Penulis:Ada, Shenchao TechFlow
Struktur modal OpenAI dalam infrastruktur komputasi sedang ditulis ulang.
Menurut laporan The Information pada 10 Juni, OpenAI sedang melakukan pembicaraan mendalam dengan SB Energy, anak perusahaan SoftBank Group, mengenai sewa skala besar untuk kompleks data center AI yang direncanakan di tanah federal Pike County, Ohio Selatan, dengan kapasitas total yang direncanakan mencapai 10 gigawatt. Kompleks ini sebelumnya telah diungkapkan oleh Departemen Energi AS (DOE) dan Departemen Perdagangan AS (DOC) dalam bentuk "kemitraan publik-swasta", berlokasi di bekas pabrik pengayaan uranium Portsmouth yang ditutup pada tahun 2001 setelah memproduksi uranium tingkat senjata selama Perang Dingin.
Berdasarkan klausul yang diungkapkan The Information, OpenAI akan menandatangani perjanjian sewa 20 tahun dengan SB Energy. Selama masa sewa, OpenAI akan mengendalikan hak penggunaan peralatan di dalam kompleks dan akan bertanggung jawab membayar sewa setelah proyek beroperasi, dengan total sewa kumulatif diperkirakan mencapai ratusan miliar dolar. Kapasitas tahap pertama sebesar 800 megawatt diperkirakan akan mulai beroperasi pada tahun 2028.
Nvidia Melangkah ke Garansi Kredit, Model Pembiayaan Terstruktur Mulai Menyebar
Inti dari kesepakatan, dan yang belum pernah diungkapkan sebelumnya, adalah peran Nvidia. Menurut The Information, Nvidia sedang membahas penggunaan neracanya sendiri untuk memberikan jaminan kredit atas pembayaran sewa OpenAI dan pembiayaan proyek masa depan SB Energy. Ini berarti Nvidia untuk pertama kalinya akan terlibat dalam proyek infrastruktur berskala besar sebagai "penjamin keuangan", setelah sebelumnya bekerja sama dengan OpenAI terutama melalui pembiayaan ekuitas dan struktur sewa.
Model ini bukan kasus tunggal. Menurut laporan eksklusif Bloomberg pada 9 Juni, Google sebenarnya sedang menyediakan pengaturan backstop untuk kewajiban sewa TPU Anthropic senilai sekitar 350 miliar dolar, yang melibatkan lima pusat data Anthropic di New York, Texas, Louisiana, dan Indiana; transaksi ini didukung oleh utang terstruktur yang diterbitkan oleh entitas tujuan khusus (SPV) yang dipimpin oleh Apollo dan Blackstone, dengan Broadcom memberikan jaminan nilai sisa tambahan pada bagian senior. SemiAnalysis merangkum struktur ini sebagai "dukungan vendor hyperscale", yang dianggap sedang memecahkan masalah ketidaksesuaian durasi pusat data dengan "periode sewa lebih dari 15 tahun, periode pengembalian modal sekitar 8 tahun".
Keterlibatan Nvidia menunjukkan bahwa struktur ini sedang menyebar dari penyedia layanan cloud ke sisi pemasok chip.
Kompleks 5000 Miliar Dolar Bersandar pada Tanah DOE AS dan Perjanjian Investasi Jepang-AS
Penyewa, SB Energy, adalah perusahaan energi yang didirikan SoftBank pada 2019, dengan SoftBank memegang saham mayoritas. Ares Management dan OpenAI juga merupakan pemegang saham. Pada Januari tahun ini, OpenAI dan SoftBank Group masing-masing menyuntikkan 5 miliar dolar (total 10 miliar dolar) ke SB Energy, bersamaan dengan penugasan OpenAI kepada SB Energy untuk membangun proyek "Stargate" 1,2 gigawatt di Milam County, Texas.
Latar belakang hubungan pemerintah proyek ini sangat penting. Menurut pengungkapan Departemen Perdagangan AS pada Februari tahun ini, investasi SB Energy kali ini berasal dari kerangka "Perjanjian Perdagangan dengan Jepang" yang dicapai pemerintahan Trump dengan Jepang, di mana Jepang berkomitmen untuk berinvestasi 5500 miliar dolar di AS, termasuk proyek pembangkit listrik senilai 330 miliar dolar SB Energy di kompleks Portsmouth. Pada awal Mei tahun ini, Menteri Energi AS Chris Wright, Menteri Perdagangan Howard Lutnick, dan Menteri Dalam Negeri Doug Burgum bersama perwakilan dari SoftBank menghadiri upacara pengumuman proyek di Piketon.
Menurut skema, SB Energy akan mendanai sendiri pembangunan unit pembangkit listrik gas alam 9,2 gigawatt (aset dimiliki pemerintah AS, dioperasikan SB Energy), dan bersama AEP Ohio menginvestasikan 4,2 miliar dolar untuk meningkatkan jaringan listrik. Setelah selesai, total kapasitas kompleks 10 gigawatt setara dengan sekitar 4,5 kali daya yang dihasilkan Bendungan Hoover, berpotensi menjadi kompleks pusat data tunggal terbesar di dunia.
Kesenjangan Chip 3500 Miliar Dolar yang Harus Dipecahkan, OpenAI 'Menyusun' Infrastruktur Secara Bertahap
Hanya fasilitas kompleks saja tidak cukup. Menurut perkiraan umum industri, chip, server, dan peralatan TI lainnya menyumbang sekitar 70% dari total biaya pusat data AI. Untuk proyek ini saja, OpenAI perlu mengumpulkan sekitar 3500 miliar dolar untuk membeli chip Nvidia. Menurut The Information, OpenAI sedang membahas bagaimana membiayai pembelian chip ini secara terpisah.
Langkah ini mencerminkan pergeseran strategi infrastruktur OpenAI. Awal tahun ini, rencana patungan "Stargate" senilai 5000 miliar dolar yang diluncurkan oleh OpenAI, Oracle, dan SoftBank dikonfirmasi di industri pertengahan tahun ini telah faktanya dihentikan. FT melaporkan bahwa OpenAI telah "secara faktanya meninggalkan model patungan", beralih ke pendekatan pesanan besar bilateral untuk memajukan tata letak komputasi mandirinya. Sewa 20 tahun dengan SB Energy ini adalah produk terbesar dalam pola pikir ini.
Kewajiban Sewa Cloud 6650 Miliar Dolar Akan Jadi Fokus Pemeriksaan Prospektus IPO
Pada Senin (8 Juni) minggu ini, OpenAI telah mengkonfirmasi pengajuan rahasia prospektus IPO (Formulir S-1) ke SEC. Menurut pengungkapan CNBC dan Reuters, sindikat penjamin emisi termasuk Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, dengan valuasi target tertinggi berpotensi melampaui 1 triliun dolar, dan listing diperkirakan paling cepat pada September. Bloomberg dan beberapa media lain mengutip dokumen internal memperkirakan OpenAI masih akan mencatat kerugian sekitar 140 miliar dolar pada tahun 2026, dan sulit mencapai profitabilitas sebelum 2029.
Dalam konteks ini, komitmen sewa cloud setidaknya 6650 miliar dolar yang ditandatangani OpenAI dalam setahun terakhir dengan Microsoft (tambahan 2500 miliar dolar), Oracle (3000 miliar dolar selama 5 tahun), dan AWS (total 1000 miliar dolar selama 8 tahun, termasuk 38 miliar dolar asli), akan menjadi fokus utama pemeriksaan SEC dan due diligence investor institusional. CFO OpenAI, Sarah Friar, pada April tahun ini secara internal mengakui bahwa jika pertumbuhan pendapatan tidak sesuai harapan, perusahaan mungkin tidak dapat memenuhi kontrak komputasi di masa depan.
Sementara itu, SB Energy sendiri juga telah mengumumkan rencana IPO di AS pada Mei tahun ini, dengan sindikat penjamin emisi mencakup JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup, dan Mizuho, valuasi berpotensi melebihi 500 miliar dolar, dan listing diperkirakan paling cepat pada September. Ini berarti antara OpenAI, SB Energy, dan pemasok hulunya, Nvidia, akan terbentuk situasi "prospektus saling mengungkapkan eksposur risiko satu sama lain", menambah catatan baru pada narasi "pembiayaan berputar".
