【研报精选】抽丝剥茧看穿 LSD 高阶玩法本质

Foresight NewsDipublikasikan tanggal 2023-03-05Terakhir diperbarui pada 2023-04-03

Abstrak

ETH Staking 奖励是相对平等的，那么那些高收益的 LSD 项目是怎么回事？有一句名言：如果你不知道收益从哪来，那你就是收益来源。

本文将从 Frax/Yearn 的 LSD 到杠杆 Staking 再到 re-staking，为你抽丝剥茧，一眼看穿这些 LSD 高阶玩法的本质。

协议资产激励

首先，我们用一张图来分析 Frax/ frxETH 的收益分配体系，用黄色标注出收益来源：

•FXS 代币激励，就是 Frax Finance 的权益直接激励给 frxETH Pool

•Frax 控制的 vlCVX/veCRV 投票间接让 CRV/CVX 激励给 frxETH Pool

•ETH 的 Staking 激励

1/2 无论是直接还是间接，本质上都是 Frax Finance 出的激励，无非是形式和包装不同。所以我们将此图简化一下，就非常明了，收益来源和分配就是：

•Frax Finance 协议资产 / 协议收入激励了 frxETH

•frxETH/sfrxETH 两者的 Staking 收益全部给了 sfrxETH

sfrxETH 吃「两份」 Staking 收益，APR 自然就高了。

同理我们按此分析一下 Yearn 近期预计出品的 yETH：

也把他简化一下，一眼就看出收益来源和分配就是：

•Yearn Finance 协议资产激励流动性从而间接激励了 yETH

•yETH/st-yETH 两者的 sfrxETH 收益全部给了 st-yETH

不过需要注意的是，这里所谓的 「协议资产」并非仅是 Yearn 的国库所有的，可能还包括 Yearn 从 yCRV 产品那里挪过来的投票权。

是的，frxETH/st-yETH 超额收益来源都是协议资产在直接或间接的补贴！

诶，这么看下去岂不是无限套娃了？但

•协议资产是有机会成本的，比如 vlCVX/ veCRV 本身是可以拿来赚取贿赂收益

•协议如果不是空气币，就要赋能，比如收入抽成，达到一定规模后补贴和抽成接近后，那么超额收益便不复存在了

那这么做的意义在哪里？因为预期 LSD 在上海升级后将会迎来爆发，参照下方推文，LSD 是做大了也有护城河的，那么趁此扩大规模抢到门票，到时候便有可观的收益。

超额收益有可持续性吗？质押资产 / 协议资产上升无疑会稀释超额收益，若协议资产由于价格等原因相对 ETH 在上升的话，那么将会延长这一过程，反之亦然，也就是说这个模式具有明显的反身性。因此这种模式虽然本质是补贴，但是精巧复杂的包装也是有必要的，通过更精彩的叙事可以提升协议资产的价值，从而推动正向螺旋。

简化来看的话，收益来源就是协议资产和标的资产两侧，那么两端的资产类别其实也是可以更多样化？bestLSD 这个项目（名字挺土狗）就自称协议资产端和标的资产端放开来打，协议资产从 GMX/GLP 搞到 CRV/CVX/Velo，标的资产从 AMM LP 搞到杠杠 Staking ，总而言之是在两端合力推高收益。

虽然这个玩意儿看上去有点野，不过这也提醒了我们，目前除了持有 CRV/CVX 的协议，持有任何其他生息资产的协议其实也都可以参与角逐，这块的门槛其实很低，将来可能会很卷。So it’s another use case for GLP and gDAI, gud!

息差套利

至于通过借贷协议做杠杆 staking 增大收益，参见下方推文，本质上就是息差套利。虽然看上去存款方有点吃亏被套利，但借款方也承担了额外的 LSD 协议风险和流动性风险。借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。

再打一份工

Re-staking，所谓第三方借用 ETH 主网安全性，不专业的但简单的形容就是：

•网络、应用需要运作需要节点之类的保证安全

•节点之类的作恶需要付出代价，才能保证安全

•那么就先让他交保证金，作恶就罚没

•保证金也要资本效率，ETH Staking 是主要生息方式，那就用相关资产保证

•Staking 资产的进出、罚没等管理，需要人来执行吧，这就是 re-staking

•你给第三方做节点，再打一份工，第三方自然给你工资才干吧

综上所述，协议资产激励、息差套利以及再打一份工是三种超额收益来源，必须强调的是，复杂的玩法会带来更多的风险，所以有必要评估超额收益是否能够覆盖增加的风险，毕竟无论是什么收益来源，最后都可能成为科学家的收益来源。

LSD 本来涉及到和 Validators 这种线下实体的交互，是相对来说比较「重」的工作，但上面几种高阶玩法，通过包装 LSD 资产来运作，转化成了相对比较「轻」的工作，这里的门槛也显然会比传统 LSD 更低，花样自然也会更多，值得持续观察。

Bacaan Terkait

Taruhan Ethereum Senilai $52 Juta Datang Saat Tom Lee Mengatakan ETH Tidak Mencerminkan Potensinya

Bitmine, perusahaan pertambangan kripto, telah membeli 26.497 ETH (senilai $52 juta) dalam seminggu terakhir, menambah kepemilikan totalnya menjadi lebih dari 5,4 juta token Ether (bernilai lebih dari $10,5 miliar). Target perusahaan adalah menguasai 5% dari suplai beredar ETH, dan saat ini mereka sudah mencapai sekitar 90% dari tujuan itu. Namun, aksi beli besar-besaran ini tidak diikuti kenaikan harga Ethereum. ETH justru turun 4,7% dalam seminggu dan berkisar di bawah $2.000. Tom Lee dari Bitmine menyatakan bahwa harga ETH belum mencerminkan penguatan fundamental jaringan Ethereum. Ia mengaitkan hal ini dengan fase awal "musim semi kripto", di mana harga sering tertinggal dari narasi fundamental. Lee menegaskan bahwa Ethereum tetap penting sebagai tulang punggung uang masa depan, didorong oleh komersial berbasis AI, identitas terdesentralisasi, dan tokenisasi aset oleh Wall Street. Strategi Bitmine memperlakukan ETH sebagai aset cadangan jangka panjang, bukan sekadar perdagangan singkat, meski pasar belum merespons positif aksi akumulasi mereka.

bitcoinist13m yang lalu

Taruhan Ethereum Senilai $52 Juta Datang Saat Tom Lee Mengatakan ETH Tidak Mencerminkan Potensinya

bitcoinist13m yang lalu

Setelah Marvell Naik 32%, Keluarga Chip Tionghoa di Baliknya Muncul ke Permukaan

6 Juni, Marvell melonjak 32.5% dalam satu hari ke rekor tertinggi, dipicu oleh publik endorsement CEO NVIDIA, Jensen Huang, atas ASIC kustom dan interkoneksi optiknya yang ia sebut sebagai inti dari arsitektur pusat data AI. Di balik lonjakan ini, muncul kisah keluarga chip China yang berjaringan luas: keluarga Dai dan Sutardja. Marvell didirikan pada 1995 oleh Dai Weili dan suaminya, Sehat Sutardja. Weili adalah yang termuda dari tiga bersaudara Dai. Kakaknya, Dai Weimin, adalah Chairman VeriSilicon (Chipus), perusahaan IP semikonduktor terkemuka di China yang terdaftar di pasar saham A. Kakak keduanya, Dai Weijin, adalah Direktur Chipus dan pernah mendirikan Vivante, yang kemudian diakuisisi oleh Chipus. Selama tiga dekade, tiga bersaudara ini telah mendirikan atau terlibat dalam enam perusahaan di bidang semikonduktor, dua di antaranya go public dan empat diakuisisi. Jejak mereka mencakup pergeseran paradigma industri: dari era fabless dan EDA, ledakan desain chip China pasca-WTO, GPU tertanam untuk IoT, hingga yang terkini – platform chiplet dan AI SuperNIC (Dream Big, diakuisisi Arm), pabrik pengemasan chiplet canggih (Silicon Box), serta IP interkoneksi berkecepatan tinggi (Alphawave, diakuisisi Qualcomm). Jaringan ini, yang dikombinasikan dari kedalaman ekosistem keluarga Dai di China dan jaringan teknik global keluarga Sutardja, telah menciptakan portofolio aset strategis yang mencakup banyak lapisan kritis infrastruktur AI dan era pasca-Moore: IP, interkoneksi, fabrikasi pengemasan, dan chip komputasi khusus. Mereka mewakili "jalur ketiga" dalam semikonduktor AI – bukan sebagai raksasa platform seperti NVIDIA, juga bukan startup ASIC mandiri, tetapi sebagai pemasok komponen kunci dan kapasitas di titik peralihan standar terbuka. Portofolio mereka, yang tersebar di berbagai wilayah dan perusahaan, diperkirakan bernilai lebih dari $22 miliar dan menangkap logika kenaikan yang sama dengan Marvell: mengatasi tantangan ASIC kustom, interkoneksi berkecepatan tinggi, dan pengemasan canggih di pusat data AI.

marsbit57m yang lalu

Setelah Marvell Naik 32%, Keluarga Chip Tionghoa di Baliknya Muncul ke Permukaan

marsbit57m yang lalu

Microsoft Sangat Takut Disingkirkan oleh Raksasa AI

Dulu, OpenAI membutuhkan Microsoft. Hari ini, Microsoft harus membuktikan mereka tidak membutuhkan OpenAI. Pada Build 2026, CEO Microsoft Satya Nadella merilis tujuh model AI buatan sendiri, stasiun kerja AI untuk pengembang, platform pengelolaan Agent untuk perusahaan, dan chip kuantum. Semua ini menandai pergeseran besar: Microsoft mulai berpisah dari sekutu terdekatnya. Titik baliknya adalah revisi perjanjian 27 April, di mana lisensi eksklusif Microsoft atas model OpenAI berubah menjadi non-eksklusif. OpenAI kini bebas bekerja dengan penyedia cloud lain. Ini memecah tembok pertahanan Microsoft. Tujuh model baru, seperti MAI Thinking 1 dan MAI Code 1 Flash, bukan sekadar bukti kemampuan, melainkan upaya menyamai pesaing seperti Anthropic, yang kini unggul dalam adopsi perusahaan. Laporan internal Microsoft mengungkap ketidakpuasan pengembang terhadap Copilot dibanding alat luar. Meski pendapatan AI Microsoft mencapai $37 miliar, sebagian besar berasal dari infrastruktur Azure yang menjalankan model pihak lain, seperti OpenAI dan Anthropic. Pangsa pasar Copilot turun, dan penggunaannya terjebak di pinggir alur kerja utama. Kehadiran Jensen Huang dari Nvidia di Build 2026 juga bermuka dua. Di satu sisi, ia mendukung AI PC Windows dengan chip RTX Spark. Di sisi lain, komputasi AI lokal yang ia promosikan berpotensi mengurangi ketergantungan pada cloud Azure. Build 2026 secara mencolok mengabaikan konsumen dan fokus pada pengembang dan bisnis. Nadella bertaruh pada masa depan di mana sistem operasi AI perusahaan—platform untuk mengelola identitas, kepatuhan, keamanan, dan banyak model/Agent—akan menjadi kunci. Platform seperti Agent 365 dirancang untuk mengunci perusahaan dalam ekosistem Microsoft. Kecemasan terbesar Nadella adalah setelah OpenAI dan Anthropic go public, mereka akan menjadi mandiri, membangun infrastruktur sendiri, dan mengikis pendapatan Azure Microsoft. Nadella berusaha membangun lapisan infrastruktur yang tak tergantikan di bawah semua model AI sebelum itu terjadi. Intinya, Microsoft beralih dari penumpang yang bergantung pada OpenAI menjadi pengemudi di era AI, bertekad tidak ketinggalan lagi seperti di era mobile.

marsbit1j yang lalu

Microsoft Sangat Takut Disingkirkan oleh Raksasa AI

marsbit1j yang lalu

Saham AS Melonjak 16% dalam Dua Bulan: Hanya 4 Kali dalam Sejarah, Terakhir Jelang Kejatuhan 1987

Pasar saham AS melonjak 16% dalam dua bulan (April-Mei), sebuah kenaikan yang hanya terjadi 4 kali sejak Perang Dunia II. Tiga di antaranya terjadi selama pemulihan resesi, tetapi satu-satunya contoh lain *tanpa* latar belakang resesi justru terjadi beberapa bulan sebelum crash "Black Monday" 1987, seperti yang ditekankan oleh strategis Deutsche Bank Henry Allen. Meskipun didukung oleh antusiasme AI dan data ekonomi yang kuat, kecepatan rally ini melampaui preseden sejarah dalam ekonomi yang tidak sedang pulih dari resesi. Sinyal risiko konsumen bermunculan: tingkat tabungan AS sangat rendah (2,6% pada April) dan indeks kepercayaan konsumen mencapai rekor terendah sejarah pada Mei. Sementara pasar saham dan kredit tampak kebal (spread kredit sangat ketat), pasar obligasi pemerintah bergerak sendiri. Imbal hasil obligasi melonjak ke level tertinggi dalam lebih dari satu dekade, mengikuti harga minyak dan mencerminkan kekhawatiran inflasi/fiskal, menciptakan perbedaan yang berbahaya dengan pasar saham. Ketahanan aset berisiko sebagian didukung oleh reaksi harga minyak yang mengejutkan tenang, meskipun blokade Selat Hormuz telah berlangsung lebih lama dari perkiraan awal. Kurva futures minyak tetap stabil, mencegah penetapan harga risiko stagflasi yang parah. Namun, Allen memperingatkan bahwa risiko ekor dari geopolitik dan ketidakselarasan pasar tetap sangat menonjol.

marsbit1j yang lalu

Saham AS Melonjak 16% dalam Dua Bulan: Hanya 4 Kali dalam Sejarah, Terakhir Jelang Kejatuhan 1987

marsbit1j yang lalu

CPU, Diam-diam Kembali ke Panggung Utama Komputasi AI

Selama tiga tahun terakhir, narasi kekuatan komputasi AI hampir sepenuhnya berpusat pada GPU, dengan CPU hanya dianggap sebagai peran pendukung. Namun, mulai 2026, narasi ini mulai retak. Intel meluncurkan prosesor Xeon 6+ di Beijing, yang dideskripsikan bukan sebagai pendamping GPU, melainkan sebagai "bidang kendali" infrastruktur AI, yang bertanggung jawab atas orkestrasi, konkurensi, dan aliran data. Laporan dari SemiAnalysis pada Februari 2026 juga menyoroti "kembalinya CPU" dengan cara yang berbeda. Pergeseran ini didorong oleh perubahan beban kerja AI dari pelatihan model skala besar ke inferensi dan agen AI yang melibatkan ribuan tugas ringan secara bersamaan. Di sinilah CPU, dengan kemampuan orkestrasi dan penanganan aliran data, menjadi penting kembali—bukan karena lebih cepat daripada GPU, tetapi karena menyelesaikan hambatan baru yang tidak dapat ditangani GPU. Xeon 6+ memilih jalur inti efisiensi (E-core) hingga 288 inti, berfokus pada kepadatan dan efisiensi tinggi untuk menangani beban kerja throughput tinggi seperti agen AI. Namun, jalan Intel tidak tanpa tantangan: persaingan dengan NVIDIA (yang mengembangkan solusi CPU+GPU terintegrasi), CPU ARM buatan vendor cloud seperti AWS Graviton, serta ketatnya kompetisi teknologi proses manufaktur 18A melawan TSMC N2 dan Samsung 2nm. Kesimpulannya, kembalinya CPU ke panggung kekuatan AI adalah nyata, didorong oleh kebutuhan orkestrasi dalam era agen AI. Namun, siapa yang akan memimpin "kembalinya" ini—apakah Intel, ARM, vendor cloud, atau NVIDIA—masih harus dibuktikan dalam beberapa tahun ke depan.

marsbit1j yang lalu

CPU, Diam-diam Kembali ke Panggung Utama Komputasi AI

marsbit1j yang lalu

Trading

Spot
Futures
活动图片

Kategori Populerright-arrow

Tag Populerright-arrow