Pada tanggal 27 Juli, IPO (Penawaran Umum Perdana) terbesar sepanjang sejarah STAR Market yang sangat dinantikan pasar, Changxin Technology, resmi melantai di bursa. Kapitalisasi pasarnya langsung melonjak menjadi 3 triliun yuan, sekaligus menjadi perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di pasar saham A, dan juga perusahaan teknologi dengan kapitalisasi pasar terbesar sepanjang sejarah A-share.
Latar belakang pendirian Changxin Technology berawal dari rencana pembuatan chip DRAM (Dynamic Random Access Memory) domestik dengan kode "506", yang bertujuan memecah monopoli jangka panjang raksasa penyimpanan AS dan Korea di pasar internasional, serta mencapai terobosan chip memori domestik. Dalam mode kerja sama di mana pemerintah kota Hefei menyediakan dana dan Zhu Yiming, Ketua GigaDevice, menyumbangkan teknologi, kedua pihak langsung sepakat. Selanjutnya, dalam proses pengembangan dan perluasan produksi, Changxin Technology juga mendapat dukungan injeksi modal nyata dari puluhan lembaga investasi. Dari putaran angel pada 2018 hingga Juni 2025, Changxin Technology menyelesaikan sembilan putaran pendanaan, dengan total pendanaan ratusan miliar yuan. Hingga tanggal penandatanganan prospektus, di belakangnya berdiri 60 pemegang saham. Setelah inkubasi dan pendampingan panjang selama sepuluh tahun, mereka bersama-sama menopang dan menciptakan raksasa chip DRAM domestik yang kini menjadi nomor satu di dalam negeri dan keempat di dunia ini.
Seiring dengan keberhasilan Changxin Technology memasuki pasar modal, pemerintah kota Hefei yang pertama kali dan paling tegas melakukan investasi besar-besaran, berbagai modal yang bergantian mendukung dalam sembilan putaran pendanaan dan tahap investor strategis IPO, serta tim pendiri perusahaan yang diwakili oleh Zhu Yiming, menjadi tiga pihak pemegang saham terpenting di balik perayaan pelantikan Changxin Technology.
Di antaranya, pemerintah kota Hefei, yang paling awal melakukan investasi besar dan juga penyandang dana terbesar, menjadi pemenang terbesar, dengan perkiraan keuntungan mengambang melebihi triliunan yuan, setara dengan 70% PDB (Produk Domestik Bruto) Kota Hefei pada tahun 2025. Model Hefei dalam mendukung teknologi keras oleh pemerintah daerah juga menjadi kasus percontohan di industri. Tim pendiri Changxin Technology juga menyambut momen gemilang dalam hidup mereka. Sepuluh direktur dan pejabat tinggi termasuk pendiri dan Ketua Changxin Technology, Zhu Yiming, memiliki kekayaan rata-rata miliaran yuan per orang. Menurut harga penutupan hari pertama pelantikan Changxin Technology, kekayaan Zhu Yiming bahkan mencapai 77,9 miliar yuan. Secara bersamaan, melalui penerapan dua tahap rencana kepemilikan saham karyawan, Changxin Technology memberikan saham secara kumulatif kepada 6.760 orang, mencakup manajemen, tulang punggung bisnis, tenaga teknis inti, dan karyawan di posisi kunci lini produksi perusahaan. Banyak karyawan telah menjadi jutawan berkat pelantikan Changxin Technology.
Selain pemerintah kota Hefei dan tim pendiri, pemegang saham lain Changxin Technology juga menuai hasil yang melimpah. Sebelum IPO, Changxin Technology memiliki 60 pemegang saham, termasuk tim nasional seperti National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II (dikenal sebagai "Dana Nasional Besar" atau "Big Fund") dan China Structural Reform Fund Phase II, modal industri seperti Alibaba, Tencent, Xiaomi, serta modal asuransi seperti China Life Investment dan PICC Capital, serta lembaga investasi pasar seperti Yanchuang Capital, China Merchants Capital, dan Hengxu Capital. Pada tahap IPO, Changxin Technology kembali mendapat dukungan kuat dari 30 investor strategis. Di antaranya, grup Alibaba, melalui partisipasi dalam berbagai putaran pendanaan dan penempatan strategis, secara total memegang lebih dari 3 miliar saham, dengan proporsi kepemilikan sekitar 4,51%. Nilai pasar kepemilikan pada hari pertama pelantikan mendekati 150 miliar yuan.
Pada malam sebelum pelantikan tanggal 27 Juli, Changxin Technology mengadakan resepsi ucapan terima kasih pra-pelantikan bertajuk "Foundry Sepuluh Tahun, Xin Membuka Masa Depan" di Shanghai. Menurut pengamatan orang di lokasi, sekitar 300 lebih tamu termasuk investor strategis dan mitra industri hadir. Zhu Yiming meninjau perjalanan kewirausahaan Changxin Technology di tempat, berkesan bahwa pada awal pendirian perusahaan terdapat kesenjangan teknologi yang besar dengan raksasa internasional. Dengan dukungan modal jangka panjang dan tim teknologi dalam dan luar negeri yang terus berupaya keras, akhirnya berhasil mencapai terobosan produksi skala besar DRAM di Tiongkok Daratan, dan mengucapkan terima kasih kepada pemegang saham Changxin yang sabar mendampingi selama sepuluh tahun.
"Suasana pesta malam sangat meriah, banyak pemegang saham yang hadir. Semua sangat mengakui hasil perkembangan yang dicapai Changxin setelah sepuluh tahun perjuangan keras, optimis dengan ruang perkembangan perusahaan selanjutnya, dan juga penuh harap terhadap performa pasar modal setelah pelantikan," kata seorang peserta pesta malam kepada "Caijing".
"Model pendampingan pemerintah kota Hefei 'pendampingan jangka panjang, investasi dini dan keras, serta sinergi industri' adalah contoh percontohan dukungan pemerintah daerah terhadap pengembangan teknologi keras. Sangat sesuai dengan logika pasar modal yang sangat dianjurkan saat ini di Tiongkok, yaitu siklus positif 'sains dan teknologi - industri - modal', membantu inovasi sains dan teknologi, serta mendorong pembangunan ekonomi berkualitas tinggi Tiongkok," kata Zhou Chunsheng, Profesor Keuangan di Cheung Kong Graduate School of Business dan Wakil Dekan Program Pendidikan Manajemen Tingkat Tinggi, kepada "Caijing". Ia menambahkan bahwa pemerintah kota Hefei menjadikan kemandirian dan kemajuan sains dan teknologi sebagai tujuan inti, bersedia menemani perusahaan melalui siklus industri penuh. Modal 'sabar' seperti ini adalah sumber daya paling langka bagi perusahaan teknologi keras.
"China Life Investment mulai melakukan investasi pada tahun 2020 ketika industri berada di titik terendah siklus, valuasi pasca-investasi putaran A hanya lebih dari 30 miliar yuan. Setelah bertahun-tahun, hasil investasi ini sangat mengesankan. Kami selalu berfokus pada kebijakan industri nasional dan arahan dukungan teknologi, mendirikan Dana Inovasi Sains dan Teknologi serta Dana Teknologi Karbon Ganda, dengan fokus pada tata letak bidang teknologi keras. Dapat dikatakan investasi di Changxin Technology adalah awal tren, seluruh industri keuangan asuransi telah sepenuhnya memahami dan secara aktif beralih ke jalur utama mendukung pengembangan teknologi keras," kata seorang sumber terkait China Life Investment yang berpartisipasi dalam pendanaan putaran A Changxin Technology tahun 2020 kepada "Caijing".
Investasi Besar-besaran Pemerintah Kota Hefei
Kemampuan Changxin Technology untuk didirikan dan tumbuh menjadi raksasa chip DRAM domestik nomor satu di dalam negeri dan keempat di dunia seperti sekarang, tidak terlepas dari dukungan pemegang saham pra-IPO dalam berbagai putaran pendanaan sebelumnya, terutama pemerintah kota Hefei, yang memegang saham paling awal dan terbanyak.
"Chip memori adalah industri yang khas padat modal, padat teknologi, dan berjangka panjang. Investasi awal besar, waktu panen produksi massal lama, sulit bagi modal berjangka pendek untuk menanggung risiko siklus penuh dari 0 ke 1. Peran yang dimainkan pemerintah kota Hefei dalam perkembangan Changxin bukan hanya penyediaan dana, yang lebih penting adalah penyediaan dukungan modal jangka panjang dan berkelanjutan, serta mengoordinasikan sumber daya pendanaan, talenta, dan rantai industri, membantu perusahaan melewati tahap pembangunan awal dan panen produksi massal," kata Yang Guang, Partner Pendiri Yaotu Capital, kepada "Caijing".
Melihat kembali perjalanan pendirian Changxin Technology, pada tanggal 13 Juni 2016, Hefei Industrial Investment di bawah pemerintah kota Hefei menginvestasikan 14,4 miliar yuan, dan Zhu Yiming melalui GigaDevice menginvestasikan 3,6 miliar yuan, total investasi 18 miliar yuan sebagai investasi awal pembangunan pabrik tahap pertama Changxin Technology. Dengan demikian, Changxin Technology resmi didirikan. Setelahnya, pemerintah kota Hefei terus memberikan dukungan pendanaan sepanjang perjalanan setelah pendirian Changxin Technology, membantu Changxin Technology menginvestasikan dana besar untuk pengembangan dan perluasan produksi chip DRAM. Secara kasar, hingga setelah penerbitan IPO, melalui berbagai entitas seperti Hefei Qing Hui Ji Dian (memegang 13,04 miliar saham, proporsi kepemilikan 19,5%, pemegang saham terbesar), Hefei Changxin Jicheng (memegang 7,048 miliar saham, proporsi kepemilikan 10,54%, pemegang saham kedua), Hefei Chantou Yihao (memegang 1,111 miliar saham, proporsi kepemilikan 1,66%, pemegang saham ketujuh), Hefei Jianchang Equity (memegang 0,9013 miliar saham, proporsi kepemilikan 1,35%, pemegang saham kesebelas), Hefei Chantou High Growth (0,038 miliar saham, 0,057%), pemerintah kota Hefei secara total memegang sekitar 22,138 miliar saham Changxin Technology, dengan total proporsi kepemilikan sekitar 33,1%, menjadi pemegang saham terbesar di belakang Changxin Technology.
Seiring dengan keberhasilan Changxin Technology melakukan IPO, setelah sepuluh tahun pendampingan, pemerintah kota Hefei akhirnya memasuki masa panen. Menurut harga penutupan hari pertama pelantikan Changxin Technology 49 yuan/saham, nilai pasar saham Changxin Technology yang dipegang pemerintah kota Hefei melebihi 1 triliun yuan, mencapai 1.084,76 miliar yuan.
Perlu dicatat, menurut data resmi, PDB tahunan penuh Kota Hefei pada tahun 2025 sekitar 1.421 miliar yuan. Ini berarti, hanya keuntungan dari satu investasi di Changxin Technology, sudah setara dengan sekitar 70% PDB tahunan Kota Hefei.
Pada malam pelantikan Changxin Technology, sebagai salah satu dari tiga perusahaan platform di bawah pemerintah kota Hefei, Hefei Industrial Investment Group mengeluarkan pernyataan mengenai pelantikan Changxin Technology. Hefei Industrial Investment Group menyatakan, pada tahun 2016, di bawah keputusan dan pengaturan Komite Partai dan Pemerintah Kota Hefei, Hefei Industrial Investment Group berinvestasi di Changxin Technology, membantu pertumbuhannya menjadi perusahaan terintegrasi desain, pengembangan, dan manufaktur DRAM terbesar, dengan teknologi paling maju, dan tata letak terlengkap di Tiongkok. Di masa depan, Hefei Industrial Investment Group akan terus mendukung perkembangan Changxin Technology, bersama-sama membantu Kota Hefei membangun pusat industri sirkuit terintegrasi dengan pengaruh global.
"Pemerintah daerah Hefei memasuki Changxin Technology dengan modal sabar jangka panjang, menemani teknologi keras tumbuh dari 0 ke 1, adalah paradigma khas kombinasi antara investasi industri daerah dan strategi kemandirian sains dan teknologi di dalam negeri," kata Miao Tianyi, Managing Partner Puzhuo Capital, kepada "Caijing". Pemerintah daerah melompati dari permintaan pengembalian keuangan jangka pendek, menjadikan pembangunan klaster industri kota dan keamanan rantai pasokan sebagai tujuan inti, menanggung risiko awal aset berat manufaktur penyimpanan, siklus panjang, dan kerugian tinggi, mengisi kekurangan modal keuangan pasar yang tidak berani berinvestasi dan tidak tahan dengan siklus panjang pengembangan dan panen. Namun, model ini juga menuntut kemampuan penilaian keuangan daerah dan industri yang sangat tinggi.
"Inti dari model pemerintah kota Hefei terletak pada meninggalkan pola pikir mencari keuntungan jangka pendek, berperan sebagai 'modal sabar' menemani perusahaan melewati siklus berisiko tinggi seperti pengembangan teknologi dan panen kapasitas produksi. Berbeda dengan sekadar transfusi, Hefei melalui seleksi jalur yang tepat, mengikat sumber daya rantai industri, serta injeksi modal bertahap dinamis, tidak hanya menjamin efisiensi dana, tetapi juga menghindari intervensi administratif dalam penetapan harga pasar," kata Tian Lihui, Dekan Institut Pengembangan Keuangan Universitas Nankai, kepada "Caijing". Kunci keberhasilan model ini, kata dia, terletak pada memposisikan modal negara sebagai 'investor strategis' bukan 'pemegang saham pengendali', menghormati operasi pasar perusahaan, sekaligus memperbesar efek limpahan teknologi melalui sinergi industri.
Namun, para ahli juga mengingatkan bahwa model investasi pemerintah kota Hefei tidak dapat disalin begitu saja.
"Dukungan pemerintah daerah terhadap teknologi keras memang diperlukan, tetapi model ini memiliki beberapa prasyarat untuk dapat diterapkan. Pemerintah lebih cocok menjadi modal sabar dan pengatur ekosistem industri, keputusan jalur teknologi, produk, dan operasional tetap harus diserahkan kepada tim profesional, dan menerima ujian dari pelanggan dan pasar. Apakah dapat direplikasi, bukan terletak pada menyalin dana dan kebijakan, tetapi pada apakah daerah tersebut memiliki dasar industri, kemampuan pengambilan keputusan profesional, cadangan talenta yang sesuai, serta kemampuan menemani perusahaan melewati siklus. Jika tidak, juga dapat berkembang menjadi investasi yang homogen dan pembangunan berulang," kata Yang Guang.
Tian Lihui juga mengingatkan perlunya waspada terhadap risiko menyalin model Hefei secara membabi buta. Investasi teknologi keras perlu disesuaikan dengan dasar industri lokal dan kemampuan penilaian profesional. Jika kurang pemahaman teknologi dan desain mekanisme exit, mudah terjebak dalam situasi 'hanya berinvestasi tanpa exit'. Pengalaman Hefei mengajarkan kita bahwa pemerintah daerah harus menjadi 'arsitek' ekosistem industri, bukan sekadar 'pemberi dana'.
Zhou Chunsheng juga berpendapat bahwa meskipun model Hefei memiliki banyak keunggulan, tingkat kesulitan replikasinya sangat tinggi. Investasi mengandung risiko, jika gagal menyebabkan kerugian, bagaimana batas pertanggungjawaban ditentukan? Jika mekanisme toleransi kesalahan dan pembebasan kewajiban tidak memadai, sulit menciptakan investor modal negara yang berani mengambil risiko. Terlalu menekankan toleransi kesalahan, tak terhindarkan membawa risiko moral.
"Model Hefei dimulai dari BOE, berlanjut selama sepuluh tahun. Kebanyakan pemerintah daerah sulit bertahan sepuluh tahun melakukan hal yang sama, bukan sekadar membakar uang bisa berhasil, oleh karena itu sangat sulit direplikasi oleh daerah lain. Di masa depan, perkembangan industri kota akan mengalami diferensiasi, kota dengan dasar baik akan semakin kuat," kata seorang praktisi investment banking kepada "Caijing".
Estafet Berbagai Modal
Nyatanya, meskipun dengan dukungan kuat pemerintah kota Hefei, proyek Changxin Technology dapat dimulai. Namun sebagai industri chip memori yang membutuhkan pembakaran uang terus-menerus dan padat aset, terutama pada tahun-tahun awal ketika siklus berada di titik terendah dan seluruh industri mengalami kerugian luas, hanya mengandalkan pemerintah kota Hefei tidak cukup untuk mendorong kesuksesan terobosan rencana pembuatan chip domestik ini. Keberhasilan Changxin Technology memasuki pasar modal tidak terlepas dari dukungan puluhan lembaga dan modal industri dalam berbagai putaran pendanaan berikutnya.
Diketahui, sejak memulai pendanaan angel round pada 2018 hingga putaran pendanaan terakhir sebelum pelantikan pada Juni 2025, dalam delapan tahun Changxin Technology total menyelesaikan sembilan putaran pendanaan, dengan skala pendanaan kumulatif ratusan miliar yuan. Sebelum IPO, Changxin Technology total memiliki 60 pemegang saham. Di antaranya, termasuk tim nasional seperti National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II (Big Fund Phase II) dan China Structural Reform Fund Phase II, modal industri seperti Alibaba, Tencent, Xiaomi, modal asuransi seperti China Life Investment dan PICC Capital, serta lembaga investasi pasar seperti Yanchuang Capital, Jishi Capital, dan Hengxu Capital.
Perlu dicatat, sebagian besar pendanaan pra-IPO Changxin Technology berasal dari lembaga-lembaga yang berkaitan dengan modal negara. "Pada tahap awal pendanaan Changxin Technology, banyak lembaga yang terkait dengan modal negara merespons seruan negara untuk berinvestasi pada teknologi keras, dengan tegas masuk ketika Changxin Technology masih merugi. Kini terlihat, hasilnya membuktikan bahwa investasi saat itu sepenuhnya benar," kata seorang insider industri kepada "Caijing".
China Life Investment di bawah China Life Insurance berpartisipasi dalam pendanaan putaran A Changxin Technology pada 2020. Hingga sebelum IPO, China Life Investment memegang 476 juta saham Changxin Technology, proporsi 0,79% dari total modal saham pra-IPO. Seorang sumber terkait China Life Investment menjelaskan kepada "Caijing": "Bahkan perkiraan paling berani saat itu jauh berbeda dengan situasi gemilang sekarang. Dengan harga pasar saat ini, ini adalah investasi dengan keuntungan hampir 50 kali lipat."
Berbicara tentang latar belakang investasi di Changxin Technology saat itu, sumber terkait China Life Investment tersebut mengatakan kepada "Caijing", "Saat itu negara telah mengusulkan kebijakan dukungan keuangan terhadap ekonomi riil, jalur teknologi keras menjadi fokus dukungan. Saat itu, industri chip domestik berada dalam proses pembangunan dari 0 ke 1, permintaan industri untuk mandiri dan terkendali sangat menonjol. Saat itu, perusahaan domestik yang mampu menyerang bidang chip DRAM sangat langka. Changxin Technology dengan dukungan kuat pemerintah Kota Hefei telah beroperasi stabil selama empat tahun, mengakumulasi sedimentasi teknologi yang solid dan pengalaman produksi massal, sepenuhnya terverifikasi pasar. Permintaan besar substitusi impor yang bertumpuk dengan peluang perkembangan industri memperkuat kepercayaan investasi."
"Pada tahun 2021, di bawah latar belakang monopoli jangka panjang pasar DRAM oleh raksasa internasional dan masa depan lokalisasi semikonduktor yang belum jelas, dengan dukungan modal negara kabupaten/kota Ningbo dan modal swasta setempat, kami memilih dengan tegas mendukung Changxin Technology secara besar-besaran, menginvestasikan 1,32 miliar yuan. Ini juga investasi terbesar dalam sejarah perusahaan kami," kata Guo Chengwei, Partner dan Kepala Investasi Ningbo Yanchuang, yang berpartisipasi dalam pendanaan putaran B Changxin Technology tahun 2021, kepada "Caijing". "Yang mendukung keputusan ini adalah pengakuan tinggi kami terhadap identitas Changxin Technology sebagai pelopor yang mencapai terobosan sejarah DRAM domestik dari tidak ada menjadi ada."
Berbicara tentang alasan spesifik berinvestasi di Changxin Technology, Guo Chengwei memberikan empat alasan: Pertama, pasar chip DRAM luas. Kedua, Changxin Technology adalah salah satu dari sedikit perusahaan domestik yang mencapai produksi massal skala besar DRAM umum, terdapat peluang substitusi impor yang signifikan, ditambah dukungan modal industri negara dan daerah, sesuai dengan pemikiran investasi jangka panjang teknologi keras mereka. Ketiga, Changxin Technology memiliki kekuatan teknologi dan industrialisasi yang keras, jalur komersialisasi jelas. Keempat, struktur tata kelola perusahaan dirancang rasional, kemampuan tim manajemen operasional kuat. Dukungan pemerintah kota Hefei, National Integrated Circuit Industry Investment Fund, dan lainnya kepada tim inti teknologi dan operasional yang dipimpin Zhu Yiming telah membangun struktur tata kelola yang menggabungkan jaminan investasi pemerintah dan kemampuan operasional pasar, mencapai kombinasi baik antara panduan industri dan prioritas mekanisme pasar.
China Merchants Capital yang berpartisipasi dalam pendanaan putaran B Changxin Technology tahun 2021 menyatakan, China Merchants Capital secara strategis berinvestasi di Changxin Technology pada 2021, dan melalui pemberdayaan berkelanjutan modal dan sumber daya industri, membantu Changxin Technology menembus teknologi kunci dan mempercepat peningkatan kapasitas produksi. China Merchants Capital akan bersama Changxin Technology mendorong perluasan kapasitas produksi maju dan pengembangan teknologi penyimpanan generasi berikutnya, terus mengonsolidasikan posisi persaingan industri Changxin Technology secara global.
Modal afiliasi sekuritas, Huain Jiacheng, anak perusahaan ekuitas swasta Huain Securities, berinvestasi di Changxin Technology melalui dana khusus investasi langsung + dana induk. Mereka menyatakan, "Huain Jiacheng berdasarkan strategi mandiri dan terkendali semikonduktor nasional dan keunggulan klaster industri lokal Anhui, melalui pendampingan lari jarak jauh membantu Changxin Technology melewati siklus industri, tidak hanya mendukung terobosan industri DRAM domestik, tetapi juga mewujudkan realisasi nilai ganda dana dan nilai industri."
Modal industri terkait dari hulu dan hilir rantai industri Changxin Technology juga berinvestasi di Changxin Technology.
Di antaranya, grup Alibaba adalah salah satu lembaga investasi eksternal terbesar Changxin Technology. Alibaba Cloud Computing dalam putaran pendanaan Pre-IPO terakhir sebelum pelantikan menginvestasikan 6,1 miliar yuan dengan harga 2,63 yuan/saham, menjadi investor industri terbesar di putaran tersebut. Setelah IPO, Alibaba Cloud Computing memegang 2,319 miliar saham, proporsi kepemilikan 3,47%, menjadi pemegang saham keenam terbesar Changxin Technology. Sementara itu, Alibaba Network memegang 0,676 miliar saham, proporsi kepemilikan 1,01%. Selain itu, grup Alibaba melalui Aliyun Feitian juga berpartisipasi dalam penempatan strategis tahap IPO Changxin Technology, dialokasikan 0,018 miliar saham. Secara total, grup Alibaba memegang 3,013 miliar saham, proporsi kepemilikan sekitar 4,51%. Dengan harga penutupan hari pertama pelantikan 49 yuan/saham, nilai pasar kepemilikan grup Alibaba mencapai 147,6 miliar yuan.
"Sebagai satu-satunya produsen DRAM baru yang mencapai produksi massal skala besar dalam satu dekade terakhir secara global, Changxin Technology memecah monopoli teknologi perusahaan asing. Kelangkaan teknologinya, nilai sinergi penyimpanan kelas otomotif dengan rantai industri mobil pintar, adalah logika inti Hengxu berani melakukan investasi besar-besaran," kata Hengxu Capital yang berpartisipasi dalam pendanaan putaran B Changxin Technology tahun 2021. Hengxu Capital adalah lembaga investasi ekuitas swasta yang didirikan di bawah SAIC Group (perusahaan milik negara) melalui restrukturisasi pasar.
Memasuki tahap IPO, Changxin Technology kembali mendapat dukungan kuat dari 30 investor strategis, dengan periode penguncian 12 hingga 36 bulan. Di antaranya, perwakilan utama tim nasional, 36 produk di bawah National Council for Social Security Fund membeli 7,5 miliar yuan, China Structural Reform Fund Phase II membeli 0,1 miliar yuan, total pembelian tim nasional 7,6 miliar yuan, lebih dari setengah total penempatan strategis. Modal asuransi besar seperti PICC Property and Casualty, China Life Insurance, China Post Life Insurance, Taikang Life Insurance juga termasuk. Investor strategis Changxin Technology juga mencakup banyak mitra rantai industri, termasuk perusahaan semikonduktor seperti AMEC, Piotech, Montage Technology, dan NSIG. Perusahaan kerja sama strategis rantai industri terminal hilir juga berpartisipasi, seperti Aliyun Feitian, Shanghai Haoyu Information (Tencent), Shenzhen Sankuai Network (Meituan) dan perusahaan internet lainnya; Wuhan 1810 (Xiaomi), Transsion Holdings dan perusahaan elektronik konsumen lainnya; NIO Power, Chery Automobile dan perusahaan otomotif.
Di antaranya, NIO Power membeli 0,158 miliar yuan, periode penguncian 18 bulan. Diketahui, pabrik NIO juga terletak di Hefei, hanya beberapa ratus meter dari pabrik Changxin Technology. Mereka adalah mitra strategis fondasi DRAM Changxin Technology, kedua pihak akan melakukan kerja sama strategis untuk produk LPDDR4X dan LPDDR5X kelas otomotif yang ada. Pada malam 26 Juli, pendiri NIO, Li Bin, hadir di resepsi ucapan terima kasih pra-IPO Changxin Technology. Ketika berbicara tentang kerja sama dengan Changxin Technology, ia mengatakan, "Perkembangan kerja sama saat ini berjalan lancar, kerja sama dengan Changxin Technology membantu stabilitas rantai pasokan NIO."
Dominasi Tim Pendiri
Selain pemerintah kota Hefei dan berbagai modal, di belakang Changxin Technology juga ada kekuatan pemegang saham penting lainnya—tim pendiri inti yang dipimpin Zhu Yiming. Di bawah struktur kepemilikan yang tersebar dan tanpa kontrol nyata, mereka memiliki hak kendali operasional perusahaan.
Hingga sebelum IPO, sepuluh direktur dan pejabat tinggi termasuk Zhu Yiming, secara total memegang 2,012 miliar saham perusahaan, masing-masing memegang lebih dari 3,8 juta saham.
Menunjukkan prospektus, sebelum pelantikan, Changxin Technology telah menerapkan dua tahap rencana kepemilikan saham karyawan. Pada tahap kedua, Dewan Direksi Changxin Technology memberikan 1,536 miliar saham kepada Zhu Yiming sebagai penghargaan atas kontribusinya selama sepuluh tahun berjuang keras dalam industri DRAM domestik, dengan biaya pemberian hanya 0,108 yuan/modal terdaftar.
Di antaranya, Zhu Yiming secara total memegang 1,59 miliar saham, direktur, presiden, dan tenaga teknis inti perusahaan Cao Kanyu memegang 0,212 miliar saham, wakil presiden eksekutif perusahaan Zhu Wenju memegang 0,053 miliar saham. Ketiganya menempati tiga posisi teratas jumlah kepemilikan saham. Dengan harga penutupan hari pertama pelantikan 49 yuan/saham, nilai pasar kepemilikan kesepuluh orang tersebut mendekati 98,6 miliar yuan. Nilai pasar kepemilikan pribadi Zhu Yiming mencapai 77,9 miliar yuan. Secara bersamaan, Zhu Yiming secara aktif berkomitmen, setelah pelantikan Changxin Technology genap tiga tahun dalam sepuluh tahun kalender berikutnya, akan menggunakan 0,768 miliar saham yang dipegangnya untuk insentif karyawan, guna memotivasi tulang punggung inti perusahaan.
Data publik menunjukkan, Zhu Yiming lulus dari Departemen Fisika Universitas Tsinghua pada tahun 1997, setelah lulus melanjutkan studi master teknik elektro di State University of New York, AS, kemudian masuk Silicon Valley mengembangkan chip memori. Pada tahun 2005, Zhu Yiming kembali ke Tiongkok mendirikan perusahaan desain chip memori GigaDevice. Pada tahun 2016 dengan dukungan pemerintah kota Hefei mendirikan Changxin Technology, dan pada tahun 2018 mengundurkan diri dari posisi General Manager GigaDevice, fokus pada perkembangan Changxin Technology.
Pada awal pendirian Changxin Technology, industri DRAM domestik masih kosong. Tiga raksasa asing Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology telah memasuki produksi massal skala besar DRAM nanometer 10, sementara Changxin Technology hanya dapat memulai dengan kerangka teknologi usang warisan Qimonda, dengan kesenjangan proses lebih dari dua generasi. Zhu Yiming memimpin Changxin tidak memilih iterasi bertahap, tetapi mengambil jalur 'pengembangan lompat generasi', langsung menyelesaikan produksi massal dari platform teknologi proses generasi pertama hingga keempat.
"Alasan proyek Changxin dapat berhasil, selain peluang substitusi impor dan faktor lainnya, ada satu faktor yang lebih penting, yaitu orang. Semangat kewirausahaan yang diwakili Zhu Yiming sangat penting bagi perkembangan Changxin Technology. Baik visi strategis, semangat pengabdian, maupun pilihan strategis pada titik kunci, sangat memengaruhi start cepat dan perkembangan Changxin," kata sumber terkait China Life Investment tersebut kepada "Caijing". Pada tahap awal perkembangan Changxin, Zhu Yiming sangat menghargai kekayaan intelektual, memulai dengan IP terkait Qimonda, sejak dini telah mengatur banyak paten defensif, langkah ini sangat kunci. Secara bersamaan, ia juga mengumpulkan tim teknologi dengan pengalaman industri kaya, dan mempertahankan talenta ini di Hefei, ini sangat sulit dilakukan. Alasan talenta ini bersedia bertahan, bergantung pada daya tarik dan pengaruh Zhu Yiming sendiri. Investasi dan penggalian jangka panjang dalam pembangunan talenta, serta terus menarik talenta puncak industri bergabung, adalah alasan sangat penting perusahaan dapat berhasil.
"Mereka sangat tangguh, dan memiliki semangat awal kewirausahaan serta gairah yang kuat. Anggota inti tim sebagian besar telah lama mendalami industri, lama berakar di lini industri, mendalami penyerangan teknologi DRAM dan implementasi produksi massal. Mampu bertahan dalam kesunyian pada periode rendah industri, keteguhan ini sangat langka, adalah tim kewirausahaan matang yang menggabungkan kekuatan teknologi, semangat kerja nyata, dan visi strategis," kata sumber terkait China Life Investment tersebut kepada "Caijing".
Guo Chengwei juga mengatakan kepada "Caijing" bahwa tim manajemen Changxin Technology sangat mengesankan. Pertama, perasaan cinta tanah air industri yang mendalam, berpegang pada prinsip jangka panjang, berkonsentrasi menyerang penyimpanan domestik, tidak memperhitungkan keuntungan rugi jangka pendek, keteguhan sangat kuat. Kedua, kemampuan profesional sangat baik, anggota inti memiliki latar belakang kerja semikonduktor global yang mendalam, kemampuan pengembangan teknologi, operasi pabrik, dan ekspansi pasar lengkap. Terakhir, praktis dan jujur, pola pikir terbuka, objektif melihat kesulitan dan risiko, menghargai insentif talenta, sepenuhnya mengikat tim inti. Secara bersamaan menjaga pola pikir pengejar yang sadar, mantap dan stabil mengatur teknologi dan bisnis, adalah tim industri yang layak didampingi 'secara strategis' dalam jangka panjang.
Perlu dicatat, seiring dengan pemerintah kota Hefei, tim pendiri Zhu Yiming, serta puluhan lembaga modal yang bersama-sama menopang pelantikan Changxin Technology, masalah tanpa kontrol nyata perusahaan juga mendapat perhatian dari luar. Yuan Yuan, Wakil Presiden dan Sekretaris Dewan Direksi Changxin Technology, menyebutkan dalam roadshow pelantikan, bahwa setelah pelantikan, struktur kepemilikan saham perusahaan akan semakin tersebar, proporsi kepemilikan lima pemegang saham terbesar tidak melebihi 30%, tidak ada pemegang saham tunggal dengan proporsi kepemilikan melebihi 50%, setelah pelantikan perusahaan akan tetap mempertahankan struktur kontrol tanpa kontrol nyata.
Antara pemerintah kota Hefei, tim pendiri perusahaan, lembaga dan modal industri, siapa yang dapat menentukan arah akhir Changxin Technology ke depan? Diketahui, Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset Negara Kota Hefei dan Komisi Pengawasan dan Administrasi Aset Negara Zona Ekonomi dan Teknologi Kota Hefei sebagai investor terbesar Changxin Technology lebih banyak berperan sebagai investor keuangan. Keduanya menyatakan, tidak mengupayakan kontrol nyata atas Hefei Qing Hui Ji Dian dan Changxin Technology. Secara bersamaan, meskipun Zhu Yiming adalah mitra pelaksana Hefei Qing Hui Ji Dian, tidak dapat secara nyata mengendalikan perusahaan tersebut.
Status tanpa kontrol nyata Changxin Technology terkait erat dengan kesepakatan checks and balances hak antara mitra pemegang saham terbesar Hefei Qing Hui Ji Dian. Changxin Technology pernah menyatakan, mekanisme checks and balances hak Hefei Qing Hui Ji Dian sesuai dengan tujuan investasi awal dua platform modal negara daerah Hefei yang berpegang pada 'tujuan kemandirian dan kemajuan sains dan teknologi, bukan tujuan mendapatkan kontrol', sekaligus mencerminkan penghargaan terhadap hak kendali operasional tim manajemen operasional.
Zhou Chunsheng mengatakan kepada "Caijing", struktur tata kelola Changxin Technology 'tanpa kontrol nyata + checks and balances antara modal negara dan tim pendiri' adalah inovasi model partisipasi modal negara dalam teknologi keras besar, pada dasarnya menyeimbangkan permintaan strategis modal negara dengan hak kendali operasional tim. Zhou Chunsheng menyimpulkan, keunggulan mekanisme checks and balances di atas adalah: modal negara menggantikan intervensi administratif dengan sumber daya, kredit, dan jaminan strategis, tim pendiri memegang kuat hak kendali teknologi dan operasional; tidak hanya menegakkan 'batu pemberat' modal negara, tetapi juga mengaktifkan 'daya penggerak asli' pasar, menghindari inefisiensi perusahaan milik negara tradisional.
Miao Tianyi mengatakan kepada "Caijing", model di atas memiliki empat keunggulan: Pertama, pemisahan hak strategis dan hak operasional, modal negara mengikat keamanan industri dan investasi besar, tidak mencampuri operasional harian dan jalur teknologi, menjamin hak kendali tim pendiri, menghindari gangguan kinerja politik jangka pendek terhadap pengembangan siklus panjang. Kedua, checks and balances kemitraan bertingkat, entitas tunggal tidak dapat mengendalikan hak suara pemegang saham terbesar, menekan intervensi sepihak, meningkatkan pasar tata kelola. Ketiga, pengikatan risiko dan keuntungan, modal negara menanggung risiko titik terendah siklus, manajemen mengikat kinerja dan keuntungan ekuitas jangka panjang, membentuk pola berbagi risiko dan keuntungan. Keempat, kepatuhan dan adaptasi IPO, memperjelas batas tanggung jawab hak dan kewajiban modal negara, mempertimbangkan pelestarian dan peningkatan nilai aset serta operasi pasar perusahaan teknologi inovatif.
Namun, mekanisme ini juga menyimpan risiko tersembunyi. Zhou Chunsheng menyimpulkan, industri penyimpanan memiliki karakteristik seperti siklus kuat, penyesuaian harga, penjadwalan kapasitas produksi, dan keputusan operasional yang membutuhkan respons cepat, mudah terhambat oleh mekanisme konsensus konsultasi multi-pihak dan kehilangan kesempatan, kelemahan efisiensi pengambilan keputusan pada periode penurunan industri akan semakin menonjol; di masa depan ketika industri memasuki periode matang, permintaan pelestarian dan peningkatan nilai modal negara serta keamanan industri, mudah berbenturan dengan orientasi ekspansi pasar dan kinerja jangka pendek tim manajemen, struktur checks and balances berpotensi berkembang menjadi konsumsi internal, mempengaruhi stabilitas tata kelola.
Dalam pandangan Miao Tianyi, struktur tanpa kontrol nyata, ketika menghadapi pengambilalihan bermusuhan dan permainan modal eksternal, kekurangan pusat pertahanan, stabilitas kepemilikan bergantung pada kesepakatan jangka panjang semua pihak; permintaan berbagai entitas berbeda, koordinasi jangka panjang meningkatkan biaya tata kelola; struktur multi-lapis nesting kompleks, kesulitan penetrasi kepemilikan dan transparansi hak dan tanggung jawab meningkat.
Artikel ini dari akun WeChat "dushuyizhi" (ID: dushuyizhi007), penulis: Kang Guoliang, Zhang Jianfeng
