Penulis: Claude, Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Saat Indeks Nasdaq terus mencetak rekor tertinggi baru dan valuasi pasar NVIDIA mendekati US$5,3 triliun, Michael Burry, seorang manajer hedge fund yang menjadi terkenal karena memprediksi dan menjual short kredit perumahan pada krisis keuangan 2008, serta menjadi inspirasi karakter utama dalam film "The Big Short", justru memperkuat posisi taruhannya ke arah berlawanan.
Dia tidak hanya mempertahankan posisi put option (opsi jual) untuk NVIDIA dan Palantir, tetapi juga memperluas jangkauan shorting-nya ke ETF semikonduktor dan ETF Nasdaq, sekaligus membeli saham-saham perusahaan perangkat lunak tradisional yang ditekan oleh narasi AI, membangun portofolio lengkap "penyesuaian harga ulang gelembung AI".
Indeks Nasdaq telah menyentuh rekor tertinggi baru berturut-turut pekan ini, ditutup pada sekitar 26.247 poin pada 8 Mei, demikian pula S&P 500 mencapai rekor pada hari yang sama. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) telah naik sekitar 55% sejak kuartal kedua. Harga saham NVIDIA mendekati level tertinggi historisnya di US$217,80, dengan valuasi pasar menembus US$5,2 triliun. Euforia saham teknologi yang didorong oleh AI sedang berada pada puncak kegembiraannya.
Namun, pada momen ketika pasar paling bersemangat, seorang investor terkenal dengan taruhan melawan arus justru melipatgandakan taruhannya ke arah lain.
Menurut laporan Foreign Policy Journal pada 7 Mei, manajer hedge fund Michael Burry, yang diadaptasi menjadi film "The Big Short" karena memprediksi krisis subprime mortgage 2008, mengungkapkan penyesuaian posisi terbarunya di kolom Substack-nya "Cassandra Unchained" minggu ini:
Dia tidak hanya mempertahankan put option untuk NVIDIA dan Palantir, tetapi juga menambah posisi short langsung untuk Palantir, dan memperluas posisi put-nya untuk ETF semikonduktor (SOXX), ETF Nasdaq 100 (QQQ), serta Oracle.
Di saat bersamaan, dia mulai membeli sejumlah perusahaan perangkat lunak tradisional yang terpinggirkan oleh demam AI, seperti Adobe, Autodesk, Salesforce, dan Veeva Systems, dengan alasan penurunan harga saham perusahaan-perusahaan ini berasal dari panic selling (penjualan panik) dan bukan memburuknya fundamental.
Dengan demikian, portofolio hedging lengkap ala "Big Short" telah muncul, dengan logika intinya adalah melakukan shorting terhadap saham-saham yang diuntungkan AI, sambil long (membeli) saham-saham yang dirugikan AI.
Mulai dari Taruhan US$1,1 Miliar pada November Lalu
Shorting Burry terhadap sektor AI dimulai pada kuartal ketiga 2025.
Saat itu, laporan 13F hedge fund-nya, Scion Asset Management, menunjukkan bahwa dia membeli put option untuk Palantir dengan nilai nominal sekitar US$912 juta dan put option untuk NVIDIA dengan nilai nominal sekitar US$187 juta. Berita ini, yang diumumkan pada November lalu, mengguncang pasar dan membuat harga saham Palantir dan NVIDIA sempat tertekan.
Namun, Burry kemudian mengklarifikasi di platform X bahwa dana yang sebenarnya dia investasikan adalah sekitar US$9,2 juta, bukan US$912 juta seperti yang banyak dilaporkan media — yang terakhir adalah nilai nominal kontrak opsi, keduanya berbeda hampir seratus kali lipat. Detail ini sangat penting: nilai nominal dalam laporan 13F sering disalahartikan sebagai dana yang diinvestasikan sebenarnya, sehingga membesar-besarkan skala transaksi.
Tidak lama setelah pengungkapan tersebut, Burry mengumumkan penutupan Scion Asset Management dan mencabut pendaftaran SEC-nya, mengakhiri kariernya dalam mengelola dana eksternal.
Dia kemudian beralih menjadi investor individu dan membuka kolom bernama "Cassandra Unchained" di Substack (Cassandra adalah nabi dalam mitologi Yunani yang meramalkan kebenaran tetapi tidak dipercaya siapa pun), terus menerbitkan analisis pasar.
Shorting Palantir Mulai Tampak Hasil, Burry Bilang "Belum Cukup Turun"
Dilihat dari hasil transaksi, taruhan Burry pada Palantir saat ini berada dalam kondisi profit. Harga saham Palantir turun dari sekitar US$161 saat dia masuk menjadi sekitar US$137 saat ini, turun sekitar 34% dari titik tertinggi 52 minggu di US$207. Meskipun perusahaan ini baru saja merilis laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang cemerlang (pendapatan tumbuh 85% YoY), harga sahamnya justru turun setelah pengumuman laporan.
Burry tidak mengambil untung. Menurut pengungkapan di Substack-nya, dia saat ini memegang put option dengan tanggal jatuh tempo Desember 2026 dan strike price US$100, serta put option dengan jatuh tempo Juni 2027 dan strike price US$50, yang berarti dia mengharapkan Palantir akan turun lebih dari 60% dari level saat ini dalam waktu setahun ke depan. Dia dengan tegas menyatakan dalam postingannya bahwa valuasi wajar Palantir hanya "angka satu digit hingga rendah dua digit".
Pada April lalu, Burry pernah memposting di Substack bahwa Anthropic sedang "mengambil porsi pasar makan siang Palantir", menunjuk bahwa perusahaan keamanan AI ini memiliki pertumbuhan pendapatan yang telah melebihi tingkat US$300 miliar secara tahunan, dan alat integrasi AI-nya yang lebih mudah digunakan serta lebih murah sedang menggantikan solusi penyebaran perusahaan yang kompleks milik Palantir. Setelah postingan ini dirilis, harga saham Palantir turun 13,7% dalam seminggu, kemudian Burry menghapus postingan tersebut. Analis Wedbush, Dan Ives, menyebut pandangan ini sebagai "narasi fiktif", sementara CEO Palantir, Alex Karp, sebelumnya juga pernah menyatakan secara terbuka bahwa dia "tidak bisa memahami" posisi shorting Burry.
Shorting NVIDIA Masih Rugi, Tapi Burry Bertahan pada "AI adalah Gelembung"
Dibandingkan dengan kemenangan di Palantir, situasi Burry di NVIDIA justru sangat berbeda.
Harga saham NVIDIA ditutup pada sekitar US$215 pada 8 Mei, mendekati titik tertinggi historis di US$217,80, dengan valuasi pasar sekitar US$5,3 triliun. Dikatakan, put option NVIDIA yang dimiliki Burry memiliki strike price US$110 dan jatuh tempo pada Desember 2027, yang saat ini berada dalam kondisi rugi dalam (deep in the money). Tapi dia tidak mengurangi posisinya, malah menambahkannya dalam penyesuaian posisi terbarunya.
Logika inti Burry dalam shorting NVIDIA adalah "overbuild infrastruktur AI". Dalam artikel Substack pertamanya pada November lalu, dia menganalogikan gelombang investasi AI saat ini dengan gelembung internet akhir 1990-an, menyamakan NVIDIA dengan Cisco pada masa itu. Saham Cisco naik 3.800% antara 1995 dan 2000, pernah menjadi perusahaan dengan valuasi pasar tertinggi di dunia, kemudian anjlok lebih dari 80% saat gelembung internet pecah.
Argumen inti Burry antara lain: pelanggan hyperscale seperti Microsoft, Google, Meta, Amazon, dan Oracle sedang memperpanjang masa depresiasi GPU untuk mempercantik laporan keuangan; menurut perkiraannya, antara 2026 dan 2028, perlakuan akuntansi ini akan mengakumulasi pengurangan biaya depresiasi sekitar US$176 miliar, sehingga menggelembungkan laba seluruh industri. Selain itu, dia berpendapat bahwa belanja modal infrastruktur AI skala besar saat ini dibangun di atas prediksi permintaan yang terlalu optimis, mirip dengan situasi ketika perusahaan telekomunikasi gila-gilaan membangun kabel serat optik sekitar tahun 2000.
Pandangan ini memicu respons langsung dari NVIDIA. Menurut CNBC, NVIDIA pernah membagikan secara pribadi memo tujuh halaman kepada analis sell-side Wall Street, membantah satu per satu tuduhan Burry, yang secara khusus menyebutkan postingan Burry di platform X sebagai sumber informasi yang perlu dibantah. NVIDIA menyatakan dalam memo bahwa kliennya menetapkan masa depresiasi GPU empat hingga enam tahun berdasarkan masa pakai nyata, dan produk awal (seperti A100 yang dirilis tahun 2020) masih menjaga utilisasi tinggi hingga saat ini. Burry menanggapi dengan mengatakan "Saya tidak bilang NVIDIA adalah Enron", tetapi tetap mempertahankan analisisnya.
Long Saham Perangkat Lunak yang Ditekan AI: Portofolio Lengkap Hedging Gelembung
Mungkin yang paling menarik perhatian dalam penyesuaian posisi Burry bukanlah tindakan shorting itu sendiri, melainkan arah long-nya.
Dia baru-baru ini membeli saham Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems, dan MSCI. Ciri bersama perusahaan-perusahaan ini adalah: fundamental bisnisnya masih solid, tetapi harga sahamnya anjlok karena narasi pasar "terdisrupsi oleh AI" dan forced selling (penjualan terpaksa) oleh dana kredit swasta.
Adobe saat ini turun sekitar 30% dari titik tertinggi 52 minggu, Autodesk turun sekitar 22% tahun ini, dan price-to-earnings ratio (PER) maju keduanya telah kembali ke level 2018-2019.
Burry menjelaskan di Substack bahwa dia "tidak berpikir tekanan teknis penjualan dari kredit swasta dan utang perangkat lunak cukup untuk mempengaruhi saham-saham ini dalam jangka panjang". Dengan kata lain, dia berpikir pasar menghukum berlebihan perusahaan-perusahaan yang diberi label "pecundang AI", dan terlalu memuji perusahaan-perusahaan yang diberi label "pemenang AI" — dan dia sedang bertaruh pada koreksi salah harga ini.
Melihat sisi short dan long secara bersamaan, Burry membangun portofolio hedging long-short yang khas: jika narasi gelembung AI pecah, saham-saham dengan valuasi tinggi yang diuntungkan seperti NVIDIA dan Palantir akan menjadi yang pertama terkena dampak, sementara saham perangkat lunak tradisional yang terhukum secara salah berpeluang mengalami pemulihan valuasi. Bahkan jika pasar secara keseluruhan turun, struktur seperti ini berpotensi menghasilkan return positif.
Burry mengakui dalam suratnya kepada investor saat menutup Scion: "Penilaian saya tentang nilai sekuritas sudah tidak selaras dengan pasar untuk waktu yang cukup lama." Kalimat ini sekaligus introspeksi dan seperti pernyataannya yang biasa.
Di saat demam AI paling membara, dia memilih untuk berdiri berseberangan dengan kerumunan.
