Penulis: CoinGecko
Disusun oleh: Deep Tide TechFlow
Panduan: Data inti dari laporan tahunan CoinGecko sudah cukup menjelaskan masalahnya: Volume perdagangan kontrak berkelanjutan DEX sepanjang tahun melonjak 346% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara open interest CEX turun 20,8% pada periode yang sama, modal sedang bermigrasi secara sistematis dari yang terpusat ke yang terdesentralisasi.
Artikel ini bukan hanya sekadar menyajikan angka, tetapi juga menjelaskan dengan jelas mengapa migrasi ini terjadi, bagaimana Hyperliquid bisa melampaui Coinbase International, dan apa yang sebenarnya menjadi platform-platform ini setelah HIP-3.
Artikel lengkapnya sebagai berikut:
Pada tahun 2025, bursa kontrak berkelanjutan—khususnya platform terdesentralisasi—mengalami ledakan, volume total mencapai $92,9 triliun (meningkat 64,6% year-on-year), yang pada dasarnya mengubah pasar crypto dari perdagangan spot menjadi mekanisme penemuan harga yang dipimpin oleh derivatif.
Poin Inti:
- Perps DEX tumbuh 346%, mencapai $6,7 triliun; sementara itu open interest CEX turun 20,8%. Ini mewakili migrasi modal besar-besaran dari infrastruktur terpusat ke terdesentralisasi yang didorong oleh platform seperti Hyperliquid (peringkat ketujuh global, volume $2,9 triliun).
- Efisiensi modal mendorong adopsi: Perps memungkinkan trader mendapatkan eksposur dengan leverage menggunakan lebih sedikit modal, mendapat keuntungan dua arah (ini sangat penting selama penurunan di kuartal keempat 2025), dan menghindari gesekan penyelesaian fisik.
- HIP-3 mewujudkan pencatatan tanpa izin untuk aset apa pun yang memiliki sumber harga, mengubah platform seperti Hyperliquid dari "bursa crypto" menjadi infrastruktur keuangan global 24/7 yang dapat memperdagangkan segala sesuatu mulai dari komoditas hingga ekuitas Pra-IPO.
Mengapa Pertumbuhan Perps Melebihi Perdagangan Spot
Gambar: 5 Bursa Kontrak Berkelanjutan Terdesentralisasi Teratas berdasarkan Volume Perdagangan 24 Jam di CoinGecko per 2 Maret 2026
Efisiensi Modal: Lakukan Lebih Banyak dengan Lebih Sedikit
Keunggulan fundamental kontrak berkelanjutan terletak pada efisiensi modal. Di pasar spot, membeli Bitcoin senilai $10.000 membutuhkan modal $10.000, yang terkunci selama periode holding. Di pasar berkelanjutan, dengan leverage, hanya diperlukan sebagian kecil dari modal tersebut untuk mendapatkan eksposur yang setara, sehingga melepaskan likuiditas untuk posisi atau strategi lain.
Selain spekulasi, kontrak berkelanjutan juga memungkinkan peserta pasar untuk:
Melakukan lindung nilai (hedging) terhadap posisi yang ada tanpa harus menjual aset dasar (sehingga memicu peristiwa pajak); melakukan arbitrase selisih harga antar tempat perdagangan; mengungkapkan pandangan arah tanpa gesekan penyelesaian fisik; sekaligus mengerahkan modal dalam berbagai peluang.
Setiap dolar di pasar berkelanjutan bekerja lebih keras daripada dolar di pasar spot. Bagi trader, dana, dan institusi yang mengoptimalkan pengembalian modal, timbangan sedang condong ke perps.
Kematangan Pasar: Mengikuti Jejak Keuangan Tradisional
Ledakan pertumbuhan derivatif crypto adalah cerminan dari pola yang dialami setiap pasar keuangan yang matang. Dalam keuangan tradisional, ukuran pasar derivatif jauh melampaui pasar spot yang mendasarinya, seringkali mencapai 10 hingga 50 kali lipat. Sebagai contoh, pasar swap suku bunga memiliki nilai nominal lebih dari $400 triliun, sementara ukuran pasar obligasi global sekitar $130 triliun.
Pasar crypto hanya sedang mengejar ketertinggalan. Seiring pasar matang dan peserta yang lebih berpengalaman berduyun-duyun masuk, rasio volume derivatif terhadap volume spot terus melebar. Hanya sepuluh bursa teratas saja menghasilkan volume kontrak berkelanjutan sebesar $92,9 triliun, jauh melebihi total volume perdagangan spot semua bursa crypto.
Faktor Lindung Nilai: Ketahanan dalam Penurunan
Mungkin bukti paling meyakinkan dari proposisi nilai kontrak berkelanjutan muncul selama penurunan di kuartal keempat 2025. Ketika pasar spot menyusut dan sentimen investor memburuk, volume sepuluh bursa kontrak berkelanjutan teratas justru meningkat 64,6% year-on-year.
Mengapa? Karena kontrak berkelanjutan memungkinkan trader mendapat untung dari dua arah. Saat harga turun, posisi short sangat menguntungkan, dan aktivitas lindung nilai meningkat. Kemampuan pasar untuk mengungkapkan pandangan bearish membuat modal tetap aktif, volume perdagangan tinggi, bahkan ketika pembelian spot telah mengering.
Di pasar spot murni tradisional, penurunan harga berarti berkurangnya aktivitas. Hal ini terlihat dari penurunan volume perdagangan spot CEX dari $2,21 triliun pada Januari 2025 menjadi titik terendah $0,95 triliun pada Desember.
Namun di pasar berkelanjutan, volatilitas ke arah mana pun berarti peluang. Data tahun 2025 membuktikan bahwa dinamika ini telah mengubah struktur pasar crypto secara fundamental.
Gambar: Perbandingan Volume Perdagangan Spot dan Kontrak Berkelanjutan CEX vs DEX
Migrasi Besar: DEX vs CEX
Gambar: Volume Perdagangan Perp CEX dan Perp DEX 10 Besar
Sumber: Laporan Industri Crypto CoinGecko 2025
Meskipun bursa terpusat masih mendominasi dalam skala absolut, kisah sesungguhnya tahun 2025 adalah kebangkitan pesat bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi. Volume Perp DEX melonjak 346%, mencapai rekor $6,7 triliun sepanjang tahun.
Sebagai gambaran: Hanya pada bulan puncak Oktober 2025, Perp DEX menangani volume perdagangan $1,18 triliun, lebih dari empat kali lipat volume Januari 2025.
Terobosan DEX
Pada tahun 2025, Perp DEX telah memecahkan masalah kegunaan fundamental yang sebelumnya membuat pengguna tetap berada di platform terpusat:
- Kesetaraan Pengalaman Pengguna: Narasi "DEX kikuk" berakhir pada tahun 2025. Hyperliquid dan Lighter menawarkan antarmuka yang hampir tidak bisa dibedakan dengan Binance atau Coinbase. Kedalaman buku pesanan cukup, eksekusi hampir instan, trader biasa sudah tidak merasakan bahwa mereka menggunakan platform terdesentralisasi.
- Struktur Biaya yang Kompetitif: DEX awal mengenakan premi untuk desentralisasi. Pada tahun 2025, persaingan dan kemajuan teknologi menekan biaya Perp DEX setara atau bahkan lebih rendah daripada CEX. Platform seperti Hyperliquid bahkan mulai menawarkan rebate taker hingga 90%, menyamai struktur biaya CEX yang paling kompetitif.
- Kinerja yang Terukur: DEX berbasis blockchain tidak dapat menangani volume perdagangan yang diperlukan untuk perdagangan derivatif serius. Kemunculan chain Layer 1 khusus dan rollup yang dioptimalkan memecahkan masalah ini. Misalnya, L1 kustom Hyperliquid dapat memproses ribuan transaksi per detik, waktu konfirmasi di bawah satu detik—kinerja yang setara dengan infrastruktur terpusat.
Pergeseran Open Interest
Menurut Laporan Tahunan Industri Crypto CoinGecko 2025, open interest CEX turun 20,8% pada tahun 2025, sementara open interest DEX melonjak 229,6%.
Open interest—nilai total dari kontrak derivatif yang belum ditutup—mewakili modal dan keyakinan yang telah diikat. Pergeseran ini memberitahu kita bahwa trader tidak hanya "mencoba" DEX untuk perdagangan cepat; mereka sedang membangun posisi jangka panjang yang signifikan di on-chain.
Perubahan ini mewakili rekonfigurasi modal dari infrastruktur terpusat ke terdesentralisasi. Begitu migrasi ini dimulai, efek jaringan akan mempercepatnya. Lebih banyak likuiditas menarik lebih banyak trader, yang kemudian menarik lebih banyak market maker, semakin memperdalam likuiditas.
Kebangkitan Hyperliquid dan Lighter
Peringkat bursa kontrak berkelanjutan tahun 2025 mengungkap perubahan signifikan dalam struktur pasar. Dua platform terdesentralisasi dengan kuat memasuki sepuluh besar, menggantikan pemain terpusat mapan:
- @HyperliquidX: Peringkat ketujuh global, volume tahunan $2,9 triliun;
- @Lighter_xyz: Peringkat kesepuluh global, volume tahunan $1,3 triliun.
Pada tahun 2025, volume Hyperliquid melampaui Coinbase International. Platform terdesentralisasi yang berusia kurang dari dua tahun ini, melampaui sebuah bursa yang didukung institusi publik dengan modal miliaran dolar dan sejarah operasi bertahun-tahun.
Coinbase International pada tahun 2025 menangani sekitar $1,4 triliun. Hyperliquid mencapai $2,9 triliun—lebih dari dua kali lipatnya.
Infrastruktur yang Menang
Rahasia kesuksesan Hyperliquid bukanlah pemasaran yang cerdik atau insentif token, tetapi infrastruktur. Platform ini membangun blockchain Layer 1 miliknya sendiri (HyperCore) yang dioptimalkan khusus untuk perdagangan kontrak berkelanjutan.
Keputusan arsitektur ini secara definitif mengakhiri narasi "DEX lambat". Dengan menguasai tumpukan teknologi lengkap dari mekanisme konsensus hingga mesin pencocokan, Hyperliquid mencapai: konfirmasi transaksi di bawah satu detik; zero gas fee untuk market maker; throughput lebih dari 20.000 pesanan per detik; uptime 100% sepanjang tahun 2025.
Sebaliknya, DEX berbasis Ethereum menderita karena kemacetan jaringan dan biaya gas yang berubah-ubah, solusi L2 lainnya juga bergantung pada infrastruktur eksternal. Integrasi vertikal Hyperliquid memungkinkan pengalaman pengguna yang tidak berbeda dengan bursa terpusat, sambil mempertahankan keamanan yang sepenuhnya terdesentralisasi.
Lighter mengikuti jalur serupa, meskipun dengan implementasi teknis yang berbeda. Kesimpulannya jelas: untuk bersaing dengan bursa terpusat, DEX harus menguasai takdir infrastrukturnya sendiri.
Melampaui Crypto: Revolusi HIP-3 Hyperliquid
Pada akhir tahun 2025, Hyperliquid menerapkan HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3), yang secara fundamental mengubah struktur pasarnya.
Pencatatan Tanpa Izin
Sebelumnya, membuka pasar berkelanjutan baru memerlukan persetujuan validator—sebuah proses semi-terpusat. HIP-3 memperkenalkan mekanisme penyebaran pasar berkelanjutan tanpa izin.
Setiap pembangun sekarang dapat membuat pasar berkelanjutan untuk aset apa pun yang memiliki sumber harga yang andal. Tidak perlu token, tidak perlu izin, tidak perlu biaya pencatatan.
Dampak instannya bersifat eksplosif. Dalam beberapa minggu, pasar berkelanjutan untuk aset-aset yang sebelumnya belum pernah diperdagangkan on-chain bermunculan di platform.
Jembatan Menghubungkan Keuangan Tradisional
Memasuki Februari 2026, dampak HIP-3 semakin jelas. Platform seperti Hyperliquid tidak lagi hanya "bursa derivatif crypto", tetapi sedang menjadi infrastruktur pasar keuangan global.
Saat ini pasar berkelanjutan di Hyperliquid mencakup:
- Komoditas: Kontrak berkelanjutan emas dan perak yang melacak futures COMEX; minyak mentah dan gas alam; produk pertanian (gandum, jagung, kedelai).
- Ekuitas: Perusahaan Pra-IPO seperti SpaceX dan OpenAI; eksposur sintetis untuk saham-saham teknologi utama; kontrak berkelanjutan indeks saham (S&P 500, Nasdaq 100).
- Aset Alternatif: Pasar prediksi (hasil pemilu, indikator ekonomi); derivatif taruhan olahraga; derivatif cuaca.
Ekspansi ini berarti, Perp DEX sedang menjadi infrastruktur penemuan harga global 24/7.
Pasar yang Tidak Pernah Tutup
Pasar keuangan tradisional tutup—Bursa Saham New York tutup pada pukul 4 sore EST, pasar futures CME berhenti berdagang Minggu malam. Ini menciptakan gesekan, kesenjangan informasi, dan biaya peluang.
Sementara itu, pasar berkelanjutan berbasis blockchain tidak pernah tutup. Ketika pasar tradisional offline, pasar on-chain terus beroperasi, memasukkan informasi baru secara real-time.
Bayangkan: Minggu malam, berita besar muncul—krisis geopolitik, kebangkrutan perusahaan, langkah tak terduga bank sentral. Pasar tradisional harus menunggu hingga Senin pagi untuk memberi harga pada informasi ini, menghasilkan potensi gap dan ketidakselarasan.
Kontrak berkelanjutan di platform seperti Hyperliquid akan segera memberi harga pada informasi. Seiring likuiditas pasar ini semakin dalam, mereka mungkin mulai mempengaruhi harga pembukaan pasar tradisional—harga 24/7 on-chain sedang menjadi titik referensi yang dikejar pasar tradisional pada Senin pagi.
Kesimpulan: Batas Baru Kontrak Berkelanjutan
Data tahun 2025 menceritakan kisah yang jelas: Kontrak berkelanjutan telah menjadi kekuatan dominan dalam perdagangan crypto, platform terdesentralisasi dengan cepat mempersempit jarak dengan rekan terpusat mereka.
Angkanya berbicara sendiri: Volume 10 bursa kontrak berkelanjutan teratas $92,9 triliun; Pertumbuhan perdagangan berkelanjutan DEX 346%; Open interest DEX melonjak 229,6%; DEX terkemuka telah menggantikan CEX utama dalam peringkat.
Dengan pembuatan pasar tanpa izin yang menjadi mungkin, infrastruktur blockchain yang setara kinerjanya dengan sistem terpusat, batas antara "bursa crypto" dan "pasar keuangan global" sedang memudar. Platform-platform ini sedang menuju ke "pasar keuangan on-chain"—di mana aset apa pun yang memiliki sumber harga dapat diperdagangkan 24/7, dengan penyimpanan mandiri penuh, penyelesaian yang transparan.
Model perdagangan spot—membeli dan menyelesaikan aset secara fisik—akan terus ada. Tetapi dalam hal penemuan harga, lindung nilai, dan spekulasi modal yang efisien, kontrak berkelanjutan akan mendominasi.
