以太坊升级后对价格影响几何？

以太坊升级对价格的影响分析

7月13日以来，以太坊价格从1000美金一度升破1650美金，涨幅超60%。其中尽管有美股投资者风险情绪上升（标普500上涨了6%），但同期比特币仅上涨了26%，证明了以太坊价格的变动更多来自基本面因素。

以太坊有望在升级后通胀转通缩，是驱动价格上涨的主要因素。7月15日，以太坊核心开发成员表示最后的一个主要测试网 Goerli 将在8月11日完成升级，以太坊主网有望在9月19日完成升级。

关于以太坊的通胀，下表总结了当前PoW和PoS机制下以太币的产量、消耗和通胀。截至7月24日，以太币的总供给为1.21亿枚，据Dune Analytics[1]统计，质押在以太坊共识层的以太币一共有1310万枚，占据总供给的11%。

*产出来自EthCC Vitalik演讲，供给来自Ycharts和Coinmarketcap

即便以太坊升级后依处于熊市，以太币也很难出现大于1%的通胀。据Staking Rewards 网站统计，当前Solana的质押率为75%，BNB Chain的质押率为83%。假设因此以太坊的质押率达到60%，总供给为60*sqrt(6) = 150万，而燃烧维持现在每年40万的燃烧量，那么通胀率仍不到1%。

综上，当以太坊在9月完成升级后，将减产80%以上，相当于两次比特币减半，参考过去3次比特币的减半前后价格上涨，也许可以推测出以太坊升级后的目标价。

第一次比特币减产（2012年11月28日），比特币从7月的8美元涨到了减产时的12.4元，涨幅50%，并在减产后的4个月内达到了140美元。2012年6月，Coinbase 成立，8月，芬兰央行承认了比特币的合法性。这段时间，美联储在这段时间维持宽松的货币政策和0利率。

第二次比特币减产（2016年7月9日），比特币从3月的400美金涨到了7月减产时的650美金，涨幅63%，并在11月涨到700美元。期间，2016年5月，日本认定比特币为财产令比特币价格一度突破700美金， 但8月加密交易所Bitfinex遭遇黑客攻击，令币价承压。美联储仍然维持较宽松的货币政策，联邦基准利率为0.25%-0.5%，资产负债表高达4.5万亿美元。

第三次比特币减产（2020年5月11日），比特币从1月的7300美元涨到了5月减产时的8600美元，涨幅20%，并在9月重回1万美元上方。期间，3月美国疫情扩散，美股熔断，比特币在24小时内下跌43%跌破5000美元，但之后迅速反弹。美联储将联邦基准利率从1.5%-1.75%降至0%-0.25%。

考虑到现在距离以太坊升级仅有不到60天，下图展示了以减产的60天前为基准 1 ，历次减半前后60天（总计120天）的走势。下图横坐标代表距离减产的天数，纵坐标代表净值走势。除了第一次减半时涨幅为0%，但其余两次60天的累积涨幅分别为45%和78%，并且都在减半的60天内继续上涨。

比特币历次减半前后的净值走势（以减半前60天作为基准1）

考虑到当前以太坊价格在1600美金，而此次减产将至少等于两次比特币减半，以太坊价格仍存在一定涨幅空间，但考虑到熊市带来的风险偏好下降，很可能涨幅达不到2次减半的幅度。如果以太坊能在9月如期迎来升级，目标价格很可能接近或突破2800美金（对应80%的涨幅）。

风险提示

考虑到当前全球金融处于收紧状态，美欧英等主要央行采取激进的加息策略，涨幅可能不及预期。另外，以太坊升级的具体日期仍存在不确定性，存在升级日期延后或技术风险。

参考资料：

[1] Dune Analytics: https://dune.com/hagaetc/eth2-0-deposits