Artikel ini bertujuan membahas: dalam permainan investasi saat ini, bagaimana seharusnya Anda mengambil keputusan.
Bayangkan Anda sedang bermain bridge, poker, catur, atau go, dan saat giliran Anda bergerak, ada komputer di samping yang menilai situasi dan memberikan saran. Menurut saya, berinvestasi persis seperti itu—baik Anda menggunakan bantuan komputer atau tidak, Anda harus melakukannya: berdasarkan status "papan" saat ini, tanyakan pada diri sendiri langkah selanjutnya apa yang harus diambil. Dengan kata lain, Anda perlu mengambil tindakan berdasarkan karakteristik pasar yang ada serta berbagai kekuatan yang memengaruhinya.
Saya telah memainkan permainan investasi ini selama bertahun-tahun. Saat ini, tujuan saya tidak hanya berbagi cara saya sendiri mengambil keputusan, tetapi juga membangun platform di mana setiap orang dapat menjelajahi cara berinvestasi sesuai keinginan mereka sendiri, mempelajari, menguji kembali kinerja masa lalu, dan benar-benar menguasainya. Saya percaya, menghadapi situasi permainan yang ditetapkan, ada cara bermain yang benar dan ada yang salah. Oleh karena itu, ketika menghadapi situasi seperti XYZ, Anda harus bertanya pada diri sendiri "Bagaimana saya harus bertaruh dalam situasi ini?", dan mampu memberikan jawaban yang baik.
Sekarang, saya ingin berbagi dengan Anda pandangan saya tentang karakteristik pasar saat ini, apa yang menurut saya harus dilakukan, serta apa yang sebenarnya saya lakukan.
Bagaimana Menghadapi Lingkungan Saat Ini
Apa faktor lingkungan terpenting saat ini? Dalam faktor-faktor ini, bagaimana seharusnya bertaruh?
Menurut saya (mungkin juga pandangan banyak orang), kita berada dalam siklus industri yang didorong oleh teknologi baru yang signifikan—terutama kecerdasan buatan—di mana hanya beberapa perusahaan yang mendominasi tren pasar. Perusahaan-perusahaan ini menempati proporsi yang sangat tinggi dari total kapitalisasi pasar dan memiliki pengaruh besar terhadap pasar dan ekonomi. Semua periode seperti ini memiliki tema yang sama: banyak kegembiraan, ketidakpastian, dan volatilitas muncul di sekitar industri teknologi baru, dan disalurkan melalui industri tersebut ke pasar saham global. Oleh karena itu, volatilitas dan ketidakpastian di sekitar industri ini sangat penting.
Selain itu, ada ketidakpastian yang dibawa oleh penggerak utama lainnya. Saya menyebutnya "Lima Kekuatan":
-
Kondisi utang dan moneter;
-
Masalah politik dan sosial (yang dapat berdampak signifikan pada faktor pasar seperti pajak);
-
Bagaimana faktor geopolitik (seperti perang) mempengaruhi pasar;
-
Kekuatan alam;
-
Perkembangan teknologi baru.
Saya akan memasukkan kondisi ini ke dalam sistem investasi saya untuk mempertimbangkan bagaimana bertaruh dalam lingkungan ini, sambil juga berpikir secara mandiri tentang arah taruhan spesifik.
Dalam memikirkan bagaimana menghadapi lingkungan ini, pertanyaan terpenting adalah: Pilihan seperti apa yang benar-benar ingin Anda lakukan?
-
(a) Bertaruh lebih berat pada teknologi baru, melebihi alokasi industri yang sedang muncul ini atau melebihi alokasi beberapa perusahaan terbaik di industri ini, relatif terhadap indeks luas seperti S&P 500;
-
(b) Mempertahankan eksposur sekitar bobot indeks;
-
(c) Mendifersifikasikan diri dari konsentrasi semacam ini.
Hampir semua orang ingin menemukan investasi terbaik dan bersedia berusaha untuk itu. Saat ini, sebuah teknologi baru tampaknya mengubah segalanya. Namun, sejarah menunjukkan bahwa pada tahap siklus ini, sebagian besar orang gagal karena mereka menempatkan sebagian besar chip taruhan mereka pada saham beberapa perusahaan teknologi terkemuka. Ada logika di baliknya, dan ini selalu berkembang seperti itu di masa lalu. Meskipun teknologi AI kali ini memang unik, tetapi di masa lalu juga muncul banyak teknologi baru yang sama "uniknya", yang dapat dijadikan analogi dan referensi. Orang harus mempelajari kasus-kasus ini; jika memilih untuk mengabaikannya, harus dapat menjelaskan dengan baik mengapa kali ini berbeda.
Risikonya Pasti Tinggi
Semua kasus teknologi baru besar di masa lalu menunjukkan pola evolusi serupa karena alasan logis yang sama. Risiko tinggi dan ketidakpastian yang sangat besar adalah karakteristik inheren dari perusahaan teknologi baru ini. Melihat kinerja perusahaan-perusahaan ini di lingkungan serupa dalam sejarah, bahkan perusahaan teknologi baru paling revolusioner yang makmur dalam jangka panjang, seperti Microsoft dan Apple, pada tahap perkembangan serupa juga pernah mengalami kemunduran besar. Dan, pada tahap awal perusahaan teknologi baru ini, tidak mudah bagi orang untuk menentukan mana yang akan sukses dan mana yang akan gagal (misalnya IBM). Jika Anda mengamati semua kasus ini, Anda akan menemukan bahwa perusahaan teknologi baru besar secara alami memiliki masa depan yang sangat tidak pasti.
Misalnya, mereka mungkin berinvestasi berlebihan atau kurang berinvestasi. Alasannya: jika investasi tidak cukup untuk memenangkan persaingan, pasti gagal; tetapi mereka juga tidak dapat memprediksi masa depan secara akurat untuk menilai apakah mereka berinvestasi berlebihan. Baik kelebihan investasi maupun kekurangan investasi sama-sama mahal harganya.
Selain itu, mereka juga tidak dapat memprediksi secara akurat semua perubahan, termasuk guncangan eksternal, seperti pengetatan moneter, perang, penyesuaian pajak besar, dll. Oleh karena itu, mereka semua akan mengalami siklus naik turun yang tajam: pertama-tama membuat investor bersemangat, kemudian membuat mereka takut dan mengeluarkan investor yang lemah, akhirnya menyebabkan volatilitas yang berlebihan di pasar. Dan, sama seperti teknologi dan perusahaan teknologi baru ini mengganggu pendahulunya, sebagian besar dari mereka pada akhirnya juga akan diganggu oleh teknologi dan perusahaan yang lebih baru dengan cara yang tidak dapat kita bayangkan sebelumnya. Oleh karena itu, kita juga harus mempertimbangkan apakah teknologi dan perusahaan teknologi baru saat ini juga akan menghadapi risiko yang sama. Dampak komputasi kuantum adalah salah satu risiko yang diketahui dari hal-hal yang diketahui. Lalu, bagaimana dengan risiko yang belum terbayangkan?
Lalu risiko dari pesaing? Misalnya, China sedang memproduksi dan mempromosikan teknologi AI, dan pembuat kebijakan China memiliki pandangan yang sangat berbeda tentang ekonomi dan AI. Kita berada di tengah perang teknologi baru, dan pemimpin dunia percaya mereka harus memenangkan perang ini. Pemahaman mereka tentang AI dan dampaknya terhadap ekonomi dan kesejahteraan manusia akan mendorong mereka untuk menyediakan teknologi ini secara gratis atau dengan harga murah, karena memiliki efek peningkatan produktivitas yang besar dan secara keseluruhan meningkatkan standar hidup. Menurut mereka, keuntungan keseluruhan dari membuat lebih banyak orang menggunakan teknologi baru ini lebih penting daripada keuntungan. Saya percaya, mereka akan bersaing di pasar internasional, seperti yang mereka lakukan pada mobil, panel surya, baterai, dan banyak produk lainnya.
Lingkungan saat ini mengingatkan pada banyak kasus sejarah yang memberikan pelajaran berharga. Saya tidak bisa tidak memikirkan, pada akhir Kekaisaran Belanda dan awal Kekaisaran Inggris, Inggris mengalahkan Belanda di industri kunci seperti pembuatan kapal. Saham AI juga menghadapi risiko lain, seperti pajak kekayaan dan kenaikan pajak lainnya, yang dapat memaksa pemegang saham dengan kekayaan besar untuk melakukan penjualan besar-besaran; juga ada sentimen anti-AI yang semakin tinggi, yang dapat membatasi ruang bagi perusahaan untuk memajukan pengembangan teknologi.
Saya bisa menyebutkan lebih banyak hal yang mengkhawatirkan, tetapi saya juga bisa membuat daftar yang sama panjangnya tentang peluang besar yang akan diciptakan oleh AI—dan di sinilah saya bersedia bertaruh. Saya tidak mengatakan bahwa risiko-risiko ini pasti akan terjadi, juga tidak mengatakan bahwa Anda tidak boleh bertaruh pada perusahaan AI. Saya hanya mengatakan bahwa pasar pasti memiliki risiko konsentrasi yang tinggi, dan orang harus menyadari bagaimana menghadapi lingkungan seperti ini. Berdasarkan penelitian saya terhadap semua kasus serupa dan alasan logisnya, saya yakin risikonya tinggi, dan cara terbaik untuk menghadapi lingkungan ini adalah: merangkul diversifikasi.
Merangkul Diversifikasi
Anda mungkin familiar dengan mantra saya "diversifikasi". "Cawan Suci" investasi saya adalah berusaha memegang 15 investasi berkualitas, tidak berkorelasi, dan seimbang risikonya. Dengan kata lain:
Portofolio yang terdiri dari taruhan berkualitas dan cukup terdiversifikasi akan lebih baik daripada satu taruhan terkonsentrasi. Rasio risiko-imbalannya lebih tinggi, dan dapat direkayasa untuk memberikan imbalan yang lebih baik pada tingkat risiko yang sama. Semakin besar risiko pasar terkonsentrasi di suatu area, semakin Anda harus mendiversifikasi investasi; terutama ketika pasar didorong oleh teknologi baru yang revolusioner, karena teknologi itu sendiri membawa ketidakpastian yang besar.
Ini bukan pendapat, tetapi kepastian matematis. Misalnya, anggap suatu investasi memiliki rasio risiko-imbalan 0,3 (imbal hasil 6%, deviasi standar 18%, asumsi umum untuk saham); maka, jika saya memegang 5, 10, atau 15 investasi yang tidak berkorelasi, saya dapat mempertahankan imbal hasil 6% sambil menurunkan risiko (diukur dengan deviasi standar) menjadi 8%, 6%, dan 5%. Jadi, dengan memegang 15 investasi berkualitas dan tidak berkorelasi, rasio risiko-imbalan saya akan meningkat dari 0,3 menjadi 1,29, peningkatan 4,3 kali lipat. Jika mau, Anda juga dapat menambahkan leverage di atasnya, untuk mencapai imbal hasil yang lebih tinggi pada tingkat risiko yang sama. Ini adalah fakta.
Saya memiliki keyakinan yang kuat tentang ini. Ini berasal dari uji kembali saya, pengembalian aktual saya selama lebih dari 50 tahun berinvestasi, dan logika probabilitas di dalamnya: taruhan yang baik yang terdiversifikasi dengan baik dan disesuaikan dengan toleransi risiko pribadi, dalam jangka panjang akan menghasilkan pengembalian yang jauh lebih baik daripada taruhan terkonsentrasi yang cenderung dipegang oleh kebanyakan investor. Secara khusus, melalui diversifikasi yang baik, Anda dapat memperoleh rasio risiko-imbalan yang lebih tinggi daripada taruhan terkonsentrasi apa pun; menyesuaikannya dengan tingkat risiko yang bersedia Anda tanggung, Anda akan mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi pada risiko target daripada cara lainnya.
Karena saya membagikan metode ini, ini bukan lagi rahasia investasi saya yang kurang rahasia. Namun, saya jarang bertemu investor yang benar-benar berpikir seperti ini tentang strategi investasi. Artinya, saya jarang bertemu orang yang benar-benar berpikir dari sudut pandang konstruksi portofolio—mereka mempertimbangkan bagaimana performa kombinasi taruhan yang terdiversifikasi dengan baik dan terstruktur dibandingkan dengan hanya memegang saham satu perusahaan industri transformasional yang hebat. Kebanyakan orang hanya memikirkan apakah saham dan industri ini akan berkinerja baik, dan bagaimana bertaruh. Mereka yang memikirkan konstruksi portofolio dan yang tidak, hasil kinerja akhirnya bisa sangat berbeda. Oleh karena itu, saya akan membahas pandangan saya tentang ini lebih lengkap di kesempatan lain.
Berdasarkan semua alasan ini, dalam lingkungan saat ini, saat memikirkan bagaimana memainkan kartu yang Anda pegang, Anda harus bertanya pada diri sendiri: Sebelum mendiversifikasi, seberapa besar sebenarnya konsentrasi yang harus saya pertahankan?
Imbal Hasil yang Diharapkan Tampak Rendah
Risiko tinggi tidak diragukan lagi. Selanjutnya, saya akan mengajukan pendapat yang mungkin terbukti salah: imbal hasil masa depan yang diharapkan tampak rendah. Penilaian saya tentang imbal hasil masa depan yang diharapkan berasal dari pekerjaan analisis terkait valuasi dan pembacaan indikator gelembung saya: tingkat pengembalian riil saham dalam 5 hingga 10 tahun ke depan tampaknya antara -5% hingga -10%, meskipun angka-angka ini memiliki ketidakpastian yang besar. Menurut saya, saham-saham ini adalah aset durasi panjang, risikonya tinggi karena orang sulit melihat jauh ke masa depan dengan andal; sekaligus tampaknya dinilai terlalu tinggi, dan basis pemegangnya tidak stabil.
Sebuah pertanyaan yang diajukan oleh tim riset:
Dalam pertemuan terakhir, seorang anggota tim riset saya bertanya: mengapa Anda berpikir cara pasar dikonfigurasi hari ini tidak benar? Bagaimana Anda tahu kurangnya diversifikasi di pasar hari ini tidak beralasan? Misalnya, beberapa investor berpikir imbal hasil yang diharapkan dari saham AI akan sangat tinggi; atau ketika sebuah industri mencakup proporsi begitu tinggi dari total kapitalisasi pasar, konsentrasi indeks secara alami akan terjadi; atau ketika suatu industri digemari, banyak investor akan membeli saham-saham ini, tanpa membuat perhitungan yang cerdas dan dapat diandalkan tentang kondisi laba masa depan dan bagaimana laba itu harus tercermin dalam harga saham.
Tanggapan saya:
Harga naik karena berbagai alasan, dan tidak semua alasan itu baik. Beberapa investor mempertimbangkan harga dan mendorong kenaikan harga karena mereka berpikir harga masih menarik relatif terhadap fundamental; beberapa investor memegang saham-saham ini untuk jangka panjang karena mereka menyadari ini adalah teknologi baru yang hebat, dan menganggap kenaikan harga sebagai konfirmasi bahwa saham-saham ini adalah saham yang bagus; beberapa investor lain memiliki eksposur indeks, yang secara pasif memberi mereka bobot besar pada saham-saham ini.
Menurut saya, Anda bisa terjebak dalam masalah ini untuk memutuskan apa yang ingin Anda lakukan; atau Anda juga bisa menyadari bahwa Anda sama sekali tidak perlu terjebak dalam masalah ini, karena Anda tidak memiliki informasi yang cukup untuk bertaruh dengan percaya diri. Anda bisa mengatakan: "Saya tidak tahu cukup banyak untuk bertaruh dengan percaya diri." Dan kemudian tidak bertaruh.
Yang membuat orang bermasalah adalah berpikir bahwa mereka harus membentuk pandangan tertentu, dan percaya bahwa pandangan mereka berharga; tetapi lebih mungkin, mereka tidak dapat membentuk pandangan yang dapat diandalkan dan dapat dipertaruhkan.
Untuk memperjelas, saya tidak menyarankan untuk menghindari bertaruh. Lagi pula, Anda tidak bisa menghindari bertaruh, karena Anda harus menaruh uang Anda di suatu portofolio atau uang tunai. Kebanyakan orang menganggap uang tunai sebagai investasi paling aman, tetapi dalam jangka panjang, itu hampir pasti investasi terburuk. Saran saya adalah, bahkan jika Anda tidak memiliki pandangan taktis tentang pasar mana yang baik atau buruk, Anda harus tahu bagaimana bertaruh dengan baik melalui diversifikasi. Caranya adalah dengan memegang portofolio alokasi aset strategis yang seimbang, dan tetap bertahan padanya ketika Anda tidak memiliki pandangan taktis yang dapat dipertaruhkan. Tapi ini disimpan untuk diskusi lain.
Jadi, menurut saya: Mengetahui apa yang tidak Anda ketahui, dan memutuskan kapan tidak bertaruh, sama pentingnya dengan mengetahui apa yang Anda ketahui dan memutuskan kapan bertaruh.
Singkatnya, saya menganut prinsip berikut: karena biasanya sulit untuk memiliki informasi yang cukup untuk membenarkan taruhan terkonsentrasi secara rasional, praktik terbaik adalah hanya memegang taruhan terdiversifikasi yang Anda miliki keyakinan penuh, dan yang tidak berkorelasi satu sama lain—yaitu portofolio yang direkayasa sesuai dengan tingkat risiko yang Anda harapkan. Inilah "Cawan Suci" investasi saya.
Pada saat ini, mengingat lingkungan saat ini, saya tidak berpikir siapa pun dapat memprediksi dengan cukup jelas apa yang akan terjadi selanjutnya di pasar yang didorong teknologi ini, untuk membuat taruhan terkonsentrasi skala besar. Bagi saya, menghindari konsentrasi, menjaga diversifikasi adalah cara terbaik untuk menghadapi "ketidaktahuan" ini. Saya tahu ini berbeda dengan apa yang Anda baca di buku teks. Buku teks pada dasarnya menganggap pasar efisien, jadi Anda harus "percaya pada pasar".
Singkatnya, pasar saat ini sangat terkonsentrasi, berpusat di sekitar teknologi baru yang revolusioner. Fakta ini harus mengingatkan kita: jangan mengacaukan kegembiraan akan teknologi baru dengan apakah saham teknologi itu menarik, dan jangan mengabaikan kehati-hatian karena memegang taruhan terkonsentrasi yang berisiko tinggi dan sangat berkorelasi. Terutama, ketika kita melalui diversifikasi yang cerdik, dapat mencapai imbal hasil yang sama menariknya pada tingkat risiko yang jauh lebih rendah.
Catatan penutup:
Saya tidak akan berbagi posisi spesifik atau pandangan taktis saya dengan Anda, karena saya tidak ingin menjadi penasihat investasi Anda. Namun, tidak lama lagi, saya akan berbagi dengan Anda beberapa perspektif kunci di balik pandangan-pandangan ini, termasuk indikator gelembung saya dan logika di baliknya.
(Catatan: Terjemahan di atas diselesaikan dengan bantuan DeepSeek, konten hanya untuk referensi)
Tautan artikel asli
