Departemen Keuangan AS mengumumkan perluasan skema pembelian kembali (repo) obligasi jangka panjang. Di tengah lonjakan imbal hasil obligasi dan melemahnya dolar AS, langkah ini secara mengejutkan memicu kekhawatiran pasar terhadap depresiasi dolar, mendorong kenaikan tajam pada Bitcoin dan emas.
Pada 19 Agustus, Menteri Keuangan AS Beshent mengumumkan bahwa mulai 9 September, skala repo obligasi jangka panjang akan digandakan untuk memberikan dukungan likuiditas ke pasar.
Setelah pengumuman itu, kenaikan Bitcoin sangat kuat—iShares Bitcoin Trust ETF yang melacak harga spot Bitcoin melonjak 22,6% dalam seminggu, dengan kenaikan harian sekitar 6% selama tiga hari berturut-turut.
Emas juga diuntungkan dari melemahnya dolar, berhasil menembus rata-rata bergerak 200 hari. SPDR Gold ETF mencatat arus masuk bersih harian sebesar $1,3 miliar pada hari pengumuman, yang merupakan arus masuk harian terbesar sejak pertengahan Januari tahun ini.
Namun, pasar obligasi merespons tindakan intervensi ini dengan dingin. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun pada hari Jumat terus naik menjadi 4,737%, dan imbal hasil 30 tahun naik menjadi 5,276%, yang pada dasarnya kembali ke level sebelum pengumuman, sehingga menimbulkan keraguan atas efektivitas repo ini.
Stephen Coltman, Kepala Makro di perusahaan manajemen aset kripto 21Shares, dalam sebuah wawancara mengatakan bahwa pengumuman repo Departemen Keuangan pada 19 Agustus adalah "katalis utama" untuk kenaikan Bitcoin saat ini, repo obligasi jangka panjang dalam skala yang lebih besar merupakan "kejutan" bagi pasar, dan kembali memicu perdagangan depresiasi dolar AS.
Logika dari apa yang disebut "perdagangan depresiasi mata uang" adalah: defisit fiskal yang berkelanjutan dan ekspektasi inflasi akan menggerogoti daya beli dolar dalam jangka panjang, mendorong investor beralih ke aset keras seperti emas, perak, dan Bitcoin untuk mencari perlindungan nilai.
Coltman menjelaskan bahwa operasi repo Departemen Keuangan yang menekan imbal hasil obligasi jangka panjang, mungkin setara dengan pelonggaran kondisi keuangan secara tidak langsung, sehingga merangsang inflasi, melemahkan daya tarik dolar, dan membuat investor yang memegang obligasi pemerintah AS jangka panjang sulit mendapatkan kompensasi inflasi yang memadai.
Dolar AS tertekan dengan jelas minggu ini. Indeks Dolar ICE turun 0,8% dalam seminggu, dan terus melemah setelah pengumuman Departemen Keuangan.
Coltman mencatat bahwa di bawah latar belakang pasokan dolar yang secara teori dapat diperluas tanpa batas, Bitcoin dengan total pasokan tetap secara alami menarik bagi sebagian trader sebagai lindung nilai.
Selain itu, kenaikan tajam Bitcoin minggu ini juga ditumpangi oleh kabar baik lainnya. Pertemuan Trump di Gedung Putih pada hari yang sama dengan pemimpin industri kripto, serta ekspektasi optimis pasar terhadap undang-undang regulasi kripto "Clarity Act", bersama-sama mendorong kenaikan ini.
Kenaikan besar yang tidak biasa pada Bitcoin juga memicu efek penutupan posisi short (short squeeze). Coltman mengatakan bahwa trader yang short Bitcoin terpaksa keluar setelah harga melonjak tajam, pembelian tambahan dari penutupan posisi short ini semakin mendorong harga naik, membentuk siklus positif.
Emas juga naik minggu ini, tetapi kenaikannya tidak sebesar Bitcoin.
Truist Wealth meningkatkan peringkat emas menjadi netral setelah pengumuman Departemen Keuangan AS.
Keith Lerner, Chief Investment Officer lembaga tersebut, mengatakan bahwa emas diuntungkan dari melemahnya dolar, berhasil menembus rata-rata bergerak 200 hari, yang saat ini sekitar $4.518 per ons, dari sudut pandang teknis, terobosan ini memiliki makna positif, menunjukkan bahwa harga emas mungkin akan melanjutkan kenaikannya.
Meskipun Departemen Keuangan mengeluarkan alat repo, tekanan naik pada imbal hasil obligasi jangka panjang tidak mendapatkan bantuan mendasar.
Coltman memperkirakan bahwa pasar obligasi akan lebih jauh menguji kemauan Beshent untuk memperluas skala repo. Dia mencatat bahwa skala repo kali ini sendiri masih terbatas, dan kekhawatiran pasar bahwa repo skala yang lebih besar dapat memicu inflasi, mungkin membuat sebagian investor merasa "tidak nyaman".
Dia juga menambahkan bahwa meskipun Departemen Keuangan AS tidak secara langsung mencetak uang, tetapi jika menggunakan surat utang jangka pendek sebagai alat pendanaan untuk membeli kembali obligasi jangka panjang, efek ekonominya mungkin serupa dengan ekspansi moneter. Karena surat utang jangka pendek pada dasarnya setara dengan aset kelas kas.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun baru-baru ini telah naik ke level tertinggi sejak 2007 pada akhir Juli, dan imbal hasil 10 tahun pada 31 Juli juga mencapai titik tertinggi sejak Januari 2025.
Ian Lyngen, Kepala Strategi Suku Bunga AS di BMO, dalam laporannya pada hari Jumat memperingatkan:
Selain kekhawatiran de-dolarisasi yang kembali menyala, peringkat kredit AS, dan kebutuhan premi jangka waktu yang lebih tinggi, pasar umumnya meragukan apakah penyesuaian repo Departemen Keuangan kali ini dapat mengubah faktor pendorong mendasar dari penjualan pasar obligasi baru-baru ini.
Dari latar belakang yang lebih makro, utang pemerintah federal AS minggu ini melebihi $40 triliun, dengan pengeluaran bunga tahunan telah melebihi $1 triliun, kenaikan imbal hasil jangka panjang yang terus meningkat sedang mendorong biaya pendanaan bagi rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah.
Pasar obligasi AS secara keseluruhan turun sedikit minggu ini, Vanguard Total Bond Market ETF yang melacak obligasi investment-grade turun tipis 0,1% dalam seminggu.
