撰文:Rita
路透 8月 4 日报道特朗普政府和 FCC 正起草禁止美国进口中国数据中心组件的方案,光模块被点名提及。高盛在 8月 10 日研报中回应了投资者最关心的三个问题:中国光模块龙头为何能持续获得客户青睐、产能和成本效率是否构成护城河、海外产能布局能否对冲风险。高盛判断,技术快速迭代、AI 需求强劲、原材料供应偏紧、以及多品种 SKU 的高研发要求,使得客户在当前环境下更加依赖现有龙头厂商,不会轻易转向新供应商。高盛对中国光模块龙头新易盛和罗博特科给出买入评级,同时对 FOCI、LandMark和 VPEC(均为台股)给出买入评级,认为这几家公司在技术、产能和客户协同上具有难以复制的竞争优势。
技术快速迭代,龙头厂商研发优势持续扩大
AI 服务器架构仍在快速演进,光模块的速率从 400G 到800G 到1.6T,封装形式从可插拔到 LPO到 NPO到 CPO,材料从 EML 到硅光到铌酸锂,光纤类型从单模到多模。SKU 种类繁多且持续扩展,每一种新规格都要求厂商具备快速响应和研发能力。
高盛认为,这种快速演变的技术环境只会增加客户对现有龙头厂商的依赖。新供应商要花更长时间证明产品稳定性,同时需要与芯片供应商、系统集成商和其他组件厂商重新协调,才能满足质量与设计规格要求。历史上,中国龙头厂商成功推出了全球首款 400G(2018 年)、800G(2020 年)和 1.6T(2023 年)光模块,这一领先地位正在随着 AI 持续升级而扩大。
产能与成本构成壁垒,中小厂商短期难追
全球前十大光模块供应商中有七家总部在中国,2025 年市场份额较 2024 年进一步扩大。除了研发能力,龙头厂商在产能承诺、自动化生产和制造效率上的优势同样突出。自研产线和专用设备让它们能够以有竞争力的价格实现快速产品部署。
高盛指出,产品规格向 1.6T 及以上升级不仅增加了设计难度,也增加了制造难度。光模块的体积没有增大,却要在同样空间内塞入更多光纤和激光器以实现更高速度,耦合和散热挑战成倍增加。中小厂商在快速演进的技术环境中,需要更长时间才能达到同样的制造效率水平。
海外产能布局进行,东南亚工厂已量产
宏观不确定性不是新鲜事。从 2019 年地缘政治紧张、2020到 2022 年疫情、到 2025 年关税加征,技术供应链已在过去数年间通过地理分散生产来降低风险。龙头厂商不仅在东南亚扩大产能(已能生产 1.6T 等高端产品),还在其他国家布局以进一步分散制造基地。
新易盛泰国一期已满产,二期正在 2026 年扩建。高盛认为,海外产能的提前布局为龙头厂商提供了缓冲空间,这与花旗报告中“海外产能尚不足以填补缺口”的判断并不矛盾,短期不足以覆盖全部需求,但长期分散化趋势已经确立。
高盛的结论是,市场对美国禁令的担忧可以理解,但中国光模块龙头厂商的护城河远比短期关税冲击更深。技术研发积累、自动化产线效率、与客户的深度协同,以及提前布局的海外产能,共同构成了难以在短期内被复制的竞争壁垒。AI 驱动的光模块需求仍在加速升级,龙头厂商的份额扩张趋势不会因尚未落地的禁令草案而逆转。
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本文系潮向研究对第三方券商研究报告(高盛,2026年 8月 10 日)的整理与解读,结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断,均为该券商分析师的观点,仅代表其所属机构立场,不代表潮向研究的观点,也不构成任何投资建议。
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