Dos eventos ocurrieron en la misma semana.
El 13 de julio, se estableció la Sociedad Limitada de Inversión en Capital de Riesgo Hefei Chantou Xingzhi Xinyu, con un tamaño de contribución de 50 mil millones de yuanes. Tres días después, CXMT inició la suscripción en línea y fuera de línea, con un precio de emisión de 8,66 yuanes por acción, recaudando un total de aproximadamente 57,9 mil millones de yuanes.
Lo que une ambos eventos es Hefei Chantou.
En la lista de accionistas de CXMT, Hefei Chantou posee participaciones directas a través de su subsidiaria de propiedad total, Changxin Jicheng; los socios ejecutivos y dos socios inversores limitados (LP) del nuevo fondo de 50 mil millones de yuanes también pertenecen al sistema de Hefei Chantou.
Así se puede ver esta escena: en el momento de la OPV de CXMT, Hefei Chantou estableció otro fondo de 50 mil millones de yuanes para preparar munición para la siguiente ronda de inversión industrial.
Capital estatal de Hefei, fondo de 50 mil millones
Hefei Chantou se estableció en 2015 mediante la integración de Hefei State-owned Assets Holding Co., Ltd. y Hefei Industrial Investment Holding Co., Ltd. A diferencia de los VC comunes, es una plataforma de inversión de capital estatal enfocada en la inversión y financiamiento industrial, así como en la promoción de la innovación.
La caja de herramientas de Hefei Chantou no solo incluye fondos. A través de su subsidiaria de propiedad total, Changxin Jicheng, posee directamente acciones de CXMT y también participa en la inversión y construcción de la base de fabricación de obleas de memoria de 12 pulgadas de Changxin.
En cuanto a los fondos, Hefei Chantou gestiona fondos matrices provinciales como los de nuevos materiales, salud y vida, información aeroespacial y el Fondo Semilla Fase II, participa en la operación del fondo matriz gubernamental de Hefei y del fondo guía de capital de riesgo de la ciudad, y al mismo tiempo despliega fondos semilla, ángel y de mercado. Según los datos revelados en el sitio web de Hefei Chantou, el tamaño de los fondos que gestiona de forma independiente ya supera los 100 mil millones de yuanes, ha invertido en casi mil empresas, y decenas de proyectos han logrado OPV o cotización por absorción.
El nombre completo del nuevo fondo establecido es Sociedad Limitada de Inversión en Capital de Riesgo Hefei Chantou Xingzhi Xinyu, con un capital comprometido de 50 mil millones de yuanes.
Según la información comercial, el gestor del fondo y el socio ejecutivo es Hefei Chantou Capital Venture Capital Management Co., Ltd., y los dos principales LP son Hefei Venture Capital Guiding Fund Co., Ltd. y Hefei State-owned Assets Holding Co., Ltd., los tres pertenecen al sistema de Hefei Chantou.
Después de Changxin
CXMT es la llave para entender este fondo de 50 mil millones de yuanes.
En 2016, Zhu Yiming planeaba entrar en el campo de la DRAM. Esta industria tiene altas barreras tecnológicas y largos ciclos de inversión; una sola línea de producción de obleas requiere cientos de miles de millones de yuanes de financiamiento, y los VC comunes difícilmente pueden soportar pérdidas tan prolongadas e inversiones en activos pesados.
El capital estatal de Hefei aceptó este proyecto.
Diez años después, CXMT se ha convertido en el líder nacional de DRAM. Antes de la OPV, el mayor accionista de la empresa, Qinghui Jidian, poseía el 21,67% de las acciones, y el segundo mayor accionista, Changxin Jicheng, poseía el 11,71%. Entre ellos, Changxin Jicheng pertenece al sistema de Hefei Chantou y al mismo tiempo posee el 48,90% de los intereses patrimoniales de Qinghui Jidian.
Calculado estáticamente según el precio de emisión de 8,66 yuanes, las aproximadamente 70,48 mil millones de acciones que posee directamente Changxin Jicheng teóricamente corresponden a un valor de aproximadamente 61 mil millones de yuanes; los intereses patrimoniales que posee a través de Qinghui Jidian corresponden aproximadamente a un valor de 55,2 mil millones de yuanes. La suma de ambos es de aproximadamente 116,2 mil millones de yuanes.
El modelo temprano de Hefei a menudo consistía en concentrar fondos para apoyar proyectos industriales individuales importantes para superar etapas clave de desarrollo. BOE necesitaba una línea de producción de paneles, Nio necesitaba flujo de caja, Changxin necesitaba inversiones a largo plazo en fabricación de obleas: el objetivo de la inversión era claro y los fondos estaban altamente concentrados.
Sin embargo, la otra cara de la inversión a largo plazo es la presión financiera.
El prospecto de emisión de bonos más reciente de Hefei Chantou muestra que, hasta finales de marzo de 2026, el patrimonio neto del grupo era de 64.788 mil millones de yuanes, los pasivos de aproximadamente 99.476 mil millones de yuanes, y el índice de endeudamiento del 60,56%. En 2025, el beneficio neto después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes fue de -2.169 mil millones de yuanes, y la rentabilidad dependía en gran medida de los ingresos por inversiones y los cambios en el valor razonable; en los últimos tres años, el flujo de caja de las actividades de inversión del grupo ha sido continuamente negativo, siendo de aproximadamente -9.407 mil millones de yuanes en 2025. Sus garantías externas también se concentran principalmente en CXMT.
Quizás la nueva estrategia esté escrita en el "654X".
En 2026, Hefei está construyendo un sistema industrial "654X": seis industrias principales que incluyen vehículos de nueva energía conectados inteligentemente, tecnologías de la información de nueva generación, nueva energía, nuevos materiales, electrodomésticos inteligentes y equipos de alta gama; cinco industrias emergentes que incluyen inteligencia artificial, economía de baja altitud, aeroespacial comercial, seguridad y emergencias, productos farmacéuticos biológicos y dispositivos médicos de alta gama; cuatro industrias futuras que son tecnología cuántica, energía de fusión nuclear e hidrógeno, fabricación biológica e inteligencia incorporada; además, se seguirán y desplegarán nuevos campos como la interfaz cerebro-computadora, el 6G y el espacio profundo y mar profundo.
En comparación con la concentración de fondos para atraer a un líder de cadena hace diez años, el panorama industrial que enfrenta Hefei ahora está más disperso. Las tecnologías cuánticas, la fusión nuclear, el aeroespacial comercial, la fabricación biológica y la inteligencia incorporada que Hefei espera cultivar aún se encuentran en diferentes etapas de desarrollo tecnológico y comercialización, y no necesariamente surgirá inmediatamente otro Changxin.
CXMT está a punto de cotizar en bolsa, y el nuevo fondo de 50 mil millones de yuanes acaba de establecerse. En esto hay una metáfora: un proyecto está entregando su examen, y la siguiente ronda de inversión ya ha comenzado.
Este artículo proviene del WeChat Official Account "Decodificando LP", autor: Chen Jia
