Auteur : RootData
En mars 2026, Dana Hou, associée investisseuse de YZi Labs, a annoncé son départ. En quatre ans, elle a vécu la transformation de la marque de cette institution et a été témoin du cycle complet de l'industrie du VC crypto, de la frénésie à la contraction.
RootData a recensé 229 investissements de YZi Labs, aboutissant après déduplication à 218 projets indépendants, dont 154 ont émis un jeton :
- 150 projets sont listés sur au moins un exchange ;
- 95 projets sont listés sur Binance ;
- 22 projets ont une capitalisation boursière inférieure à 500 000 $ ;
- 20 projets ont cessé leurs activités.
Ce n'est pas seulement l'histoire de Dana : alors que les avantages de la plateforme s'estompent, le véritable jugement d'investissement est la seule chose qui reste. À cette occasion, nous procédons à une analyse systématique des données du portefeuille d'investissement de YZi Labs.
Taux de Survie et Transparence
Projets avec Product-Market Fit
D'après les caractéristiques des données (FDV élevé + ratio capitalisation/FDV élevé + large couverture sur les exchanges), les projets relativement sains représentent environ 45% des projets listés (69). Les succès avérés incluent : Ethena (ENA, cap. $920M), Aster (cap. $1.73B), Lombard (cap. $240M), Pendle (cap. $210M), Sui (cap. $3.54B), Celestia (cap. $290M), Aptos (cap. $790M), STEPN, etc. Ces projets se concentrent majoritairement sur l'infrastructure DeFi, L1/L2, plutôt que sur le jeu ou le social.
Divergence entre Capitalisation et FDV après le Listing
Une forte divergence entre la capitalisation boursière et la FDV est courante parmi les projets émis avec une FDV élevée, un phénomène caractéristique du marché crypto de ce cycle. Sur les 152 projets négociables en exchange, 76 (50%) ont une capitalisation inférieure à 50% de leur FDV, et 26 (17.1%) ont un ratio capitalisation/FDV inférieur à 20%.
Projets ayant Pivoté Stratégiquement
En combinant les caractéristiques des secteurs, cas de projets ayant significativement changé leur orientation commerciale/produit après l'investissement de YZi Labs :
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STEPN : passé d'un jeu Move-to-Earn à une plateforme d'applications lifestyle
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MyShell : évolué d'un outil de génération de contenu IA vers une infrastructure d'Agent IA
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Open Campus (EDU) : étendu d'une plateforme NFT éducative à un écosystème de solutions éducatives极简>
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Vana : transformé d'un projet de données sociales en couche de base pour l'économie des données IA
Projets Zombies
22 projets listés ont une capitalisation actuelle inférieure à 500 000 $ (14.3% des projets listés), pouvant être considérés comme des projets zombies de facto. Ils incluent Cellula (cap. ~$570), StarSharks ($36K), Pentagon Games ($17K), pSTAKE Finance ($11K), DIN ($441K), etc., tous dans un état avec un jeton mais presque aucune liquidité ou activité communautaire.
Projets ayant Cessé leurs Activités
20 projets ont clairement "cessé leurs activités", représentant 9.2% du portefeuille total de YZi Labs. Par secteur, les jeux sont majoritaires parmi les arrêts (6 : BinaryX, SecondLive, Gameta, Meta Apes, Tatsumeeko, Cosmic Guild), suivis par DeFi (5), infrastructure (3), CeFi, SocialFi, NFT.
<极简 style="font-size: inherit; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Transparence des Projets
En matière de divulgation d'informations, les projets investis par YZi Labs atteignent en moyenne un score de transparence de 78/100. 123 projets ont une transparence de niveau A (80+), soit 56.4%.
Secteurs et Cycle — Évolution du Taux de Réussite au Rythme Haussi/Baissier
En divisant les cycles selon le rythme haussier/baissier, les performances des investissements de YZi Labs sont les suivantes :
YZi Labs a tendance à ne pas se retirer en marché baissier. Le creux de 2022 fut même la période la plus active avec 49 deals, dépassant les 44 du marché haussier de 2021. Mais en termes de lead, le taux de lead était de 36% en bull market, se contractant à 16%–27% en bear market et reprise, indiquant que l'agence est plus encline à prendre les devants quand le marché est chaud et à partager le risque via son réseau de co-investissement quand il est froid.
Dans le choix des secteurs, le changement le plus net est le reflux du gaming — de 10 deals en bull market à 7 en 2023–2024, puis une quasi-disparition en 2025 ; le DeFi se renforce continuellement, devenant pour la première fois en 2025 le secteur préféré de YZi Labs. L'infrastructure est sa logique de base, jamais absente quel que soit le cycle, avec Sui, Aptos, Movement etc.
De plus, 104 levées de fonds n'ont pas divulgué leur montant, soit 45.6% du total des investissements, près de la moitié — une caractéristique clé de YZi Labs.
La tendance temporelle montre une nette augmentation du taux de non-divulgation avec le cycle :
- Début (2018–2021) : taux maintenu entre 11%–35% ;
- 2022 (bear market) : bond à 57% ;
- 2024 : atteint à nouveau 58%, un pic historique.
Cette règle est intrigante. La réticence à divulguer les montants en bear market est probablement due à la sensibilité des valorisations, les projets ne voulant pas exposer leurs difficultés à lever. Le taux élevé en 2024, pic de bull market, relève plus d'une suppression active d'information par l'agence pour empêcher les concurrents de suivre.
En termes de stade, les non-divulgations se concentrent sur deux types : tours sans stade défini (58) et financements stratégiques (34), représentant ensemble 88% des non-divulgations. Seulement 12 concernaient des tours Seed/Pre-seed. Cela indique que les non-divulgations sont souvent des financements non standardisés — prise de participation stratégique, OTC, investissement de collaboration écosystème — transactions qui n'ont pas besoin de divulguer le montant.
Le taux de lead de YZi Labs sur les levées non divulguées n'est que de 11%, contre 36% pour les projets divulgués. Cela signifie que les événements non divulgués sont majoritairement des follow-on ou collaborations écosystème de YZi Labs, avec un pouvoir décisionnel relativement limité.
Pivot Stratégique — Les Nouvelles Narrations Peuvent-elles Traverser le Prochain Cycle
YZi Labs s'est longuement appuyé sur l'écosystème Binance pour former un avantage synergique en termes de canaux et de liquidité, une part importante de son modèle d'investissement. Son historique est hautement synchronisé avec les cycles de marché, amplifiant les gains en phase haussière et faisant face à des pressions de restructuration du portefeuille lors des changements de cycle, avec un style global de configuration pro-cyclique.
Le départ de Dana doit être compris dans le contexte du secteur. La contraction générale des VC crypto, l'évolution marginale de l'influence des écosystèmes de plateformes placent les agences dans une phase de réévaluation stratégique générale. La mobilité du personnel est normale et n'équivaut pas à un rejet du secteur.
Stratégiquement, YZi Labs a commencé à s'étendre vers l'IA, les stablecoins etc., mais reste globalement en phase de布局 et de validation. La clé future réside dans sa capacité à achever la重构 de son portefeuille et la mise à niveau de son cadre de recherche, pour une production stable跨周期.










