Penulis:Simon
Disusun oleh: Deep Tide TechFlow
Konten berikut ini dikutip dari Laporan Prospek Aplikasi 2026 yang akan diterbitkan oleh Delphi, berfokus pada Pump(.)fun — salah satu aplikasi konsumen yang paling kami minati untuk tahun depan.
Sejak kami menerbitkan laporan Pump awal (sebelum pendanaannya), banyak hal telah berubah. Banyak dinamika yang kami prediksi telah terbukti, tetapi ada juga area yang tidak memenuhi harapan, mengecewakan pengguna dan investor. Namun, tantangan inti yang dihadapi Pump tetap sama.
Untuk mewujudkan visi besar Pump, tim perlu menemukan keseimbangan antara karakteristik mencari keuntungan jangka pendek industri crypto dan visi jangka panjang mereka untuk platform ini. Perlu dicatat bahwa begitu proyek meluncurkan token, lingkungan operasinya berubah; token itu sendiri menjadi produk independen dengan refleksivitas intrinsik yang terus-menerus memengaruhi harapan pengguna, dan Pump tidak terkecuali.
Sejak menyelesaikan pendanaan, tim Pump telah meningkatkan investasi dalam streaming asli crypto, tetapi perkembangan di area ini tidak berjalan sebaik yang kami harapkan, setidaknya belum mencapai kondisi ideal.
Pump belum berhasil menarik pembuat konten inti di luar ekosistem crypto, dan meta CCM (CCM meta) yang muncul di platform Pump juga hanya bersifat sementara. Momen paling mencolok berasal dari acara "Bagwork", yang tidak hanya menunjukkan potensi token yang digerakkan oleh pembuat konten, tetapi juga mengungkap masalah struktural yang menghambat perkembangan model tersebut.
Ledakan fenomenal ini dipimpin oleh sekelompok remaja yang, dengan dukungan sebagian dari Pump, menyelesaikan serangkaian acara yang menjadi perbincangan hangat: merebut topi Bradley Martyn, menerobos masuk ke lapangan pertandingan Dodgers, menyerbu lapangan Knicks, dan bahkan membuat tato Pumpfun dan Bagwork.
@onlybagwork muncul hampir bersamaan dengan puncak demam Pump.fun pada pertengahan September. Saat itu, valuasi terdilusi penuh (FDV) $PUMP mencapai sekitar $8,5 miliar, dan kapitalisasi pasar Bagwork juga sempat menembus $50 juta.
Namun, sejak saat itu, tidak ada token pembuat konten lain yang mampu mendekati momentum organik atau mencapai puncak valuasi serupa.
Peristiwa lapangan Knicks terjadi lebih baru, jauh setelah masa demam awal, dan kini kapitalisasi pasar Bagwork hanya sedikit di atas $2 juta.
Bagwork adalah salah satu dari sedikit kasus dalam eksperimen streaming Pump yang benar-benar berjalan seperti yang diharapkan. Tim Bagwork mendapatkan pendapatan pembuat konten lebih dari 2300 SOL (sekitar $300.000 pada harga saat ini) dari biaya transaksi $BAGWORK.
Yang patut dicatat, semua ini dicapai tanpa tim perlu menjual kepemilikan mereka. Peristiwa viral langsung diterjemahkan menjadi perhatian, volume perdagangan, dan pendapatan biaya, menciptakan kasus yang paling mendekati efek flywheel token pembuat konten sejati bagi Pump sejauh ini.
Namun, selain Bagwork, Pump masih kesulitan mewujudkan visi streamingnya. Token pembuat konten terus-menerus gagal mempertahankan nilainya. Fenomena ini dapat ditelusuri kembali ke masalah mendasar: token itu sendiri adalah bagian dari produk.
Saat ini, alasan ekonomi untuk memiliki atau mendukung token streamer tertentu masih belum jelas. Kesuksesan awal Bagwork dengan cepat memudar, dan sejak itu, setiap token streamer utama gagal mendapatkan perhatian serupa, dan akhirnya cenderung menuju nol.
Pembuat konten dapat memperoleh keuntungan jangka pendek melalui struktur biaya CCM, tetapi risiko reputasi yang terkait dengan token yang jatuh membuat model ini kurang menarik bagi pembuat konten yang lebih besar dan matang, yang sebenarnya dapat membantu platform menarik audiens yang lebih luas. Dari perspektif trader, token-token ini masih merupakan lingkungan permainan zero-sum, bukan komunitas yang sebenarnya.
Ini adalah masalah terpenting yang perlu diatasi Pump memasuki tahun 2026.
Saat ini, tim belum melakukan percobaan yang berarti pada insentif pembuat konten yang lebih dalam, dan alokasi airdrop juga masih belum tersentuh. Selain dukungan informal selama demam Bagwork, Pump tidak mengambil langkah-langkah terkoordinasi, seperti airdrop tertarget, hadiah untuk pembuat konten, atau insentif lainnya, yang seharusnya dapat digunakan untuk memulai aktivitas awal, menciptakan lebih banyak insentif PvE (Pemain vs. Lingkungan), dan memberikan ruang bagi pembuat konten untuk bereksperimen tanpa langsung merusak ekosistem komunitas mereka.
Kabar baiknya, ini memberikan fleksibilitas yang besar bagi Pump.
Kolam dana "Inisiatif Komunitas & Ekosistem" (Community & Ecosystem Initiatives) yang belum digunakan tetap menjadi pengungkit penting yang dapat dimanfaatkan tim ketika modelnya matang. Jika Pump dapat merancang struktur insentif token pembuat konten yang berkelanjutan, ini akan membuka kategori ekonomi baru bagi pembuat konten yang ingin memanfaatkan mekanisme crypto untuk monetisasi dan memperluas audiens.
Meskipun potensi keuntungan ini sangat besar, sebelum itu terjadi, streaming akan terus muncul sebagai serangkaian siklus demam yang singkat, bukan area vertikal yang bertahan dan dapat diulang.
Di sisi token, katalis utama yang mendorong $PUMP dari sekitar 0,025 naik ke 0,085 adalah keputusan tim untuk menggunakan 100% dari pendapatan bersih untuk buyback.
Pump beralih dari rencana awal menggunakan sekitar seperempat pendapatan untuk buyback, menjadi hampir sepenuhnya mengadopsi model buyback gaya Hyperliquid. Perubahan ini dilakukan setelah pasar dengan jelas menyatakan bahwa model buyback sebagian tidak akan diterima. Perubahan ini memicu salah satu pemulihan token kapitalisasi besar terkuat di pasar altcoin yang kekurangan likuiditas dan penuh tantangan tahun ini.
Dari rasio buyback terhadap kapitalisasi pasar, saat ini tidak ada token utama yang diperdagangkan pada kelipatan yang lebih rendah.
Dengan data saat ini, pendapatan tahunan Pump adalah $422 juta, dengan kapitalisasi pasar $1,84 miliar, yang berarti rasio kapitalisasi pasar terhadap pendapatan (MC/Rev) adalah 4,36x, dan imbal hasil buyback tahunan sekitar 12,8%. Tingkat ini jauh lebih rendah dibandingkan token kapitalisasi besar lainnya, termasuk Hyperliquid dengan MC/Rev sekitar 8,01x dan imbal hasil sekitar 3,34%.
Meskipun demikian, pasar masih skeptis terhadap prospek bisnis jangka panjang Pump.
Kekhawatiran pasar mungkin termasuk: apakah tim dapat terus meluncurkan produk yang berarti; dampak dari unlock di masa depan dengan sekitar 40% pasokan token masih terkunci; dan ketidakpastian mengenai cara alokasi akhir untuk airdrop dan insentif pembuat konten. Selain itu, kontraksi aktivitas Meme coin di pasar crypto secara keseluruhan, penurunan aktivitas terminal, dan masalah keberlanjutan basis pendapatan Pump juga menjadi pertanyaan.
Terlepas dari kekhawatiran ini, Pump masih mendominasi bidang platform penerbitan Meme coin, bahkan dalam kondisi pasar yang sangat sulit saat ini, Pump masih dapat menghasilkan (dan membeli kembali) sekitar $1 juta setiap hari.
Pendapatan Launchpad harian Pump turun hampir 85% dari puncaknya yang mendekati $14 juta di awal tahun, menjadi hanya sekitar $2 juta. Namun, pesaing hanya menjadi ancaman dalam waktu singkat, dan gagal memberikan tantangan yang substansial. Ini sesuai dengan prediksi kami dalam laporan awal tentang tahap tantangan singkat Bonk dan Raydium: bahkan selama kontraksi volume perdagangan siklis, Pump mempertahankan keunggulan struktural, mendominasi porsi aktivitas industri.
Akuisisi Padre mendukung pandangan bahwa Pump berniat untuk memperluas ke ekosistem multi-chain di luar Solana, dan melalui frontend Padre telah mencapai dukungan untuk aset ekosistem BNB. Ini juga sesuai dengan prediksi kami sebelumnya, bahwa Pump akhirnya akan mengakuisisi terminal atau aset terkait terminal untuk memperkuat saluran akuisisi pengguna dan mengintegrasikan lebih banyak perjalanan pengguna.
Selain tindakan ini, tim baru-baru ini menjaga strategi bertindak dengan rendah hati. Saat ini rencananya adalah mengadakan konferensi telepon investor, tetapi hingga penulisan ini belum dilaksanakan, sehingga mungkin akan ada lebih banyak detail yang diungkapkan kemudian.
Tim kepemimpinan juga telah menyatakan minat pada kategori ICM (Initial Community Offering/Initial Creator Offering) yang lebih luas, meskipun kami percaya ini bukan area inti dari posisi merek atau keunggulan produk Pump saat ini. Pump awalnya mencoba model Believe, tetapi gagal mendapatkan perhatian pasar yang nyata. Dan MetaDAO telah menjadi yang dominan di bidang pendanaan "pendiri berkualitas tinggi + komunitas".
Selain itu, budaya dan struktur ICM tampaknya tidak terlalu cocok dengan penempatan merek Pump. Inti merek Pump berkisar pada spekulasi, kecepatan, dan budaya Meme pembuat konten, bukan tata kelola jangka panjang atau sistem berbasis Futarchy. Jika Pump ingin sukses di bidang ICM, mereka perlu condong ke struktur yang lebih berfokus pada tata kelola dan menarik tim di luar bidang crypto yang ingin beroperasi on-chain. Namun, ini tidak sepenuhnya selaras dengan kebutuhan dan penempatan pengguna dan pembuat konten Pump saat ini. Meskipun secara teori, ICM dapat membawa beberapa keuntungan potensial jika tim dapat mengambil tindakan nyata, kami melihat ini lebih sebagai arah sekunder atau opsional, bukan perpanjangan alami dari efek flywheel Pump yang ada di tahun 2026.
Memasuki tahun 2026, pertanyaan utama untuk Pump berpusat pada: apakah akhirnya dapat membangun model token pembuat konten yang insentifnya kompatibel, apakah dapat mencapai perluasan pasar multi-chain yang substansial melalui Padre, bagaimana mengelola risiko unlock token dan penurunan visibilitas pendapatan, dan area vertikal produk mana yang akan dipilih sebagai fokus utama. Saat ini, strategi Pump tampak tersebar di beberapa arah, termasuk streaming, ICM, dan seluler.
Pada suatu saat di masa depan, tim mungkin perlu fokus secara jelas pada satu terobosan inti. Untuk sebagian besar tahun 2025, terobosan ini tampaknya adalah streaming, tetapi sekarang hal ini menjadi tidak jelas.
Masalah yang lebih besar adalah, apakah Pump masih dapat menarik pembuat konten non-crypto yang lebih besar. Ini mungkin memerlukan desain ulang mekanisme flywheel token pembuat konten, memberikan insentif yang lebih kuat dan jangka panjang untuk mendukung penyebaran viral yang melampaui basis pengguna asli crypto. Pump memiliki kondisi dasar untuk mencapai ini. Demam Bagwork tahun 2025 secara singkat menunjukkan potensi kesuksesan model ini, saat itu Pump tampaknya hampir berhasil melewati jurang pemisah.
Selain itu, Pump masih memiliki ruang luas untuk memperluas rangkaian produknya. Salah satu arah strategis yang harus dievaluasi secara serius oleh tim adalah memasuki vertikal iGaming (perjudian online) atau terkait kasino. Mengadopsi model seperti Kick atau Stake, sangat cocok dengan basis pengguna yang digerakkan oleh spekulasi Pump. Arah ini akan bersinergi mendalam dengan tujuan strategis Meme coin dan streamingnya, dan potensi profitabilitas di area ini telah terbukti.
Pendapatan judi bersih Shuffle dan alokasi lotre mingguannya menunjukkan potensi besar area ini jika dieksekusi dengan sukses.
Aplikasi seluler Pump adalah keunggulan lain yang belum dimanfaatkan sepenuhnya. Ekspansi yang lebih dalam ke seluler dapat memperluas saluran akuisisi pengguna, membuat produk lebih mudah diakses oleh pengguna mainstream, dan memberikan lebih banyak skenario monetisasi bagi pembuat konten. Jika dikombinasikan dengan iGaming, ini tidak hanya akan secara signifikan memperluas audiens potensial Pump, tetapi juga memperkuat elemen sukses yang ada di platform.
Meskipun ada ketidakpastian, Pump tetap menjadi salah satu aplikasi konsumen paling tangguh dalam siklus ini, mempertahankan posisi dominannya bahkan ketika lanskap pasar keseluruhan berubah. Kemajuan substansial di salah satu arah kunci dapat memicu pergeseran sentimen pasar yang signifikan dan membantu Pump mencapai terobosan, menarik basis pengguna non-crypto yang lebih luas.
