Perusahaan Gembok Bitcoin yang Dulunya Berjanji Tidak Akan Menjual, Mengapa Sekarang Mulai Menjual Bitcoin?

marsbitDipublikasikan tanggal 2026-05-08Terakhir diperbarui pada 2026-05-08

Abstrak

**Ringkasan: Narasi 'Tidak Pernah Menjual' Bitcoin Perusahaan Bendahara Mulai Runtuh** Perusahaan-perusahaan yang terkenal memegang Bitcoin sebagai cadangan jangka panjang kini mulai menjual aset kripto mereka, menggeser narasi dari "simpanan kepercayaan" menjadi "alat likuiditas". * **MicroStrategy**, dipimpin Michael Saylor, kini secara terbuka mengakui mereka mungkin menjual Bitcoin untuk membayar dividen jika menguntungkan secara finansial. Mereka memiliki model kuantitatif (ambang mNAV 1,22x) untuk memutuskan kapan menjual lebih baik daripada menerbitkan saham baru. * **Marathon Digital (MARA)** telah menjual 15.133 BTC untuk melunasi utang konversinya, menyebutnya sebagai "optimasi neraca." * **Sequans Communications** telah menjual Bitcoin selama dua kuartal berturut-turut untuk membayar utang konversi yang jatuh tempo, menggunakan BTC sebagai modal kerja operasional. **Dampak dan Dua Skenario:** Perubahan ini mengubah cara investor menilai perusahaan-perusahaan ini, karena kini mereka harus mempertimbangkan kewajiban utang, persyaratan agunan, dan ambang penjualan. Masa depan bergantung pada kondisi pembiayaan dan harga Bitcoin: * **Skenario Bullish:** Jika harga BTC naik signifikan (misal, di atas $112.000), tekanan pendanaan mereda. Jendela penerbitan saham baru terbuka, dan penjualan taktis dapat terserap dengan pembelian baru. * **Skenario Bearish:** Jika harga BTC turun (misal, ke level $50.000-$58.000), perusahaan dengan bisnis yang lemah dan utan...

Penulis: Gino Matos, CryptoSlate

Kompilasi: Deep Tide TechFlow

Panduan Deep Tide: MicroStrategy menyatakan secara terbuka kemungkinan menjual bitcoin untuk membayar dividen, MARA menjual 15 ribu BTC untuk melunasi utang, Sequans menggunakan bitcoin untuk membayar obligasi konversi selama dua kuartal berturut-turut. Narasi "tidak akan pernah menjual" dari gembok Bitcoin perusahaan-perusahaan ini sedang runtuh, mereka mengubah Bitcoin dari "cadangan keyakinan" menjadi "alat likuiditas". Ketika penurunan harga memicu lebih banyak penjualan, dan penjualan itu menekan harga, spiral dimulai.

Saylor Melunak: Menjual Bitcoin Bisa Lebih Menguntungkan daripada Menerbitkan Saham Baru

Dalam konferensi telepon laporan keuangan MicroStrategy pada 5 Mei, CEO Phong Le secara langsung mengatakan satu kalimat: "Kami akan menjual bitcoin ketika itu menguntungkan bagi perusahaan." Saylor menambahkan: MicroStrategy mungkin akan menjual sebagian bitcoin untuk membayar dividen, "membiasakan pasar dengan hal ini".

Hingga 3 Mei, MicroStrategy memegang 818,334 BTC, bertambah 22% sejak awal tahun, dengan kapitalisasi pasar $64.14 miliar.

Panggilan telepon ini benar-benar menetapkan satu hal: tindakan penjualan BTC secara resmi dimasukkan ke dalam kotak alat keuangan perusahaan, dan di belakangnya ada kerangka kerja kuantitatif.

Manajemen memberikan garis batas—ketika mNAV (kapitalisasi pasar / nilai aset bersih) turun di bawah 1.22 kali, menjual bitcoin untuk membayar dividen dapat meningkatkan nilai per saham lebih baik daripada menerbitkan saham biasa. Perhitungan Saylor adalah: selama kenaikan tahunan bitcoin melebihi 2.3%, cadangan bitcoin MicroStrategy yang ada dapat membayar dividen "selamanya"; bahkan jika kenaikan bitcoin nol, cadangannya cukup untuk membayar 43 tahun.

Keterangan gambar: Diagram ambang batas mNAV 1.22 kali MicroStrategy—ketika mNAV di bawah garis ini, menjual bitcoin untuk dividen lebih menguntungkan pemegang saham daripada menerbitkan saham baru

Slogan "tidak akan pernah menjual" telah digantikan oleh sebuah model: beli saat dapat meningkatkan ketebalan nilai, terbitkan saham baru saat dapat meningkatkan ketebalan, terbitkan saham preferen saat dapat meningkatkan ketebalan, jual bitcoin saat dapat meningkatkan ketebalan. Intinya, perusahaan-perusahaan ini adalah gembok yang dileverage + pembawa kredit.

Investor awalnya membeli saham-saham ini, membeli proksi bitcoin yang dibangun di atas janji kelangkaan dan kepemilikan permanen. Ambang batas mNAV 1.22 kali dan break-even kenaikan 2.3% adalah versi yang lebih jujur, dan juga versi yang lebih kompleks.

Ketika Bitcoin Berubah Menjadi Modal Kerja

Laporan kuartal pertama Sequans lebih gamblang. Pendapatan turun 24.8% year-on-year menjadi $6.1 juta, kerugian operasional $50.5 juta. Pada kuartal pertama, kerugian bersih terealisasi dari penjualan bitcoin mencapai $11.7 juta, pendapatan penjualan bitcoin terutama digunakan untuk melunasi obligasi konversi dan membeli kembali ADS.

Hingga 31 Maret, Sequans memegang 1,514 BTC, dengan 1,217 di antaranya dijadikan jaminan untuk obligasi konversi senilai $66.2 juta. Hingga 30 April, kepemilikannya turun menjadi 1,114 BTC, dengan 817 BTC menjamin utang $35.9 juta (jatuh tempo 1 Juni).

Ini persis sama dengan operasi November 2025—saat itu Sequans menjual 970 BTC, menebus 50% obligasi konversi, mengurangi utang dari $189 juta menjadi $94.5 juta.

Dua kuartal berturut-turut, pola yang sama: pendapatan menurun, utang jatuh tempo, bitcoin berubah menjadi modal kerja operasional. BTC yang dijadikan jaminan, sebelum ada keputusan penjualan aktif apa pun, sudah terkunci dalam kewajiban utang.

Sequans sama sekali tidak seukuran MicroStrategy—bisnis operasional di belakangnya lebih lemah, posisi gemboknya lebih rapuh. Ketika bitcoin harus digunakan untuk melunasi utang, logika "manajemen persediaan" mengambil alih segalanya.

MARA melakukan hal yang sama di bulan Maret, dengan skala lebih besar—menjual 15,133 BTC, menguangkan sekitar $1.1 miliar, untuk membeli kembali surat utang konversi, memotong 30% saldo obligasi konversi sekaligus, mengunci keuntungan selisih sekitar $88.1 juta.

MARA membungkus operasi ini sebagai "optimalisasi neraca", didorong oleh struktur utang dan kondisi pendanaan. Ini menetapkan preseden: penjualan BTC dapat menjadi keputusan alokasi modal yang independen dari keyakinan bitcoin. Masalah sebenarnya adalah—dalam kondisi apa, penjualan adalah pilihan dengan pengembalian tertinggi.

Persimpangan Bull dan Bear: Kondisi Pendanaan Menentukan Segalanya

Jika bitcoin memantul ke ekspektasi dasar 12 bulan Citi sebesar $112,000 atau skenario bull $165,000, premium ekuitas perusahaan gembok akan melebar, jendela penerbitan saham baru terbuka kembali, pembelian baru besar-besaran cukup untuk menyerap penjualan BTC taktis.

Ambang batas mNAV 1.22 kali MicroStrategy akan menjadi detail teknis. Perusahaan seperti Sequans yang menanggung tekanan utang di periode lemah bitcoin juga dapat menyelesaikan masalah utangnya, membawa BTC yang tidak terbatas ke siklus berikutnya.

Jika bitcoin jatuh ke arah skenario buruk Citi $58,000 (Standard Chartered pernah mengisyaratkan kemungkinan penurunan lebih lanjut ke $50,000), perusahaan yang diperdagangkan di sekitar atau di bawah NAV akan kehilangan efek penguatan dari penerbitan saham baru.

Dalam situasi ini, kewajiban dividen saham preferen terus menumpuk, penjualan BTC berubah dari manajemen modal menjadi pertahanan neraca. Pola Sequans mungkin menyebar ke semua perusahaan gembok dengan "bisnis margin tipis + pinjaman dengan jaminan BTC"—menjual bitcoin untuk melunasi utang, jaminan menyusut, likuiditas bebas berkurang, menjadi satu-satunya pilihan.

Pada saat itu, pembelian bitcoin oleh perusahaan menjadi sebuah siklus: penurunan harga memicu lebih banyak penjualan, lebih banyak penjualan menekan harga.

Keterangan gambar: Dua jalur untuk perusahaan gembok Bitcoin—dalam skenario bear market ($50,000-$58,000) menghadapi tekanan neraca, dalam skenario bull market (di atas $112,000) tekanan pendanaan mereda

Perdagangan gembok Bitcoin perusahaan dibangun di atas janji "menimbun selamanya", yang membuat investor mematok harga perusahaan-perusahaan ini sebagai proksi bitcoin. Begitu penjualan menjadi alat yang diakui secara terbuka dalam model, investor harus memasukkan tanggal jatuh tempo utang, persyaratan jaminan, kewajiban dividen, dan pada level mNAV apa manajemen akan memilih untuk menjual bitcoin daripada menerbitkan saham baru, semuanya ke dalam penetapan harga.

Break-even tahunan 2.3% dan ambang batas mNAV 1.22 kali Saylor lebih jujur. Pada tahap berikutnya dari perdagangan gembok Bitcoin, bobot kondisi pendanaan tidak akan lebih rendah daripada keyakinan pada bitcoin.

Pertanyaan Terkait

QMengapa perusahaan yang sebelumnya berjanji tidak akan menjual Bitcoin di perbendaharaan mereka, seperti Strategy, sekarang mulai menjual?

APerusahaan seperti Strategy mulai menjual Bitcoin karena mereka telah memasukkan penjualan BTC ke dalam alat keuangan mereka, dengan model kuantitatif yang menunjukkan kapan penjualan lebih menguntungkan daripada penerbitan saham, terutama untuk membayar dividen. Saylor menyebutkan bahwa jika rasio mNAV turun di bawah 1,22x, menjual Bitcoin untuk dividen dapat meningkatkan nilai per saham lebih baik daripada menerbitkan saham baru.

QBagaimana kondisi keuangan Sequans memengaruhi keputusannya untuk menggunakan Bitcoin sebagai alat likuiditas?

ASequans mengalami penurunan pendapatan dan kerugian operasional, sementara memiliki utang konversi yang akan jatuh tempo. Mereka menggunakan Bitcoin yang dijual (dengan kerugian) sebagai sumber likuiditas operasional untuk melunasi utang konversi dan membeli kembali ADS. Bitcoin yang dijadikan agunan sudah terikat dengan kewajiban utang, sehingga penjualan menjadi pilihan untuk mengelola persediaan dan kewajiban.

QApa yang dilakukan MARA dengan penjualan 15.133 BTC-nya, dan bagaimana mereka membingkai keputusan ini?

AMARA menjual 15.133 BTC sekitar senilai $11 miliar untuk membeli kembali surat utang konversi, mengurangi saldo utang konversi sebesar 30% dan mengunci keuntungan sekitar $88,1 juta. Mereka membingkai operasi ini sebagai 'optimisasi neraca keuangan' yang didorong oleh struktur utang dan kondisi pendanaan, menetapkan preseden bahwa penjualan BTC bisa menjadi keputusan alokasi modal yang independen dari keyakinan pada Bitcoin itu sendiri.

QMenurut artikel, bagaimana kondisi pasar (bullish atau bearish) memengaruhi strategi perusahaan perbendaharaan Bitcoin?

ADalam kondisi pasar bullish (harga BTC naik signifikan), premium ekuitas perusahaan perbendaharaan akan melebar, membuka kembali jendela penerbitan saham baru. Pembelian besar-besaran baru dapat menyerap penjualan BTC taktis. Sebaliknya, dalam kondisi bearish (harga BTC turun ke level tertentu seperti $58.000 atau $50.000), perusahaan yang dagang di sekitar NAV akan kehilangan kemampuan untuk menerbitkan saham. Kewajiban dividen menumpuk, dan penjualan BTC berubah dari manajemen modal menjadi pertahanan neraca keuangan, berpotensi memicu spiral penjualan yang menekan harga.

QApa implikasi dari pergeseran narasi dari 'tidak akan pernah menjual' ke model kuantitatif seperti yang diadopsi Strategy?

APergeseran ini membuat investasi pada perusahaan perbendaharaan Bitcoin menjadi lebih kompleks. Investor tidak bisa lagi hanya memandangnya sebagai proksi Bitcoin murni berdasarkan janji kelangkaan dan hold permanen. Mereka sekarang harus memasukkan faktor-faktor seperti tanggal jatuh tempo utang, persyaratan agunan, kewajiban dividen, dan ambang batas mNAV di mana manajemen memilih menjual BTC daripada menerbitkan saham, ke dalam penilaian mereka. Bobot kondisi pendanaan menjadi setara, jika tidak lebih penting, daripada keyakinan pada Bitcoin.

Bacaan Terkait

Mastercard dan Ripple Selesaikan Transaksi Bersejarah, Kasus Penggunaan Baru untuk XRP?

Ondo Finance, Kinexys oleh J.P. Morgan, Mastercard, dan Ripple bersama-sama telah menyelesaikan penebusan pertama tokenized US Treasury lintas batas dan lintas bank yang hampir real-time. Transaksi percontohan bersejarah ini diselesaikan dalam waktu kurang dari lima detik, menggunakan XRP Ledger sebagai blockchain penyelesaian untuk menghubungkan aset on-chain secara langsung dengan infrastruktur perbankan tradisional. Dalam transaksi ini, Ripple menebus sebagian kepemilikannya di OUSG (dana tokenized treasury AS) di XRP Ledger. Ondo Finance memproses penebusan dan mengirim instruksi pembayaran melalui Mastercard Multi-Token Network. Instruksi tersebut kemudian dirutekan ke Kinexys (platform blockchain J.P. Morgan) yang mentransfer dolar AS ke rekening bank Ripple di Singapura. Pilot ini menandai langkah signifikan menuju sistem keuangan yang dapat beroperasi 24/7, terutama di tengah pertumbuhan pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) yang melonjak lebih dari 250% dalam 15 bulan terakhir. Transaksi ini menunjukkan potensi arus terpadu untuk transaksi lintas batas, mengatasi ketergantungan pada proses manual dan jendela perbankan yang terbatas yang selama ini menghambat infrastruktur penebusan.

bitcoinist7m yang lalu

Mastercard dan Ripple Selesaikan Transaksi Bersejarah, Kasus Penggunaan Baru untuk XRP?

bitcoinist7m yang lalu

Bitcoin Melonjak, Namun Trader Masih Merealisasikan Kerugian $479 Juta Setiap Hari

Data on-chain menunjukkan bahwa indikator Realized Loss Bitcoin tetap tinggi meskipun harga kripto tersebut baru-baru ini mengalami kenaikan. Dalam laporan terbarunya, Glassnode mencatat bahwa rata-rata bergerak 14 hari dari Realized Loss telah menunjukkan peningkatan signifikan baru-baru ini, mencapai sekitar $479 juta per hari. Angka ini sekitar 140% di atas baseline $200 juta yang biasa terlihat selama fase stabil dalam siklus Bitcoin saat ini. Menariknya, lonjakan ini terjadi justru ketika harga Bitcoin sedang mengalami reli, berbeda dengan lonjakan sebelumnya yang menyertai penurunan harga drastis pada November dan Februari lalu. Meski skalanya tidak sebesar peristiwa kapitalisasi sebelumnya, hal ini mengindikasikan adanya dorongan yang lebih besar untuk menjual aset dengan kerugian selama kenaikan harga. Pola tersebut dapat mengisyaratkan bahwa beberapa investor mungkin tidak yakin reli harga akan berlangsung lama, sehingga memilih keluar pada kesempatan dengan kerugian yang lebih kecil ini. Glassnode menambahkan bahwa kompresi berkelanjutan dari indikator ini kembali di bawah $200 juta per hari akan menjadi konfirmasi kuat bahwa kelelahan penjualan sedang terjadi dan pasar transisi menuju rezim permintaan yang lebih sehat. Pada saat penerbitan laporan, harga Bitcoin diperdagangkan di sekitar $80.100, naik 5% dalam seminggu terakhir.

bitcoinist19m yang lalu

Bitcoin Melonjak, Namun Trader Masih Merealisasikan Kerugian $479 Juta Setiap Hari

bitcoinist19m yang lalu

Partner a16z Crypto: Enkripsi Sedang Dibungkus Ulang oleh Lembaga Keuangan, Potensinya Jauh Melebihi Bayangan

Penulis a16z Crypto, Guy Wuollet, membahas pergeseran istilah dari "crypto" menjadi "aset digital" di kalangan Wall Street dan politisi. Ia menyoroti bahwa meskipun sebagian besar aset saat ini sudah digital, infrastruktur finansial inti sebenarnya belum terdigitalisasi sepenuhnya. Industri keuangan masih bergantung pada sistem yang terpisah, dokumen, dan rekonsiliasi manual, menciptakan masalah koordinasi antar lembaga. Di sinilah blockchain mulai diadopsi. Bagi institusi besar, daya tarik utamanya bukan ideologi desentralisasi, tetapi solusi praktis untuk masalah koordinasi dan risiko pihak lawan. Blockchain menawarkan sistem netral yang memungkinkan banyak pihak berkoordinasi tanpa menyerahkan kendali kepada satu pemilik. Aset itu sendiri menjadi catatannya. Perpindahan aset tradisional ke blockchain ("on-chain") membawa efisiensi seperti penyelesaian lebih cepat dan biaya lebih rendah. Namun, perubahan yang lebih mendalam adalah *komposabilitas*. Dengan aset berjalan di infrastruktur yang dapat diprogram dan dibagikan, produk dan layanan keuangan baru dapat dibangun, digabungkan, dan diperluas dengan lebih mudah. Intinya, teknologi crypto sedang diadopsi dan "dibungkus ulang" oleh keuangan tradisional sebagai infrastruktur digital. Proses ini mungkin mulai dengan tujuan efisiensi, tetapi pada akhirnya dapat membawa kemampuan transformatif crypto yang lebih luas ke dalam sistem keuangan global.

marsbit28m yang lalu

Partner a16z Crypto: Enkripsi Sedang Dibungkus Ulang oleh Lembaga Keuangan, Potensinya Jauh Melebihi Bayangan

marsbit28m yang lalu

Selat Hormuz Terus Terhenti, Akankah Pasokan Minyak dan Gas Terancam Krisis?

Krisis Selat Hormuz, yang dipicu oleh konflik antara AS dan Iran, mengancam jalur pengiriman energi vital global. Sejak akhir Februari, lalu lintas kapal melalui selat tersebut turun drastis dari rata-rata 135 menjadi di bawah 10 kapal per hari akibat serangan dan pembatasan oleh Iran, yang menuntut pencabutan blokade laut AS. Meski gencatan senjata dicapai pada April, navigasi tetap terhambat. AS meluncurkan "Proyek Kebebasan" untuk memandu kapal yang terperangkap, tetapi ketegangan justru meningkat dengan tuduhan serangan baru. Iran menunjukkan kemampuan untuk melumpuhkan selat dengan drone, kapal kecil, dan ranjau, serta berencana memberlakukan sistem bayaran untuk transit. Hal ini mendorong harga minyak mentah Brent mendekati $101 per barel. Pembukaan kembali selat secara penuh memerlukan waktu, membutuhkan pembersihan ranjau dan jaminan keamanan. Negara-negara penghasil minyak seperti Arab Saudi dan Uni Emirat Arab mencoba rute alternatif, tetapi kapasitasnya terbatas dan juga rentan terhadap serangan. Krisis ini bukan hanya mengganggu pasokan minyak dan gas (20% dari pasokan global), tetapi juga secara permanen mengubah persepsi pasar tentang risiko dan biaya menggunakan Selat Hormuz, menjadikannya alat politik Iran.

marsbit38m yang lalu

Selat Hormuz Terus Terhenti, Akankah Pasokan Minyak dan Gas Terancam Krisis?

marsbit38m yang lalu

Whitepaper 2.0, Dua Set Fork Status, Kebangkitan Fork: Apa yang Terjadi pada Sato Malam Ini?

**Ringkasan Artikel: Apa yang Terjadi dengan Sato Semalam?** Pada 7 Mei 2026, proyek kripto Sato merilis **Whitepaper 2.0** dan mengubah antarmuka transaksi dari "beli/jual" menjadi "cetak/hancurkan (mint/burn)". Pembaruan ini berfokus pada klarifikasi mekanisme perdagangan, menghapus kebingungan pasar mengenai perbedaan harga antara bursa resmi (bonding curve) dan pasar sekunder. **Perubahan Kunci dalam Whitepaper 2.0 Sato:** 1. Mengakui keberadaan **pasar sekunder** sebagai bagian dari struktur pasar. 2. Memperjelas bahwa hanya transaksi "burn" melalui **bonding curve pool** yang mengurangi total pasokan token (burn), bukan perdagangan di pool AMM sekunder. 3. Situs web resmi kini berfungsi sebagai **pintu masuk khusus ke curve pool**, bukan router untuk eksekusi harga terbaik. 4. Menampilkan tiga harga terpisah: harga pasar sekunder, harga burn di curve, dan harga mint di curve—yang sering kali berbeda signifikan. 5. Menjelaskan ulang mekanisme **"garis berhenti pencetakan"** sebagai batas yang dapat dicapai, bukan suatu kepastian. Di sisi lain, proyek tiruan **Sat1** muncul dengan desain serupa namun mengklaim telah memperbaiki masalah utama Sato. Perbedaan utamanya terletak pada **manajemen status**: Sato menggunakan dua status (ethCum dan totalMintedFair) yang dapat menyimpang, sementara Sat1 hanya menggunakan satu status (ethCum) untuk semua logika inti, bertujuan untuk menghindari ketidaksesuaian harga dan perhitungan. **Peringatan Penting:** Baik Sato maupun Sat1 berada dalam fase volatilitas tinggi yang didorong emosi. Inovasi mekanis tidak menghilangkan risiko. Partisipasi memerlukan pertimbangan matang sesuai toleransi risiko masing-masing.

marsbit48m yang lalu

Whitepaper 2.0, Dua Set Fork Status, Kebangkitan Fork: Apa yang Terjadi pada Sato Malam Ini?