Menurut analisis terbaru Regime Intelligence, cadangan bitcoin Strategy mungkin lebih rentan terhadap hilangnya akses berkepanjangan ke pasar modal daripada terhadap kehancuran pasar kripto. Risiko semacam itu dapat mengancam kemampuan perusahaan untuk membiayai kewajiban tahunan sekitar $1,76 miliar tanpa menjual bitcoin.
Berdasarkan laporan tersebut, persediaan Strategy sebanyak 840.447 $BTC didukung oleh sekitar $22 miliar utang dan klaim pemegang saham preferen. Artinya, model akumulasi bitcoin bergantung pada kemampuan perusahaan untuk terus-menerus menarik modal baru untuk memenuhi kewajibannya.
Bertentangan dengan kepercayaan umum, kerentanan utama Strategy (MSTR) bukanlah penurunan harga bitcoin atau masalah likuiditas, tetapi ketergantungan berkelanjutan pada akses ke pasar modal. Laporan mencatat bahwa utang Strategy tidak berfungsi seperti pinjaman marjin biasa dengan jaminan bitcoin: ketika harga turun, tidak ada margin call yang dikaitkan dengan $BTC yang akan memaksa perusahaan melikuidasi aset.
Uji stres Regime Intelligence menunjukkan: bitcoin harus turun sekitar 96% sebelum aset dan cadangan bitcoin Strategy berhenti menutupi obligasi konversinya. Namun, risikonya berpindah ke sisi lain neraca: Strategy harus terus membayar sekitar $1,76 miliar per tahun dalam bentuk dividen saham preferen dan bunga terlepas dari harga bitcoin.
"Menurut pendapat saya, tugas utama MSTR adalah menjaga roda gila tetap berputar untuk menutupi pembayaran tahunan utang dan saham preferen," kata penulis laporan Sherif Saad kepada Cointelegraph.
Dia menyatakan bahwa investor harus memantau harga saham preferen Strategy dan cadangan kasnya, yang saat ini mencakup sekitar 2,6 kali volume pembayaran tahunannya.
Jika kondisi pendanaan memburuk, strategi akumulasi bitcoin dapat berbalik, memaksa perusahaan untuk lebih aktif menggunakan cadangan dan menjual bitcoin untuk memenuhi kewajibannya.
"Selama periode penurunan berkepanjangan $BTC, masalahnya memburuk jika harga saham MSTR dan mNAV turun secara bersamaan," katanya, seraya menambahkan bahwa menarik modal dalam kasus seperti itu akan menjadi "secara bertahap lebih sulit atau lebih mahal".
Setelah pemulihan bitcoin baru-baru ini, persediaan $BTC Strategy diperkirakan bernilai $66,7 miliar — di atas biaya dasar aset perusahaan sebesar $63,36 miliar. Sumber: BitcoinTreasuries.NET
Materi Terkait: Analis Standard Chartered Perkirakan $BTC di $100.000 karena Departemen Keuangan AS Gandakan Pembelian Obligasi di Ujung Jauh Kurva Hasil
Aksi Sulap Michael Saylor
Sebagian besar risiko yang diduga terkait Strategy berpusat pada kesediaan perusahaan untuk menggunakan bitcoin di neraca, terutama setelah ketua dewan eksekutif Michael Saylor selama bertahun-tahun mempromosikan 'tidak pernah menjual'. Oleh karena itu, bagi beberapa penggemar bitcoin menjadi kejutan ketika tahun ini Strategy mulai menjual $BTC untuk memenuhi kewajiban bisnis lainnya.
Sejak Mei, perusahaan telah menjual bitcoin empat kali, termasuk penjualan baru-baru ini sebanyak 1.690 $BTC; dana dari penjualan ini digunakan untuk membiayai dividen saham preferen, pembelian kembali saham, dan menambah cadangan dolar.
Terlepas dari penjualan ini, CEO Strategy Phong Le mengingatkan investor bahwa tahun ini perusahaan telah mengakumulasi "sekitar 25 kali lebih banyak" bitcoin daripada yang dijualnya. Awal bulan ini, dia mengatakan kepada CNBC bahwa perusahaan berencana untuk melanjutkan pembelian bitcoin nanti tahun ini.
Materi Terkait: Crypto Biz: Sinyal Alarm $116 Miliar yang Membuat Anda Memikirkan Penyimpanan Bitcoin Mandiri
