Belakangan ini, diskusi seputar apakah HyperEVM sudah mati terlihat semakin hangat. KOL kripto katexbt dengan tegas menyebutnya sebagai sebuah kegagalan besar, dengan 13 dari 18 proyek dianggap membuang-buang waktu.
Artikel sebelumnya kami menulis tentang trade.xyz yang hampir memonopoli pasar perdagangan berkelanjutan HIP-3 di Hyperliquid, artikel ini melihat sisi lain platform, mengapa lapisan aplikasinya tidak berkembang.
Sisi Perdagangan Terus Menyerap Modal, Lapisan Aplikasi Kekurangan Darah
Hyperliquid adalah blockchain independen yang berjalan dengan mekanisme kecepatan tinggi yang dikembangkan sendiri, fokus pada perdagangan on-chain.
Di tengah latar belakang koreksi pasar kripto secara keseluruhan pada tahun 2026, menurut data Defillama , TVL industri DeFi menyusut dari sekitar $115 miliar menjadi sekitar $70 miliar, penurunan sekitar 39%. Mayoritas TVL blockchain menyusut seiring dengan kondisi pasar, Hyperliquid adalah salah satu dari sedikit blockchain yang relatif stabil.
Di dalam blockchain ini sebenarnya ada dua mesin, menggunakan validator yang sama, tetapi dengan pembagian kerja yang sangat berbeda.
Yang pertama disebut HyperCore, adalah mesin perdagangan. Di sinilah bursa order book berkinerja tinggi on-chain berada, kontrak berkelanjutan dan perdagangan spot diselesaikan di sini. Ini tidak terbuka untuk umum, orang lain tidak dapat membangun aplikasi di atasnya, semua logika perdagangan terkunci di dalamnya.
Yang kedua disebut HyperEVM, adalah mesin aplikasi. Baru diluncurkan pada Februari 2025, kompatibel dengan Ethereum, pengembang dapat membangun aplikasi DeFi seperti pinjaman, staking, bursa terdesentralisasi di atasnya. Aplikasi di HyperEVM dapat memanggil perdagangan dan likuiditas HyperCore dari jarak jauh, tetapi pencocokan yang sebenarnya selalu dipegang oleh HyperCore.
Sumber gambar:RootData
Sederhananya, Hyperliquid mengunci bisnis perdagangan yang paling menguntungkan dalam mesin tertutup, dan memberikan bagian yang terbuka untuk pengembang kepada HyperEVM di sampingnya.
Kinerja kedua mesin sangat berbeda.
Di sisi mesin perdagangan, Hyperliquid pada sebagian besar hari perdagangan tahun 2026 menangkap lebih dari setengah volume perdagangan berkelanjutan on-chain. Menurut DeFiLlama, hingga 10 Agustus, dalam 30 hari terakhir, bursa Hyperliquid sendiri menghasilkan sekitar $46,17 juta dalam biaya, ditambah dengan trade.xyz di belakangnya, total biaya terkait perdagangan sekitar $56 juta.
Sisi mesin aplikasi jauh lebih lemah. Total biaya dari semua protokol DeFi di HyperEVM masih kurang dari $6 juta, selisih keduanya hampir sepuluh kali lipat.
Perbedaan skala modal juga jelas. Menurut laporan kuartal kedua 2026 HRC, total nilai terkunci di seluruh blockchain Hyperliquid pada akhir kuartal kedua adalah sekitar $1,44 miliar, dan pada awal Agustus turun menjadi sekitar $1,2 miliar(termasuk sisi perdagangan).Sementara modal yang benar-benar mengendap di lapisan aplikasi HyperEVMproporsinyatidak tinggi, dan masih menyusut.
Menurut data publik, rata-rata harian alamat pengirim aktif HyperEVM hanya sekitar 8.000, sementara Base pada periode yang sama lebih dari 250.000, Arbitrum lebih dari 110.000.Sebuah platform yang sudah mendominasi jalur perdagangan berkelanjutan,terlihattidak kekurangan uang maupun pengguna, tetapi lapisan aplikasinya hanya memiliki ukuran tingkat dua, perbedaan ini sulit dijelaskan dengan "industri masih awal".
Melihat lebih dalam ke HyperEVM. Hingga awal Agustus, setelah menghilangkan aset yang berasal dari jembatan lintas rantai, modal aplikasi pada dasarnya dimakan oleh dua kategori: staking likuiditas sekitar $978 juta, pinjaman sekitar $671 juta.
Peringkat pertama adalah protokol staking likuiditas HYPE Kinetiq, dengan ukuran sekitar $780 juta.
Sementara bursa terdesentralisasi yang seharusnya paling berkembang mengalami kemunduran menyeluruh. Di blockchain lain,DEX biasanya adalah inti dari DeFi, proyek-proyek teratas memiliki skala puluhan hingga ratusan miliar dolar. Di HyperEVM, 44 protokol terkait hanya memiliki sekitar $221 juta, platform perdagangan asli terbesar juga hanya memiliki tingkat puluhan juta.
Menurut HRC, dalam perdagangan bursa terdesentralisasi HyperEVM kuartal kedua, PRJX sendiri menyumbang 92,3%, HyperSwap menyumbang 7,5%, lebih dari empat puluh lainnya hampir tidak ada volume.
Mesin perdagangan terus menarik perhatian dan modal, lapisan aplikasi tidak dapat mempertahankan proyek, juga tidak dapat mempertahankan pengguna.
Mengapa HyperEVM Tidak Bisa Berkembang
Kontras ini bukan sekadar masalah operasional, ia tertulis dalam arsitektur dan pilihan blockchain ini.
1. Pencocokan Dimonopoli oleh Inti, DEX Menjadi Berlebihan
Nilai jual terbesar HyperEVM adalah aplikasi dapat secara langsung memanggil order book HyperCore. Kemampuan ini sangat kuat, tetapi sekaligus membatasi lingkup aplikasi yang dapat bertahan hidup.
Pencocokan perdagangan dan likuiditas dimonopoli oleh HyperCore, lingkungan penyebaran tidak terbuka untuk umum. Artinya, pengembang pihak ketiga hanya dapat membangun rumah di HyperEVM, lalu secara terbalik memanggil likuiditas HyperCore.
Hasilnya, aplikasi yang benar-benar memiliki alasan untuk ada di sini terkonsentrasi pada beberapa kategori yang bergantung pada order book: staking likuiditas, pinjaman, perdagangan basis, pembuatan pasar.
Menurut Token Terminal, alamat aktif harian seluruh rantai Hyperliquid untuk waktu yang lama tetap berada pada tingkat tinggi enam hingga tujuh puluh ribu, di mana HyperEVM hanya menyumbang sekitar satu hingga dua persen, mayoritas pengguna aktif terkonsentrasi di sisi perdagangan HyperCore.
Alasan DEX kehilangan makna di sini adalah karena pencocokan sudah diselesaikan oleh HyperCore dengan mesin yang jauh lebih efisien daripada pembuat pasar otomatis, menyebarkan bursa terdesentralisasi lagi di HyperEVM sama dengan membangun roda ulang.
2. Monopoli Bukan Karena Kurangnya Kompetisi, Melainkan Konsekuensi Arsitektur
Menurut laporan HRC, pembagian likuiditas menghilangkan ruang bertahan hidup platform kecil yang mengandalkan order book independen. Ketika seorang trader di antarmuka yang sama melihat aset yang sama terdaftar di dua tempat, dia akan segera mengirim pesanan ke order book yang lebih dalam,pencantuman ulang hampir segera akan dirutekan ke tempat dengan likuiditas yang lebih baik.
Ini menjelaskan mengapa perdagangan terdesentralisasi HyperEVM menyatu ke PRJX, juga menjelaskan fenomena yang sama di lapisan perdagangan. Lapisan pencantuman HIP-3 dalam lima bulan menyatu ke satu operator, tradeXYZ hingga Juli sudah menelan hampir semua perdagangan.
Masuk tanpa izin dan monopoli akhir, secara alami hidup berdampingan di bawah pembagian likuiditas. Tingkat konsentrasi tinggi di lapisan aplikasi adalah hasil matematis dari arsitektur ini, bukan kurangnya kompetisi.
3. Prinsip Keadilan, Mematikan Mesin Distribusi dengan Tangan Sendiri
Kelemahan lain dari ekosistem HyperEVM berasal dari prinsip keadilan yang terus ditekankan Hyperliquid.
Resmi mengakui, HyperEVM dalam keadaan jangka panjang maju perlahan, karena ia berpegang pada prinsip "tanpa orang dalam": tidak ada yang diberitahu sebelumnya, juga tidak ada yang dibayar untuk integrasi atau pemasaran.
Biayanya adalah, alat pengembangan dan dukungannya pada saat peluncuran tidak selengkap blockchain lainnya.
Mempertahankan keadilan sendiri tidak masalah. Tetapi protokol yang sudah menghasilkan biaya harian jutaan dolar, memiliki banyak modal dan pengguna, sepenuhnya mampu mendukung lapisan aplikasi dengan pendanaan, kerja sama bisnis, pemasaran tanpa merusak keadilan. Ia memilih untuk tidak melakukan apa-apa.
Pada ukuran Hyperliquid sekarang, "tanpa orang dalam" telah berubah dari prinsip awal menjadi alasan untuk tidak bertindak. Ia memiliki sumber daya untuk menyalakan ekosistem, yang kurang hanyalah keinginan.
KOL @Ace_da_Book mencatat, blockchain ini memberikan nol insentif kepada pembangun, juga tidak memiliki raja pembuat, tetapi masih menarik tim berkualitas tinggi yang percaya pada kompetisi yang adil. HyperEVM cocok untuk tim yang dapat bekerja sama dengan order book HyperCore, melakukan tokenisasi RWA dan aset berkualitas, bukan proyek yang melakukan pasar perhatian.
Namun, dari sudut pandang lain, ini juga merupakan penyaringan yang kejam. Tanpa subsidi dan perlindungan narasi, proyek langsung menghadapi trader dewasa saat diluncurkan, kegagalansecara alamicepat datang.
4. Penulisan Lintas Mesin Tidak Menjamin Penyelesaian, Pengalaman Pengembang Masih Canggung
Hambatan terakhir berasal dari pengalaman pengembangan.
HyperEVM menggunakan desain dua blok, blok kecil berfrekuensi tinggi bertanggung jawab atas perdagangan kontrak latensi rendah, blok besar sekitar satu detik bertanggung jawab atas penyelesaian dengan HyperCore. Keuntungannya adalah cepat, biayanya adalah operasi kontrak dan pencocokan inti berada di tahap yang berbeda, tidak diselesaikan secara sinkron dalam transaksi yang sama.
Ada dua saluran antara HyperEVM dan HyperCore. Satu untuk membaca melalui pra-kompilasi, kontrak dapat langsung membaca harga order book, posisi, saldo, ini lancar. Satu untuk menulis melalui sistem kontrak yang disebut CoreWriter, yang telah diaktifkan di mainnet pada pertengahan 2025, kontrak dapat menggunakannya untuk memesan dan mentransfer ke HyperCore.
Masalahnya terletak pada sifat saluran penulisan ini, itu tidak sinkron. Setelah kontrak memanggil CoreWriter, transaksi EVM itu segera selesai, sementara tindakan inti yang sebenarnya akan diantri ke blok inti berikutnya untuk dieksekusi, dan mungkin gagal diam-diam karena margin tidak cukup, pesanan tidak dapat diselesaikan, saat itu transaksi EVM tidak akan mundur.
Bagi pengembang, ini berarti tidak dapat berasumsi satu langkah selesai seperti di Ethereum. Untuk membuat aplikasi vault atau pinjaman yang stabil, harus dipecah menjadi dua langkah, pertama mengirim perintah, lalu kembali menggunakan saluran membaca untuk memastikan apakah inti berhasil atau tidak, di antaranya juga harus menyediakan jalan keluar untuk status yang terjebak. Lubang-lubang lintas mesin semacam ini tidak ada dalam pengembangan EVM biasa.
Jadi,bagi pengembang umum yang ingin bermigrasi, ini adalah ambang batas yang tidak rendah. Yang mau masuk, sebagian besar adalah tim yang sudah berkutat dengan likuiditas HyperCore, bukan pengembang yang mengejar skenario aplikasi independen.
Kesejukan HyperEVM Adalah Kemerosotan, atau Bentuk Keberhasilan Lainnya?
Laporan HRC menyebutkan, penurunan TVL kali ini adalah penyesuaian struktural. Pada periode yang sama, skala stablecoin on-chain meningkat dua kali lipat, konsumsi gas dan jumlah transaksi meningkat, penggunaan sebenarnya tumbuh, yang menyusut hanyalah jaminan DeFi yang terjebak dalam siklus leverage dan LST. Semakin banyak modal di Hyperliquid untuk perdagangan daripada farming.
Penjelasan inihampir bisabertahan, tetapi tepat menunjukkan masalahnya, sebuah ekosistem yang hanya tersisa perdagangan dan siklus leverage adalah bukti kegagalan itu sendiri, bukan bentuk keberhasilan lainnya.
KOL kripto Cain O'Sullivan mengatakan, para pengecam menggunakan kerangka yang salah. Menurutnya, HyperEVM tidak pernah berniat menjadi blockchain umum, ini adalah lapisan tokenisasi likuiditas HyperCore, adalah saluran masuk keluar nilai ke ekosistem ini.Tanpa lapisan EVM kompatibel ini, tidak akan ada USDC asli di HyperCore, keputusan tim untuk meninggalkan Core vaults dan beralih ke versi EVM juga buktinya.
Namun, bahkan menurut definisinya, nilai HyperEVM sepenuhnya bergantung pada HyperCore,ia lebih mendekati periferal yang dapat diprogram dari mesin perdagangan, daripada ekonomi yang dapat tumbuh secara independen.
Mendefinisikan HyperEVM sebagai lapisan tokenisasi mungkin masuk akal, tetapi inijugamenunjukkan bahwa tim dari awal tidak benar-benar ingin membuat ekosistem umum. Pengembang yang masuk dengan narasi umum menjadi pihak yang dikhianati.
Bagian kemakmuran yang tampak di ekosistem HyperEVM, pada dasarnya adalah api palsu yang ditumpuk leverage. Dasar yang terungkap setelah api surut, tepatnya lingkaran kecil kebutuhan nyata yang mengelilingi perdagangan dan order book.
Kesimpulan
Apakah HyperEVM benar-benar mati, mungkin adalah pertanyaan yang salah diajukan. Masih ada modal nyata yang mengalir di rantainya, juga ada aset bernilai tinggi yang beroperasi. Tetapi ia juga memang tidak dapat menumbuhkan keluasan dan retensi yang seharusnya dimiliki oleh ekosistem aplikasi umum.
Hyperliquid mempertaruhkan hampir semua sumber daya dan perhatiannya pada mesin perdagangan, mengunci pencocokan dan likuiditas dalam sistem berkinerja tinggi yang tertutup. Pilihan ini memberinya keunggulan nyata di pasar perdagangan berkelanjutan, dan sekaligus menentukan bahwa lapisan aplikasi di sampingnya hanya dapat tumbuh menjadi peran pendukung.Ini bukan takdir arsitektur, melainkan pilihan aktif.
Lebih dari setahun berlalu,biayanyasudah cukup jelas: sisi perdagangan terus menarik modal, lapisan aplikasi tidak dapat mempertahankan proyek, juga tidak dapat mempertahankan pengguna. Yang bertahan, sebagian besar adalah aplikasi keuangan yang berputar di sekitar order book; kebutuhan umum yang benar-benar independen, hampir tidak tumbuh.
Daripada terus memperdebatkan apakah ia mati atau tidak, lebih baik bertanya lebih dulu pertanyaan yang lebih mendasar: Sebenarnya kita mengharapkan Hyperliquid menjadi blockchain seperti apa?
