Wintermute : La fin du cycle quadriennal, le décryptage de 2026, quelle voie suivre ?

marsbitPublié le 2026-01-20Dernière mise à jour le 2026-01-20

Résumé

Le cycle quadriennal autrefois considéré comme une « loi immuable » du marché crypto est en déclin, selon le rapport 2025 du principal market-maker Wintermute. Le marché a évolué d’un schéma cyclique prévisible vers une dynamique de « verrouillage de la liquidité ». L’année 2025 n’a pas apporté le rallye généralisé anticipé, mais a plutôt été marquée par une polarisation extrême : d’un côté, le BTC et l’ETH se sont institutionnalisés via les ETF, tandis que de l’autre, les altcoins ont vu leur durée de rallye réduite (20 jours en moyenne contre 60 en 2024) et leur dynamique affaiblie. Pour sortir de cette impasse en 2026, Wintermute identifie trois catalyseurs potentiels : 1. L’élargissement des mandats d’investissement institutionnel au-delà des gros actifs, comme le laissent entrevoir les demandes d’ETF pour Solana (SOL) et XRP. 2. Un effet de richesse généré par une forte hausse du BTC ou de l’ETH, qui pourrait déborder sur le reste du marché. 3. Un retour de l’attention des investisseurs retail vers la crypto, au détriment des actions (IA, terres rares, etc.), bien que ce scénario soit jugé peu probable. L’enjeu de 2026 sera de voir si la liquidité pourra se diffuser au-delà des actifs majeurs ou si la concentration actuelle persistera.

L'ancienne « loi immuable » du marché cryptographique, le cycle de réduction de moitié tous les quatre ans, est aujourd'hui confrontée à un défi sans précédent. Le principal market maker Wintermute, dans son dernier rapport annuel pour 2025, indique que le récit traditionnel du cycle est désormais caduc, la logique du marché étant passée d'une « rotation saisonnière » à un « blocage de la liquidité ».

L'année 2025 n'a pas apporté l'euphorie généralisée attendue, mais a plutôt révélé une fracture émotionnelle extrême : d'un côté, le BTC et l'ETH, soutenus par les ETF, sont entrés dans le temple de l'institutionnalisation, de l'autre, la force explosive des altcoins a considérablement diminué et leur cycle de vie s'est raccourci.

Face à 2026, le marché cryptographique pourra-t-il briser la situation actuelle de stocks existants ? Wintermute a identifié pour nous trois variables clés pour changer la donne.

Texte intégral :

L'année 2025 n'a pas apporté la hausse généralisée anticipée, mais cela pourrait être considéré plus tard comme le début de la transition des cryptomonnaies d'outils spéculatifs vers une classe d'actifs mature.

Le cycle quadriennal traditionnel devient obsolète. La performance du marché n'est plus dictée par ces récits temporels auto-réalisateurs, mais dépend des flux de liquidités et de la concentration de l'attention des investisseurs.

Qu'est-ce qui a changé en 2025 ?

Historiquement, la richesse cryptonative se manifestait comme un pool de fonds fongible. Les gains du Bitcoin (BTC) débordaient sur l'Ethereum (ETH), puis vers les blue-chips, et enfin atteignaient les altcoins.

Les données de flux de trading de gré à gré (OTC) de Wintermute indiquent que ce mécanisme de transmission s'est significativement affaibli en 2025.

Les Fonds Négociés en Bourse (ETF) spot et les Sociétés de Fiducie d'Actifs Numériques (DATs) sont devenus des « forteresses assiégées ». Ils ont fourni une demande continue pour les actifs à grande capitalisation, mais ne font pas naturellement circuler les fonds vers le marché plus large.

L'intérêt des investisseurs particuliers ayant été attiré vers le marché actions, 2025 a été une année de polarisation extrême.

La durée moyenne des rebonds des altcoins en 2025 était de 20 jours, bien en deçà des 60 jours de 2024.

Quelques actifs majeurs ont absorbé la grande majorité des nouveaux fonds, tandis que le marché au sens large luttait.

Les trois voies pour 2026

Pour que la participation du marché dépasse les actifs majeurs et s'élargisse davantage, au moins l'une des trois choses suivantes doit se produire :

1. L'expansion des mandats institutionnels (Expanding Institutional Mandates)

Actuellement, la plupart des nouvelles liquidités restent confinées aux canaux institutionnels. Une reprise complète du marché nécessite que les investisseurs institutionnels élargissent la gamme d'actifs dans lesquels ils peuvent investir.

Des signes précoces sont déjà apparus avec les demandes d'ETF pour Solana (SOL) et XRP.

2. L'effet de richesse des actifs majeurs (The Wealth Effect)

Un rebond vigoureux du Bitcoin ou de l'Ethereum pourrait créer un effet de richesse, débordant ainsi sur le marché plus large, similairement à 2024.

Il reste une incertitude quant à la quantité de fonds qui reviendrait effectivement dans les actifs numériques.

3. Le retour de l'attention depuis les actions (Rotation from Equities)

L'attention des investisseurs particuliers pourrait revenir des actions (comme l'IA, les terres rares, l'informatique quantique) vers les cryptomonnaies, apportant ainsi de nouvelles entrées de fonds et la création de stablecoins.

Bien que ce soit le scénario le moins probable, il élargirait significativement la participation du marché.

Le résultat futur dépendra de la capacité des catalyseurs ci-dessus à diffuser efficacement la liquidité au-delà de quelques actifs à grande capitalisation, ou si cette tendance à la concentration persistera.

Comprendre où vont les flux de capitaux et quels changements structurels sont nécessaires déterminera quelles stratégies fonctionneront en 2026.

Questions liées

QSelon Wintermute, pourquoi le cycle traditionnel de quatre ans du marché crypto est-il considéré comme obsolète ?

ALe cycle traditionnel est obsolète car la performance du marché n'est plus dictée par des récits temporels auto-réalisateurs, mais par la direction des flux de liquidités et la concentration de l'attention des investisseurs.

QQuel changement majeur a été observé dans le mécanisme de transmission des liquidités en 2025 selon les données de Wintermute ?

ALe mécanisme de transmission où les gains du Bitcoin se déversaient vers l'ETH, puis les blue-chips, et enfin les altcoins, s'est considérablement affaibli en 2025.

QQuel a été l'impact des ETF spot et des DATs sur le marché crypto en 2025 ?

ALes ETF spot et les DATs sont devenus des 'forteresses assiégées', fournissant une demande constante pour les actifs à grande capitalisation, mais sans faire circuler naturellement les capitaux vers le marché plus large.

QQuelles sont les trois variables clés identifiées par Wintermute pour élargir la participation du marché en 2026 ?

ALes trois variables sont : 1) L'élargissement des mandats institutionnels, 2) L'effet de richesse des actifs principaux, et 3) Le retour de l'attention des investisseurs particuliers depuis les actions vers la crypto.

QPourquoi l'effet de richesse est-il considéré comme un catalyseur potentiel pour le marché en 2026 ?

AUne forte reprise du Bitcoin ou de l'Ethereum pourrait créer un effet de richesse, incitant les investisseurs à réallouer une partie de leurs gains vers d'autres actifs cryptographiques, élargissant ainsi la participation sur le marché.

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