, mencapai "Hyperbitcoinization".
Pembawa Acara: Kedengarannya indah, tetapi banyak bitcoiners ekstrem akan sangat khawatir: Jika banyak Bitcoin dipegang dalam kepercayaan, ETF, atau institusi terpusat seperti Tether, bukankah jaringan bisa dikendalikan dan dimanipulasi? Bukankah desentralisasi akan dihancurkan?
Eric: Ini adalah kekhawatiran yang sangat klasik, tetapi saya pikir orang mengabaikan kendala permainan pasar bebas. Saya membahas mekanisme ini dalam penelitian saya tentang "perbankan bebas". Sistem perbankan bebas sejati dalam sejarah tidak memiliki bank sentral. Berbagai bank swasta bersaing secara bebas, mereka mengambil emas dari klien, dan mengeluarkan kwitansi kertas kepada klien. Mengapa sistem ini dapat berjalan sehat selama lebih dari satu abad, dan klien hampir tidak pernah kehilangan uang karena kebangkrutan cadangan bank, biasanya pemegang saham yang menanggung, bank yang bangkrut dengan cepat diakuisisi oleh pesaing.
Kuncinya adalah biaya keluar dan penggantian. Di era standar emas, meskipun Anda bisa menarik emas dan menyimpannya sendiri, tetapi karena emas terlalu berat, sangat tidak nyaman untuk bertransaksi dalam ekonomi modern. Artinya, pada saat itu, tingkat kesulitan untuk "keluar dari sistem dan bertransaksi sendiri" sangat tinggi. Tetapi meski begitu, bank tidak berani bertindak sewenang-wenang.
Dan Bitcoin sama sekali berbeda. Biaya marginal untuk penyimpanan mandiri (self-custody) dan partisipasi on-chain Bitcoin sangat rendah. Di dunia Bitcoin, Anda tidak perlu memindahkan batangan emas yang berat seperti dulu, Anda hanya perlu mengontrol kunci pribadi Anda sendiri. Jika Fidelity, BlackRock, atau lembaga penyimpanan pemerintah ingin memaksa mengontrol atau memanipulasi jaringan, menerapkan pembatasan, bahkan jika hanya 10% atau lebih sedikit dari orang di pasar yang melakukan penyimpanan mandiri, mereka memiliki hak istimewa untuk kapan saja "keluar dengan satu klik dan menarik dana". Mekanisme "keluar" ini memberikan pencegahan yang kuat kepada penyimpan dan pemerintah, memaksa mereka untuk bertindak sesuai dengan kepentingan terbaik klien.
Pembawa Acara: Lalu bagaimana dengan masalah konsentrasi kekayaan? Misalnya, orang seperti Michael Saylor, atau pemegang awal yang menimbun Bitcoin dalam jumlah besar.
Eric: Ini juga hukum ekonomi yang normal. Jika Anda mempelajari lintasan perkembangan ekonomi baru manapun dari lahir hingga matang, pada tahap awal, konsentrasi kekayaannya sering kali meningkat tajam, kemudian secara bertahap terdilusi pada tahap kematangan.
Seiring melonjaknya kapitalisasi pasar Bitcoin, biaya untuk mengontrol dan menimbun kekayaan ini akan meningkat secara eksponensial. Kita sudah melihat: setiap kali harga naik, para OG (pemegang lama) akan menjual. Tahun lalu, seorang pemain awal menjual 80.000 Bitcoin di puncak. Karena pada akhirnya, pemegang harus mendistribusikan kekayaan ini ke dalam aktivitas ekonomi dan konsumsi nyata. Redistribusi dan desentralisasi kekayaan adalah proses sejarah yang tak terhindarkan.
Pembawa Acara: Sebagai investor ventura, bagaimana Anda mendorong adopsi Bitcoin di pasar modal? Orang biasanya hanya melihat AI dan stablecoin menjadi favorit lingkaran venture capital.
Eric: VC sekarang memang sedang gila-gilaan mengejar AI dan stablecoin, kami di bidang venture capital Bitcoin terlihat sangat niche. Tetapi logika investasi kami sangat jelas: membuat seluruh sistem keuangan tradisional di dunia kompatibel dengan Bitcoin. Kita tidak bisa mengharapkan semua orang menjadi geek dan melakukan penyimpanan mandiri dalam semalam, kita harus pergi ke tempat modal berada sekarang dan bertemu dengan mereka.
Saat ini, bidang dalam infrastruktur keuangan yang tumbuh paling pesat, memiliki ruang arbitrase terbesar, dan paling revolusioner, adalah pinjaman dengan jaminan Bitcoin (Bitcoin-backed loans). Inti kelangsungan hidup bank komersial tradisional adalah spread bersih (net interest margin). Dan Bitcoin adalah agunan keuangan paling sempurna dalam sejarah manusia. Jika sebuah bank komunitas mengalihkan konfigurasi asetnya ke pinjaman dengan jaminan Bitcoin, spread bersihnya bisa langsung berlipat ganda. Namun, hambatannya saat ini adalah lembaga keuangan tradisional dan bank komunitas kurang pemahaman teknologi, menghadapi batasan kepatuhan yang kompleks. Kami sedang berinvestasi dan membantu lembaga keuangan ini membangun saluran dasar.
Bacaan terkait: Glassnode: Ucapkan Selamat Tinggal pada Kepanikan, Sambut Fluktuasi, BTC Melonjak 26% Kemudian Hadapi "Tembok Pasokan" $81.000 - $86.000
