Ditulis oleh: Token Terminal
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Ethereum adalah jaringan penyelesaian inti untuk aset on-chain, mengandalkan ETH untuk membayar biaya dan staking untuk menjaga keamanan jaringan. Keuangan tradisional memiliki tantangan seperti penyelesaian lambat, banyak perantara, dan risiko lawan yang tinggi, sementara aset tokenisasi dan stablecoin menawarkan solusi on-chain. Antara 2025 hingga 2026, regulasi terkait matang secara bertahap, membuat penempatan bisnis on-chain oleh lembaga secara resmi memiliki kondisi untuk dilaksanakan.
Berbagai stablecoin, reksadana tokenisasi, komoditas, dan saham on-chain diterbitkan dan diselesaikan di Ethereum. Jaringan lapisan dua (Layer 2) membagi aliran transaksi yang akhirnya kembali ke lapisan satu (Layer 1) untuk konfirmasi kepemilikan, dan ETH terus mengakumulasi nilai melalui ini. Berdasarkan kapitalisasi pasar, Ethereum tetap menjadi platform utama pertama di dunia untuk membawa aset tokenisasi, dioperasikan bersama oleh Yayasan Ethereum dan komunitas pengembang. Tim seperti Etherealize secara khusus menghubungkan lembaga keuangan tradisional untuk mendorong masuknya dana institusional. Kuartal pertama 2026 menunjukkan pergerakan polarisasi dalam ekosistem Ethereum, diuraikan secara rinci di bawah ini dengan data lengkap dari Token Terminal.
Pasar kuartal pertama 2026 menunjukkan dua sisi yang kontras: skala penggunaan on-chain mencapai rekor tertinggi baru – pengguna aktif bulanan, volume transaksi total, dan throughput semuanya mencetak rekor baru. Namun, ukuran aset yang dinilai dalam dolar AS dan indikator biaya transaksi menyusut secara bersamaan. Kapitalisasi pasar sepenuhnya terdilusi, total aset terkunci (TVL), volume perdagangan, dan data dua jenis biaya transaksi semuanya turun secara kuartalan. Peristiwa kunci berikut di kuartal ini membentuk kondisi pasar khusus ini:
Januari: Putaran kedua siklus peningkatan Fusaka, hanya cabang parameter Blob (BPO#2) yang diterapkan, secara signifikan meningkatkan kapasitas penyimpanan data;
Februari: Standar ERC-8004 diluncurkan di mainnet, menjadi norma umum untuk identitas dan peringkat kredit agen AI;
Yayasan Ethereum menetapkan tiga tujuan inti protokol 2026: skalabilitas, pengoptimalan pengalaman pengguna, dan penguatan keamanan dasar lapisan satu;
Maret: Forum Ethereum Institusional diselenggarakan, dengan partisipasi lembaga keuangan tradisional meningkat secara signifikan.
Ikhtisar Indikator Kunci Kuartal I 2026
Total Aset Terkunci (TVL) Ekosistem: $3162 miliar (kuartalan -11.0%, tahunan +22.8%)
Pinjaman Aktif Belum Lunas Ekosistem: $21.8 miliar (kuartalan -16.6%, tahunan +39.0%)
Total Volume Perdagangan Pertukaran Terdesentralisasi (DEX) Ekosistem: $134.5 miliar (kuartalan -24.0%, tahunan -31.2%)
Total Pendapatan Biaya Aplikasi Seluruh Ekosistem: $2.0 miliar (kuartalan -16.9%, tahunan -7.8%)
Total Kapitalisasi Pasar Aset Tokenisasi On-Chain: $203.4 miliar (kuartalan -0.7%, tahunan +42.9%)
Stablecoin: $178.9 miliar (kuartalan -2.3%, tahunan +37.6%)
Reksadana Tokenisasi: $19.4 miliar (kuartalan +4.9%, tahunan +73.1%)
Komoditas Tokenisasi: $4.7 miliar (kuartalan +60.0%, tahunan +325.9%)
Saham Tokenisasi: $365.1 juta (kuartalan +16.5%)
Alamat Pengguna Aktif Bulanan: 13.2 juta (kuartalan +53.5%, tahunan +85.9%)
Total Jumlah Transaksi Lapisan Satu: 200.4 juta (kuartalan +38.0%, tahunan +81.5%)
Rata-rata Transaksi Diproses Per Detik (TPS): 25.78 (kuartalan +41.2%, tahunan +81.7%)
Total Pendapatan Biaya Transaksi Mainnet Lapisan Satu: $39.9 juta (kuartalan -47.9%, tahunan -81.9%)
Kapitalisasi Pasar Sepenuhnya Terdilusi ETH: $290 miliar (kuartalan -30.3%, tahunan -9.9%)
Rasio Staking ETH: 0.31 (meningkat 0.03 baik secara kuartalan maupun tahunan)
Total Alamat Pemegang ETH: 292.8 juta (kuartalan +8.1%, tahunan +24.9%)
Catatan: Laporan ini hanya mencakup mainnet lapisan satu Ethereum. Jaringan lapisan dua dianggap sebagai blockchain publik independen, dan data terkait tidak termasuk dalam statistik Ethereum.
Perkembangan Ekosistem Secara Keseluruhan
Total Aset Terkunci (TVL) mengacu pada total nilai dolar aset yang disimpan di berbagai aplikasi on-chain, merupakan indikator pendahulu untuk bisnis penghasil pendapatan seperti pinjam-meminjam, perdagangan, dan staking. Statistik di sini mencakup dana on-chain yang diendapkan dan dapat ditarik sewaktu-waktu oleh pengguna di seluruh ekosistem Ethereum. Rata-rata TVL ekosistem Ethereum di kuartal pertama 2026 mencapai $3162 miliar, turun 11.0% secara kuartalan tetapi naik 22.8% secara tahunan. Penyusutan kuartalan berasal dari penurunan harga aset kripto secara keseluruhan, sementara pertumbuhan tahunan yang signifikan membuktikan ekspansi substansial skala ekosistem dibandingkan periode yang sama tahun lalu.
Di antara lima blockchain publik teratas, TVL Ethereum unggul jauh: $3162 miliar jauh melampaui jumlah gabungan Tron ($84.5 miliar), Solana ($28.8 miliar), BNB Chain ($10.3 miliar), dan Plasma ($5.7 miliar), menguasai 71% dari total TVL kelima blockchain tersebut. Dana terkonsentrasi terutama di dua jalur utama: jalur staking cair yang dipimpin oleh Lido dan jalur pinjam-meminjam yang berpusat pada Aave. Protokol restaking seperti EigenLayer dan ether.fi, serta platform stablecoin dolar sintetis seperti Ethena dan Sky juga menampung sejumlah besar dana. Konsentrasi dana yang tinggi adalah keunggulan struktural paling menonjol dari Ethereum.
Indikator Pinjaman Aktif mewakili skala deposito yang dipinjamkan oleh pengguna dan menghasilkan pendapatan bunga, secara langsung mencerminkan pendapatan bisnis pinjam-meminjam. Di sini dihitung total pinjaman belum lunas dari semua aplikasi pinjam-meminjam di Ethereum. Rata-rata skala pinjaman aktif ekosistem kuartal pertama adalah $21.8 miliar, turun 16.6% secara kuartalan dan naik 39.0% secara tahunan. Saldo pinjaman menyusut seiring dengan TVL, mencerminkan penurunan preferensi risiko pasar secara keseluruhan, tetapi skalanya tetap jauh lebih tinggi dibandingkan tahun sebelumnya.
Pasar pinjam-meminjam Ethereum terkonsentrasi pada beberapa pool likuiditas, dengan Aave mendominasi: pada akhir kuartal, skala pinjaman aktif sekitar $13.5 miliar, menguasai sebagian besar pangsa ekosistem; diikuti oleh Morpho (sekitar $1.9 miliar), Spark milik Sky (sekitar $1.0 miliar), dan Maple (sekitar $840 juta). Penyusutan skala pinjaman di kuartal ini terutama didorong oleh Aave, di mana penurunan harga aset kripto mendinginkan permintaan pinjaman, sehingga total pinjamannya menyusut sekitar 24%. Dibandingkan secara horizontal dengan lima blockchain publik, pinjaman aktif Ethereum sebesar $21.8 miliar jauh melampaui Solana ($2.5 miliar), Plasma ($2.1 miliar), BNB Chain ($760.8 juta), dan Avalanche ($392.4 juta), menguasai 79.2% dari total pinjaman kelima blockchain tersebut, menjadikannya jalur dengan pangsa Ethereum tertinggi di segmen ini.
Volume Perdagangan Pertukaran Terdesentralisasi (DEX) mengacu pada total nilai perdagangan yang diselesaikan oleh bursa spot on-chain. Pedagang membayar biaya saat bertransaksi, sehingga volume perdagangan sangat berkorelasi dengan pendapatan platform. Data ini merangkum perdagangan dari semua DEX di seluruh ekosistem Ethereum. Total volume perdagangan ekosistem di kuartal pertama adalah $134.5 miliar, turun 24% secara kuartalan dan 31.2% secara tahunan. Penurunan volume perdagangan lebih besar daripada penyusutan TVL, mengonfirmasi penurunan signifikan dalam preferensi risiko pasar selama siklus penurunan aset di kuartal ini.
Aliran perdagangan DEX Ethereum sangat terkonsentrasi di platform teratas: volume perdagangan Uniswap kuartal pertama sekitar $85.5 miliar, menyumbang dua pertiga dari total ekosistem; diikuti oleh Curve (sekitar $22.1 miliar) dan CoW Swap (sekitar $12.4 miliar). Volume perdagangan adalah satu-satunya indikator di mana Ethereum tidak menduduki puncak di antara lima blockchain publik: total volume perdagangan BNB Chain sebesar $162.5 miliar lebih tinggi daripada Ethereum $134.5 miliar, diikuti oleh Solana ($104.9 miliar), dengan Avalanche ($14.5 miliar) dan Polygon ($10.7 miliar) berada di belakang. Volume perdagangan Ethereum menyumbang 31.5% dari total kelima blockchain, di bawah BNB Chain yang 38%.
Biaya Ekosistem mengacu pada semua biaya yang dihasilkan pengguna saat menggunakan berbagai aplikasi, termasuk bunga dari peminjam dan biaya perdagangan pedagang, secara langsung mencerminkan nilai ekonomi yang diciptakan ekosistem. Ini adalah jumlah semua biaya aplikasi di seluruh Ethereum. Total biaya seluruh ekosistem di kuartal pertama adalah $2.0 miliar, turun 16.9% secara kuartalan dan 7.8% secara tahunan, turun seiring dengan penurunan aktivitas perdagangan dan pinjam-meminjam.
Biaya ekosistem Ethereum sebesar $2.0 miliar jauh melampaui Tron ($599.3 juta), Solana ($532.5 juta), BNB Chain ($231.9 juta), dan Polygon ($38.8 juta), menguasai 58.4% dari total biaya kelima blockchain publik. Meskipun data turun di kuartal ini, Ethereum tetap menjadi sumber utama biaya aplikasi di industri. Kesimpulan untuk semua indikator di segmen ini: Ethereum memimpin industri secara komprehensif dalam tiga data: dana terkunci, skala pinjaman, dan biaya ekosistem, hanya volume perdagangan DEX yang kalah dari BNB Chain.
Segmen Aset Tokenisasi
Total Kapitalisasi Pasar Aset Beredar mengacu pada total nilai aset tokenisasi on-chain, dihitung sebagai pasokan yang beredar dikalikan harga penutupan hari itu. Untuk stablecoin, diambil total penerbitan yang beredar; untuk reksadana tokenisasi, diambil aset yang dikelola on-chain (AUM); untuk saham tokenisasi, diambil total nilai saham yang diterbitkan on-chain. Segmen ini hanya mencakup aset yang diterbitkan di Ethereum.
Rata-rata total kapitalisasi pasar aset tokenisasi Ethereum di kuartal pertama adalah $203.4 miliar, secara kuartalan hampir tidak berubah (hanya turun 0.7%), tetapi naik signifikan 42.9% secara tahunan. Stablecoin menyumbang 87.9% dari total ukuran, sisa porsi dibagi oleh reksadana, komoditas, dan saham tokenisasi.
Stablecoin
Rata-rata ukuran stablecoin Ethereum di kuartal pertama adalah $178.9 miliar, turun sedikit 2.3% secara kuartalan tetapi naik 37.6% secara tahunan, menjadikannya satu-satunya kategori dalam sub-segmen tokenisasi yang mengalami penyusutan kuartalan. Pasar didominasi oleh dua penerbit utama: pada akhir kuartal, Tether USDT ($94.1 miliar) dan Circle USDC ($54.5 miliar) bersama-sama menguasai sebagian besar kapitalisasi pasar stablecoin Ethereum. Produk unggulan lainnya termasuk Sky USDS ($12.4 miliar), Ethena USDe ($5.9 miliar), dan PayPal PYUSD ($2.9 miliar). Mata uang stabil baru yang patuh seperti Ripple RLUSD ($1.1 miliar) juga telah diluncurkan. Dibandingkan secara horizontal dengan lima blockchain publik, ukuran stablecoin Ethereum sebesar $178.9 miliar memimpin Tron ($84.5 miliar), Solana ($14.5 miliar), Arbitrum One ($6.8 miliar), dan Base ($4.7 miliar), menguasai 61.8% dari total stablecoin di kelima blockchain tersebut.
Reksadana Tokenisasi
Rata-rata ukuran reksadana tokenisasi Ethereum di kuartal pertama adalah $19.4 miliar, naik 4.9% secara kuartalan dan melonjak 73.1% secara tahunan. Jalur ini terbagi menjadi dua jenis utama:
Produk dolar on-chain berbasis hasil (yang terbesar): Sky sUSDS (sekitar $6.4 miliar), Ethena sUSDe (sekitar $3.5 miliar);
Reksadana patuh keuangan tradisional (pembawa narasi institusional inti): BlackRock BUIDL (diterbitkan melalui Securitize, sekitar $1.0 miliar), WisdomTree Government Money Fund (sekitar $815 juta), Superstate USTB (sekitar $620 juta), dengan Ondo OUSG (sekitar $320 juta) mengikuti. Dibandingkan dengan lima blockchain publik, reksadana tokenisasi Ethereum sebesar $19.4 miliar jauh melampaui ZKsync Era ($2.5 miliar), BNB Chain ($2.3 miliar), Solana ($1.3 miliar), dan Stellar ($1.1 miliar), menguasai 73% dari total, menjadikannya jalur aset tokenisasi dengan keunggulan Ethereum terbesar kedua.
Komoditas Tokenisasi
Rata-rata ukuran komoditas tokenisasi Ethereum di kuartal pertama adalah $4.7 miliar, naik 60% secara kuartalan dan melonjak 325.9% secara tahunan, menjadikannya kategori tokenisasi dengan pertumbuhan tercepat. Segmen ini hampir seluruhnya terdiri dari emas on-chain: Tether Gold XAUT (sekitar $2.6 miliar) dan Paxos Gold PAXG (sekitar $2.4 miliar) bersama-sama menguasai seluruh pangsa segmen. Dibandingkan secara horizontal dengan lima blockchain terkait, ukuran Ethereum sebesar $4.7 miliar jauh melampaui Ripple ($736.6 juta), Arbitrum One ($95.9 juta), BNB Chain ($38.4 juta), dan Solana ($29.8 juta), menguasai 84% dari total, menjadikannya sub-segmen dengan dominasi Ethereum terkuat.
Saham Tokenisasi
Saham tokenisasi adalah kategori sub-segmen terkecil. Rata-rata ukuran Ethereum di kuartal pertama adalah $365.1 juta, dengan ukuran tahun lalu hampir nol, naik 16.5% secara kuartalan. Segmen ini hampir sepenuhnya didominasi oleh Ondo Finance, yang menerbitkan aset on-chain untuk indeks luas seperti S&P 500 dan Nasdaq 100 serta puluhan saham individual, membentuk sebagian besar kapitalisasi pasar saham tokenisasi Ethereum. Dibandingkan secara horizontal dengan lima blockchain publik, Ethereum sebesar $365.1 juta sedikit memimpin Solana ($249 juta), BNB Chain ($150.5 juta), Arbitrum One ($29 juta), dan Stellar ($4.2 juta), hanya menguasai 45.8% dari total saham tokenisasi di kelima blockchain tersebut, menjadikannya satu-satunya jalur aset tokenisasi di mana Ethereum tidak menguasai mayoritas absolut.
Kesimpulan untuk segmen aset tokenisasi: meskipun cadangan stablecoin sedikit menurun di kuartal pertama, dominasi Ethereum di jalur reksadana dan komoditas tokenisasi terus menguat.
Aktivitas Penggunaan On-Chain
Pengguna Aktif Bulanan didefinisikan sebagai alamat unik yang melakukan transaksi on-chain penghasil pendapatan setiap bulan. Indikator ini hanya mencakup alamat yang berinteraksi dengan mainnet lapisan satu Ethereum. Rata-rata pengguna aktif bulanan di kuartal pertama adalah 13.2 juta, melonjak 53.5% secara kuartalan dan naik 85.9% secara tahunan, mencetak rekor tertinggi baru dan mengakhiri tren pertumbuhan lambat di beberapa kuartal sebelumnya, dengan peningkatan signifikan dalam pertumbuhan pengguna.
Total Transaksi mengacu pada jumlah transaksi yang ditulis dan dikonfirmasi di blockchain, mencerminkan panasnya interaksi pengguna on-chain; Transaksi Diproses Per Detik (TPS) adalah tingkat konfirmasi rata-rata dalam periode tersebut, mengukur kapasitas penanganan jaringan real-time. Kedua indikator ini hanya mencakup mainnet lapisan satu Ethereum. Total transaksi lapisan satu di kuartal pertama adalah 200.4 juta, naik 38% secara kuartalan dan 81.5% secara tahunan; rata-rata TPS meningkat menjadi 25.78, naik 41.2% secara kuartalan. Kedua data tersebut mencetak rekor tertinggi baru, membuktikan bahwa pertumbuhan basis pengguna benar-benar diubah menjadi peningkatan bisnis nyata on-chain.
Biaya di sini secara khusus mengacu pada biaya jaringan dasar yang dibayar pengguna saat memulai transaksi di lapisan satu Ethereum, berbeda dengan biaya aplikasi seluruh ekosistem yang dihitung di bagian kedua. Total biaya transaksi lapisan satu di kuartal pertama adalah $39.9 juta, anjlok 47.9% secara kuartalan dan turun drastis 81.9% secara tahunan. Peningkatan aktivitas dan penurunan tajam biaya adalah kontras data paling inti di kuartal ini: total transaksi meningkat 38%, tetapi total biaya justru menyusut hampir setengah. Penyebab utamanya adalah perluasan Blob yang secara signifikan meningkatkan kapasitas penyimpanan blok, pasokan ruang blok melimpah, sehingga biaya per transaksi turun nyata.
Kesimpulan inti dari segmen ini adalah manfaat skalabilitas telah terwujud: jumlah pengguna dan transaksi mencapai rekor baru secara bersamaan, sementara biaya penggunaan jaringan secara keseluruhan turun. Ketika kecepatan ekspansi throughput jaringan melebihi kecepatan pertumbuhan permintaan transaksi pasar, karakteristik "peningkatan aktivitas, penurunan biaya" akan muncul.
Fundamental Token Asli ETH
Logika Perhitungan Kapitalisasi Pasar Sepenuhnya Terdilusi: harga token ETH × total pasokan penuh di bawah model ekonomi token saat ini (termasuk token yang beredar, terkunci, belum dilepaskan, dan akan diterbitkan). Rata-rata kapitalisasi pasar sepenuhnya terdilusi ETH di kuartal pertama adalah $290 miliar, turun drastis 30.3% secara kuartalan dan turun 9.9% secara tahunan, menjadikannya item dengan penurunan kuartalan terbesar di antara semua indikator valuasi dalam laporan, dan juga faktor inti yang mendorong penurunan ukuran aset bernilai dolar di seluruh ekosistem.
Rasio Staking: total nilai ETH yang dipertaruhkan untuk melindungi keamanan jaringan Proof-of-Stake, dibandingkan dengan kapitalisasi pasar keseluruhan ETH; 0.31 menunjukkan sekitar 31% dari kapitalisasi pasar ETH berpartisipasi dalam staking. Rata-rata rasio staking di kuartal pertama adalah 0.31, lebih tinggi dari 0.28 di kuartal sebelumnya dan periode yang sama tahun lalu. Meskipun kapitalisasi pasar keseluruhan ETH turun signifikan, proporsi token yang berpartisipasi dalam staking keamanan jaringan tetap meningkat, menunjukkan bahwa keinginan staking jangka panjang pengguna tetap stabil selama siklus penurunan harga.
Indikator Pemegang Token: total jumlah dompet unik yang memegang ETH. Rata-rata alamat pemegang ETH di kuartal pertama adalah 292.8 juta, naik 8.1% secara kuartalan dan 24.9% secara tahunan, meningkat stabil selama lima kuartal berturut-turut. Di tengah tren penurunan kapitalisasi pasar sepenuhnya terdilusi, ekspansi alamat pemegang yang berkelanjutan mewakili diversifikasi lebih lanjut dari kelompok pemegang ETH, menunjukkan bahwa keinginan pengguna biasa untuk berinvestasi tidak mendingin seiring dengan kondisi pasar jangka pendek.
Komentar Interpretasi Tim Etherealize
Fenomena kontradiktif paling inti di kuartal ini: skala penggunaan on-chain mainnet lapisan satu Ethereum mencapai rekor tertinggi baru, tetapi biaya transaksi jaringan turun bersamaan. Ethereum secara aktif memajukan skalabilitas jaringan, dengan sengaja mengorbankan pendapatan biaya jangka pendek. Logika jangka panjangnya adalah: ruang blok yang lebih murah akan melepaskan permintaan pasar potensial yang sangat besar, yang pada akhirnya akan mendorong pertumbuhan pendapatan jaringan jangka panjang.
Data dari Laporan Token Terminal "Laporan Ethereum Kuartal Pertama 2026" membuktikan bahwa logika jangka panjang ini sedang terwujud: secara tahunan, pengguna aktif bulanan tumbuh 85.9%, total transaksi naik 81.5%, dan throughput jaringan meningkat 81.7%. Ini adalah manifestasi khas dari Paradoks Jevons. Tim memperkirakan bahwa peningkatan permintaan transaksi jaringan jangka panjang akan sepenuhnya menutupi kerugian pendapatan jangka pendek yang disebabkan oleh penurunan biaya per transaksi. Analogi dengan industri semikonduktor: ketika Gordon Moore mengajukan Hukum Moore pada tahun 1975, skala pendapatan industri terbatas, tetapi sekarang pendapatan industri telah tumbuh beberapa orde magnitudo. Manfaat skalabilitas belum sepenuhnya terlepas: peningkatan Glamsterdam yang direncanakan kuartal ketiga akan meningkatkan batas Gas lebih dari tiga kali lipat; berdasarkan peta jalan jangka panjang Ethereum, pada tahun 2029 akan dicapai TPS tingkat puluhan ribu, menciptakan blockchain publik lapisan satu berkecepatan tinggi dengan konfirmasi akhir transaksi dalam hitungan detik.
Tim sepakat dengan pandangan CEO BlackRock Larry Fink pada Desember tahun lalu: tahap perkembangan industri tokenisasi saat ini setara dengan internet pada tahun 1996 – pada saat itu penjualan buku online Amazon hanya $16 juta. Pasar umum saat itu menganggap Amazon hanya sebagai toko buku online yang bertahan karena gelembung internet dan terus merugi; tetapi Jeff Bezos memperkirakan bahwa internet akan sepenuhnya membentuk ulang industri ritel, mengabaikan keuntungan jangka pendek, dan fokus membangun efek jaringan dan keunggulan skala. Ethereum sekarang membuat pilihan yang sama, untuk memperkuat posisinya sebagai lapisan penyelesaian dasar keuangan global.
Perkembangan internet memberikan pelajaran penting lainnya: jaringan terbuka dan tanpa izin pada akhirnya pasti akan mengalahkan jaringan pribadi tertutup. Pada tahun 1995, Bill Gates dalam "The Road Ahead" memperkirakan bahwa bisnis digital akan bergantung pada "jalan raya informasi" jaringan pribadi milik perusahaan, bukan internet terbuka. Saat itu, Microsoft menciptakan MSN, sementara AOL, CompuServe, dan Prodigy semuanya mengoperasikan taman berdinding tertutup, dengan jutaan pengguna berbayar; sistem terminal Prancis Minitel bahkan hingga akhir 1996, skala penggunanya melebihi internet global. Tetapi semua sistem tertutup ini akhirnya kalah. Tidak ada perusahaan besar formal yang bersedia membangun bisnis di atas jaringan yang dikendalikan pesaing; yang lebih penting, tidak ada perusahaan yang dapat mengikuti kecepatan inovasi ekosistem terbuka tanpa izin secara permanen. Sejarah terus membuktikan pola ini: Linux melampaui sistem Unix berpemilik, halaman web terbuka menggantikan intranet perusahaan tertutup, Wikipedia menggantikan Encyclopædia Britannica. Pada awal setiap perubahan, produk pribadi akan mengambil keunggulan awal dengan fungsi yang lebih tepat, pemasaran yang memadai, dan sumber daya bisnis; tetapi ketika ekosistem terbuka mengakumulasi cukup alat pengembangan, pengembang, dan atribut netral yang dapat dipercaya, keunggulan awal akan cepat terurai.
Sekarang hukum industri ini sedang berulang di bidang infrastruktur keuangan. Semua data dalam laporan ini dapat membuktikan bahwa Ethereum telah melampaui titik kritis ekosistem: menguasai pangsa pasar absolut di semua jalur inti. Ketika lembaga menempatkan keuangan tokenisasi di Ethereum, itu bukan karena preferensi ideologis, tetapi karena likuiditas ekosistem, kemampuan komposisi, dan kasus penerapan institusional yang matang semuanya terkonsentrasi di sini. Data laporan menunjukkan: Ethereum menguasai 79.2% dari pinjaman aktif DeFi di lima blockchain publik teratas, 61.8% stablecoin, 73% reksadana tokenisasi, dan 84% komoditas tokenisasi. Setiap jenis aset tokenisasi baru akan semakin mempertebal likuiditas ekosistem, terus menarik lebih banyak lembaga untuk masuk; lapisan dasar yang netral dan tidak memihak adalah satu-satunya solusi keseimbangan stabil industri – lembaga keuangan besar tidak akan pernah secara seragam memilih blockchain pribadi pesaing untuk menyelesaikan aset. Selain itu, lembaga semakin menyadari bahwa interaksi privasi, pembatasan akses, kepatuhan KYC, dan kontrol transfer aset semuanya dapat diimplementasikan di lapisan atas Ethereum melalui lingkungan komputasi privasi dan standar token berizin, sambil tetap mengakses likuiditas publik dan aplikasi beragam dari seluruh jaringan; sebaliknya, blockchain pribadi tertutup tidak dapat menggabungkan likuiditas dan aplikasi beragam dari ekosistem terbuka.
Setelah kuartal berakhir, kecepatan penempatan oleh lembaga semakin cepat, hanya pada bulan Mei saja muncul beberapa implementasi besar: Di bidang manajemen aset: BlackRock mengajukan dua reksadana tokenisasi baru; JPMorgan menerbitkan reksadana uang on-chain kedua JLTXX di Ethereum; Fidelity International meluncurkan reksadana likuiditas dolar dengan peringkat AAA Moody's FILQ, dalam bentuk token ERC-20. Di jalur stablecoin: Yayasan Blockchain Jepang akan segera menyebarkan stablecoin yen EJPY di Ethereum; Aliansi 12 bank besar Eropa (termasuk BNP Paribas, ING, UniCredit, BBVA, dll.) sedang mempersiapkan stablecoin euro yang patuh.
Internet pada tahun 1990 tampak mustahil, tetapi pada tahun 2005 telah menjadi kebutuhan sosial. Jika penilaian Fink tentang tahap perkembangan industri tokenisasi akurat, beberapa tahun ke depan mungkin menjadi tahap paling berpeluang dalam sejarah perkembangan Ethereum. Tim sebelumnya dalam laporan "Uang Efisien" mengajukan poin inti: biaya jaringan membangun dasar nilai intrinsik untuk ETH; logika optimis jangka panjang adalah, dengan mengandalkan atribut moneter yang lebih lengkap, ETH berpotensi menyerap premium nilai penyimpanan moneter lebih dari $30 triliun dari gabungan emas dan Bitcoin. Ethereum tidak perlu mengandalkan biaya transaksi tinggi untuk membangun posisi terdepan di industri.
