随着市场进入第三季度，时机再动荡不过了。
宏观方面，恐惧、不确定性和怀疑（FUD）尚未完全消退，地缘政治不确定性仍令投资者如坐针毡。这继续给加密货币市场带来压力，尤其是市场自10月峰值以来持续季度环比回调，当时总市值达到创纪录的4.7万亿美元，如今已滑落至约2.05万亿美元。
这种压力持续体现在仓位布局上。
如下图所示，美元指数（DXY）已自2025年第二季度初以来首次突破100关口。更重要的是，这一走势发生在连续四个季度上涨之后，形成了一个难以忽视的背离。
从技术角度看，这显示出典型的避险资金流向，投资者将资金轮动至避险资产而非风险资产。这主要是由围绕地缘政治、监管明朗化以及美联储降息预期的持续宏观不确定性所驱动。
但这种背景并非仅仅是技术性的。基本面情况同样显得摇摇欲坠。
根据CryptoRank的数据，今年DeFi平台已遭受121次黑客攻击，被盗金额达9.42亿美元。此外，仅第二季度就记录了85次攻击和7.75亿美元的损失，使其成为有史以来加密货币黑客攻击最活跃的季度。
与此同时，DeFi的总锁定价值（TVL）已从1月份的1150亿美元下降到6月底的约700亿美元。
综上所述，这表明无论在资本流动还是链上基本面方面，信心都在减弱。在此背景下，可以说加密货币正带着已然偏熊的格局进入第三季度。
加密货币在第三季度初面临新的宏观压力
第三季度即将开始，宏观压力已经在加密货币市场积聚。
根据《Kobeissi Letter》报道，本周计划有六项关键的宏观数据发布，主要焦点在于通胀和就业数据，这些数据将为未来几个月的降息定调。
然而，投资者已经偏向不那么鸽派的立场，目前有近30%的几率正在计价加息而非降息。
在此背景下，美元指数的上涨看起来并非短期走势。
进一步支撑这一点的是，30年期国债收益率在一个月内从4.82%攀升至4.86%，强化了更强的收益率驱动环境。
与此同时，纳斯达克指数上涨超过23%，这清楚地表明加密货币在吸引资本方面已落后，使其近期的破位看起来更多是加密货币自身特有的问题，而非市场整体驱动，因为其技术和基本面仍然疲软。
本质上，迄今为止即将到来的宏观格局对加密货币并不利。
因此，对于数字资产来说，时机再糟糕不过了。随着比特币在第一季度和第二季度分别出现22%和11%的修正，由于投资者继续轮动至其他资产，尤其是在宏观FUD持续加剧的情况下，第三季度出现另一波下跌的可能性越来越大。
最终总结
- 第三季度伊始，加密货币面临强大的宏观压力，美元指数上涨、收益率保持高位、降息预期减弱。
- 加密货币自身基本面已然疲软，总锁定价值下降、黑客攻击增加、以及与其他市场相比表现滞后。
