Penulis: nini
Jika Anda melewatkan rantai pasokan Apple di tahun 2010, melewatkan rantai pasokan Tesla di tahun 2020, bahkan melewatkan rantai pasokan Nvidia yang membuat Anda menyesal dua tahun terakhir ini
Rantai pasokan SpaceX, baru saja dimulai.
Tentu saja, saya rasa hanya mengejar SpaceX itu sendiri sepertinya kurang menguntungkan. Pada hari pertama IPO-nya, sahamnya naik 19%, harga awal 135 meroket ke 160, rasio penjualan terhadap harga saham mendekati 100 kali, perusahaan masih merugi besar. Investor retail yang langsung masuk pada hari pertama listing, tekanannya tidak kecil.
Jadi yang ingin saya katakan adalah perusahaan-perusahaan yang memasok komponen untuknya.
Sejarah berulang kali membuktikan logika yang sama: pemberian balik yang gila-gilaan dari produk super ke rantai pasokan di belakangnya. Tahun 2010 Apple menciptakan iPhone 4, pendapatan Luxshare Precision tahun itu 10 miliar, sepuluh tahun kemudian melesat ke 92,5 miliar, harga saham naik 30 kali lipat. Tahun 2019 pabrik Tesla di Shanghai beroperasi, valuasi CATL baru sedikit di atas 100 miliar, lima tahun kemudian menembus triliunan. Nvidia meledak dua tahun terakhir, nilai pasar Zhongji Innolight dari puluhan miliar melesat ke atas seribu miliar.
Apple, Tesla, Nvidia — setiap kali yang tampil di depan adalah produk super, tetapi yang benar-benar bisa membuat sekelompok orang menghasilkan uang besar, adalah perusahaan-perusahaan rantai pasokan di belakangnya.
SpaceX setiap tahun harus mengeluarkan ratusan miliar dolar untuk membeli chip, bahan, komponen, gas industri. Pesanan pembelian ini berangsur-angsur berubah menjadi pendapatan nyata di neraca beberapa perusahaan. Setelah prospektus IPO terbuka, untuk pertama kalinya ada data yang bisa dilacak dari rantai pasokan ini.
Kita bisa lihat dulu uang SpaceX dari mana, lalu habis ke mana
Bisnisnya terutama tiga bagian ini. Bagian pertama, Starlink. Tahun lalu pendapatan 11,3 miliar dolar, setara enam puluh persen dari grup, pelanggan global lebih dari 10 juta — ini satu-satunya bagian SpaceX yang stabil menghasilkan untung, bahkan bisa dibilang semua tempat pembakaran uang di belakangnya mengandalkannya untuk menutupi biaya.
Bagian kedua, roket. Falcon dan Starship investasi R&D per tahun 3 miliar dolar, yang didapat adalah biaya peluncuran komersial terendah global, tahun 2026 rencana 100 kali peluncuran, kebutuhan mesin Raptor 1500 unit. Bagian ketiga, AI. Tahun lalu rugi lebih dari 6 miliar, di darat sedang membangun superkomputer Colossus, ditumpuk 220 ribu unit GPU, di langit merencanakan pusat data orbit.
Jadi, arah arus uangnya sederhana: uang dari Starlink → diinvestasikan ke roket untuk menekan biaya peluncuran → peluncuran biaya rendah mengirim hardware AI ke langit → daya komputasi AI disewakan lalu mendapat uang lagi. Kurang lebih seperti siklus ini.
Siklus ini setiap tahun menyebarkan pesanan pembelian ratusan miliar dolar, lalu uang ini masuk ke kantong siapa?
Dibagi berdasarkan bisa tidaknya diganti, pemasok ada tiga kategori.
Kategori pertama: Dalam jangka pendek tidak ada yang bisa menggantikan
- Nvidia, superkomputer Colossus 220 ribu GPU semuanya miliknya. Tapi parit pertahanan sebenarnya Nvidia bukan hardware, adalah CUDA, pelatihan AI di seluruh dunia pada dasarnya menggunakan ekosistem software ini untuk menulis kode. Ganti hardware bisa, tapi biaya migrasi kode sepuluh tahun bukan satu dua tahun bisa ditutupi. Kita bisa memahami, selama SpaceX masih membangun superkomputer, Nvidia terus menerima uang.
- Eutelsat, kode SATS. Di tangannya menggenggam spektrum radio komunikasi satelit. Spektrum itu apa? Bisa diibaratkan jalur di langit, hukum fisika menentukan hanya ada beberapa jalur, siapa yang duluan menduduki adalah miliknya, teknologi sehebat apapun tidak bisa menciptakan satu jalur kosong. Fungsi koneksi langsung ponsel ke satelit milik Musk, harus melewati jalur darinya, tidak bayar biaya jalur, sinyal akan bertabrakan dengan satelit orang lain. Dan SATS memegang sekitar 3% saham SpaceX. Sehari sebelum listing, sahamnya naik 11%, volume perdagangan opsi 11 kali lipat dari biasanya.
- Filtronic, kode FTC, listing di London, perhatikan tidak bisa dicari di saham AS. Dia adalah pembuat penguat sinyal milimeter wave untuk satelit Starlink, membuat sinyal terkirim lebih jauh lebih jelas. Tahun 2024 menandatangani kontrak 47,3 juta poundsterling, SpaceX menyumbang 83% pendapatannya, juga mendapat hak beli tertinggi 10%. Barang ini terlihat kecil, tapi sertifikasi tingkat luar angkasa butuh bertahun-tahun diuji berulang dalam vakum, radiasi, suhu ekstrem. Setelah dapat sertifikasi, SpaceX tidak akan ganti sembarangan, karena siklus sertifikasi ulang tidak bisa mengikuti ritme produksi. Dan harga saham Filtronic dalam setahun hampir dua kali lipat.
- Materion, kode MTRN. Satu-satunya produsen terintegrasi logam berilium dari tambang ke produk jadi di dunia, mengontrol sekitar 56% pasokan global. Berilium sepertiga lebih ringan dari aluminium, enam kali lebih kuat dari baja, titik leleh hampir 1300 derajat Celsius, ringan keras tahan suhu tinggi, tiga kondisi sekaligus dipenuhi, logam di bumi tidak banyak jenisnya. Pesawat tempur F-35, lensa teleskop luar angkasa Webb, struktur penahan beban Starship semuanya menggunakannya. Departemen Pertahanan AS memasukkan berilium sebagai bahan strategis, Materion adalah pemasok bersertifikasi eksklusif untuk F-35, sertifikasi lebih dari sepuluh tahun. Dari sini bisa dilihat kelangkaannya.
- STMicroelectronics, kode STM. Membantu SpaceX membuat chip antena phased array, kumulatif pengiriman lebih dari 5 miliar chip, mencakup lebih dari sepuluh ribu satelit. STM sendiri memprediksi, bisnis satelit orbit rendah tahun 2028 bisa mencapai 2 miliar dolar, tahun 2030 2,9 miliar dolar.
Kategori kedua: Secara teknologi bisa diganti, tapi biaya untuk ganti sekali terlalu besar
- Honeywell, kode HON. Sistem kendali penerbangan dan navigasi inersia roket — roket tahu di mana posisinya, mau terbang ke mana, menjaga sikap apa, semua dikendalikan olehnya. Dari Apollo ke pesawat ulang-alik ke luar angkasa komersial, sertifikasi puluhan tahun bertahap terkumpul. Ganti pemasok sama dengan mentransplantasi ulang otak roket, kode dasar semuanya harus dirombak ulang, sertifikasi baru juga harus dijalankan dari awal. SpaceX setahun meluncurkan ratusan kali, tidak mungkin demi menghemat biaya pembelian menghentikan jadwal peluncuran.
- Carpenter Technology, kode CRS. Digunakan untuk melebur paduan baja khusus mesin Raptor. Peleburan vakum, pemurnian berulang, pengendalian kotoran sampai tingkat sepermilyar. Sedikit saja berbeda, di ruang bakar adalah bencana. Proses material ini bukan hanya bergantung pada gambar bisa diturunkan, membangun lini produksi setara mungkin menghabiskan siklus puluhan tahun bahkan lebih.
- Hexcel, kode HXL. Menyediakan serat karbon luar angkasa, roket setiap berat satu kilogram muatan efektif berkurang satu kilogram. Rangka serat karbon lebih ringan setengah dari logam, kekuatan tidak turun. Bekerja sama dengan SpaceX lebih dari sepuluh tahun, formula material dan proses anyaman disesuaikan khusus untuk kebutuhan SpaceX. Jika ganti yang lain, seluruh sistem material harus divalidasi dari awal.
- Broadcom AVGO, bertanggung jawab atas pertukaran data tingkat 10 gigabit antara satelit dan bumi. Data ingin dialirkan dengan cepat tidak macet, harus mengandalkannya. Grup Linde, tahun 2025 di dekat Starbase Texas berinvestasi seratus juta dolar untuk membangun pabrik pemisahan udara, khusus memasok oksigen dan nitrogen cair, karena konsumsi gas industri murni tinggi untuk peluncuran roket sangat besar, semakin dekat jaraknya biaya semakin rendah, pemilihan lokasi ini sendiri adalah parit pertahanan.
Kategori ketiga: Butuh produksi massal stabil, biaya ditekan serendah mungkin
Antena parabola Starlink mungkin belum pernah lihat fisiknya, tapi coba pikirkan, dia secara global harus memasang 30 juta unit penuh. Satu unit di dalamnya ribuan komponen elektronik, puluhan tahap proses, harus dibuat di lini produksi seperti membuat ponsel, juga harus tahan getaran dan perbedaan suhu tingkat luar angkasa.
Skala sebesar ini, teknologi bukan faktor utama lagi, yang paling penting adalah siapa yang bisa mengirim barang stabil, siapa yang bisa menekan biaya serendah mungkin.
Logika Foxconn memproduksi untuk Apple, ditempatkan di sini persis sama. Wistron NeWeb Corp., kode 6285, pabrik perakit terminal dan router Starlink nomor satu global. Standar kontrol kualitas adalah hasil penyesuaian selama beberapa tahun dengan SpaceX, jadi bukan sembarang pabrik bisa menerima.
Naik ke atas adalah beberapa perusahaan saham A. Sunway Communication, 300136, penyedia eksklusif global konektor frekuensi tinggi di dalam terminal Starlink, tahun 2025 pesanan terkait SpaceX sekitar 1,05 miliar. Parker Hannifin Aerospace (mungkin maksud penulis adalah perusahaan lain, mengacu pada "派克新材", 605123, Paker Advanced Materials), satu-satunya pemasok komponen tempa badan roket dan mesin Starship dari China, pesanan sekitar 680 juta, setara 35% pendapatan perusahaan. Western Superconducting Technologies Co.,Ltd., 002149, penyedia eksklusif paduan niobium mesin Raptor, pesanan sekitar 1,02 miliar. Yingliu Co.,Ltd., 603308, komponen cor inti pompa turbin Raptor, setara 42% pendapatannya sendiri — pesanan SpaceX sudah menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan ini.
Lebih kecil lagi. Tianyin Electromechanical, bisa diibaratkan sebagai sensor bintang di satelit Starlink, satelit menggunakannya melihat bintang untuk menentukan sikapnya sendiri, dan pangsa pasarnya lebih dari 60%. Tongyu Communication, membuat modul antena darat Starlink, tahun 2026 perkiraan pesanan 300 juta.
Di sisi saham AS ada beberapa lagi. Trimble, kode TRMB, yang dikelolanya adalah waktu, ribuan satelit terbang di langit, jam setiap satelit harus disinkronkan dengan ketukan yang sama, selisih satu mikrodetik komunikasi salah. Astronics, kode ATRO, mengelola distribusi listrik roket. CTS, kode CTSH, mengelola pendinginan. Ini semua bukan teknologi super canggih, tapi semuanya adalah sekrup kecil yang tidak terpisahkan dari seluruh sistem.
Mungkin Anda bertanya, perusahaan-perusahaan ini sudah ada, kenapa baru sekarang?
Tiga alasan.
- Pertama, volume pembelian baru saja mulai meningkat. Tahun 2026 rencana 100 kali peluncuran, Starship masih mempercepat pengujian, pusat data AI tahun 2028 mulai dikerahkan ke langit. Target terminal Starlink 30 juta unit, sekarang baru 10 juta pelanggan. Kecepatan SpaceX menyebarkan uang keluar, masih jauh dari puncak.
- Kedua, transparansi pertama kali terbuka. Dulu SpaceX adalah perusahaan swasta, data pembelian kotak hitam. Setelah prospektus IPO terbuka, laporan triwulan dan tahunan akan terus diungkapkan, kecepatan pertumbuhan pesanan perusahaan rantai pasokan bisa dilacak dan diverifikasi.
- Ketiga, merujuk irama sejarah. Rantai pasokan Apple dari iPhone 4 ke puncak berjalan sepuluh tahun. Rantai pasokan Tesla dari produksi massal Model 3 sampai sekarang berjalan tujuh tahun. Posisi rantai pasokan SpaceX hari ini, lebih mirip Tesla tahun 2018, produksi massal baru mulai, pemasok baru terbentuk, kecepatan pertumbuhan pesanan baru mulai curam. Dan Starship masih dalam pengujian, Starlink juga berangsur-angsur memperluas, pusat data AI belum mulai dibangun, sekarang setara dengan tahun 2018-nya.
Terakhir
Membeli SpaceX pada hari pertama listing, menurut saya adalah membayar impian luar angkasa Musk, dan itu adalah impian luar angkasa dengan harga tinggi. Tentu Anda juga bisa bilang Anda percaya Musk, itu juga impian Anda.
Tapi mungkin kita bisa lihat dari sudut pandang lain,
Mengikuti rantai pasokan, yang kita pertaruhkan adalah hal lain, karena tidak peduli harga saham SpaceX bagaimana, setiap tahun ratusan miliar dolar pesanan pembelian pasti harus ada yang menerima. Pesanan-pesanan ini tidak terkait dengan harga saham, itu adalah pendapatan yang tiba tepat waktu setiap bulan.
Artikel ini bukan merupakan saran investasi. Di sini masih ada beberapa masalah, misalnya logam berilium ada siklusnya, pabrik Taiwan ada diskon geopolitik, perusahaan kecil likuiditas tidak cukup, sertifikasi mungkin karena iterasi teknologi diacak ulang. Setiap perusahaan perlu dinilai secara terpisah.
Tapi jika pada hari listing SpaceX Anda tidak mendapatkan alokasi saham,
Maka bisa ganti strategi, tidak mengejar tinggi, kita lihat orang-orang yang diam-diam memasok itu.
Raksasa sudah menyalakan api~ Kali ini, sekopnya di tempat yang bisa Anda jangkau~
