Orisinil |Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis |Golem (@web3_golem)
Pada tanggal 31 Juli, Coinbase merilis laporan keuangan Q2 2026. CEO Coinbase, Brian Armstrong, memposting di platform X untuk merangkum kuartal ini, "Meskipun lingkungan pasar di kuartal kedua sangat menantang, Coinbase terus bergerak maju dengan mantap di tengah berbagai faktor gangguan," dan secara khusus menyoroti pencapaian di Q2, seperti lebih dari 90% volume transaksi stablecoin agen terkonsentrasi di Base; pangsa pasar perdagangan kripto mencapai rekor tertinggi baru, yaitu 10,3%; pendapatan pasar prediksi berlipat ganda, tumbuh 106% secara kuartalan, dan lainnya.
Secara keseluruhan, laporan ini lebih banyak membawa kabar baik daripada kabar buruk, ini adalah gaya khas Coinbase. Namun, pasar tidak akan ikut bermain sandiwara dengan mereka. Pendapatan Coinbase untuk Q2 2026 masih belum memenuhi ekspektasi pasar.
Laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan Coinbase Q2 2026 adalah 1,22 miliar dolar AS, turun 19% year-on-year (YoY) dan turun 14% quarter-on-quarter (QoQ), tidak memenuhi ekspektasi pasar (1,29 miliar dolar AS); pendapatan transaksi adalah 599 juta dolar AS, juga lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 628 juta dolar AS; kerugian bersih mencapai 359 juta dolar AS, Coinbase telah mencatatkan kerugian bersih selama tiga kuartal berturut-turut(Catatan Odaily: Kerugian bersih Q4 2025 adalah 666,7 juta dolar AS, kerugian bersih Q1 2026 adalah 394,1 juta dolar AS).
Dampaknya, harga saham Coinbase (NASDAQ:COIN) turun lebih dari 5% dalam perdagangan after-hours.
Pangsa Pasar Mencapai Rekor Tertinggi, Namun Pangsa Pasar Perdagangan Spot Kripto Terus Menyusut
Dalam konferensi telepon laporan keuangan Q2, Coinbase bahkan tidak menjelaskan alasan kerugian bersih kuartal ini, melainkan memilih untuk menghindari yang berat dan membahas yang ringan, dengan fokus menjawab pertanyaan yang tidak terkait dengan bisnis perantara kripto. Di kuartal Q1 2026, Coinbase mengaitkan penyebab kerugian dengan pelemahan pasar kripto dan pengaruh penurunan nilai buku aset kripto. Namun, Odaily Planet sebelumnya telah menganalisis bahwa esensi kerugian bersihnya adalah karena kehilangan pengguna yang berkelanjutan dan penurunan tajam pendapatan transaksi kripto.(Bacaan terkait:Kerugian Bersih Q1 394,1 Juta Dolar AS, Coinbase Hanya Bisa Berpelukan Erat dengan Circle)
Memasuki Q2, situasinya tidak membaik, pendapatan transaksi terus menurun. Laporan keuangan menunjukkan, total pendapatan transaksi Coinbase Q2 mencapai 599 juta dolar AS. Di antaranya, pendapatan transaksi ritel yang merupakan komponen terbesar adalah 452 juta dolar AS, turun 30% YoY dan turun 20% QoQ, bahkan mundur ke level pendapatan tahun 2023. Menurut pengungkapan laporan keuangan, volume transaksi spot kripto ritel telah turun 24%.
Pendapatan Transaksi Coinbase Q2 2026
Bahkan dalam keadaan yang sudah suram seperti ini, pendapatan transaksi yang disumbangkan oleh pengguna ritel masih merupakan sumber pendapatan terbesar dalam laporan keuangan Coinbase kuartal ini. Sumber pendapatan kedua adalah pendapatan stablecoin, mencapai 292 juta dolar AS. Jika laporan keuangan mengungkapkan bahwa pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase di Q2 mencapai rekor tertinggi 10,3%, mengapa pendapatan transaksinya masih menurun tajam? Apakah seperti yang dikatakan sebagian analis, pengguna tidak hilang, hanya karena kondisi pasar kripto lesu dan keinginan bertransaksi pengguna ritel menurun?
Namun, kenyataannya sebenarnya Coinbase bermain dengan permainan kata-kata. Karena menurut perhitungan Coinbase, ini juga mencakup produk-produk baru seperti perdagangan derivatif, pasar prediksi, dan tokenisasi saham, tidak terbatas hanya pada pangsa pasar perdagangan spot kripto. Oleh karena itu, pangsa pasar perdagangan kripto Coinbase dapat tumbuh dari 9,1% di Q1 menjadi 10,3% sekarang, pertumbuhan 1% ini sebagian besar disumbangkan oleh bisnis baru.
Perubahan Kuartalan Pangsa Pasar Perdagangan Kripto Coinbase
Menurut pengungkapan laporan keuangan, pertumbuhan pasar prediksi telah sebagian mengimbangi dampak lesunya volume perdagangan spot kripto ritel terhadap pendapatan. Namun, menurut perhitungan Coinbase, meskipun dibandingkan dengan Q1, pendapatan pasar prediksi tumbuh lebih dari 2 kali lipat secara kuartalan, pendapatan tahunannya hanya 100 juta dolar AS, yang berarti pendapatan aktual mungkin kurang dari 30 juta dolar AS. Oleh karena itu, kemampuannya untuk mengimbangi hilangnya pendapatan transaksi ritel hanya dapat digambarkan sebagai setetes air di tengah lautan.
Kesimpulannya, perdagangan spot kripto masih merupakan bisnis penyangga pendapatan Coinbase. Coinbase meskipun berusaha sekuat tenaga untuk mengembangkan bisnis lain untuk menciptakan apa yang disebut "pertukaran segala sesuatu", dan juga telah mencapai pertumbuhan, namun kecepatan pertumbuhan dan level pendapatannya belum memuaskan pasar dan investor. Dalam lanskap pasar yang telah terbentuk di bidang-bidang seperti pasar prediksi, derivatif kripto, dan perdagangan tokenisasi saham, daya saing Coinbase sebagai pendatang baru relatif kecil. Keinginannya untuk mengandalkan bisnis baru untuk pertumbuhan signifikan dan meraih keuntungan finansial, saat ini tampaknya prospeknya tidak optimis.
Saham Siklus atau Saham Pertumbuhan
Namun, jika dipikir-pikir, valuasi Coinbase saat ini tergantung pada apakah ia dilihat sebagai saham siklus atau saham pertumbuhan.
Jika dipandang sebagai saham siklus, pendapatan Coinbase memang dipengaruhi oleh siklus bearish kripto saat ini, bisnis barunya juga belum membebaskannya dari keterbatasan siklus. Sementara itu, kehilangan pengguna dan penurunan daya saing di antara bursa juga merupakan masalah yang jelas terlihat.
Oleh karena itu, dari sudut pandang ini, penurunan harga saham Coinbase adalah wajar. Bahkan, semua yang dilakukan Coinbase saat ini sepertinya hanya untuk bertahan sampai siklus bullish. Brian Armstrong dalam konferensi telepon laporan keuangan juga mengatakan, "Saya percaya Bitcoin akan kembali kuat, ia selalu mengalami siklus seperti ini, harga selalu naik dan turun. Tetapi kita harus memiliki strategi pendapatan yang terdiversifikasi, ini adalah inti dari strategi operasi bursa." Makna tersiratnya adalah, tunggu sampai bullish market datang, segalanya akan membaik.
Jika Coinbase dipandang sebagai saham pertumbuhan masa depan, maka saat ini Coinbase bahkan berada dalam keadaan undervalued (terindervaluasi).
Pertama, dari komposisi pendapatan, meskipun Coinbase saat ini belum mencapai diversifikasi pendapatan, perdagangan spot kripto masih menjadi bisnis pendapatan utamanya, tetapi sumber pendapatan telah menunjukkan tren diversifikasi. Menurut laporan keuangan, pendapatan Coinbase saat ini telah terlepas dari biaya transaksi Bitcoin, 88% dari pendapatan bersih berasal dari transaksi non-spot Bitcoin. Pada tahun 2020, biaya transaksi Bitcoin menyumbang lebih dari 55% dari pendapatan. Sementara itu, pendapatan berlangganan dan layanan Coinbase di kuartal ini mencapai 555 juta dolar AS, menyumbang 48% dari pendapatan bersih, hampir setara dengan pendapatan transaksi (599 juta dolar AS).
Proporsi Pendapatan Biaya Transaksi Bitcoin Coinbase dan Pertumbuhan Pendapatan Berlangganan & Layanan per Kuartal
Selain itu, jumlah pengguna berbayar Coinbase One pada kuartal ini mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, pendapatan biaya berlangganan tumbuh menjadi 114 juta dolar AS. Volume perdagangan derivatif kripto di Q2 tidak berkurang, tetapi tetap hampir sama dengan Q1, mencapai 4,221 triliun dolar AS. Coinbase telah mengakuisisi Deribit, dan di masa depan dapat menyediakan perdagangan derivatif kripto untuk pengguna internasional, volume perdagangan pasar diharapkan dapat tumbuh signifikan lagi.
Oleh karena itu, dari perspektif perkembangan, mungkin pada Q3 2026 atau Q1 2027, total pendapatan bisnis lain Coinbase akan menggantikan posisi penentu pendapatan spot kripto dalam pendapatannya. Konsep "pertukaran segala sesuatu" yang ingin dibangun Coinbase juga tidak berarti harus unggul di setiap bidang (seperti pasar prediksi, derivatif kripto, tokenisasi saham, dll.). Sebagian besar investor juga tidak memiliki harapan seperti itu, dapat meraih keuntungan dan mencapai diversifikasi pendapatan sudah memenuhi ekspektasi.
Karena, potensi masa depan Coinbase yang dilihat investor terutama terletak pada bisnis stablecoin dan ekonomi agen.
Dalam konferensi telepon laporan keuangan, CFO Alesia Haas kembali menekankan bahwa perjanjian pembagian pendapatan Coinbase dengan Circle akan berlanjut. Pendapatan stablecoin Coinbase Q2 2026 mencapai 292 juta dolar AS, masih menjadi sumber pendapatan terbesar kedua Coinbase. Sementara itu, USDC yang mengendap di platform dan produk Coinbase mencapai rekor tertinggi baru, lebih dari 30% dari USDC yang beredar disimpan di Coinbase. Selain itu, Coinbase mengungkapkan dalam laporan keuangan bahwa dalam setahun terakhir, Coinbase telah menguasai 50% dari total nilai ekonomi USDC, dan kerja sama on-chain yang lebih luas serta integrasi produk di masa depan juga akan mendorong penerapan USDC yang luas.
Pada saat yang sama, Coinbase juga tidak ingin menggantungkan diri hanya pada USDC, sedang berusaha menjadi platform multi-stablecoin. Coinbase adalah anggota pendiri OUSD, dan jenis stablecoin yang didukung platform juga terus bertambah.
Dalam ekonomi agen on-chain, Coinbase adalah pemimpin di bidang keuangan agen on-chain (AIFi). Saat ini, menurut pengungkapan laporan keuangan, lebih dari 99% transaksi agen on-chain diselesaikan menggunakan USDC, dan lebih dari 90% transaksi stablecoin agen diselesaikan di Base. Di Q2 2026, lebih dari 97% transaksi agen on-chain menggunakan protokol x402 Coinbase.
Selain itu, posisi terdepan Base dalam ekonomi agen tidak akan tergoyahkan oleh persaingan harga rendah dari peserta pasar baru, karena sudah cukup murah. Brian Armstrong dalam konferensi telepon laporan keuangan mengatakan, "Harga penyelesaian Base di bawah 0,01 dolar AS, waktu penyelesaian di bawah 1 detik. Dari sudut pandang ini, ia sangat kompetitif."
Posisi kepemimpinan Base dalam ekonomi agen meskipun sementara belum memberikan kontribusi pendapatan yang signifikan bagi Coinbase, namun bagian bisnis ini memiliki nilai komersial masa depan yang sangat besar. Ekonomi agen saat ini diakui sebagai titik temu terbaik antara blockchain dan AI. Di masa depan, ekonomi agen membutuhkan sistem penyelesaian pembayaran dan sistem identitas, di sinilah Base dan protokol x402 dapat berperan. Menurut perkiraan Coinbase, pada tahun 2030, agen akan menangani 3-5 triliun dolar AS transaksi agen. Jika Base dapat menguasai 40% pangsa pasar, bahkan dengan mengenakan biaya seperseribu, pendapatannya akan mencapai puluhan miliar dolar AS.
Situasi bisnis Coinbase saat ini meskipun tidak optimis, namun masa depannya juga tidak sepenuhnya gelap. Ini tergantung pada perspektif investor dan seberapa panjang horizon investasi yang digunakan untuk melihatnya.
