STRC股息收益率维持在12%的战略框架下，因股价低于面值

Strategy公司（纳斯达克：MSTR）执行主席迈克尔·塞勒于8月1日确认，STRC的拉伸股息率——即该公司A系列可变利率永续优先股——将维持在12.00%直至2026年8月。STRC股票于2025年7月以9%的利率发行，此后经过连续七个月的加息，达到了自2026年7月1日起固定日的12%。

加息通过"棘轮"机制实现，即每当STRC价格跌破95美元时，股息率就提高0.5%，并且该机制一旦启动，即使价格回升，加息也无法撤销。Strategy每月重新评估利率，旨在使STRC价格回归100美元的面值并消除波动性——这是公司依赖的机制，旨在通过其"市场定价"发行计划和吸引新资本购买比特币。

STRC是Strategy发行的几种优先股工具之一，其他还包括STRK、STRF和STRD，用以资助比特币收购，同时避免像增发MSTR普通股那样严重稀释普通股持有人的权益。Strategy还将STRC调整为每月支付两次股息的日程，首次双周支付定于2026年7月15日，取代了自2025年7月推出以来投资者收到的单次月度支付。

仍低于面值

该机制并未按预期运作。截至7月31日，STRC股票收盘于89.46美元，略低于前一收盘价89.50美元，这使得该股票即使在其历史最高的股息率下，仍比面值低约10-11%。6月份，股价曾跌至71.25美元的低点，并且自5月中旬以来从未按面值交易。

竞争加剧了压力：竞争对手Strive公司（SATA）的优先证券提供约13%的收益率，且每日支付股息、无基础债务，这在6月份价格暴跌之前就已经分流了投资者对STRC的需求。这两只证券之间的利差扩大至有记录以来最大之一：SATA股票交易价格接近其100美元面值，而STRC则大幅落后于此水平。

持续的折价迫使Strategy暂停了其市场定价发行计划下的新STRC证券发行，这限制了公司利用这一特定融资渠道进一步增加比特币储备的能力。

STRC今年的困境反映了比特币自身的波动性。优先股历史上与比特币价格联动，基础资产的疲软使得Strategy（纳斯达克：MSTR）即使在创纪录的高股息率下，也难以将STRC价格维持在面值附近。

众多警告

Onramp Bitcoin的分析师警告称，采用"棘轮"机制的结构存在长期风险，因为它只能单向变动；首席执行官迈克尔·坦古马指出：

"一种仅通过增加永久性义务来应对波动性的资本结构，其可承受的周期次数是有限的。"

6月25日，Rosen Law Firm律师事务所开始调查，如果比特币价格低于公司约75,651美元的平均成本价，Strategy是否能够维持优先股股息支付。除了集中度风险外，散户投资者持有约83%的流通STRC股份，价值约88亿美元——分析师指出，在低迷时期，这部分群体比机构持有人更容易恐慌性抛售。

Strategy已建立财务储备以缓解这些担忧。公司在6月底通过了"数字信贷资本框架"，该框架授权了一项20亿美元的优先股和普通股回购计划以及比特币货币化计划，在此之后，公司拥有覆盖约26个月股息和利息支付义务的流动性储备。

该计划允许Strategy在管理层认为有利时出售比特币，所得收益将存入储备金、用于支付股息和回购股票，尽管公司强调其没有出售义务。