Pada Juli 2026, pasar modal Korea Selatan mengalami uji stres yang mendebarkan.
Dalam beberapa minggu saja, indeks komposit Korea (KOSPI) anjlok dari titik tertinggi historis, tidak hanya jatuh ke dalam pasar beruang teknis, tetapi juga memicu penghentian perdagangan pasar keseluruhan untuk ketujuh kalinya dalam tahun ini dalam waktu yang sangat singkat. Di pasar modal global, penghentian perdagangan dengan frekuensi setinggi ini sangat jarang terjadi.
Bagi banyak anak muda Korea, pasar modal telah lama kehilangan esensi investasi jangka panjang, berubah menjadi meja judi yang menentukan nasib: menang berarti mengubah takdir, kalah berarti benar-benar kembali ke titik nol.
Dalam rantai pasokan perangkat keras AI global, Korea Selatan, berkat posisi dominan Samsung Electronics dan SK Hynix di bidang HBM (High Bandwidth Memory), mengambil sekitar 35% dari total keuntungan. Laba operasi kumulatif kedua raksasa ini dalam tiga tahun ke depan diperkirakan akan melebihi 2.200 triliun won.
Laba besar ini, melalui bonus dan dividen yang tinggi, langsung diubah menjadi daya beli pekerja industri semikonduktor, terutama karyawan muda. Data menunjukkan bahwa penjualan barang mewah di pusat perbelanjaan departemen di Gyeonggi-do dan lokasi kantor pusat perusahaan chip, pada Mei 2026 melonjak lebih dari 50% secara tahunan, dengan perhiasan dan jam tangan mewah meroket.
Sejak 2026, total kapitalisasi pasar saham Korea telah menembus 5 triliun dolar AS. Banyak warga Korea, melalui perdagangan saham nasional, terutama dengan membeli saham semikonduktor menggunakan leverage, telah melipatgandakan aset kertas mereka.
Efek penciptaan kekayaan dari AI terlalu jelas. Kenaikan harga aset ini secara langsung mendorong peluncuran pasar properti kelas atas dan konsumsi mewah. Kenaikan harga apartemen mewah di Seoul jauh melampaui tingkat nasional, dan proporsi pembelian properti mewah dengan tunai penuh meningkat signifikan.
Di mata banyak anak muda, di hadapan harga properti Seoul yang tak terjangkau dan hambatan stratifikasi sosial yang mengeras, bekerja dengan jujur sepertinya hanya akan membuat mereka tetap miskin dengan terhormat. Karena itu, banyak orang menganggap pasar keuangan sebagai satu-satunya harapan.
Kalah menang sama-sama kalah, lebih baik memaksimalkan taruhan, untuk memperebutkan kesempatan satu banding sepuluh ribu untuk bangkit.
01. Pasar Ekstrem dengan Penghentian Perdagangan Berulang
"Kelangkaan" ini terutama tercermin pada intensitas pemicuan penghentian perdagangan dan ekstremitasnya dalam perbandingan historis.
Sejak mekanisme penghentian perdagangan pasar keseluruhan didirikan di Korea pada tahun 2000, secara historis hanya terpicu 13 kali. Namun, hanya dalam paruh pertama tahun 2026, pasar saham Korea telah memicu penghentian perdagangan pasar keseluruhan sebanyak 7 kali. Ini berarti, jumlah penghentian perdagangan dalam waktu setengah tahun saja, telah melebihi separuh dari total jumlah historis sejak mekanisme tersebut didirikan lebih dari dua puluh tahun lalu.
Fenomena penghentian perdagangan dengan frekuensi tinggi dan padat seperti ini, terakhir kali muncul pada periode krisis keuangan global 2008. Dalam kondisi pasar normal, penghentian perdagangan mungkin tidak terpicu sekali dalam setahun bahkan beberapa tahun, namun pada tahun 2026 terjadi beruntun dalam hitungan minggu, ini merupakan kondisi pasar ekstrem yang sangat langka dalam sejarah pasar modal Korea.
(Dibandingkan dengan krisis keuangan 2008)
Bukan hanya jumlahnya banyak, ritme pemicuannya juga sangat padat. Misalnya, pada tanggal 7 Juli, pasar saham Korea memicu mekanisme "sidecar" untuk perdagangan algoritmik di pagi hari, kemudian memicu penghentian perdagangan pasar keseluruhan di siang hari, dalam satu hari berturut-turut "menginjak rem". Dan dalam beberapa hari perdagangan singkat antara 9 hingga 13 Juli, jumlah likuidasi paksa pasar keseluruhan mencapai skala ratusan miliar won, dengan total likuidasi paksa harian bahkan mencapai rekor tertinggi tahun ini.
02. Struktur Oligopoli yang Cacat, Dua Perusahaan Menyandera Seluruh Pasar
Kelemahan paling mematikan dari pasar saham Korea terletak pada struktur bobotnya yang sangat tunggal dan terpusat.
Hingga Juni 2026, bobot gabungan dari dua raksasa semikonduktor, Samsung Electronics dan SK Hynix, dalam indeks KOSPI telah naik ke tingkat yang mencengangkan yaitu 60%. Dari kenaikan dua kali lipat indeks di paruh pertama tahun, 70% disumbang oleh kedua perusahaan ini.
Struktur cacat seperti "satu perusahaan makmur maka pasar makmur, satu industri runtuh maka pasar runtuh" ini, membuat pasar saham Korea pada dasarnya menjadi ETF dua saham.
Dalam pasar modal dengan konsentrasi seperti ini, kekuatan bearish atau bullish sepihak apa pun sangat besar.
Pada Mei tahun ini, Bursa Korea menyetujui pencatatan ETF leverage 2x yang terkait dengan Samsung Electronics dan SK Hynix. Peluncuran produk ini memiliki latar belakang kebijakan, pasar, dan fundamental yang mendalam.
Sebelumnya, Korea, dengan pertimbangan diversifikasi investasi dan perlindungan pasar, telah lama melarang perdagangan ETF leverage saham tunggal, menetapkan bahwa ETF harus mendiversifikasi investasi ke setidaknya 10 saham, dan kepemilikan maksimum saham individu tidak boleh melebihi 30%.
Namun, pada tanggal 28 April 2026, di tengah demam perdagangan saham nasional Korea, Korea secara resmi merevisi "Peraturan Pelaksanaan Undang-Undang Pasar Modal", menaikkan batas atas kepemilikan investasi saham individu menjadi 100%, dan menghapus persyaratan ketat bahwa portofolio dana harus mencakup setidaknya 10 saham. Terobosan regulasi ini membuka jalan bagi peluncuran ETF leverage saham individu.
Motivasi inti yang mendorong perubahan kebijakan ini adalah pencarian pengembalian berlebih oleh dana investor ritail domestik Korea. Masyarakat Korea menghadapi tekanan biaya hidup tinggi, pendidikan, dan pensiun, banyak anak muda berharap dapat mencapai lompatan aset melalui investasi berisiko tinggi.
Di bawah gelombang AI, banyak orang Korea memilih untuk "berjudi". Karena kurangnya alat berisiko tinggi seperti ini di dalam negeri Korea dalam jangka panjang, banyak investor Korea beralih ke pasar luar negeri.
Pada beberapa bulan pertama tahun 2026, ETF leverage Samsung Electronics dan SK Hynix yang terdaftar di Hong Kong, China menarik arus masuk puluhan miliar dolar AS. Untuk menarik kembali aktivitas perdagangan berisiko tinggi ini ke dalam negeri, meredam dampak arus keluar modal terhadap nilai tukar won, dan meningkatkan daya tawar global raksasa teknologi domestik, regulator Korea memutuskan untuk membuka perdagangan domestik.
Dalam perumusan kebijakan, otoritas pengawas menetapkan standar kelayakan yang ketat, seperti pangsa kapitalisasi pasar lebih dari 10%, pangsa volume perdagangan lebih dari 5%, dan sebagainya. Saat ini, hanya Samsung Electronics dan SK Hynix yang memenuhi syarat.
Kedua perusahaan ini sedang berada dalam siklus super chip memori yang didorong oleh AI, pada kuartal pertama keduanya mencatat kinerja terbaik dalam sejarah, harga sahamnya naik signifikan dalam tahun ini, memiliki basis perhatian pasar dan likuiditas yang cukup, mampu menampung kebutuhan perdagangan produk leverage.
Di tengah panasnya pasar semikonduktor, permintaan investor ritail akan alat leverage untuk memperbesar keuntungan sangat besar. Menjelang peluncuran ETF leverage, lebih dari 130.000 investor telah menyelesaikan kursus pendidikan wajib yang diperlukan untuk membeli produk semacam ini, menunjukkan potensi skala dana yang besar.
03. Spiral Kematian di Bawah Leverage, Likuidasi, Mendorong Bola Salju Turun Gunung
Memasuki bulan Juli, ketika pertumbuhan pengeluaran modal AI global melambat dan sinyal kelebihan kapasitas chip memori HBM beredar, harga saham Samsung dan Hynix langsung anjlok.
Saat itulah, pembantaian dimulai. Pasar saham Korea, karena kurangnya daya serap dari sektor lain, kehilangan ruang penyangga dalam sekejap. Penginjak-injak mekanis ETF leverage menciptakan spiral kematian "turun, likuidasi".
ETF leverage 2x yang terkait dengan Samsung Electronics dan SK Hynix menarik banyak dana investor ritail. Mekanisme "rebalancing harian" yang melekat padanya, dalam kondisi pasar turun, menjadi alat penekan harga yang besar.
Saat saham acuan turun, ETF harus melepas tanpa mempedulikan harga untuk mempertahankan rasio leverage, yang langsung memicu siklus jahat: "harga saham turun → ETF leverage melepas secara pasif → memicu likuidasi paksa rekening margin investor ritail → harga saham turun lebih jauh".
Misalkan investor ritail A memegang ETF leverage 2x yang terkait dengan Samsung Electronics. A memiliki modal 100 yuan, meminjam 100 yuan lagi, total 200 yuan dibeli penuh saham Samsung Electronics.
Saat itulah pasar mulai berfluktuasi normal. Misalkan suatu hari, karena berita industri, harga saham Samsung Electronics turun normal 5%, saham senilai 200 yuan di ETF menjadi 190 yuan. Utang 100 yuan ke orang lain tidak berubah, modal (nilai bersih) ETF menjadi 190 - 100 = 90 yuan. Pada saat ini, leverage aktual ETF menjadi 190 ÷ 90 ≈ 2,11 kali.
Karena kontrak ETF ini menetapkan harus mempertahankan leverage 2x setiap hari, sekarang 2,11x melebihi batas. Manajer dana harus memaksa menjual sebagian saham untuk melunasi utang, menurunkan leverage kembali ke 2x. Untuk memenuhi syarat, manajer dana harus melepas saham senilai sekitar 9,5 yuan sebelum penutupan tanpa mempedulikan harga. Kemudian, penawaran jual tambahan 9,5 yuan ini, langsung menghantam harga saham Samsung Electronics dari yang semula turun 5% menjadi turun 6%.
Saat itulah longsoran salju dimulai. Banyak orang di pasar meminjam uang (margin) untuk membeli saham biasa Samsung Electronics. Saat turun 5%, mereka masih bisa bertahan; tetapi sekarang, karena penjualan pasif ETF, harga saham turun menjadi 6%, tepat melampaui garis likuidasi beberapa orang. Sistem sekuritas secara otomatis memicu likuidasi paksa, harga saham semakin terhantam hingga turun 7%. Rasio leverage ETF leverage kembali melebihi batas, keesokan harinya buka pasar harus terus menjual secara pasif; lebih banyak investor ritail dan rekening margin terus dilikuidasi...
Lihat, yang awalnya hanya penurunan normal 5%, karena "penjualan mekanis" ETF leverage dan "likuidasi beruntun" investor ritail, diperkeras menjadi penurunan 7% bahkan 10%.
Ketika ribuan rekening di pasar mengalami proses ini, seluruh pasar akan seperti bola salju yang lepas kendali, memicu krisis likuiditas pasar keseluruhan dan penghentian perdagangan yang sering. Inilah mengapa sebuah produk turunan keuangan yang tampak biasa, bisa menjadi pemicu mematikan yang meledakkan seluruh pasar.
Sebelumnya, masyarakat Korea dipenuhi dengan kegilaan "seluruh negeri bertaruh pada semikonduktor". Investor ritail, dalam mentalitas takut ketinggalan (FOMO), gila-gilaan menambah leverage untuk mengambil alih, sementara saat itu modal asing telah menarik diri dengan penjualan bersih selama lima bulan berturut-turut.
04. Keterlambatan dan Refleksi Pengawasan
Menghadapi situasi yang lepas kendali, otoritas pengawas Korea pada pertengahan Juli dengan darurat mengumumkan penangguhan persetujuan ETF leverage saham tunggal baru dan menaikkan ambang batas investasi.
Tapi sebenarnya bagi individu, sudah terlambat. Menurut data statistik resmi Korea dan beberapa lembaga keuangan, kondisi likuidasi leverage pasar saham Korea dalam gelombang ini sangat mengerikan.
Ini adalah perampasan kekayaan nasional yang terwujudkan oleh data.
Secara kumulatif di seluruh pasar, lebih dari 1,2 juta rekening leverage investor ritail menyentuh garis margin call, yaitu menghadapi risiko likuidasi. Di antaranya, sekitar 320.000 hingga 360.000 rekening telah dilikuidasi paksa penuh oleh sekuritas, menyebabkan modal benar-benar nol, beberapa rekening bahkan menunjukkan kondisi berutang kepada sekuritas. Data perhitungan dari beberapa sekuritas dan lembaga asing menunjukkan bahwa total rekening yang benar-benar dilikuidasi paksa mungkin antara 405.000 hingga 460.000.
Dengan perkiraan populasi usia kerja (15-64 tahun) Korea sekitar 35,7 juta, ini setara dengan 1 dari setiap 30 orang dewasa menerima pemberitahuan margin call, berdiri di ambang likuidasi. Di antara rekening-rekening yang dilikuidasi ini, investor ritail muda berusia 20 hingga 30 tahun menyumbang hingga 62%. Mereka kebanyakan bertaruh pada ETF leverage 2x Samsung Electronics dan SK Hynix—mereka yang seharusnya menjadi masa depan negara, justru mempertaruhkan semua harapan dan tabungan mereka, sekaligus di pasar modal.
Menurut perhitungan total sekuritas dan lembaga asing, dalam penurunan hampir sebulan, investor ritail Korea, karena perdagangan leverage, termasuk penurunan nilai bersih ETF leverage, kerugian margin opsi, dan utang kepada sekuritas, mencatat total kerugian aktual sekitar 2,15 triliun won (sekitar 10 miliar yuan RMB).
Hasilnya, penyesuaian portofolio besar-besaran yang bersifat wajib dan mekanis ini, membawa banyak pendapatan komisi perdagangan dan spread suku bunga bagi bank investasi dan sekuritas yang menyediakan kontrak derivatif.
Kepala Layanan Pengawasan Keuangan Korea bahkan secara terbuka menyatakan menyesal telah mengizinkan penerbitan produk berisiko tinggi semacam itu. Peristiwa ini mengungkapkan kekuatan destruktif besar dari inovasi keuangan ketika mekanisme lindung nilai risiko yang memadai tidak tersedia.
Kesimpulan
Di tengah gelombang AI yang menyapu dunia saat ini, kita lebih dari sebelumnya perlu waspada: jangan biarkan kegilaan terhadap teknologi, berkembang menjadi perjudian kolektif yang tidak rasional.
Ketika alat keuangan melepaskan diri dari sumbernya yang melayani ekonomi riil, ketika pengawasan yang tertinggal memanjakan kelemahan manusia, maka yang disebut "inovasi" kemungkinan besar adalah pedang Damokles yang tergantung di atas kepala semua orang. Pedang ini, ketika jatuh, tidak akan membedakan apakah Anda adalah pemain berpengalaman atau pendatang baru yang penuh harapan, ia hanya akan menuai semuanya dengan adil.
Artikel ini dari akun WeChat publik "Lai Ka Think Tank" (ID: laikazk), penulis: Chai Quan
